差不多是在騰訊發(fā)布2018年第一季度財報之后，有一個(gè)人去騰訊進(jìn)行第二輪面試，他被問(wèn)到一個(gè)問(wèn)題，“在可預見(jiàn)的未來(lái)，你認為騰訊的最大問(wèn)題是什么?”

當時(shí)騰訊面臨的問(wèn)題其實(shí)不少，游戲業(yè)務(wù)增長(cháng)已經(jīng)開(kāi)始放緩，QQ用戶(hù)數持續下滑，廣告業(yè)務(wù)不振，騰訊云業(yè)務(wù)依然難敵阿里云。

當然，對于騰訊來(lái)說(shuō)也不盡全是糟糕消息。微信月度活躍用戶(hù)首次突破10億人，季度營(yíng)收和凈利潤依然在增長(cháng)，《絕地求生》系列游戲成為中國地區最受歡迎的游戲。

這位求職者想了想，回答道，“騰訊只擁有一款10億用戶(hù)級別的產(chǎn)品。”因為在中國，1億用戶(hù)級別的產(chǎn)品已經(jīng)很常見(jiàn)，5億用戶(hù)級別的產(chǎn)品也不少，只有10億用戶(hù)級別的產(chǎn)品才是真正的“護城河”——比如微信。

因為，中國人口紅利所帶來(lái)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速增長(cháng)已經(jīng)逐漸畫(huà)上句號。在零和博弈的局面下，所有的競爭者所面對的都是存量市場(chǎng)，增量市場(chǎng)所剩無(wú)幾。

對于騰訊來(lái)說(shuō)，這條“護城河”還不夠深。

糟糕的第二季度 營(yíng)收凈利均不及預期

?

騰訊第二季度財務(wù)表現摘要

8月15日，騰訊公布了截止2018年6月30日未經(jīng)審計的第二季度財報，在報告期內，騰訊收入為736.75億元，同比增長(cháng)30%，凈利潤為178.67億元，同比下降2%，環(huán)比下降23%。營(yíng)收及利潤均不及市場(chǎng)預期的776.6億元和193億元。

第二季度營(yíng)收創(chuàng )3年來(lái)新低，凈利潤13年來(lái)首次出現同比負增長(cháng)，這是騰訊財報中的最大看點(diǎn)。

騰訊第二季度營(yíng)收同比增長(cháng)30%，增速創(chuàng )2015年第二季度以來(lái)新低。凈利潤178.67億元同比減少2%，這是其自2005年以來(lái)首次出現同比負增長(cháng)。

游戲業(yè)務(wù)依然不容樂(lè )觀(guān)。第二季度，騰訊網(wǎng)絡(luò )游戲收入同比增長(cháng)6%至252.02億元，上一季度的同比增幅為32%。其中，智能手機游戲收入(包括歸屬于騰訊社交網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)的智能手機游戲收入)同比增長(cháng)19%及環(huán)比下降19%至176億元。個(gè)人計算機客戶(hù)端游戲收入同比下降5%及環(huán)比下降8%至129億元。

受限于審批遲遲無(wú)法落實(shí)，騰訊無(wú)法對《絕地求生》系列游戲進(jìn)行商業(yè)化，并且這個(gè)影響將一直持續下去。此外，對于騰訊游戲業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)打擊更大的是， WeGame平臺本可借助《怪物獵人世界》的發(fā)售成為在中國地區具有決定性影響力的單機游戲平臺。這是WeGame成立至今發(fā)售的第一款3A游戲，甚至實(shí)現了中國版比國際版更早發(fā)售。

但是就在8月13日，WeGame平臺發(fā)布聲明稱(chēng)“《怪物獵人世界》因相關(guān)政府部門(mén)接到大量舉報，從而執行下架整改，停止游戲售賣(mài)。”這件事對于騰訊游戲業(yè)務(wù)的打擊巨大：游戲玩家對平臺的信任度降低，WeGame平臺甚至可能因此面臨內部支持資源縮減的風(fēng)險。

《怪物獵人世界》下架或將引發(fā)連鎖反應

整個(gè)2018年，手游市場(chǎng)的情況就放佛是在過(guò)冬。今年ChinaJoy期間，七麥數據公布的報告顯示，騰訊和網(wǎng)易在2018年上半年的iOS游戲下載榜和收入榜上依然占據絕對優(yōu)勢。但在君海游戲CEO陳金?？磥?lái)，2018年手游市場(chǎng)的主旋律依然是“找錢(qián)難、找量難、找人難。”

騰訊的第三個(gè)問(wèn)題是微信月活的同比增速已經(jīng)下降至個(gè)位數。

QQ的月度活躍用戶(hù)持續減少，QQ月活躍賬戶(hù)數為8.03億，比去年同期下降5.5%，降幅有所收窄，但持續下降已成為常態(tài)。微信和WeChat的合并月活躍賬戶(hù)數達到10.58億，比去年同期增長(cháng)9.9%。這是近年來(lái)微信月活同比增速首次下降到個(gè)位數。

第四則是媒體廣告和社交廣告收入同比增速已經(jīng)出現下滑。騰訊的廣告業(yè)務(wù)第二季度營(yíng)收達到141.11億元，實(shí)現同比39%及環(huán)比32%的增長(cháng)。媒體廣告收入同比增長(cháng)下滑至16%，為47.3億元;社交媒體廣告收入為93.8億元，同比增速下滑至55%。

在騰訊的第二季度報告期內，受到世界杯的影響，廣告主對于廣告平臺的傾向性有所改變，因此廣告業(yè)務(wù)收入受到影響。但對于騰訊來(lái)說(shuō)，更值得警惕的是頭條系對于其相關(guān)業(yè)務(wù)的蠶食。

根據QuestMobile的一份報告顯示，從2017年6月到2018年6月的一年時(shí)間里，騰訊系app的用戶(hù)使用時(shí)長(cháng)占比從54.3%下降至47.7%，而頭條系則從3.9%上升至10.1%。

雖然沒(méi)有絕對結論顯示用戶(hù)的使用時(shí)長(cháng)從騰訊系產(chǎn)品直接轉移到頭條系產(chǎn)品，但是雙方在最近半年的爭端已經(jīng)表明，騰訊感受到了來(lái)自頭條的威脅。

2018年6月，抖音宣布國內的日活用戶(hù)突破1.5億，月活用戶(hù)超過(guò)3億。抖音的主力用戶(hù)群體，已經(jīng)從早期的18歲到24歲，上升到了24歲到30歲用戶(hù)，該年齡段用戶(hù)占比目前已經(jīng)超過(guò)40%?？梢哉f(shuō)抖音把握住當下，也拿下了未來(lái)。

以抖音為首的頭條系產(chǎn)品對于騰訊系產(chǎn)品帶來(lái)很大壓力

7月，抖音宣布其全球月活躍用戶(hù)數超過(guò)5億。這是抖音首次對外公布自己的全球月活躍用戶(hù)數據。反觀(guān)騰訊，短視頻產(chǎn)品微視在經(jīng)歷過(guò)短時(shí)間的“100億補貼”傳言后，幾無(wú)聲音，此前還傳出欠薪風(fēng)波。“微視我們幾乎不做了。”這家微視簽約的公會(huì )位于北京，規模不小，但公會(huì )負責人的話(huà)道出了騰訊在短視頻領(lǐng)域的失敗。

騰訊的大象轉身 還得靠投資?

不論騰訊擁有如何輝煌的歷史，但金融資產(chǎn)的走勢和歷史無(wú)關(guān)，只和預期有關(guān)。騰訊此次營(yíng)收及凈利潤均不及預期，股價(jià)下跌或仍將繼續。在財報發(fā)布之前，摩根就在其一份報告中宣布將騰訊的目標價(jià)從508港元下調至498港元。

但騰訊目前的股價(jià)距離該目標價(jià)格依然有非常大的距離。

騰訊今年上半年的股價(jià)表現

今年初騰訊的股價(jià)達到歷史高點(diǎn)的475.72港元，不過(guò)在過(guò)去的半年中，騰訊的股價(jià)只能用“跌跌不休”來(lái)形容。截止8月15日發(fā)布財報的當天，騰訊股價(jià)收于336港元，較高峰時(shí)期下跌139.72港元。

如今，騰訊的總市值31995億港元，相較高峰時(shí)期下跌了大約1.3萬(wàn)億港元，相當于騰訊的市值沒(méi)了三分之一。在過(guò)去的兩個(gè)交易日，馬化騰的身家減少了大約50億美元，以3億美元之差將中國首富的位置拱手讓給馬云。

內憂(yōu)外患的騰訊，如何演繹大象轉身?從目前來(lái)看，能暫時(shí)為騰訊提供幫助的，也只有其投資業(yè)務(wù)了。

騰訊的業(yè)務(wù)邏輯，馬化騰在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合都強調過(guò)，那就是“騰訊搭臺，和合作伙伴一起唱戲。”簡(jiǎn)而言之，就是騰訊提供互聯(lián)網(wǎng)+所需的基礎設施，再通過(guò)投資拉攏合作伙伴一起做好平臺生態(tài)。

在2018年騰訊投資年會(huì )上，騰訊總裁劉熾平表示，過(guò)去數年騰訊投資了600多家企業(yè)，而這些企業(yè)所新增加的價(jià)值已超過(guò)騰訊本身的市值。

2017年烏鎮的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )上“東興局”顯示騰訊投資的雄厚家底

據不完全統計，騰訊在2017年共完成113筆投資，平均每月10家公司。從京東、滴滴、58同城、摩拜單車(chē)等多家獨角獸，再到閱文集團、搜狗、眾安在線(xiàn)等多家上市公司，背后都有騰訊的身影。

繼續投資將是騰訊能做的唯一事情。在第二季度財報中，騰訊甚至披露了資本的再分配計劃，將資金投入優(yōu)先級更高的項目中。

騰訊近期積極投資于可促進(jìn)游戲平臺業(yè)務(wù)發(fā)展的游戲直播服務(wù)，以及可促進(jìn)支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的智慧零售機遇。通過(guò)退出一些現有投資，騰訊可滿(mǎn)足支持上述投資的部分資金需求，例如騰訊近期已出售投資公司餓了么及摩拜的權益。

基于微信生態(tài)的業(yè)務(wù)是投資機構在2018年的重點(diǎn)方向

同時(shí)可看到的是，基于微信生態(tài)的社群電商也將是騰訊投資的一大重點(diǎn)。截至2018年7月底，以拼多多為首，社群電商項目諸如SEE小電鋪、好物滿(mǎn)倉、山茶花、惠下單、多抓魚(yú)、小紅書(shū)、有贊和好衣庫等先后獲得了騰訊投資。

根據公開(kāi)披露的信息，今年截至目前，騰訊在電商領(lǐng)域的投資項目達到10例，已經(jīng)超過(guò)去年全年公開(kāi)披露的6例。據騰訊內部的投資人士透露，能對阿里形成制衡的項目很容易獲得騰訊投資。

在2018年第一季度財報中，騰訊披露，截止2018年3月31日，騰訊于上市投資公司(不包括附屬公司)權益的公允價(jià)值合共為人民幣2126億元，相較于上一季度的2108億元小幅度上漲。

在騰訊2017年將近109億美元凈利潤中，有近四分之一事來(lái)自其入股公司的投資收益，例如中國互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安保險、搜索提供商搜狗。一年前，騰訊持有上市公司股份的價(jià)值占據其利潤的7%。

游戲業(yè)務(wù)增長(cháng)趨緩，并且未來(lái)有諸多不可預知的客觀(guān)因素;廣告業(yè)務(wù)也放慢了增長(cháng)速度，來(lái)自頭條系的蠶食不會(huì )停止;增值業(yè)務(wù)、支付和云計算等其他業(yè)務(wù)處于增長(cháng)態(tài)勢，但還難以撐起騰訊的大梁。投資財技，或許還是騰訊能維持“生態(tài)故事”的最好選擇。

但擺在馬化騰眼前的難題或許是，如果一味依賴(lài)于投資，騰訊可能真的就沒(méi)有夢(mèng)想，也沒(méi)有戰斗的勇氣了。