加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束是推動(dòng)國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的重要舉措。

9月13日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)全文正式對外發(fā)布。

《意見(jiàn)》明確，要通過(guò)建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，推動(dòng)國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年年末比2017年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右，之后國有企業(yè)資產(chǎn)負債率基本保持在同行業(yè)同規模企業(yè)的平均水平。

全覆蓋與分類(lèi)管理相結合

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦對媒體表示，目前國企杠桿率較高的核心問(wèn)題在于“壞杠桿”太多。高杠桿體現在高負債率上，高杠桿控制不好，很容易引發(fā)系統性金融風(fēng)險。因此，破解國有企業(yè)高杠桿困境，約束國有企業(yè)資產(chǎn)負債，成為當前一項重要工作，這也是促進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險的必然要求。

李錦表示，長(cháng)期以來(lái)，國企對追求擴張規模過(guò)分看重，助推了其負債的水平。而國企在融資上過(guò)于單一，主要依賴(lài)銀行進(jìn)行融資，缺乏其他融資途徑，規模龐大，這使其面臨著(zhù)負債率較高的風(fēng)險。通過(guò)降低國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率，能夠有效遏制部分低效國有企業(yè)負債沖動(dòng)和規模沖動(dòng)，推動(dòng)信貸資源向更有效率的企業(yè)流動(dòng)。

對此，《意見(jiàn)》強調，要堅持全覆蓋與分類(lèi)管理相結合，完善內部治理與強化外部約束相結合，通過(guò)建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，強化監督管理，做到標本兼治，促使高負債國有企業(yè)資產(chǎn)負債率盡快回歸合理水平。

國務(wù)院國資委研究中心副研究員周麗莎對媒體表示，文件的一大亮點(diǎn)是分類(lèi)監管，降杠桿、減負債并不是一刀切，而是根據不同行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)決定監管方式，對于產(chǎn)能過(guò)剩的國企嚴格控制，而創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的監管要適度靈活。

《意見(jiàn)》指出，嚴格控制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)國有企業(yè)資產(chǎn)負債率，適度靈活掌握有利于推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級發(fā)展的戰略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)等領(lǐng)域的國有企業(yè)資產(chǎn)負債率。

李錦表示，目前資產(chǎn)負債率最高的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵，這三個(gè)行業(yè)恰恰是產(chǎn)能過(guò)剩最嚴重、最需要改革的。這個(gè)文件特別值得關(guān)注的，是對創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的靈活掌握?？萍纪度雴?wèn)題，就是負債，也要投入。否則將來(lái)沒(méi)有希望。合理水平的提法是科學(xué)的，也是說(shuō)需要負債的還要負，不是說(shuō)不能負。

推進(jìn)國企破產(chǎn)防止“大而不能倒”

《意見(jiàn)》明確了完善內部治理與強化外部約束相結合。在國企資產(chǎn)負債自我約束機制方面，合理設定資產(chǎn)負債率水平和資產(chǎn)負債結構，加強資產(chǎn)負債約束日常管理，強化國有企業(yè)集團公司對所屬子企業(yè)資產(chǎn)負債約束，增強內源性資本積累能力。

在強化國有企業(yè)資產(chǎn)負債外部約束機制方面，《意見(jiàn)》要求，建立科學(xué)規范的企業(yè)資產(chǎn)負債監測與預警體系，建立高負債企業(yè)限期降低資產(chǎn)負債率機制，健全資產(chǎn)負債約束的考核引導，加強金融機構對高負債企業(yè)的協(xié)同約束，強化企業(yè)財務(wù)失信行為聯(lián)合懲戒機制。

周麗莎表示，文件還特別強調了市場(chǎng)化的方式降杠桿減負債。比如充分運用國有資本投資、運營(yíng)公司，吸收社會(huì )資金轉化為資本。積極推進(jìn)混合所有制改革，鼓勵國有企業(yè)通過(guò)出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營(yíng)資本。這些都對未來(lái)的國企降杠桿提供了政策性的指導。

李錦也認為，積極推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股和混合所有制改革，將成為當前降低國企負債率的重要方式，以去杠桿倒逼國企改革。國有企業(yè)改革是一個(gè)系統工程，去杠桿，可以同步開(kāi)展混合所有制改革、清理僵尸企業(yè)、淘汰落后產(chǎn)能，為供給側結構性改革尋找更大空間，加快國有企業(yè)改革步伐。

李錦還認為，下一步國有企業(yè)破產(chǎn)會(huì )推進(jìn)。質(zhì)量不高、缺乏活力的國有企業(yè)甚至“僵尸企業(yè)”占據大量信貸資源，導致部分國企產(chǎn)能結構嚴重失衡、杠桿率不斷高企，也成為供給側結構性改革阻力最大的領(lǐng)域之一。降低國有資產(chǎn)負債，要支持國有企業(yè)依法對扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸子企業(yè)”進(jìn)行破產(chǎn)清算。

《意見(jiàn)》明確，充分發(fā)揮企業(yè)破產(chǎn)在解決債務(wù)矛盾、公平保障各方權利、優(yōu)化資源配置等方面的重要作用。對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算，堅決防止“大而不能倒”，堅決防止風(fēng)險累積形成系統性風(fēng)險。

商界主編點(diǎn)評：進(jìn)入改革開(kāi)放40周年之際，改革和開(kāi)放成為下半年兩個(gè)無(wú)法回避的投資主線(xiàn)。而其中“國企改革”更是一個(gè)不得不談的“老話(huà)題”。

向前看，結合目前市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境和投資者的風(fēng)險偏好，大家仍然處于一個(gè)“不見(jiàn)兔子不撒鷹”的狀態(tài)，對未來(lái)可能發(fā)生的事情“不會(huì )給予太高的期望”或者是估值溢價(jià)，目前的國企已經(jīng)進(jìn)入了自下而上甄選的階段。那些真正能夠通過(guò)不錯的改革方案，釋放紅利、提高經(jīng)營(yíng)效率、整合資源的公司，是下一階段國企崛起機會(huì )的重點(diǎn)。

引用“察網(wǎng)中國”的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，國企存在腐敗是監督問(wèn)題，而私企的腐敗是制度問(wèn)題。因為法律對私企腐敗的監管是空白的，國企私企的利潤都來(lái)自員工的努力。來(lái)自人民的消費，國企的利潤是國家的財產(chǎn)，開(kāi)支受紀律、法律管束。私企的利潤成了私人的財產(chǎn)，而私人的開(kāi)支就不受法律管束了。私人的奢靡腐敗造成社會(huì )道德墮落，造成嚴重的社會(huì )問(wèn)題，卻要國家行政買(mǎi)單。經(jīng)過(guò)對比，國企與私企哪種企業(yè)制度更有效率，更有效益呢?