來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)綜合報道

　　今天中午11:49，央行通過(guò)官網(wǎng)宣布，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金1.2萬(wàn)億。由于當日到期的4500億中期借貸便利(MLF)不再續做，故凈釋放資金7500億，力度超預期。

　　為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結構，降低融資成本，引導金融機構繼續加大對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng )新型企業(yè)支持力度，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

　　中國人民銀行將繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　來(lái)源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3639441/index.html

　　01

　　怎么回事?

　　1、此次通過(guò)降準置換中期借貸便利將如何操作?

　　答：此次降準的主要內容是，自2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

　　2、央行再次通過(guò)降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么?

　　答：本次降準的主要目的是優(yōu)化流動(dòng)性結構，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。當前，隨著(zhù)信貸投放的增加，金融機構中長(cháng)期流動(dòng)性需求也在增長(cháng)。此時(shí)適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結構，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng )新型企業(yè)的資金來(lái)源，促進(jìn)提高經(jīng)濟創(chuàng )新活力和韌性，增強內生經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　3、降準是否意味著(zhù)貨幣政策取向發(fā)生改變?

　　答：本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒(méi)有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調節工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結構的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化。中國人民銀行將繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　4、降準是否會(huì )加大人民幣匯率貶值壓力?

　　答：本次降準彌補了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結構，銀根并沒(méi)有放松，市場(chǎng)利率是穩定的，廣義貨幣(M2)和社會(huì )融資規模增長(cháng)率與名義GDP增長(cháng)率基本匹配，是合理適度的，不會(huì )形成貶值壓力。本次降準有利于促進(jìn)經(jīng)濟結構調整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時(shí)，中國經(jīng)濟以?xún)刃铻橹?，制造業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續采取必要措施，穩定市場(chǎng)預期，保持外匯市場(chǎng)平穩運行。

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　　為何降準?

　　對于此次降準的原因，中金公司此前研報指出，財政資金使用效率亟需提高，央行也有進(jìn)一步降準的空間，以推動(dòng)貨幣供應擴張。7月央行資產(chǎn)負債表的變動(dòng)及貨幣乘數的回升顯示央行通過(guò)降準來(lái)支持貨幣供應擴張的努力。央行在2季度《中國貨幣政策執行報告》的第一個(gè)“專(zhuān)欄”中指出，中國特有的情況是存款準備金率較高，而降準會(huì )在降低基礎貨幣增速的同時(shí)支持銀行間流動(dòng)性擴張。

　　東興固收也指出，除了貨幣政策需要回歸經(jīng)濟“降成本”和金融“防風(fēng)險”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數也越來(lái)越成為銀行擴表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會(huì )受到資本金的約束，還可能會(huì )面臨貨幣乘數不斷攀升的問(wèn)題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數”約束壓力，更好地實(shí)現融資回表，法定準備金率還有繼續下調的必要性。

　　興業(yè)研究指出，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現金定存到期，二者合計回籠資金6015億。因此，如果10月降準并置換MLF既不會(huì )使資金面出現過(guò)大的波動(dòng)，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來(lái)源期限結構、支持實(shí)體經(jīng)濟融資。

　　中信明明認為，長(cháng)期趨勢來(lái)看，全球金融周期協(xié)調仍然存在矛盾，回顧本輪全球金融周期的走勢，隨著(zhù)美聯(lián)儲從2015年開(kāi)啟加息進(jìn)程，國內在2016年開(kāi)啟去杠桿進(jìn)程，全球主要的金融周期進(jìn)入收縮階段，經(jīng)過(guò)將近3年的時(shí)間，美國經(jīng)濟升至階段高點(diǎn)，本次美聯(lián)儲議息會(huì )議上調經(jīng)濟增長(cháng)預期，漸近式加息仍要繼續，中美利差壓力較大。在經(jīng)濟明確復蘇之前，央行仍將保持寬松，即繼續將短期利率保持在利率走廊下廊之下。

　　9月27日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布年內第三次加息，將聯(lián)邦基金利率上調25個(gè)基點(diǎn)，達到2.0%至2.25%。美聯(lián)儲2015年以來(lái)6次加息中，我國2次未跟、2次跟10BP、2次跟5BP。

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　　今年已連續降準4次

　　本次凈釋放資金最多

　　這是今年以來(lái)第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調過(guò)銀行準備進(jìn)率。

　　今年6月24日，中國人民銀行宣布從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準釋放資金約7000億元。

　　今年4月17日，中國人民銀行宣布從2018年4 月25 日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1 個(gè)百分點(diǎn);同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。本次降準，除去9000億元置換部分，釋放增量資金約4000億元。

　　今年1月25日，央行實(shí)施了普惠金融定向降準，當時(shí)釋放長(cháng)期流動(dòng)性約4500億元。

　　據業(yè)內人士不完全統計，今年初至今，央行綜合運用存款準備金、中期借貸便利(MLF)等工具投放中長(cháng)期流動(dòng)性約2.8萬(wàn)億元。業(yè)內人士表示，央行貨幣政策仍然保持穩健中性基調，當前流動(dòng)性寬松是在加強預調微調基礎上的邊際性寬松。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委：再度降準有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險偏好 改善民營(yíng)企業(yè)融資條件

　　針對央行年內第四次降準，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，再度降準置換MLF，保持了總量不變，體現了穩健中性;但拉長(cháng)了期限結構，有助于壓縮期限利差;持續的降準，最終會(huì )有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險偏好，壓縮信用利差，改善民營(yíng)企業(yè)融資條件。

　　英大證券首席經(jīng)濟學(xué)李大霄：降準將對沖假期境外市場(chǎng)大跌影響 屬重大利好

　　李大霄表示，此次降準可釋放增量資金約7500億元，該舉措能夠支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結構，降低企業(yè)融資成本，引導金融機構加大對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng )新型企業(yè)支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。對穩定經(jīng)濟增長(cháng)有非常正面的作用，對股票市場(chǎng)也有正面作用，同時(shí)起到對沖假期境外市場(chǎng)大幅下跌的影響。屬重大利好消息!

　　經(jīng)濟學(xué)家馬光遠：降準是對的，降準可以穩預期，穩經(jīng)濟，特別是穩房?jì)r(jià)。當然，降準也意味著(zhù)去杠桿政策其實(shí)已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現實(shí)，企業(yè)的流動(dòng)性枯竭問(wèn)題得到緩解。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章?。?/p>

　　本次降準的背景是8月份經(jīng)濟數據依然低迷，特別是市場(chǎng)關(guān)注的基建投資增速依然沒(méi)有起色。而經(jīng)濟數據不振背后是貨幣政策傳導機制不暢，國有企業(yè)和地方政府出于去杠桿考核壓力導致貸款意愿低迷，而金融機構較低的風(fēng)險導致對民營(yíng)企業(yè)惜貸情緒較高。

　　此外，近期地方政府債密集發(fā)行也導致金融機構在流動(dòng)性層面并不寬裕?？紤]已經(jīng)進(jìn)入4季度加上政策效應的時(shí)滯，年內穩增長(cháng)的時(shí)間表已經(jīng)較為緊迫，因此無(wú)論是貨幣政策本身還是出于配合財政政策需要的角度來(lái)說(shuō)都有必要提升政策力度。 雖然近期美聯(lián)儲政策較為鷹派的立場(chǎng)推動(dòng)美債利率持續攀升，但國內央行人民幣匯率預期管理方面的政策在穩定人民幣匯率層面起到了較好的效果，加上國內通脹平穩，為央行本次降準提供了政策空間。

　　我們預計4季度至少還會(huì )有一次降準，同時(shí)不排除央行有加息的可能。因為在美聯(lián)儲加息周期，當央行無(wú)法兼顧同時(shí)解決“融資難，融資貴”的時(shí)候，會(huì )優(yōu)先解決“融資難”，因為畢竟“融資貴”只是成本問(wèn)題，還可以通過(guò)其他途徑解決，而“融資難”則直接關(guān)系到企業(yè)的生存。

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　　明天股市怎么走?

　　歷史上降準次日股市漲多跌少+國慶收假首日七成會(huì )漲

　　從存款準備金率來(lái)看，2010年至2011年6月14日，存款準備金率一直處于提升通道，1年半內共實(shí)施了12次提高存款準備金率。之后，存款準備金率一直處于下降通道。

　　自2011年12月至2018年7月5日，存款準備金率一共下調10次，大型存款類(lèi)機構存款準備金率從21.5%變動(dòng)至15.5%，中小型存款類(lèi)機構存款準備金率從19.5%下調至13.5%。而從降準后下一個(gè)股市交易日的情況來(lái)看，上證指數錄得4次下跌，6次上漲，平均漲幅為0.14%。其中，2016年3月1日降準后，次日上證指數收盤(pán)大漲4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降準，隔日上證指數大跌2.52%。

　　另一方面，過(guò)往18年的數據顯示，上證指數在國慶節后一周上漲的年份有12年，上漲概率達到66.67%，接近七成。從國慶節后首個(gè)交易日的表現來(lái)看，A股市場(chǎng)過(guò)去18年里也有12年出現上漲，上漲概率接近七成，其中有8年漲幅都超過(guò)1%，從概率上看，國慶節后首個(gè)交易日容易開(kāi)門(mén)紅。

　　然而，這個(gè)國慶長(cháng)假，全球市場(chǎng)總體不平靜。港股國慶表現十年最差，美股表現慘淡。

　　明天A股市場(chǎng)表現萬(wàn)眾矚目，值得期待。