2015年9月，一款名叫拼多多的APP上線(xiàn)，踏入看似早已飽和的電商“紅海”。

當時(shí)很少有人能預見(jiàn)，在淘寶、京東、蘇寧等巨頭的夾擊下，這股新生力量以燎原之勢席卷了三四線(xiàn)城市以及農村地區。

就在大城市里的年輕人還沒(méi)來(lái)得及搞懂拼多多的玩法時(shí)，這家公司的市值已經(jīng)悄然突破2000億人民幣；拼多多的活躍用戶(hù)數也達到3.44億，超過(guò)了美國人口總數（3.27億）。

北京時(shí)間7月26日晚，拼多多正式登陸納斯達克市場(chǎng)。

隨著(zhù)開(kāi)盤(pán)價(jià)位報出，創(chuàng )始人兼CEO黃崢的身家達到137億美元，超越了電商同行劉強東：此刻距離京東初創(chuàng )已經(jīng)14年了，而拼多多的誕生甚至還不到3周年。

史上第一次“兩地敲鐘”

7月26日晚，紐約和上海迎來(lái)了資本市場(chǎng)罕見(jiàn)的遠程連線(xiàn)“異地敲鐘”，這在納斯達克歷史上尚屬首次。

紐約時(shí)代廣場(chǎng)，歡迎拼多多赴美上市的巨型廣告投放在大屏幕上；在納斯達克大廳內部，嘉賓們通過(guò)視頻連線(xiàn)與上海陸家嘴會(huì )場(chǎng)同慶敲鐘上市的時(shí)刻。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，拼多多CEO黃崢選擇留在上海主持國內的IPO分會(huì )場(chǎng)。對此他曾在采訪(fǎng)中表示沒(méi)有遺憾，“畢竟很多人去美國不方便。對于我來(lái)講，如果有機會(huì )和消費者、員工，包括媒體，以前幫助過(guò)我們的人能夠在一起的話(huà)，感覺(jué)更好一點(diǎn)。”

根據拼多多向美國證券交易委員會(huì )（SEC）提交的招股書(shū)顯示，拼多多發(fā)行的美國存托憑證（ADS）價(jià)格區間為16-19美元。按照這一價(jià)格，拼多多估值大約為240億美元。

由于投資者認購火爆，超額認購20倍以上，拼多多有權將價(jià)格上調20%，至22.8美元。但是黃崢表示放棄調價(jià)機會(huì )，最終定價(jià)19美元。

面對提高IPO價(jià)格的機會(huì )卻不為所動(dòng)，黃崢解釋說(shuō)，這是為了向大家表明拼多多的價(jià)值觀(guān)，不想占別人便宜。

有意思的是，拼多多在招股書(shū)中還將“本分”一詞列為公司的核心價(jià)值觀(guān)。

黃崢身家超越劉強東

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，26日拼多多ADS股價(jià)開(kāi)盤(pán)跳漲39.45%，沖到26.5美元。

按照這一價(jià)格計算，拼多多總市值約340億美元，約合人民幣2280億元。

根據招股書(shū)披露，黃崢持有20.7億普通股，折合5.18億份ADS。按照開(kāi)盤(pán)股價(jià)計算，黃崢的持股身家達到137億美元（約合人民幣932億元）。

根據福布斯實(shí)時(shí)富豪榜，26日當天，劉強東個(gè)人財富約為94億美元，已被黃崢大幅超越。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，拼多多采取了AB股權結構。IPO后，黃崢預計將占股46.8%，擁有89.8%的投票權；騰訊將占股17.0%，投票權為3.3%；紅杉資本將占股6.8%，投票權為1.3%。

1980年出生的黃崢，是個(gè)不折不扣的學(xué)霸。1998年黃崢?lè )艞壡迦A，選擇進(jìn)入浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院，主修計算機專(zhuān)業(yè)。后來(lái)，黃崢認識了他人生中最重要的一位伯樂(lè )——步步高集團董事長(cháng)段永平。

2004年，劉強東創(chuàng )辦了京東，而在美國碩士畢業(yè)的黃崢選擇投奔初創(chuàng )期的谷歌，正是在這段時(shí)間里，黃崢接觸了電商領(lǐng)域的搜索算法。2006年，黃崢與李開(kāi)復一起回國建立谷歌中國辦公室。一年后，黃崢從谷歌辭職，從事電商和社交游戲等行業(yè)，最初的投資人則是段永平。

2015年4月，黃崢創(chuàng )立的拼好貨上線(xiàn)；同年9月，黃崢旗下的公司內部孵化出拼多多。2016年9月，拼多多、拼好貨宣布合并，黃崢擔任新公司董事長(cháng)。此時(shí)的拼多多在訂單數和用戶(hù)數方面已經(jīng)趕上了唯品會(huì )。

拼多多成功之路：低價(jià)拼團+騰訊平臺

如果以1000億元GMV（網(wǎng)站成交金額）作為里程碑的話(huà)，京東用了10年完成，淘寶用了5年，而拼多多只用了2年零3個(gè)月。這就是拼多多野火般的擴張速度。

而采取“農村包圍城市”策略的拼多多，也基本確立了電商領(lǐng)域“第三勢力”的地位：根據金融時(shí)報網(wǎng)測算，拼多多的市場(chǎng)份額約為5.2%，遙遙領(lǐng)先身后的追趕者。

著(zhù)名IPO調研機構文藝復興資本（Renaissance Capital）分析師凱瑟琳指出，拼多多在中國三四線(xiàn)城市以及更小的鄉鎮取得了優(yōu)勢：“他們專(zhuān)攻阿里和京東觸角未及的小地方，并且主打朋友家人分享互動(dòng)的社交概念，這種模式對投資者而言很有吸引力。”

根據極光大數據，截至2018年2月，拼多多在三線(xiàn)、四線(xiàn)城市的滲透率(分別為21.38%、35.34%)甚至超過(guò)手機淘寶(20.31%、31.50%)。而在三線(xiàn)以下城市，分布著(zhù)中國55%的網(wǎng)民，市場(chǎng)空間巨大。

創(chuàng )新工場(chǎng)聯(lián)合創(chuàng )始人汪華曾表示，拼多多的成長(cháng)，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第三波人口紅利的必然結果。第三波人群主要來(lái)自三四五線(xiàn)城鎮人口，數量有五六億之多。

此外，拼多多的投資人騰訊本身?yè)碛械纳缃黄脚_和移動(dòng)支付工具，也幫助拼多多在“渠道下沉”的競爭中搶得先機。

雖然在接受《財經(jīng)》雜志采訪(fǎng)時(shí)，黃崢曾否認過(guò)“騰訊系”的說(shuō)法，但拼多多招股書(shū)顯示了對騰訊平臺的巨大依賴(lài)。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，招股書(shū)中總共63次提及騰訊。微信和QQ提供的流量入口，微信錢(qián)包提供的結算通道，以及騰訊提供的云計算等服務(wù)，都是拼多多業(yè)務(wù)倚賴(lài)的關(guān)鍵。

為此，拼多多先后向騰訊支付過(guò)合計約7.78億元的費用。

未來(lái)之路不輕松

在招股書(shū)中，拼多多用一段煽情的筆觸向投資者許諾了一個(gè)美好的未來(lái)：“如果你閉上眼睛，幻想一下拼多多下一個(gè)階段的模樣，它會(huì )是網(wǎng)絡(luò )空間和實(shí)體空間的完美對接。拼多多將成為好市多（Costco超市）和迪士尼樂(lè )園的結合體，既為你省錢(qián)，又有娛樂(lè )價(jià)值。拼多多做的不僅僅是匹配買(mǎi)賣(mài)雙方的需求，更考慮人際互動(dòng)，用多中心的社交網(wǎng)絡(luò )取代冷冰冰的超級AI。”

不過(guò)從最初的水果電商起家，到大打“社交電商”概念，拼多多也受到過(guò)很多質(zhì)疑。招股書(shū)中的“風(fēng)險提示”一欄，也詳細列出了拼多多現有發(fā)展模式中的多個(gè)“軟肋”。

對于經(jīng)常受到的“假貨”質(zhì)疑，招股書(shū)提到，由于拼多多平臺上大量第三方服務(wù)商的存在，使得產(chǎn)品質(zhì)量并不完全受到控制，而假貨帶來(lái)的負面聲譽(yù)會(huì )對拼多多品牌價(jià)值帶來(lái)巨大沖擊。

此外，在拼多多上團購的水果變壞，也是不少消費者上網(wǎng)吐槽的重點(diǎn)。

黃崢甚至曾經(jīng)以他的母親舉過(guò)例子。黃崢母親曾在拼多多上花10塊錢(qián)買(mǎi)了9個(gè)芒果，發(fā)現其中2個(gè)是壞的。他母親雖然對他有抱怨，但下次購買(mǎi)還是選擇了拼多多APP，“10塊能買(mǎi)到7個(gè)好芒果，那也不虧。”

對此招股書(shū)解釋?zhuān)捎谫u(mài)家依賴(lài)的是第三方物流平臺的服務(wù)，配送延遲、貨物損壞等情況都可能?chē)乐赜绊懫炊喽嗟钠放菩蜗?，導致用?hù)流失。

“風(fēng)險提示”列舉的其他因素，還包括對騰訊社交平臺和IT服務(wù)的依賴(lài)等。

而從財務(wù)狀況來(lái)看，雖然拼多多的營(yíng)業(yè)收入隨著(zhù)用戶(hù)人數和客均單價(jià)的提高同步爆發(fā)，但虧損依然在加重。2017年拼多多虧損達5.7億元，而在2018年前三個(gè)月，虧損額較2017年同期增加了44%。

此前依靠人口紅利瘋狂擴張的拼多多，能否盡快結束“燒錢(qián)”找到穩定的盈利模式，將是機構投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。