虎嗅注：官方數據顯示，整個(gè)物流產(chǎn)業(yè)占據中國GDP的17%，如果GDP按照2017年年83萬(wàn)億計算，這是14萬(wàn)億元的市場(chǎng)規模。順豐要在這么大的市場(chǎng)中保持自己的龍頭地位，實(shí)屬不易，“通達系”、京東，甚至富士康這樣的跨界企業(yè)，都在虎視眈眈。最近順豐開(kāi)始放下了直營(yíng)的架子，牽手新邦做起了快運生意。這能否讓它擺脫其他競爭對手的圍剿?

本文轉載自微信公眾號“棱鏡”(ID：lengjing_qqfinance)，作者：張慶寧;編輯：張伯玲。

群狼環(huán)伺之際，堅持直營(yíng)的順豐控股(002352.SZ，下稱(chēng)“順豐”)，開(kāi)始以加盟制殺入零擔快運市場(chǎng)。5月12日，順心捷達(下稱(chēng)“順心”)在廣州召開(kāi)“品牌發(fā)布會(huì )暨合伙人招募大會(huì )”在廣州舉行。順心是由順豐與新邦物流合作的一家以加盟制為主的零擔快運機構。

所謂零擔快運，一般物品的運輸重量介于一整車(chē)到30kg之間，而快遞一般是運送30kg以下的物品。順豐之所以切入零擔快運，與其自身的經(jīng)營(yíng)焦慮關(guān)系莫大。

國家郵政局數據顯示，快遞行業(yè)市場(chǎng)增速和行業(yè)毛利率已經(jīng)撞上天花板。在這片紅海之中，韻達、百世等競爭對手“如狼似虎”，2017年分別以45.6%和71.4%的業(yè)務(wù)量增速，搶占市場(chǎng)份額。順豐卻表現不佳，2017年18.3%的業(yè)務(wù)量增速不僅低于行業(yè)均速，市場(chǎng)份額又下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。投資者正在用腳投票，最近一年多來(lái)，順豐的總市值蒸發(fā)900多億元。

通過(guò)購置飛行航材、投資機場(chǎng)等手段，順豐正在深挖自己在時(shí)效快速方面的護城河，同時(shí)切入零擔快運等新的業(yè)務(wù)板塊。

而在數十萬(wàn)億元的中國物流市場(chǎng)中，零擔快運的市場(chǎng)規模1.1萬(wàn)億元，兩倍于快遞行業(yè)。在增速乏力的情況下，順豐面對這塊誘人的蛋糕，終于放下了直營(yíng)的架子。

順豐的野心不止于此。它還希望在保持快遞龍頭地位同時(shí)，切入快運、冷運、醫藥、國際、同城、倉儲等一系列綜合物流領(lǐng)域，擺脫通達系的圍追堵截，成長(cháng)為一家諸如聯(lián)邦快遞、UPS物流這種巨頭級的綜合物流運營(yíng)商。

不過(guò)，這是一個(gè)陌生的戰場(chǎng)，順豐的新對手或許是京東物流、富士康這類(lèi)跨界企業(yè)。

終于放下直營(yíng)的架子

順豐與新邦的緋聞?dòng)蓙?lái)已久。

早在2018年年初，外界有爆料稱(chēng)，順豐將投資17億元，收購新邦71%的股份，成立一家新的快運公司順心。對此，順豐官方并未回應騰訊《棱鏡》的置評請求。

3月14日，廣州工商部門(mén)信息顯示，順心正式注冊。順豐泰森(順豐控股旗下全資子公司)間接持有順心32.35%的股權，上海尚廣投資有限公司和萬(wàn)安華創(chuàng )企業(yè)管理咨詢(xún)中心(有限合伙)分別持有37.23%和30.43%的股權。

順心第一大股東上海尚廣投資，系新邦物流的關(guān)聯(lián)公司。簡(jiǎn)言之，順心是在新邦舊有網(wǎng)絡(luò )上搭建起的新公司。牽手新邦之前，順豐已經(jīng)在分食快運這塊年產(chǎn)值1.1萬(wàn)億元的蛋糕。

2015年，這家快遞龍頭正式入局，2017年快運產(chǎn)品不含稅營(yíng)業(yè)收入凈額達44.02億元，同比增長(cháng)79.93%，排名行業(yè)第三。

順豐年報并未披露這塊業(yè)務(wù)的利潤狀況。“不過(guò)，它的快運產(chǎn)品運營(yíng)效率不高，一直處于薄利狀態(tài)。”長(cháng)期關(guān)注順豐的運聯(lián)傳媒研究中心總監李忠心對騰訊《棱鏡》表示。

與順豐快運業(yè)務(wù)的薄利相比。德邦僅在2018年一季度即實(shí)現47億元的營(yíng)業(yè)收入，超出順豐全年收入3億元;凈利潤9.9億元，同比增長(cháng)185%。德邦是一直采取直營(yíng)模式，相當于快運行業(yè)中的“順豐”。2017年報告期內在全國布局網(wǎng)點(diǎn)1萬(wàn)多個(gè)，基本實(shí)現對全國省、地、區城市的全覆蓋，其中鄉鎮覆蓋率達到81%。

“順豐的快運業(yè)務(wù)長(cháng)期與快遞并網(wǎng)運行，而快遞需要多次中轉，真正的快運則中轉環(huán)節極少，這種運輸網(wǎng)絡(luò )的不匹配，決定著(zhù)順豐的快運業(yè)務(wù)一方面并不經(jīng)濟，一方面又難進(jìn)一步擴張。”李忠心表示，如想繼續在這一市場(chǎng)尋求規模突破，再造一張全國性的快運網(wǎng)絡(luò )，需要投入上百億元的資金。在這種情況下，順豐索性直接投資新邦，改造并升級后者現有的快運網(wǎng)絡(luò )。

順豐耗資1億，開(kāi)建寧波最大快遞中轉站

新邦創(chuàng )始人石浩文原系德邦創(chuàng )業(yè)元老之一，2003年帶領(lǐng)德邦一批骨干另立山頭，創(chuàng )辦新邦。不過(guò)，新邦此后未能壯大，長(cháng)期只是活躍在珠三角等區域市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入常年停滯在10億元左右。

“眼看著(zhù)德邦一步步壯大，新邦的收入現在只有對方的1/13，全國網(wǎng)點(diǎn)只有對方的1/10，難免心有不甘。從這個(gè)角度來(lái)看，它需要順豐的資金和品牌。”一位熟悉新邦與德邦恩怨的業(yè)內人士對騰訊《棱鏡》透露。

而今，得到順豐加持，由新邦升級而來(lái)的順心雄心勃勃。順心加盟中心總經(jīng)理謝光明對外宣布，計劃用時(shí)兩年，新建分撥中心120個(gè)、新開(kāi)通省際直達線(xiàn)路1058個(gè)，到2020年實(shí)現12000家網(wǎng)點(diǎn)規模，使服務(wù)網(wǎng)絡(luò )縱深覆蓋全國。

“這種野心需要百億級的支持，順豐至少要拿出30多億元。”一位接近順豐的人士告訴騰訊《棱鏡》，相對順豐耗資百億元再造一張快運網(wǎng)，投資順心是經(jīng)濟的，而加盟制，無(wú)疑是在快運市場(chǎng)“攻城略地”的最快方式。

不過(guò)，按照順心兩年通達全國的目標，還需要貨量支持，而且必然要通過(guò)價(jià)格換市場(chǎng)，那么順心就將在低價(jià)運力市場(chǎng)與安能、百世競爭，后者都是通過(guò)加盟制在快運市場(chǎng)快速搶占市場(chǎng)份額。

運聯(lián)研究院發(fā)布的2018年《中國零擔快運30強排行榜》顯示，德邦2017年快運業(yè)務(wù)實(shí)現收入130億元，約等于排名后三位的安能、順豐和百世的營(yíng)業(yè)收入之和，排名第18位的新邦僅錄得9.2億元。

“順心的加盟制決定了，它希望在網(wǎng)點(diǎn)和營(yíng)收規模上對標德邦，但德邦的快運收入主要來(lái)源于高端市場(chǎng)。因此，順心的對手應該是安能和百世這些同樣依靠加盟制、低價(jià)走量崛起的公司。”上述資深快運行業(yè)人士分析，諸如百世，已經(jīng)在去年搭建起全國快運網(wǎng)絡(luò )，“順心尚處于搭建網(wǎng)絡(luò )的投入階段，而且還將在貨源和價(jià)格上，面臨對手的直接擠壓。”

多位券商分析師對騰訊《棱鏡》表示，順心未來(lái)兩年帶給順豐的，無(wú)疑是大量投資消耗，而且還可能承受加盟制低價(jià)服務(wù)衍生的潛在品牌傷害。即便如此，順豐依舊需要這張快運網(wǎng)絡(luò )帶來(lái)的想象空間。

“順心暫時(shí)不會(huì )并入順豐的上市公司報表。等到業(yè)務(wù)成熟，不排除并表可能性，支撐起順豐的估值。”上述券商分析師還認為，順豐的估值已經(jīng)撞上天花板。

“通達系”京東的圍追堵截

可以說(shuō)，順心成立的背后，是順豐面臨通達系京東圍追堵截，不得不做出的選擇。2017年1月18日，順豐借殼“鼎泰新材”登陸A股，掀起一場(chǎng)資本狂歡。2017年一季度，順豐股價(jià)摸高73.34元。按照2017年每股1.12元的盈利，這一價(jià)格近乎70倍的市盈率。

自此，順豐股價(jià)持續走低，總市值從最高時(shí)的3090億元，跌至2018年5月22日收盤(pán)的2147億元，一舉跌去2.16個(gè)圓通的市值。

即便如此，順豐目前45倍的市盈率，不僅冠絕A股快遞公司，而且領(lǐng)先于聯(lián)邦快遞、UPS等一系列市盈率不足20倍的全球快遞巨頭。

以UPS為例，該公司2017年營(yíng)業(yè)收入658.72美元，相當于順豐的5.9倍;凈利潤49.1億美元，相當于順豐的6.54;每股收益5.64美元，相當于順豐的32倍。不過(guò)，UPS的市盈率僅18.75倍，相當于順豐的41%。

“順豐股價(jià)之所以維持高位，是因為投資者對其存在映射邏輯。”天風(fēng)證券分析師姜明對騰訊《棱鏡》分析，映射邏輯是指投資者借用海外快遞公司的發(fā)展經(jīng)驗看好順豐的未來(lái)，“UPS、聯(lián)邦快遞、美國郵政三家公司，占據美國市場(chǎng)份額80%以上。中國投資者默認，我們的快遞市場(chǎng)同樣即將洗牌，順豐會(huì )憑借重資產(chǎn)和品牌溢價(jià)勝出。”

“通達系”等快遞公司，都不希望出局，紛紛上市融資、跑馬圈地。2017年報顯示，中通保住“老大”位置，2017年業(yè)務(wù)量62.2億件，市場(chǎng)份額15.5%，較2016年高出0.9個(gè)百分點(diǎn)。韻達、百世的業(yè)務(wù)量增速驚人，分別凈增14.8億和15.7億，增幅分別是45.6%和71.4%。

順豐的表現恰恰相反，2017年業(yè)務(wù)量同比增長(cháng)18.3%，低于行業(yè)平均增速的22%，市場(chǎng)份額下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，跌至7.6%。順豐在業(yè)務(wù)量上過(guò)去只是排在“三通一達”之后，來(lái)到2017年，它的排名業(yè)已被百世超過(guò)。

順豐的業(yè)務(wù)量過(guò)去只是排在“三通一達”之后，來(lái)到2017年，其排名還被百世超過(guò)。“快遞已經(jīng)是紅海，生存本能排在第一位，大家不僅在爭奪低價(jià)市場(chǎng)，同時(shí)還希望搶走一些順豐的地盤(pán)。”一位快遞公司高管對騰訊《棱鏡》舉例，比如通達系中“最不上進(jìn)”的圓通，現在已有8架飛機投入運營(yíng)，“圓通想瓜分順豐在高時(shí)效產(chǎn)品上的市場(chǎng)份額。”

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此外，就凈利潤率而言，順豐目前有下降的趨勢。2017年順豐的凈利潤率為5.21%，2018年一季度的凈利潤率下滑至4.8%。

韻達則在挑戰順豐引以為豪的直營(yíng)模式。

韻達上市時(shí)募資39億元，其中27.5億元投入到轉運中心自動(dòng)化升級項目和供應鏈智能信息化系統建設項目。目前，韻達的全國樞紐轉運中心100%自營(yíng)，實(shí)現對票件分揀、中 轉、運輸等物流核心環(huán)節的絕對控制。由此換來(lái)的回報是，韻達2017年的顧客滿(mǎn)意度排名僅次于順豐。

A股市場(chǎng)之外，順豐還面臨京東物流倉配一體化模式的直接對抗。

2018年5月8日，京東創(chuàng )始人劉強東解讀一季度報時(shí)表示：

“目前我們可以毫不客氣地說(shuō)，京東物流在全國范圍內還沒(méi)有一個(gè)真正意義上的物流競爭對手。其它的要不就是快遞公司，要不就是倉儲公司，要不就是快運公司，只能提供物流服務(wù)中的一個(gè)類(lèi)別。相比之下，京東物流覆蓋整個(gè)物流環(huán)節，無(wú)論是大件物流、還是中小件物流，從冷藏冷鏈物流到短距配送O2O物流，從跨境物流到快遞，而且覆蓋能力遍及全國。”

2017年4月，京東物流正式獨立運作，對外開(kāi)放運力。彼時(shí)，劉強東的說(shuō)法是，除了郵局體系，民營(yíng)物流只能是2+1結構—京東和順豐會(huì )成為兩大物流巨頭。一年時(shí)間過(guò)去，劉強東之所以不再將順豐看做對手，正源于京東物流的倉配一體化模式。

盡管2017年同期的營(yíng)業(yè)收入僅相當于順豐的1/3，但最新數據顯示，京東物流在全國78個(gè)城市運營(yíng)的486座倉庫總面積，超過(guò)1000萬(wàn)平米，而順豐的倉儲總面積僅140萬(wàn)平方米。

運聯(lián)傳媒研究中心總監李忠心解讀了京東物流的倉配一體化運營(yíng)模式，他說(shuō)：

“以京東商城中出售的華為手機為例。京東物流先將整車(chē)手機拉到自己的城市倉。用戶(hù)在網(wǎng)上下單后，京東物流的落地配接力配送。相對順豐每部手機都要跨城市、多中轉的點(diǎn)對點(diǎn)運輸，倉配一體化不僅可以節約運輸成本，還能縮短配送時(shí)效。”

京東物流還天然擁有電商貨源的同時(shí)，還可以根據平臺商流信息形成的用戶(hù)消費畫(huà)像，合理配置各個(gè)城市倉的貨品儲備。這些依舊是順豐不具備的優(yōu)勢。“而且，京東物流同樣定位高端市場(chǎng)，這都讓順豐有限的市場(chǎng)競爭環(huán)境變得更加慘烈。”李忠心說(shuō)。

跨界對手與跨界之痛

順豐原計劃拿出50億元的募集資金，投資物流倉儲。不過(guò)，該金額后來(lái)削減至14億元。戰略再調整背后，是順豐對一片更大戰場(chǎng)的覬覦。根據順豐2018年的規劃，今年順豐將通過(guò)科技引領(lǐng)、夯實(shí)底盤(pán)，保障傳統快遞業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)的基礎上，深入開(kāi)拓“快運+冷運+醫藥+國際+同城+倉儲新業(yè)務(wù)”等To B板塊，提供綜合解決方案。

2017年，各項新業(yè)務(wù)的收入占比達到13.5%。其中，快運收入占比最高，錄得收入44.02億元，冷運以22.95億元的收入排名第二，國際業(yè)務(wù)以20.4億元的收入排名第三，同城配業(yè)務(wù)(3.66億元)盡管排名第四，但較上一年同期增長(cháng)636.18%。

在新業(yè)務(wù)的布局方面，順豐舍得投資下注。

騰訊《棱鏡》查詢(xún)該公司2017年報注意到，該公司針對78.22億元的資金用途作出增減調整，其中對“信息服務(wù)平臺建設及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項目”的投資額追加投資額23.29億元，總投資額34.48億元，用于“冷運車(chē)輛與溫控設備采購項目”“中轉場(chǎng)建設項目”。

順豐冷運專(zhuān)用車(chē)

除此之外，順豐還與國內冷鏈運輸標桿企業(yè)夏暉成立合資公司，希望將夏暉To B端大客戶(hù)服務(wù)優(yōu)勢與順豐To C端的大網(wǎng)資源整合互補，實(shí)現順豐在食品冷鏈業(yè)務(wù)增速上的突破。2018年2月，位于湖北省鄂州市的“順豐機場(chǎng)”正式獲批，預計2025年旅客吞吐量100萬(wàn)人次、貨郵吞吐量245萬(wàn)噸。該項目的計劃總投資372.6億元，順豐在該項目目前占股46%。

除此之外，順豐上市后擬用于“航材購置及飛行支持項目”的投資額高達26.86億元，夯實(shí)自身在航空運力上的家底。

“保持在快遞業(yè)傳統優(yōu)勢的同時(shí)，順豐還希望繼續借助航運資源的提升，進(jìn)一步支撐B2B新業(yè)務(wù)的擴張。否則，投資很難回本。”姜明表示，順豐對標的是UPS、聯(lián)邦快遞等海外巨頭，像它們那樣，稱(chēng)雄市場(chǎng)規模遠比快遞遼闊的中國綜合物流領(lǐng)域。

官方數據顯示，整個(gè)物流產(chǎn)業(yè)占據中國GDP的17%，如果GDP按照2017年年83萬(wàn)億計算，這是14萬(wàn)億元的市場(chǎng)規模。

“順豐依舊只是消費互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的巨頭。”快遞專(zhuān)家趙小敏對騰訊《棱鏡》分析，“快遞這一To C的消費領(lǐng)域，只是綜合物流當中，最末端的一個(gè)環(huán)節，市場(chǎng)規模僅5千億元，同樣是順豐的資源和優(yōu)勢所在。但B2B的物流領(lǐng)域屬于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這是一個(gè)順豐完全陌生的戰場(chǎng)。”

就像順豐創(chuàng )始人王衛所說(shuō)，順豐最大的競爭對手肯定不是來(lái)自同行，而是跨界企業(yè)。比如富士康這類(lèi)長(cháng)期打磨B2B供應鏈體系制造業(yè)巨頭。

鮮為人知的是，富士康旗下供應鏈管理平臺“準時(shí)達”早已獨立運作。這是一家可以做到管理數百種配件供應鏈，并完成上億部手機在途運輸時(shí)的成本控制。準時(shí)達前后探索用時(shí)18年，現在已經(jīng)對外部企業(yè)提供陸運、海運、空運、鐵運、倉儲等一系列縱跨全球400多個(gè)城市的物流服務(wù)。

“順豐雖只是綜合物流領(lǐng)域的初學(xué)者，但它堅持打造自己的綜合物流生態(tài)圈。這是王衛的戰略規劃，在順豐發(fā)展過(guò)程中貫徹得很堅決。”天風(fēng)證券分析師姜明同時(shí)表示，順豐正在拓展的新板塊非常多，如何平衡這些板塊，不走彎路，這是順豐突圍過(guò)程中的一大痛點(diǎn)。