今天要說(shuō)的這位大師是斯爾必·科倫·戴維斯(Shelby Cullom Davis)，他是著(zhù)名的“戴維斯雙殺效應”的發(fā)明者，1947年以5萬(wàn)美元起家，45年賺18000倍(9億美元)，年化回報23%。

虎父無(wú)犬子，他的兒子、孫子也都是大師級別的。

兒子斯爾必·戴維斯(Shelby Davis)，1969年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)戴維斯紐約創(chuàng )投基金(Davis New York Venture Fund).30年投資累計回報75倍，是標普500的兩倍。

孫子克里斯·戴維斯(Cris Davis) 是戴維斯精選顧問(wèn)公司的掌門(mén)人、成功的基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)超過(guò)470億美元(約合3000億人民幣)。

可以說(shuō)，戴維斯家族是美國史無(wú)前例且最成功的投資家族。

半個(gè)多世紀以來(lái)，戴維斯家族始終堅持“長(cháng)期投資即一生投資”的理念，經(jīng)過(guò)50年的試驗、犯錯和改進(jìn)而形成“戴維斯戰略”。其中，有10項基本原則始終不變。今天，我們就一起看看吧。

摘自《戴維斯王朝——五十年華爾街成功投資歷程》，作者|（美）約翰·羅斯查得

1、不買(mǎi)廉價(jià)股

大部分廉價(jià)股只值這個(gè)價(jià)錢(qián)，因為它們是普通公司所發(fā)行的。這些公司的股票可能會(huì )始終保持低價(jià)，公司的首席執行官會(huì )預測好時(shí)機何時(shí)到來(lái)，這也正是他們一貫的做法。公司業(yè)績(jì)可能會(huì )恢復，但這僅僅是個(gè)假設。

“即使能夠恢復業(yè)績(jì)，”斯爾必(第二代戴維斯)說(shuō)，“花費的時(shí)間也常常會(huì )超出任何人的預期。只有受虐狂才會(huì )喜歡這類(lèi)投資。”

2、不買(mǎi)高價(jià)股

有些股票之所以?xún)r(jià)格高昂，是因為它們是由卓越的公司所發(fā)行的。但斯爾必同樣不肯購買(mǎi)這類(lèi)股票，除非股價(jià)相對于其收益而言比較合理。

斯爾必認為，“任何公司的股價(jià)都沒(méi)有吸引力。”

戴維斯家族的人從不會(huì )多花錢(qián)買(mǎi)衣服、房子或度假，為什么投資者要為收益而多花錢(qián)呢？畢竟，無(wú)論他們何時(shí)進(jìn)行投資，投資者要買(mǎi)的不就是收益嗎？

一旦一只高速成長(cháng)型股票的價(jià)格下跌，投資者就不得不面臨一個(gè)無(wú)情的數學(xué)公式：如果一只股票的價(jià)格下跌50%，那么它要回到收支平衡點(diǎn)，就必須上漲100%。

3、購買(mǎi)適度成長(cháng)型公司價(jià)格適中的股票

斯爾必認為，選擇那些收益增長(cháng)速度高于股票市盈率的公司才是理想的投資。

假設有一家虛擬的地區商業(yè)銀行SOSO，其收益率為13%，并不引人注目，股票則以適度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今后五年內仍能保持預期收益，并使投資者能夠以15倍的市盈率購買(mǎi)股票，那么耐心的股東們就能得到20%的年回報率。

有時(shí)候，戴維斯家族還能發(fā)現一只“秘密成長(cháng)股”，有著(zhù)SOSO的名聲和微軟的盈利能力，即合理的價(jià)格、豐厚的收益，兩者的結合實(shí)在令人無(wú)法抗拒，而戴維斯發(fā)現美國國際集團(AIG)以及其他許多公司的股票都屬于此類(lèi)。

如果AIG的股票是領(lǐng)先股或改良股，投資者自然會(huì )以高價(jià)購買(mǎi)。但作為一家單調沉悶的保險公司，AIG從沒(méi)有出現過(guò)理性或非理性的購買(mǎi)熱潮，股票長(cháng)期低估使股價(jià)下降的風(fēng)險降至最低。

4、耐心等待直到股價(jià)恢復合理

如果斯爾必看中某家公司，但其股價(jià)過(guò)高時(shí)，他會(huì )耐心等待時(shí)機，直到股價(jià)回落。雖然那些一年內會(huì )改變三、四次投資策略的分析師們有機會(huì )購買(mǎi)IBM、英特爾和惠普的股票，但偶爾出現的熊市卻成了謹慎投資者們的最佳伙伴。

就像戴維斯(第一代)過(guò)去常說(shuō)的：“熊市能使投資者發(fā)大財，但他們在那時(shí)卻沒(méi)有意識到這一點(diǎn)。”

有時(shí)候，一個(gè)行業(yè)會(huì )出現自己的熊市。

20世紀80年代的房地產(chǎn)熊市蔓延到了銀行，從而使斯爾必有機會(huì )購買(mǎi)花旗銀行和富國銀行的股票。

20世紀90年代初，克林頓政府誤導性的醫療改革項目導致醫藥股出現熊市，一流制藥公司(例如默克、輝瑞制藥、禮來(lái)公司等)的股票均下跌了40-50個(gè)百分點(diǎn)，而斯爾必和克里斯(第三代戴維斯)在上述三家公司都有投資。

任何一家公司都會(huì )有自己的熊市，漏油、集體訴訟、產(chǎn)品回收等負面新聞會(huì )使公司股價(jià)下跌，而此時(shí)正是購買(mǎi)股票的好時(shí)機，前提是公司的負面新聞只是暫時(shí)的，并不會(huì )阻礙公司的長(cháng)期發(fā)展。

“當你購買(mǎi)的一家實(shí)力雄厚公司的股價(jià)下跌時(shí)，”斯爾必說(shuō)，“你會(huì )有一定風(fēng)險，因為投資者的預期比較低。”

整個(gè)20世紀80年代，有一大堆以10-12倍市盈率出售的成長(cháng)型股票供斯爾必選擇；而到了繁榮的90年代，這些公司卻幾乎完全消失了，克里斯從沒(méi)有像現在這樣被迫等待股價(jià)下跌。

5、順勢而為

斯爾必選擇技術(shù)股時(shí)非常慎重，但他并不完全排除技術(shù)股，兩位著(zhù)名的技術(shù)恐懼者，巴菲特和彼得·林奇，也是如此。

只要他能找到股價(jià)合理、有實(shí)際收益并具有全球化經(jīng)營(yíng)潛質(zhì)的高科技公司，斯爾必就會(huì )急切地購入該股票。否則，他就寧可錯過(guò)收益最為可觀(guān)的行業(yè)。他一開(kāi)始購買(mǎi)了互聯(lián)網(wǎng)股票，盈利相當豐厚。

從20世紀80年代中期起，他選擇了IBM。此外，還購進(jìn)了應用材料公司的股票，并因而上演了一出鋤頭與鐵鍬的現代戲。

在19世紀的淘金潮中，商人靠出售鋤頭和鐵鍬發(fā)了大財，而那些去淘金的人則破產(chǎn)了。同樣地，應用材料公司靠將設備賣(mài)給半導體行業(yè)的淘金者而發(fā)了財。

6、主題投資

“自下而上”型的選股人是投資于那些前景良好的公司，只要公司有發(fā)展前途，無(wú)論是石油鉆探業(yè)還是快餐連鎖業(yè)，他們都樂(lè )于投資；“自上而下”型的選股人則會(huì )首先研究當前經(jīng)濟形勢，找出有可能興盛起來(lái)的行業(yè)，然后再從中選擇公司。

斯爾必兼有這兩類(lèi)選股人的特征，他在投資前會(huì )首先尋找“主題”。而很多時(shí)候，主題都是相當明顯的。

20世紀70年代的主題就是泛濫的通貨膨脹。斯爾必的風(fēng)險基金選擇了石油、天然氣、鋁以及其他大宗商品類(lèi)公司，因為盡管物價(jià)上漲，這些公司仍能盈利。

到了80年代，有跡象表明美聯(lián)儲已成功地抑制了通貨膨脹，斯爾必由此發(fā)現了一個(gè)新的主題，即物價(jià)回落、利率下降，并因此而削減了硬資產(chǎn)，轉而購買(mǎi)金融資產(chǎn)，也就是銀行、經(jīng)紀和保險公司的股票，因為利率下降使金融業(yè)從中受益。

斯爾必將40%的基金投入金融機構，正好趕上了它們大步前進(jìn)的好時(shí)機。盡管這類(lèi)“秘密成長(cháng)股”的收益增長(cháng)速度并沒(méi)有微軟那么快，但它們的回報仍然很喜人。

到了20世紀90年代，斯爾必和克里斯則根據另一個(gè)明顯的主題展開(kāi)行動(dòng)：嬰兒潮老齡化。隨著(zhù)美國歷史上最富裕的一代人逐漸老齡化，藥品公司、保健業(yè)和療養院成了受益者。藥品股票出現過(guò)一次大幅度上漲后，斯爾必開(kāi)始等待下一次股價(jià)下跌的到來(lái)。

7、讓績(jì)優(yōu)股一統天下

典型的成長(cháng)型共同基金每年會(huì )出售90%的資產(chǎn)，取而代之的是其他可能更有發(fā)展前景的商品。

紐約風(fēng)險基金的周轉率約為15%左右，而戴維斯家族購買(mǎi)股票后一般不會(huì )拋售，主要原因在于他們可以不用支付長(cháng)期收益的巨額資本收益稅。

這種方式使交易成本較低，而且避免了頻繁交易中可能出現的失誤，頻繁交易的投資者盈虧的風(fēng)險則各占一半。

在斯爾必很小的時(shí)候，戴維斯就一直告訴他，選擇時(shí)機根本沒(méi)用?，F在，斯爾必又將這些話(huà)轉告給克里斯和安德魯。

“我們以長(cháng)期可以接受的低價(jià)購買(mǎi)股票，”斯爾必說(shuō)，“最終，希望股票能以‘合理價(jià)值’出售。而一旦達到合理價(jià)值，只要收益能持續增長(cháng)，我們就會(huì )長(cháng)期持有該股票。我們愿意以合理價(jià)值購買(mǎi)股票，但最終還是希望這是一只成長(cháng)股。”

“我會(huì )安安心心守著(zhù)一只股票度過(guò)兩、三個(gè)蕭條期或者說(shuō)市場(chǎng)周期。那樣的話(huà)，我就能了解公司是如何應對經(jīng)濟蕭條期和繁榮期的。”

8、信賴(lài)卓越管理

戴維斯的投資依賴(lài)于A(yíng)IG的漢克·格林伯格之類(lèi)卓越的經(jīng)理人；同樣，斯爾必也信賴(lài)英特爾的安迪·格羅夫和SunAmerican公司的艾利·布洛德。

如果一位優(yōu)秀的領(lǐng)導人離開(kāi)了原先的公司去了別處，那么斯爾必也會(huì )相應把資金投入該新公司，因為他信賴(lài)該經(jīng)理人的才能。

當杰克·格倫霍夫從富國銀行調到第一銀行，斯爾必立即購買(mǎi)了第一銀行的股票，而當哈維·格魯布出現在美國運通公司時(shí)，他馬上購買(mǎi)了運通的股票。

“任何一家公司要獲得成功，優(yōu)秀的管理是至關(guān)重要的，這是華爾街公認的真理，但是一般的分析報告總是忽略這一點(diǎn)，”克里斯說(shuō)，“分析師總是喜歡討論最新的數據，但是對我們而言，如果沒(méi)有事先評定公司領(lǐng)導人，我們絕不會(huì )購買(mǎi)任何股票。”

9、忘記過(guò)去

“計算機及其無(wú)窮無(wú)盡的數據庫總使得投資者關(guān)注過(guò)去，”斯爾必說(shuō)，“人們從沒(méi)有像現在這樣根據過(guò)去預測未來(lái)。”

華爾街的風(fēng)風(fēng)雨雨告訴我們最寶貴的一點(diǎn)就是，歷史不會(huì )完全重演：

★ 自1929年的大蕭條后，25年來(lái)投資者一直不敢購買(mǎi)股票，因為他們錯誤地認為1929年的歷史很快就會(huì )重演；

★ 二戰后，投資者不買(mǎi)股票的原因在于，他們認識到經(jīng)濟蕭條總是伴隨戰爭而來(lái)；

★ 20世紀70年代后半期，投資者不買(mǎi)股票，是因為他們正在準備應對1973-1974年熊市的重演。正如斯爾必在1979年所寫(xiě)的：“如今的大部分投資者都花費了過(guò)多的時(shí)間，用來(lái)防御那些我們認為不大可能出現的相同程度的經(jīng)濟衰退。”

★ 1988-1989年，投資者不買(mǎi)股票，是因為擔心1987年的經(jīng)濟崩潰又將重演。

而上述種種情況，他們事后都會(huì )感到后悔。

從華爾街的投資經(jīng)歷中可以學(xué)到無(wú)數謬誤，例如：

★ “只有公司收益上升，股價(jià)才會(huì )上漲。”事實(shí)上，公司收益下跌時(shí)，股票通常表現良好。

★ “高通貨膨脹率會(huì )危及股票。”但20世紀50年代初的通貨膨脹并沒(méi)有危及股票。

★ “購買(mǎi)股票是防御通貨膨脹的最佳保障。”但20世紀70年代初的情況卻并非如此。

10、堅持到底

“股票在1年、3年甚至5年內都會(huì )有一定風(fēng)險，但10-15年就不同了。”克里斯說(shuō)，“我父親進(jìn)入股市時(shí)正逢股市巔峰期，但20年后當初糟糕的表現已經(jīng)無(wú)關(guān)緊要了。在致股東的信中，我們一再重申：我們是在跑馬拉松。”