“海瀾之家”這家成立20年的服裝品牌，在重金聘請印小天、杜淳和林更新等一系列當紅小生為代言人后，再加上強大的廣告攻勢和獨樹(shù)一幟的“輕資產(chǎn)模式”，在全國大中小城市里迅速攻城略地、遍地開(kāi)花。

截至今年6月末，“海瀾之家”開(kāi)業(yè)的系列品牌店達5491家，其中“海瀾之家”品牌4376家、“愛(ài)居兔”品牌827家、其他品牌288家。

這家在全國范圍內疾速跑馬圈地、加緊布局擴張的服裝企業(yè)，通過(guò)借殼凱諾科技實(shí)現A股上市。經(jīng)過(guò)數年擴張和經(jīng)營(yíng)，其市值迅速膨脹，截至今年11月7日，流通市值高達435億元，成為滬深兩市服裝板塊第一股和龍頭標桿企業(yè)。

在人們驚嘆其成長(cháng)之快、擴張之猛的同時(shí)，一系列耀眼光環(huán)背后的弊端和隱憂(yōu)隨之而來(lái)。除了加盟商和供應商吐槽其占用資金外，海瀾之家的“輕資產(chǎn)模式”也飽受詬病。該模式在推動(dòng)門(mén)店快速復制和企業(yè)高速擴張之際，也帶來(lái)了高存貨和高負債：加盟商不承擔存貨滯銷(xiāo)帶來(lái)的風(fēng)險，海瀾之家與供應商簽訂滯銷(xiāo)商品可退貨條款，也不承擔尾貨風(fēng)險，容易造成加盟商、海瀾之家運作平臺對產(chǎn)品滯銷(xiāo)不敏感，進(jìn)而可能漠視消費者的需求、服裝質(zhì)量和款式。

近3年鞋服行業(yè)整體業(yè)績(jì)欠佳，海瀾之家的營(yíng)收和凈利雖同比增長(cháng)，但其增速已處于逐年大幅下滑之勢。海瀾之家2016年年報顯示，其營(yíng)收和凈利分別同比增長(cháng)7.39%和5.74%，而此前的2014、2015年，其營(yíng)收和凈利的同比增速分別為72.56%和75.83%、28.3%和24.35%。

海瀾之家更像類(lèi)金融企業(yè)？

海瀾之家2017年半年報顯示：“在采購環(huán)節主要采取零售導向的賒購、聯(lián)合開(kāi)發(fā)、滯銷(xiāo)商品退貨及二次采購相結合的模式，與供應商結為利益共同體，充分利用了服裝生產(chǎn)資源。商品以賒購為主，貨款逐月與供應商結算，減少采購端的資金占用。”也就是說(shuō)，海瀾之家的絕大部分產(chǎn)品都是從供應商處賒賬訂貨而來(lái)，直接發(fā)往門(mén)店銷(xiāo)售，且應付賬款賬期比較長(cháng)。

2016年年報顯示，海瀾之家公司期末應付賬款余額為75.08億元，應付賬款周轉天數為267天。也就是說(shuō)， 2016年，海瀾之家占用供應商資金達75億元，且所占用巨額資金的時(shí)長(cháng)最多達267天。

海瀾之家此前的加盟模式，也屢受詬病。據記者了解，2014年前，海瀾之家的加盟模式是，合同期5年，加盟商需要一次性拿出200萬(wàn)元，其中100萬(wàn)元作為押金交給海瀾之家。此外，加盟商只要每年繳納6萬(wàn)元管理費用，公司保證加盟商保底回報為5年累計稅前利潤100萬(wàn)元。2014年后，其加盟模式變?yōu)椴恍枰倮U納100萬(wàn)元押金，相應的保底回報被取消。

海瀾之家歷年年報顯示，2014年海瀾之家品牌店為3716家。有財務(wù)專(zhuān)家認為，海瀾之家僅上述押金一項，即可集資30億元以上，這些押金按理來(lái)說(shuō)應該設立專(zhuān)戶(hù)，當加盟商退出經(jīng)營(yíng)時(shí)退還，不得挪作他用。

有加盟商對記者稱(chēng)，他們多次要求海瀾之家公布押金是否設立專(zhuān)戶(hù)并專(zhuān)款專(zhuān)用，但海瀾之家并未回應。

對于承諾保底收益行為，江蘇茂通律師事務(wù)所主任律師劉茂通認為，這種做法從表面上看是創(chuàng )新，但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險誰(shuí)都無(wú)法保證，運營(yíng)平臺拿著(zhù)5年100萬(wàn)元的稅前利潤誘惑投資者，更像是一種變相的借貸和集資行為。如果海瀾之家的運營(yíng)資金鏈出現問(wèn)題，加盟商會(huì )面臨巨大的風(fēng)險。

針對以上相關(guān)問(wèn)題，記者向海瀾之家發(fā)出采訪(fǎng)提綱，聯(lián)系相關(guān)負責人了解相關(guān)事實(shí)，但截至發(fā)稿海瀾之家未予回應。

甚至有業(yè)內人士評論稱(chēng)，服裝產(chǎn)品的質(zhì)量?jì)?yōu)劣和設計款式是否優(yōu)美，對于海瀾之家來(lái)說(shuō)或許已不太重要；能將供應商的貨款賬期壓多久、能將加盟商的押金占用多久、店面規模能夠擴張多快，也許才是海瀾之家的賺錢(qián)之道和關(guān)鍵所在。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，海瀾之家似乎更像類(lèi)金融企業(yè)，而非服裝類(lèi)企業(yè)。

輕資產(chǎn)模式之弊

租賃門(mén)面銷(xiāo)售由加盟商出資，建廠(chǎng)生產(chǎn)由供應商負責，海瀾之家需要負責的僅是中間的品牌宣傳和平臺運作，將整條產(chǎn)業(yè)鏈的大量資金需求分散給了成千上萬(wàn)的加盟商和供應商。海瀾之家年報顯示，在日常運營(yíng)中，其流動(dòng)資產(chǎn)占比接近80%。業(yè)內人士認為，上述數據可以說(shuō)明這樣的運作模式是典型的“輕資產(chǎn)模式”，其最大特點(diǎn)就是加盟店的所有權和經(jīng)營(yíng)權分離。

關(guān)于“輕資產(chǎn)模式”，據海瀾之家介紹，主要是加盟商自籌資金、以自身名義辦理工商稅務(wù)登記手續，負責支付相關(guān)費用后，加盟商擁有加盟店的所有權，但不必參與加盟店的具體經(jīng)營(yíng)，所有門(mén)店的內部管理均委托海瀾之家全面負責。海瀾之家與加盟商之間的銷(xiāo)售結算采用委托代銷(xiāo)模式，加盟商不承擔存貨滯銷(xiāo)風(fēng)險，商品實(shí)現最終銷(xiāo)售后，加盟店與海瀾之家根據協(xié)議約定結算公司的營(yíng)業(yè)收入。

有媒體對此分析稱(chēng)，通過(guò)這樣的“輕資產(chǎn)模式”，海瀾之家的庫存風(fēng)險被轉嫁給了眾多上游供應商?？刂谱∩嫌蔚?ldquo;產(chǎn)品企劃和品牌管理”、下游的“供應鏈管理和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )管理”，中間部分的“產(chǎn)品設計、成衣生產(chǎn)、運輸配送”環(huán)節則被外包出去后，海瀾之家自身只扮演一個(gè)找廠(chǎng)家貼牌生產(chǎn)、打通服裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游的角色，在擴張成本和路徑上自身承擔的風(fēng)險大為減少。

海瀾之家的年報中也有類(lèi)似表述：“公司對供應商具有較強的議價(jià)能力。”

一名業(yè)內人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，海瀾之家所售商品從供貨商處賒賬訂貨而來(lái)，并簽訂滯銷(xiāo)商品可退貨條款，庫存商品及委托代銷(xiāo)商品的滯銷(xiāo)風(fēng)險被間接轉嫁給上游供應商。“庫存中很大比例是滯銷(xiāo)款，海瀾之家則把這部分風(fēng)險轉移給上游供應商，服裝代工廠(chǎng)的壓力確實(shí)比較大。”

這種“輕資產(chǎn)模式”在轉嫁經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的同時(shí)，也帶來(lái)了高存貨和高負債。

從海瀾之家上市后的存貨周轉和占比可以看出，在大多數的時(shí)間里，其存貨占比始終保持在35%以上，有時(shí)甚至超過(guò)40%。2017年上半年數據顯示，海瀾之家存貨賬面余額高達86.75億元，其中庫存商品為57.92億元?；乜赐陻祿?，2015年海瀾之家存貨量為95億元、2016年為86億元，連年居高不下。

該公司2016年資產(chǎn)總計為243.77億元，總負債合計142.68億元，負債占比較高。

市場(chǎng)分析人士認為，表面上看，隨著(zhù)門(mén)店數量增多，存貨一直保持較高比例和規模的話(huà)，如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，或者競爭加劇導致存貨銷(xiāo)售放緩、售價(jià)下跌，公司的風(fēng)險將會(huì )凸現。同時(shí)，公司“輕資產(chǎn)模式”會(huì )帶來(lái)財務(wù)風(fēng)險，容易出現造假和過(guò)度包裝情況。

零研發(fā)項目

2002年，海瀾之家進(jìn)入男裝市場(chǎng)時(shí)，瞄準的是“商務(wù)人群”，當時(shí)商務(wù)人士的需求比較簡(jiǎn)單：西裝、西褲和襯衫，或者POLO衫。過(guò)去10余年，海瀾之家憑借著(zhù)這幾款基礎品類(lèi)，成功占領(lǐng)了大片市場(chǎng)。但隨著(zhù)消費群體的更迭變化，當初的“商務(wù)精英”步入中年，80后、90后成為年輕新一代的主力消費群體，他們對于“商務(wù)正裝”的需求并不強烈。

而受訪(fǎng)的年輕人告訴記者，由于海瀾之家的品牌形象定格多年，更像是中老年男人的“專(zhuān)屬衣柜”。他們認為，自己的父輩很喜歡海瀾之家，因為該品牌的衣服價(jià)格不貴而且購買(mǎi)便捷。

業(yè)內人士認為，海瀾之家產(chǎn)品難以打動(dòng)年輕消費群體與其原創(chuàng )設計缺失密切相關(guān)。記者從海瀾之家內部人士處獲悉，該公司在“輕資產(chǎn)模式”下，由于缺乏科技創(chuàng )新和原創(chuàng )設計，很多產(chǎn)品依靠ODM（“原始設計制造商”）模式開(kāi)發(fā)，省去大量的設計成本。

記者在梳理該公司歷年年報時(shí)也發(fā)現，在研發(fā)投入情況一欄表中，海瀾之家的研發(fā)投入總額占營(yíng)收比例僅為0.16%或0.17%，并且在年報上明確標注：“公司研發(fā)費用主要是服裝設計人員相關(guān)費用，未開(kāi)展具體的研發(fā)項目。”

與“老化”的海瀾之家品牌形成鮮明對照的是，海瀾之家旗下的四大品牌中，表現最好是女裝品牌愛(ài)居兔，其今年上半年的營(yíng)收同比大增70.76%至3.33億元，遠高于其他男裝品牌。男裝之外的多元品牌戰略正在為海瀾之家貢獻新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。