2014年，伴隨“雙創(chuàng )”大潮，國內迅速形成了人人皆天使的局面。參與者們大多寄望于天使投資帶來(lái)造富神話(huà)，然而三年混戰之后，人們發(fā)現，天使投資終究只是少數人的游戲。

“2014年到現在，我一共投了20多個(gè)項目，交了1700多萬(wàn)學(xué)費，光汽車(chē)后市場(chǎng)就賠了1000多萬(wàn)。”一位個(gè)人天使告訴創(chuàng )業(yè)家&i黑馬。

這并非個(gè)例，創(chuàng )業(yè)家&i黑馬接觸的多位“天使”都“受傷”嚴重。

更為專(zhuān)業(yè)的天使投資機構，日子同樣不好過(guò)。九合創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人王嘯直言，靠天使投資掙錢(qián)沒(méi)那么容易——一個(gè)好項目七、八年才能退出，現在為人所知的基金還算有點(diǎn)品牌，能夠一期期募資，但還有80%-90%（不為人所知的）基金已經(jīng)基本是掛掉或不活躍的狀態(tài)。

繁榮不再。

2014年，伴隨“雙創(chuàng )”大風(fēng)，國內迅速形成了人人皆天使的局面。競爭加劇，又恰逢O2O偽風(fēng)口，大部分參與者損失慘重。

“相比2006年到2010年，近幾年天使玩家至少增加了一百倍。”不惑創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人李祝捷稱(chēng)。為什么現在天使投資不熱了？李的解釋是，前兩年很多誤以為天使投資很掙錢(qián)的草根天使進(jìn)來(lái)，投了一堆項目后全賠了。“投資的頭部效應很明顯，最好的創(chuàng )業(yè)者肯定會(huì )把市面上最好的投資人先轉一圈，你看到的無(wú)數天使玩家本身就是假象，大部分是要死掉的。”

近日，創(chuàng )業(yè)家&i黑馬與那位“交了1700多萬(wàn)學(xué)費”的草根天使聊了聊，他的經(jīng)歷可能會(huì )讓同行感覺(jué)似曾相識，給仍在準備進(jìn)入者一些警示。以下是他對創(chuàng )業(yè)家&i黑馬的口述整理。

一

我為什么進(jìn)入天使投資行業(yè)？

我原來(lái)是汽車(chē)后市場(chǎng)的代理商，當時(shí)湖南、湖北、云南都有公司，是當地省代。2014年突然發(fā)現代理商環(huán)節被互聯(lián)網(wǎng)瓦解了——中間商靠的是信息不對稱(chēng)（賺錢(qián)），通過(guò)人力讓它流動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)可以非常輕松解決這件事，干嘛要你這個(gè)東西呢？

傳統行業(yè)庫存也做得重，有人買(mǎi)是正向支出，沒(méi)人買(mǎi)就是負向支出，危險吧？互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，它是先把虛擬概念放上去，那個(gè)杠桿多簡(jiǎn)單。我一看不行，趕緊撤吧，這個(gè)行業(yè)再這么下去，一點(diǎn)指望沒(méi)有。

當時(shí)我們有三類(lèi)人。一類(lèi)是被迫上網(wǎng)，即使今天沒(méi)有死，業(yè)務(wù)也很一般；另一類(lèi)是積極改制派——在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng )業(yè)，當時(shí)汽車(chē)后市場(chǎng)創(chuàng )業(yè)是股風(fēng)潮，滿(mǎn)大街都是免費洗車(chē)，很多是我們那幫哥們干出來(lái)的，結果成了一堆炮灰；我屬于第三類(lèi)，做天使投資。

為什么2014年開(kāi)始了人人皆天使大潮？一是中國人對投機這件事永遠是追逐的，我們這群人本來(lái)就是在投機市場(chǎng)里成長(cháng)起來(lái)的，雖然這句話(huà)不好聽(tīng)。什么是投機？是你本身不能創(chuàng )造什么東西，只能通過(guò)兩端需求的連接去找一個(gè)最大的機會(huì )。二是2014年股市不好，樓市低迷，一會(huì )兒說(shuō)房?jì)r(jià)不能漲，一會(huì )兒限購令出來(lái)了，大家的錢(qián)沒(méi)有地方去。

我也在投資機構做LP，但做LP只是理財，我們又沒(méi)老，原來(lái)傳統行業(yè)不好，純創(chuàng )新型行業(yè)又未必做得了，手里還算有點(diǎn)錢(qián)，養老去？做LP跟養老也沒(méi)什么差別。就算我運氣很好能投進(jìn)紅杉，但是紅杉干活不用我管，我也不專(zhuān)業(yè)，只能坐那兒等有一天紅杉找我說(shuō)，“7年了，你投我1000萬(wàn)，現在還你7000萬(wàn)”，我說(shuō)“好的”。這種人生還有什么意義？

我曾經(jīng)找過(guò)基金要投它們2000萬(wàn)，想讓他們帶我玩，對方一臉嫌棄，“你們做傳統行業(yè)的人，游山玩水就好了”，不愿意帶我們。我給他們錢(qián)，又不讓我看見(jiàn)他們干什么事，傳統行業(yè)出身的人不太放心，另外與其給他們2000萬(wàn)做LP，沒(méi)準兒會(huì )賠掉，還不如我自己賠掉，至少我能學(xué)很多東西。那天開(kāi)始，我說(shuō)，從現在開(kāi)始，老子是投資人，我來(lái)投，就當這2000萬(wàn)做LP，最后他給我賠掉了。

原來(lái)評價(jià)天使有三種人：傻子、家人、朋友（創(chuàng )業(yè)家&i黑馬注：所謂3F，即fools、family 、friends），這三種人幫助別人時(shí)肯定不太注重回報。本來(lái)天使不那么功利，但中國這一撥天使投資人是有強烈投資回報意識的，大量的投資想賺錢(qián)，實(shí)際是投機上位。投機上位需要專(zhuān)業(yè)，可你看2014年出來(lái)做個(gè)人天使的這撥人，做著(zhù)做著(zhù)心態(tài)都出問(wèn)題了。

我投的大多數人不是我的朋友和認識的人，只要是這個(gè)邏輯，做個(gè)人天使的目的就只有一個(gè)——要賺錢(qián)，要不然我成慈善家了呀。在沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的辨析能力下，很容易掉進(jìn)你和創(chuàng )業(yè)者共同營(yíng)造的一種假象里：只要感知到對方的項目有100倍回報，1000倍回報，投機心就會(huì )啟動(dòng)。

（原則上）天使可以完全不用任何專(zhuān)業(yè)，我愛(ài)你我就投你，管你是什么。但所有投資里操作難度最大的是天使，VC可以算數據，天使投資只能靠感覺(jué)，感覺(jué)挺靠譜，感覺(jué)你說(shuō)的賽道蠻大，感覺(jué)你這個(gè)人不錯，全是這些東西。行，那我就投你100萬(wàn)你先干干吧。

2014年又是O2O泡沫期，泡沫有兩個(gè)問(wèn)題，一是假性的東西呈現一個(gè)海量的狀態(tài)，這意味著(zhù)投資中標率從之前的百分之幾降到了千分之幾；二是泡沫意味著(zhù)本體被放大，等它變回去你會(huì )發(fā)現價(jià)值完全不匹配。一塊錢(qián)的東西，你當一百塊錢(qián)去投，什么時(shí)候滾到一百塊錢(qián)？當然收不回成本。

二

“越優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者，越不跟土天使玩”

2014年到現在，我一共投了20多個(gè)項目，交了1700多萬(wàn)學(xué)費，光汽車(chē)后市場(chǎng)就賠了1000多萬(wàn)。

我是這個(gè)行業(yè)出來(lái)的，當然先從熟悉的行業(yè)和人開(kāi)始投。當時(shí)又投汽車(chē)后市場(chǎng)的數據公司，又投汽車(chē)行業(yè)的O2O，還投這個(gè)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售，SaaS。但因為當時(shí)汽車(chē)后市場(chǎng)那場(chǎng)改制就完全不正確，所以怎么投都是錯的。

作為一個(gè)投資人，你說(shuō)我有錢(qián)，要投資，哪里會(huì )缺項目？但我早期是底層投資人，辨別能力上不去，手里的錢(qián)有限，接觸優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者的環(huán)境也有限。

事實(shí)上，越聰明越有實(shí)力的創(chuàng )業(yè)者越不跟純粹的土天使玩。

我們見(jiàn)過(guò)很多精英創(chuàng )業(yè)者，才華橫溢思路清晰，身邊有一大堆東西佐證這個(gè)人很優(yōu)秀。這種人無(wú)論從上面（投資機構）拿錢(qián)，還是從下面（身邊的朋友）拿錢(qián)都搞得定，所以他對求錢(qián)這件事一定是高姿態(tài)，“我到徐小平、俞敏洪那兒我們可以成為朋友，你是一個(gè)土豪，我還得得到你的信任才能被投資，我懶得理你。”

不機構化我們很難跟優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者溝通，而且優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者還會(huì )思考欣不欣賞這個(gè)機構， “我說(shuō)的話(huà)你懂不懂，你不懂，那我不要你的錢(qián)。”

我們之前也遇到過(guò)和比較知名的機構競爭項目的情況，除非和創(chuàng )業(yè)者是熟人關(guān)系，否則基本上沒(méi)什么博弈機會(huì )。即便是熟人，創(chuàng )業(yè)者也會(huì )說(shuō)，“某某機構要投我，我多給他一點(diǎn)，少給你一點(diǎn)”。

所以爛投資人都投誰(shuí)？投爛項目。我管它叫土妞和城里土豪的一種土洋結合，結果很爛。

但那個(gè)時(shí)候大家比著(zhù)投，因為不懂，圈子里就流行問(wèn)“你投多少了？”“投500萬(wàn)了。”“明天我投個(gè)1000萬(wàn)，你看看。”大家不比誰(shuí)投的項目更好，誰(shuí)更有邏輯，比誰(shuí)錢(qián)多。經(jīng)常我們能看到倆人喝酒喝開(kāi)心了，說(shuō)“哥，我做了個(gè)項目”，另一個(gè)說(shuō)“哥投你200萬(wàn)”。但問(wèn)他了解那個(gè)項目嗎？“不知道，兄弟嘛，給個(gè)面子。”這種情況都成風(fēng)氣了。

眾籌更快，真是KTV里唱著(zhù)歌，一個(gè)人說(shuō)我要創(chuàng )業(yè)，兄弟們支持一下，不用多，一人50萬(wàn)。一會(huì )兒500萬(wàn)到賬。

這個(gè)東西存在也合理，大家的財富積累已經(jīng)到一定份上了，一兩百萬(wàn)對他們來(lái)說(shuō)不叫事。但會(huì )給創(chuàng )業(yè)者造成很大錯覺(jué)，（這群）投資人真好忽悠，太好騙了。

去年我在北京租了個(gè)小院，專(zhuān)門(mén)看項目，忙的時(shí)候一天能從早上九點(diǎn)多干到第二天凌晨?jì)扇c(diǎn)。那三四個(gè)月，接觸了四五百個(gè)項目，七八百個(gè)創(chuàng )業(yè)者，一天排著(zhù)隊來(lái)。當時(shí)做的最正確的東西就是少投多看——我們缺對各行各業(yè)的了解，創(chuàng )業(yè)者來(lái)會(huì )跟你聊，我們行業(yè)總量多大，有多少競爭對手，我們在哪兒，怎么做。挺有意思的。

投資行業(yè)常說(shuō)投靠譜的人，靠譜的項目。原來(lái)會(huì )想靠譜的標準是什么，現在我在前面加了個(gè)“最”字，投最靠譜的人，最靠譜的項目。這個(gè)“最”字怎么來(lái)？一、兩百個(gè)項目平行對比，很容易看出差距，差的一刀切掉了，剩幾個(gè)才花精力對比該投誰(shuí)，但不管投誰(shuí)都要到擂臺上打一打。

過(guò)去我們看兩個(gè)項目，兩個(gè)都是爛的，還在想該投誰(shuí)，結果兩個(gè)項目還沒(méi)上擂臺，一個(gè)病死了，一個(gè)掛了，很郁悶，說(shuō)誰(shuí)都沒(méi)動(dòng)你，你怎么就死了。思想上的巨人行動(dòng)上的矮子太多了。

三

退出也不易

天使投資找到接盤(pán)方就能退出是個(gè)大坑。

早期做天使投資我也想著(zhù)這個(gè)事，一個(gè)項目1000萬(wàn)估值進(jìn)去，投了200萬(wàn)，我太希望它變成一個(gè)億了。但你以為天使投資人的自由度這么高嗎？

一種情況是，想退退不出來(lái)。舉個(gè)例子，這個(gè)企業(yè)還不錯，屬于穩定狀態(tài)，高增長(cháng)狀態(tài)暫時(shí)還看不出來(lái)，接盤(pán)方說(shuō)，那行，我投你2000萬(wàn)吧，但老股東要撤，對不起，我投這一輪誰(shuí)都不能撤。所以有時(shí)候看著(zhù)估值已經(jīng)很高了，有什么用呢？所謂的接盤(pán)不是有下一輪，而是我能退出來(lái)，有人給我錢(qián)把我的股份買(mǎi)走了。

另一種情況是被接盤(pán)方逼退。我身邊很多人包括我自己都遇到過(guò)這個(gè)情況。接盤(pán)方跟創(chuàng )業(yè)者的說(shuō)法是，你想要錢(qián)，老股退出，不退我不投你。談價(jià)格時(shí)他們也有底氣，你現在不拿錢(qián)肯定出問(wèn)題，但我不投你可以投別人，投你的競爭對手。創(chuàng )業(yè)者只好找老股東退，要不你們給我4000萬(wàn)，要不我就得接別人的錢(qián)。

也能理解，接盤(pán)方想買(mǎi)一些老股平衡自己的風(fēng)控。幾倍退？?jì)扇毒筒诲e了。接盤(pán)方覺(jué)得你們做天使的干什么了？不就是創(chuàng )業(yè)者上路前給了點(diǎn)錢(qián)嗎，現在還給你，兩倍可以吧，還不知足??？我給4000萬(wàn)，又給資源，又給平臺，你們做早期的不要太貪心，掙了錢(qián)就撤。

這種事不管前面怎么簽合同都沒(méi)什么權益，天使出得了200萬(wàn)，出得了4000萬(wàn)嗎？企業(yè)不拿錢(qián)很可能會(huì )死掉，那天使就得退。

我身邊有很多個(gè)人天使，我沒(méi)看見(jiàn)誰(shuí)接盤(pán)接得很好，都是運氣。有人投一百萬(wàn)碰到一個(gè)特別好的項目，花了一兩年時(shí)間退了五六百萬(wàn)算是很不錯了。

換個(gè)角度看，一輪一輪接盤(pán)套現本來(lái)就不健康。投一個(gè)產(chǎn)業(yè)是希望找到一家有價(jià)值的公司服務(wù)于市場(chǎng)，而不是投一個(gè)能拋得出去的公司，最后你解套了，這個(gè)項目死了。

舉個(gè)例子，我有一只小狗給別人了，后來(lái)聽(tīng)說(shuō)它死了，我會(huì )很傷心，而不是覺(jué)得還好它死之前我給別人了。但在投資市場(chǎng)我能明顯看到這個(gè)心態(tài)。

四

專(zhuān)業(yè)才能賺錢(qián)

投資也沒(méi)有止損的邏輯，就是硬性損失。大家都明白，扔500萬(wàn)、1000萬(wàn)下去，打水漂只能認了。好在都是Hold住的情況下投的，我還沒(méi)見(jiàn)過(guò)舉債投資的，傳統行業(yè)出來(lái)的人保守能力還是很強的。

我有100多個(gè)學(xué)習天使投資的同學(xué)，現在只剩4個(gè)在投資，大家整體性遷移去買(mǎi)房了。我們這代商人絕大多數只思考生存，發(fā)展式思考是沒(méi)有的，什么賺錢(qián)做什么。投資不賺錢(qián)就撤，一回頭看房地產(chǎn)不錯，今年上半年房地產(chǎn)看起來(lái)勢頭很猛，大家就開(kāi)始買(mǎi)。一年下來(lái)一幫人都買(mǎi)了百八十套，多的買(mǎi)了200多套，自己都快成個(gè)樓盤(pán)了。

如果從2014年計數，到2016年，你會(huì )發(fā)現80%以上的個(gè)人天使被切掉了。但我堅定地認為自己進(jìn)行業(yè)了。我進(jìn)來(lái)就很喜歡它，它逼著(zhù)我升級。原來(lái)做老板容易懶，一大幫朋友在一塊兒喝喝酒日子就過(guò)去了，投資行業(yè)不一樣，看不懂你會(huì )很尷尬，而且剛研究完這個(gè)行業(yè)，那個(gè)行業(yè)又來(lái)了。錢(qián)這個(gè)東西，一兩個(gè)風(fēng)險就沒(méi)了，認知才是最值錢(qián)的。

去年我成立了基金，主賽道選的是人工智能。中國要進(jìn)入穩態(tài)社會(huì )了，穩態(tài)社會(huì )意味著(zhù)前期的聰明人把大多能干的事情干完了，未來(lái)不會(huì )有人今天發(fā)現一個(gè)商機，明天發(fā)現一個(gè)商機，反正這兩年我是不賭它（風(fēng)口）。

大家都知道AI是未來(lái)，尷尬的是很多投資人看不懂，不知道怎么參與，也不知道人工智能哪一年能熬出來(lái)?？赡軆赡?，也可能三年，那我還不如花兩三年時(shí)間帶著(zhù)團隊all in下去，先把人工智能的基礎認知補全了，不然到了新行業(yè)又變成了投機者。

兩年之內我們暫時(shí)還不打算投資這類(lèi)項目。同行有很多人不認可，哪有基金公司不投資，那你上來(lái)搞什么，還不如不成立公司。我覺(jué)得沒(méi)關(guān)系，我們不找投資方法論，就補足團隊能力，提高識別率。你們也別界定我們是一家基金公司還是AI公司，我們可以就是一個(gè)怪物，有什么關(guān)系？也許我們的小伙伴在A(yíng)I認知上達到某種程度了，他可以去創(chuàng )業(yè)，我們內部孵化項目或者投資都可以，為什么一定要按照原來(lái)的既定套路投資公司就是投資公司？沒(méi)這個(gè)必要。

過(guò)去三年多我最大的教訓是，逐利心太強會(huì )讓你在這個(gè)行業(yè)做不下去，這兒只有專(zhuān)業(yè)能力強的人才能獲取財富，其他的人就別指望了，里面全是坑，賺不到錢(qián)。但要成為行業(yè)精英你要放棄很多東西，我今天能走到這兒得益于我把原來(lái)所有東西全部清零式掛停了，沒(méi)有任何牽涉我精力的東西再跳出來(lái)。