如果要羞辱一個(gè)人的智商，就讓他去預測人民幣匯率的走勢。

因為在人民幣匯率問(wèn)題上，專(zhuān)家們幾乎就沒(méi)有正確過(guò)，這是我在多篇談及匯率的文章中一再強調的觀(guān)點(diǎn)。匯率的走向之所以很難判斷，根本問(wèn)題在于，匯率問(wèn)題從來(lái)都不是一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟問(wèn)題，也不是一個(gè)國家的因素可以決定的。

以2017年人民幣的走勢為例，在2016年年底，面對人民幣持續貶值的態(tài)勢，市場(chǎng)幾乎一致認為，人民幣在2017年進(jìn)入“7”時(shí)代是大概率，人民幣持續貶值的態(tài)勢不會(huì )改變。然而，市場(chǎng)最后的表現卻讓所有人跌破眼鏡，2017年全年，人民幣兌美元不僅沒(méi)有貶值，反而強勢升值超過(guò)6%。進(jìn)入2018年以后，人民幣升值的態(tài)勢不僅沒(méi)有減弱，反而進(jìn)入了飆升的快車(chē)道，1月份，人民幣兌美元單月升值幅度達到了3.5%，是1994年以來(lái)單月最大升值幅度。到2月2日，人民幣兌美元已經(jīng)達到了6.277元人民幣，升破了6.30的關(guān)鍵位，不僅創(chuàng )下2015年“811匯改”以來(lái)的最高位，甚至有可能突破“811匯改”以來(lái)的高點(diǎn)。人民幣強勢如此，我認為已經(jīng)不能把責任推給不太靠譜的專(zhuān)家。因為1月份以來(lái)人民幣的走勢已經(jīng)完全超過(guò)了專(zhuān)家們可以預見(jiàn)的范圍。

對于人民幣兌美元強勢升值的解釋不外乎三點(diǎn)：

第一，不是人民幣太強，而是美元太弱。美元指數從2016年年底升至103.3的高位后開(kāi)始調整，目前已經(jīng)跌破90，美元對包括歐元、英鎊、日元在內的非美元貨幣都貶值。

第二，中國經(jīng)濟不錯，中國經(jīng)濟在2017年增速達到了6.9%，進(jìn)出口數據大大超過(guò)預期，各項宏觀(guān)指標總體表現不錯；

第三，中國央行自2016年以來(lái)實(shí)施的嚴格的外匯管制政策以及一系列的干預因素，包括在2017年5月在人民幣中間價(jià)的定價(jià)公式中加入了“逆周期因子”，對市場(chǎng)非理性的因素進(jìn)行“過(guò)濾”和干預，所有這些因素，都是推動(dòng)人民幣兌美元升值的原因。然而，如果仔細分析，這些原因仍然不足以解釋為什么在1月份以來(lái)人民幣出現了如此強勁的升值。

特別是，對于美元為什么弱勢，筆者認為美元的走勢與美國經(jīng)濟的基本面似乎背道而馳。如果說(shuō)2016年底之前，由于美國經(jīng)濟一枝獨秀，導致美元太強，從而在2017年出現技術(shù)性的回調。同時(shí)，美國資本市場(chǎng)也好，房地產(chǎn)也好，也處在金融危機以來(lái)的高位，美國的通脹似乎慢慢在回歸，這使得外界擔心資本市場(chǎng)也出現技術(shù)性的調整而推動(dòng)美元走弱。

除此之外，很難從美國經(jīng)濟的基本面解釋美元為什么從過(guò)去的強勢到今天似乎不堪一擊。從美國經(jīng)濟的基本面看，美國經(jīng)濟總體復蘇的態(tài)勢并沒(méi)有逆轉。上周五美國勞工部發(fā)布的數據顯示，2018年1月非農部門(mén)新增20萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率繼續維持在4.1%。同時(shí)，薪資增長(cháng)加快，1月份私營(yíng)部門(mén)平均時(shí)薪較上年同期上升2.9%，為2009年6月以來(lái)最強勁同比升幅。在美國經(jīng)濟基本面向好的態(tài)勢沒(méi)有改變的同時(shí)，特朗普的減稅方案對于資本回流美國具有很大的促進(jìn)作用，這是共識。同時(shí)，鮑威爾代替耶倫自2月5日起擔任美聯(lián)儲新的主席，但其承諾將繼續維持漸進(jìn)加息的政策不會(huì )改變。也就是說(shuō)，在我看來(lái)，美元走勢除了技術(shù)回調的因素，從美國貨幣政策、稅收政策以及美國經(jīng)濟的基本面找不到支持美元如此弱勢的原因。美元是不是繼續弱勢，對于人民幣下一步的走勢影響至關(guān)重要。

同樣的理由，也可以分析人民幣強勢是否合理。如果說(shuō)2017年人民幣出人意料的反彈是在美元回調有強轉弱的情況下，人民幣打的一場(chǎng)反擊戰的話(huà)，但2018年1月以來(lái)，人民幣的走勢顯然也無(wú)法在基本面上找到支撐：

首先，在我看來(lái)，美元并非像很多專(zhuān)家分析的，今年仍然會(huì )處在一個(gè)2017年以來(lái)的弱勢，這和美國經(jīng)濟的基本面不吻合，今年美元由弱轉強的概率是存在的；

第二，今年中國經(jīng)濟面臨很多復雜的挑戰，特別是如何防范金融風(fēng)險被提升至三大攻堅戰的首位，中國經(jīng)濟的基本面并沒(méi)有2017年數據顯示的那么好，中國需要消化過(guò)去債務(wù)推動(dòng)的增長(cháng)帶來(lái)的風(fēng)險，人民幣沒(méi)有如此強勢的基本面的支撐；

第三，在去金融杠桿的大背景下，出于避險需求的全球配置資產(chǎn)的需求仍然旺盛，但由于過(guò)度嚴厲的監管措施的存在，使得這方面的需求暫時(shí)被壓制了而已；

第四，人民幣短期快速升值，對中國經(jīng)濟，特別是對中國的出口是極為不利的，也是中國政府不愿意看到的。

我的意思，在人民幣強勢升值的背后，似乎總是有讓人特別不安的因素。記得在2016年年底，我參加鳳凰衛視“一虎一席談”節目的錄制，大家展望2017年人民幣的走勢，我說(shuō)，無(wú)需擔心人民幣過(guò)度貶值，因為這是特朗普不愿意看到的，在捍衛人民幣匯率問(wèn)題上，特朗普的作用要大于中國央行。我現在感覺(jué)這句話(huà)正在變成現實(shí)：在美國經(jīng)濟的基本面不錯，美元并沒(méi)有強烈的貶值因素的情況下，美元指數的下跌，人民幣的快速升值恰好是特朗普一直期盼的結果。我的意思并非美國政府在操縱匯率，但是，我想說(shuō)的是，匯率問(wèn)題從來(lái)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟問(wèn)題，期間充滿(mǎn)了國與國之間的博弈和爾虞我詐。至少從目前而言，美元的貶值和人民幣的快速升值是有利于美國經(jīng)濟而不利于中國經(jīng)濟的。

因此，且慢對人民幣快速升值彈冠相慶，人民幣需要一個(gè)穩定的匯率表現，而不是回到以前單邊升值的歷史。在中國經(jīng)濟步入新的階段，在防范系統性風(fēng)險和去杠桿的關(guān)鍵時(shí)刻，我們有必要有人民幣的過(guò)快升值給予高度關(guān)注，而不能因為入籃子貨幣匯率穩定而喪失警惕。應該看到，人民幣升值的基礎和美元貶值的基礎都不牢靠，美元貶值的背后不排除有美國政府的有意為之。對于今年極其復雜的中國經(jīng)濟而言，防止人民幣的過(guò)快升值可以列入政策的重點(diǎn)領(lǐng)域。人民銀行應該密切關(guān)注人民幣的走勢，并預先準備好合適的措施應對。

當然，對于那些一直想把人民幣換成美元的人而言，現在也許真的是最好的時(shí)候。