余額寶個(gè)人交易賬戶(hù)持有總額度為10萬(wàn)元，每日申購一開(kāi)啟就被客戶(hù)“秒”光

“不買(mǎi)了，不買(mǎi)了，太麻煩!”幾天前，江蘇鎮江市民仲敞一狠心，清空了自己余額寶賬戶(hù)里的8萬(wàn)多塊錢(qián)。“之前就聽(tīng)說(shuō)余額寶限購，大概每個(gè)賬戶(hù)限額為10萬(wàn)元。對于超過(guò)限額的部分，老用戶(hù)可以繼續存放，但想再接著(zhù)買(mǎi)入就不行了。”

仲敞算是余額寶的老用戶(hù)，2014年參加工作后，他逐漸攢下一筆積蓄?？吹接囝~寶收益率比銀行活期存款高，而且能夠隨時(shí)靈活支取，他就和身邊許多人一樣，只要一發(fā)工資就把大部分錢(qián)投進(jìn)余額寶理財，每天看著(zhù)收益節節攀升，仲敞感覺(jué)很不錯。

但是持續買(mǎi)進(jìn)的過(guò)程沒(méi)有維持多久，“限購”就來(lái)了。去年5月，余額寶的管理方——天弘基金管理有限公司將個(gè)人交易賬戶(hù)持有最高額度調整為25萬(wàn)元。8月，這一限額又由25萬(wàn)元調整為10萬(wàn)元。去年底，該公司發(fā)布公告，自當年12月8日起，天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金個(gè)人交易賬戶(hù)每日申購總額調整為2萬(wàn)元，個(gè)人交易賬戶(hù)持有總額度仍為10萬(wàn)元。到今年初，“限購令”再加一條：從2月1日起至3月15日，余額寶限制每日申購總量，每天9點(diǎn)起發(fā)售，當天購完為止，同時(shí)也暫停了支付寶余額自動(dòng)轉入余額寶的功能。截至目前，限購仍在繼續。

伴隨著(zhù)余額寶的持續“瘦身”，搶購每日限額變得越來(lái)越難。“現在9點(diǎn)一到，就必須打開(kāi)APP搶?zhuān)駝t當天的額度很快就會(huì )被‘秒’光。”仲敞還想等午休時(shí)候抽空買(mǎi)點(diǎn)，但是每回一打開(kāi)APP，都顯示當日額度已經(jīng)申購完了。

就在余額寶“一份難求”的時(shí)候，仲敞收到越來(lái)越多推銷(xiāo)貨幣基金的廣告，發(fā)現有不少產(chǎn)品的收益都高于余額寶。“我對比了一下，余額寶最近的七日年化利率還不到4.2%，而我看中的一款工商銀行出的貨幣基金利率超過(guò)4.4%，同樣也支持當天贖回。”眼見(jiàn)著(zhù)快到個(gè)人最高額度，仲敞開(kāi)始轉投其他產(chǎn)品，花了4萬(wàn)元購買(mǎi)該款貨幣基金，又拿剩下的4萬(wàn)多元買(mǎi)入了一些偏股混合型基金和股票。“借著(zhù)這個(gè)機會(huì )，正好嘗試一下新的投資方式。”

余額寶“限購”的同時(shí)，還停止了支付寶余額自動(dòng)轉入余額寶的業(yè)務(wù)。這樣一來(lái)，用戶(hù)通過(guò)轉賬進(jìn)入支付寶余額的錢(qián)，也同樣只能手動(dòng)申購余額寶，才能獲取利息收益。

“平時(shí)單位報銷(xiāo)給我的錢(qián)，或者發(fā)的工資，我也會(huì )轉進(jìn)余額寶。”在湖北武漢一家金融類(lèi)公司負責財務(wù)報銷(xiāo)和辦公用品采購的許可說(shuō)，自己以前開(kāi)啟了支付寶余額自動(dòng)轉入余額寶的功能，但后來(lái)不知道規則變了，過(guò)了好幾天，才發(fā)現錢(qián)沒(méi)有轉進(jìn)余額寶。

說(shuō)到如今的搶購，許可很感慨：“現在想投錢(qián)進(jìn)余額寶就得靠運氣。”許可說(shuō)，“相比其他的投資理財機構，余額寶平臺大、風(fēng)險低，我還是會(huì )選擇把幾乎所有存款都放進(jìn)里面。但現在買(mǎi)余額寶簡(jiǎn)直像搶車(chē)票一樣，點(diǎn)擊轉入卻提示‘網(wǎng)絡(luò )故障，請稍后再試’，結果稍后就買(mǎi)不進(jìn)了，只能一開(kāi)始申購就不停地按‘轉入’鍵，搶得心累啊。”

贖回方式、投資方向等因素，決定了貨幣基金規模過(guò)大，風(fēng)險會(huì )更集聚

火爆一時(shí)，購買(mǎi)者趨之若鶩，余額寶為何要設限“瘦身”?

首先是為了防范貨幣基金自身的流動(dòng)性風(fēng)險。

“余額寶已經(jīng)數次調整了交易規則，主要指向控制規模。”中國社科院金融所支付清算研究中心特約研究員趙鷂說(shuō)，這是它基于自身流動(dòng)性控制的需要作出的改變。不僅是余額寶，很多“寶寶”類(lèi)貨幣基金是可以實(shí)時(shí)申購和贖回的，也就是所謂的“T+0”，用戶(hù)發(fā)起提現，馬上到賬。

這種交易模式對基金的流動(dòng)性提出較高的要求。“這還得從貨幣基金的運作模式來(lái)看。”趙鷂解釋說(shuō)，實(shí)際上，大多傳統貨幣基金的交易規則是“T+1”，“1”表示的是1個(gè)工作日。而保持“T+0”貨幣基金的流動(dòng)性，多數情況下，需要基金公司以“墊資”的方式來(lái)維持，也就是說(shuō)，每當用戶(hù)需要即時(shí)贖回，其實(shí)是公司自己先墊付的，墊付的資金量取決于基金規模的大小，也考驗著(zhù)基金公司的資金實(shí)力。

余額寶披露的報告顯示，截至去年三季度末，余額寶規模為1.56萬(wàn)億元，已成為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金。

“隨著(zhù)余額寶規模不斷擴大，公司要保證基金的流動(dòng)性，意味著(zhù)需要墊付更多的資金。”趙鷂說(shuō)，這樣也就積累了一定的流動(dòng)性風(fēng)險。如果遇到極端情況，大量的用戶(hù)要同時(shí)從余額寶提現，公司需要墊付巨額資金，這就很困難了。及時(shí)控制基金規模，防范流動(dòng)性風(fēng)險，是貨幣基金本身內在運行的需求。

其次是為了防范風(fēng)險擴散。

“我國貨幣基金投資方向比較集中，投資品種比較單一，50%以上的資金都投向銀行存款。而歐美國家貨幣基金的投資品種分布較廣，有國庫券、大額存單、商業(yè)票據、國債等?，F在我國的貨幣基金規模超過(guò)6萬(wàn)億元，其中多數投向銀行存款，如果其流動(dòng)性風(fēng)險傳導到銀行體系，風(fēng)險就會(huì )被放大。”趙鷂說(shuō)，在監管上，有關(guān)部門(mén)也應該讓用戶(hù)認清，余額寶等貨幣基金不是銀行存款，雖然存取方便，收益也不錯，但風(fēng)險一定是比銀行存款高的。

“限定額度會(huì )對投資者結構產(chǎn)生一定影響，比如高凈值的大額投資者可能會(huì )轉投其他基金產(chǎn)品，而對于普通用戶(hù)來(lái)說(shuō)，幾乎沒(méi)有影響。余額寶會(huì )更進(jìn)一步明確客戶(hù)定位，回歸長(cháng)尾客群。”交通銀行金融研究中心高級研究員何飛說(shuō)，由于規模“瘦身”，其與銀行等機構的議價(jià)能力也會(huì )相對削弱，其七日年化收益率可能會(huì )略微受到影響。目前，余額寶的收益水平在所有貨幣基金中居中。

熱衷貨幣基金的客戶(hù)可以分散在不同平臺投資，貨幣基金也并非“零”風(fēng)險

余額寶限額“瘦身”后，該如何配置理財資產(chǎn)，采取合理的投資策略?

在北京一家公關(guān)公司工作的曾玲是一位相對保守的穩健型投資人，此前“大頭”的現金都放在余額寶里，現在就有點(diǎn)犯愁了。“自己手頭的錢(qián)并不寬裕，要是買(mǎi)定期理財產(chǎn)品，萬(wàn)一有急用就麻煩了。如果去買(mǎi)股票，自己也沒(méi)有這方面的知識儲備和投資能力，其他的理財門(mén)路就更少了?，F在余額寶限購就只能又轉回活期存款。”曾玲說(shuō)。

余額寶讓人們認識了貨幣基金，但貨幣基金并非余額寶一款。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰介紹，截至2017年12月31日，公募基金行業(yè)有341只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規模合計67661.51億元，其中天弘基金公司的4只貨幣市場(chǎng)基金，資產(chǎn)凈值規模合計17649.41億元。對于普通投資者來(lái)說(shuō)，在余額寶限額后，可以關(guān)注其他300多只貨幣市場(chǎng)基金。如果是偏愛(ài)貨幣市場(chǎng)基金投資的，可以適度在不同基金公司中分散投資。

“對于投資者來(lái)說(shuō)，由于獨特的計價(jià)方式，一般情況下，貨幣市場(chǎng)基金比較穩健，但也需要警惕極端市場(chǎng)情況下貨幣基金可能有波動(dòng)，需要認識到極端情況下貨幣市場(chǎng)基金是有一定風(fēng)險的。”胡立峰說(shuō)。

小概率的貨幣基金風(fēng)險已有前車(chē)之鑒。“由于貨幣基金在我國不但能支付和消費，還能實(shí)時(shí)贖回成現金，它其實(shí)就是快速增長(cháng)的‘影子銀行’。”趙鷂說(shuō)，不能讓“影子銀行”發(fā)展過(guò)大，這是2008年全球金融危機后留給各國的教訓。金融危機前夕，美國的貨幣基金規模擴展到近4萬(wàn)億美元，然而一個(gè)并不起眼的基金損失就可能引發(fā)“擠兌”，風(fēng)險不斷波及發(fā)散。

何飛分析，今年以來(lái)，由于全球貿易沖突升級等不確定性因素增多，金融市場(chǎng)出現劇烈波動(dòng)的情形將比以往更加頻繁。因此，基金類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險也會(huì )比正常情況更高一些，應當格外關(guān)注。

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投資貨幣基金，這些知識要弄懂

1.收益性選擇存在誤區

在收益性方面，投資者似乎很關(guān)注近期收益指標和近期規模變動(dòng)。

在近期收益指標上，許多人只看其高低，并誤以為目前較高的近期收益就好，其實(shí)這一觀(guān)點(diǎn)較偏頗。貨幣基金的收益率計算比較復雜，基本上是以持有組合的本身收益和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差兩大部分組成的。近期收益較高的貨幣基金，往往在其收益中包含了較多的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，相應會(huì )減少未來(lái)收益。因此，在同等條件下，購買(mǎi)近期收益較低的貨幣市場(chǎng)基金可能會(huì )是更好的選擇。

再看基金規模。目前各貨幣基金的規模差距已經(jīng)拉開(kāi)，而部分基金公司也會(huì )宣傳自己的貨幣基金規模增長(cháng)多么迅速，實(shí)際上，增長(cháng)越快不一定收益越好。規模的變動(dòng)對基金組合影響很大，貨幣市場(chǎng)基金大規模申購之后會(huì )持有“過(guò)量”的現金，需要重新投資，自然會(huì )影響到未來(lái)收益的提升速度。投資者應該關(guān)注貨幣市場(chǎng)基金的規模變動(dòng)率，適當回避規模“暴增”的部分品種。

2.不能忽視安全性指標

貨幣基金投資者往往不夠重視安全性指標，其實(shí)它的重要性完全不亞于收益性指標。在某些極端情況下，貨幣基金仍然具備一定風(fēng)險，到那時(shí)候，其安全性問(wèn)題就會(huì )凸顯出來(lái)。

在安全性方面，大家應注意兩個(gè)因素：一是貨幣基金本身的流動(dòng)性，二是貨幣市場(chǎng)基金組合的靈活性。一些貨幣基金管理公司，已經(jīng)在安全性指標方面開(kāi)展差異化競爭，建議投資者綜合考慮以上因素后再做選擇。

3.期限錯配和貨幣基金久期不能混淆

投資者容易混淆“期限錯配”和貨幣基金久期的概念。期限錯配一般指銀行資產(chǎn)和負債之間的匹配關(guān)系。比如某機構購買(mǎi)了一年到期的資產(chǎn)，同時(shí)只配置了半年的負債，此時(shí)就存在期限錯配風(fēng)險了，即半年后可能會(huì )由于流動(dòng)性緊張，無(wú)法足額吸收新的負債來(lái)償還到期負債，造成資金鏈斷裂。

而貨幣基金久期是指資產(chǎn)距離到期的時(shí)間的加權平均值，既從客觀(guān)上反映資產(chǎn)配置期限的長(cháng)短，更重要的是反映利率風(fēng)險。它表示利率每波動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，貨幣基金資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幾個(gè)點(diǎn)。

4.貨幣基金資產(chǎn)剩余期限并非越長(cháng)越好

一些投資者簡(jiǎn)單地認為貨幣基金資產(chǎn)的剩余期限和收益成正比，但其實(shí)這二者并沒(méi)有相關(guān)性。

一般來(lái)說(shuō)，剩余期限越短的資產(chǎn)，收益會(huì )越低，但也不一定是說(shuō)剩余期限越長(cháng)，收益就越高，實(shí)際上還是要看哪些期限的資金比較緊缺。比如市場(chǎng)近期最缺3個(gè)月的錢(qián)，那3個(gè)月的資產(chǎn)收益就最高，1個(gè)月的和6個(gè)月期限的收益可能都不如它?；鸸芾砣艘鶕袌?chǎng)情況來(lái)配置久期，讓基金能在滿(mǎn)足大家流動(dòng)性需求的基礎上，盡量提高收益，所以不會(huì )單純地拉長(cháng)組合剩余期限。