3月27日晚間，貴州茅臺酒股份公司發(fā)布2017年業(yè)績(jì)報告，營(yíng)收、凈利再創(chuàng )新高，但毛利下滑。

財報顯示，2017年貴州茅臺實(shí)現營(yíng)收582.18億，同比增長(cháng)49.81%;實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤為270.79億，同比增長(cháng)61.97%。其中茅臺酒營(yíng)收523.94億，其他系列酒營(yíng)收57.74億，預收賬款144.2億。

貴州茅臺擬以2017年年末總股本12.56億股為基數，對公司全體股東每10股派發(fā)現金紅利109.99元(含稅)。

年報顯示，茅臺在2015年和2016年每10股分別派61.71元和67.87元，現金分紅的數額分別為77.52億元和85.26億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比例一直保持在50%左右。

2017年茅臺共生產(chǎn)茅臺酒及系列酒基酒63787.61噸，其中茅臺酒基酒4.28萬(wàn)噸，系列酒基酒2.1萬(wàn)噸。

酒水行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認為，茅臺此次公布的業(yè)績(jì)是在意料之中，符合了茅臺去年的戰略。但茅臺去年四個(gè)季度的增速和增量不是很均衡，特別前三季度過(guò)猛、過(guò)高的漲價(jià)造成了市場(chǎng)恐慌，造成了市場(chǎng)透支和斷貨，給第四季度銷(xiāo)售額帶來(lái)影響。

毛利率下滑1.48個(gè)百分點(diǎn)

記者注意到，在營(yíng)業(yè)收入和利潤大幅增長(cháng)的同時(shí)，茅臺報告期內酒類(lèi)板塊的毛利率以及茅臺酒的毛利率均略微下滑。酒類(lèi)板塊毛利率下滑1.48個(gè)百分點(diǎn)，茅臺酒毛利率比上年減少0.68個(gè)百分點(diǎn)，而其他系列酒的毛利率則同比增長(cháng)了9.20個(gè)百分點(diǎn)。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，茅臺酒類(lèi)板塊和茅臺酒毛利率的降低是公司打造“大茅臺”戰略的結果，除了飛天茅臺外，把賴(lài)茅、紅酒、保健酒等系列酒納入其營(yíng)銷(xiāo)體系，同時(shí)在物流板塊、金融板塊同時(shí)發(fā)力，現在毛利率降低是因為目前正處于“大茅臺”戰略的布局期和適應期。

太平洋證券研報對茅臺系列酒做出過(guò)預期，認為三年后，系列酒將增加，收入超過(guò)100億元，盡管凈利率水平遠低于飛天茅臺，但仍有望實(shí)現30億左右的凈利潤。

蔡學(xué)飛表示，飛天茅臺受到政策導向的價(jià)格限制，是存在價(jià)格天花板的，目前不可能定價(jià)過(guò)高，因此遇到價(jià)格瓶頸，但飛天茅臺的眼球效應非常明顯，茅臺保健酒、茅臺紅酒等系列酒將是茅臺下一個(gè)主要的發(fā)力點(diǎn)。在做大體量的同時(shí)，保證一定的毛利率是茅臺的重點(diǎn)工作。

前十大股東中半數減持

2017年，盡管茅臺營(yíng)收和凈利潤再創(chuàng )歷史新高，股價(jià)也迎來(lái)爆發(fā)，但茅臺的前十大股東中有五家在報告期內進(jìn)行了不同程度減持。證金公司減持1327.31萬(wàn)股，香港中央結算有限公司減持620.97萬(wàn)股，奧本海默基金公司-中國基金減持207.65萬(wàn)股，泰康人壽保險有限責任公司減持201.30萬(wàn)股，易方達資產(chǎn)管理(香港)有限公司減持3047.28萬(wàn)股。

值得注意的是，中金公司1月15日研報還給出了茅臺的目標價(jià)為925元/股的預期。

在這份中金公司的研報中稱(chēng)，貴州茅臺正在轉型為一家全球性的白酒奢侈品巨頭，憑借自身的品牌、長(cháng)年份基酒儲備、中國強大的經(jīng)濟影響力和高端消費能力，未來(lái)5年的凈利復合增速將達到30.7%。茅臺產(chǎn)品的定位出現重大調整，飛天茅臺作為一般商務(wù)和中產(chǎn)階層消費，而茅臺酒更多的增量配額調整至個(gè)性化茅臺、年份茅臺等市場(chǎng)零售價(jià)格達到2500元以上的高端茅臺酒產(chǎn)品組合中。2017年、2018年和2019年高端茅臺酒的營(yíng)收預期達到141億元、241億元和367億元，2018年絕對增加額達到101億元，首次超過(guò)飛天茅臺73億元的增幅，這是歷史性的轉變。

提價(jià)增利趨勢更加明顯

茅臺在年報中指出，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪上升期，行業(yè)回暖趨勢更加明朗，生產(chǎn)集中度更加提升，提價(jià)增利趨勢更加明顯，品牌營(yíng)銷(xiāo)更加風(fēng)行，酒企業(yè)探索新零售更加快速。

茅臺在年報中指出，從白酒行業(yè)發(fā)展形勢看，2017年，白酒行業(yè)呈現產(chǎn)銷(xiāo)穩增、效益提升、結構趨優(yōu)、活力增強 的良好態(tài)勢。預計全年全國白酒行業(yè)產(chǎn)量將達1198萬(wàn)千升，銷(xiāo)售收入達5654億元，利潤總額突破1028億元。

蔡學(xué)飛認為，茅臺年報主要體現的特征是控制性發(fā)展——茅臺去年從價(jià)格到銷(xiāo)量都有一個(gè)非常高速的增長(cháng)期，但后期受到不可控的政策性導向影響，受到了一定限制，但企業(yè)后期還有發(fā)力的空間。

今年年初，茅臺近期還公開(kāi)宣布加大發(fā)貨。

1月11日，茅臺集團召開(kāi)2018年工作會(huì )議稱(chēng)，茅臺集團在春節前計劃投放不少于7000噸茅臺酒、6000噸系列酒，分別達到全年計劃的25%、20%，切實(shí)滿(mǎn)足春節市場(chǎng)需求。

招商證券食品飲料行業(yè)分析師楊勇勝、董廣陽(yáng)對此的解讀為，為全年及一季度收入業(yè)績(jì)做堅實(shí)背書(shū)，板塊行情繼續強催化。如果說(shuō)茅臺公告、五糧液1218調研反饋，是對一線(xiàn)白酒2018年收入業(yè)績(jì)的背書(shū)，那么本次茅臺公告春節前發(fā)貨7000噸，則是對一季度一線(xiàn)白酒超預期的背書(shū)，并奠定全年收入業(yè)績(jì)之基，這一信號將是板塊旺季行情的強催化劑，也將是旺季行情加速實(shí)現的助推器。

茅臺表示，近年來(lái)，率先走出調整期的酒企，絕大多數是名白酒企業(yè)。在2017年這樣一個(gè)酒業(yè)新增長(cháng)年份，名白酒企業(yè)呈現出三大特點(diǎn):一是白酒產(chǎn)量穩步增長(cháng)，產(chǎn)銷(xiāo)銜接良好;二是企業(yè)規模不斷擴大，成本有所上升;三是利潤總額大幅提升，盈利能力改善。