文 | 郭璐慶

　　來源 | 第一財經(jīng)(ID：cbn-yicai)

　　最近，A股流行這樣一個段子，“白馬行情我套在垃圾股里，垃圾股行情我套在白馬里。研究了一年怎么躲雷，突然發(fā)現(xiàn)牛股都在雷里”。

　　雖為戲謔，但卻在一定程度上反映了市場某些客觀情況。10月19日至11月16日期間的21個交易日里，ST概念指數(shù)上漲26.72%，其中，30只ST股的區(qū)間漲幅超過30%，58只超過20%。就連*ST長生(002680.SZ)也錄得了20.86%的漲幅。在這輪上漲中，游資扮演了非常重要的角色，而它們的操作手法就是炒殼股、炒績差股、炒ST股、炒垃圾股。

　　但隨著上周末退市新規(guī)的發(fā)布，這一輪殼股概念炒作行情在19日得到遏制。具體來看，“第一妖股”恒立實業(yè)(000622.SZ)暴跌6.68%，*ST長生因觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制申請停牌，游資被“關(guān)門打狗”。

　　11月19日收盤后，北京一位券商策略首席告訴記者，“我覺得此時判斷行情結(jié)束為時過早。因為這種行情是風(fēng)險偏好修復(fù)所致，直接來看是拆雷股權(quán)質(zhì)押。政策不太可能讓市場情緒再向下走，現(xiàn)在還沒到行情結(jié)束的時候。”

　　炒作之風(fēng)再起

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，10月22日至11月16日的20個交易日里，恒立實業(yè)股價實現(xiàn)了逾3倍的上漲，并曾以連續(xù)11個漲停板冠絕兩市，因此，恒立實業(yè)也成為今年A股的第一大“妖股”。

　　10月份以來，隨著市場大幅調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險大增，一系列放松包括重新鼓勵兼并重組、并購政策邊際寬松等利好政策頻出，為市場活躍度提升、并購重組提供了良好機(jī)制和增量資金支持。

　　招商證券分析認(rèn)為，殼資源受到追捧，一是IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期從3年縮短到6個月;二是監(jiān)管層發(fā)聲“減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動性，減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會”等。

　　“對于殼公司未來重組有了更好的預(yù)期。有十幾家、20幾家殼公司都是上漲態(tài)勢，就是這個原因。其他殼公司或者整體市值低于30億的上漲幅度都較大，其中一些公司基本面質(zhì)量一般。背后上漲的邏輯就是最近交易監(jiān)管和并購重組等一系列監(jiān)管市場的放松下的共同推動。”北京一位并購重組人士向第一財經(jīng)記者分析稱。

　　“大概滿足以下幾個特點，第一是殼比較干凈的;第二是注入資產(chǎn)基本面相對較好，比如有一定知名度或影響力;第三是有游資在推動。”華南某私募基金投資總監(jiān)也分析稱。

　　在這種背景之下，即便是*ST長生這樣的“雷股”也出現(xiàn)回光返照，連續(xù)七個交易日漲停，近五日主力資金凈流入351萬元。

　　過往的殼資源炒作，大概可以分為2003年以前、2011年、2013年和2016年年初這幾個階段。2011年下半年主要的表現(xiàn)之一是“ST”成為殼資源，ST將希望寄托于并購重組;2012年10月后IPO暫停，并購重組借殼上市一度火爆;2016年隨著戰(zhàn)略新興板擱淺、IPO排隊難等原因，殼資源炒作再度升溫。

　　在這種炒作之風(fēng)下，基本面與股價嚴(yán)重背離的情形也越來越多。針對恒立實業(yè)的交易異常波動，11月8日深交所公司部對恒立實業(yè)下發(fā)了關(guān)注函，深交所警示“恒立實業(yè)、*ST長生等股票交易異常，股價已嚴(yán)重背離公司基本面”。顯然，最近殼概念股、歪瓜裂棗型股票的炒作，再次暴露了A股博弈市場的特性。

　　有分析人士表示，此前監(jiān)管層減少交易阻力、紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、放松并購重組政策等拓寬了市場的投機(jī)空間，但在強(qiáng)制退市的警示下，垃圾股獲利回吐的壓力也逐漸增大。

　　東北證券分析師許俊也指出，過度對績差股的追逐最終只會形成擊鼓傳花式的博傻行情，無法帶來持續(xù)的資金流入。

　　行情休矣?

　　11 月 16 日晚間，滬深交易所正式發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實施辦法》《股票上市規(guī)則(2018 年 11 月修訂)》和《退市公司重新上市實施辦法(2018 年 11月修訂)》等多個規(guī)則，構(gòu)建了全新的退市制度體系。退市新規(guī)的一個關(guān)鍵新增點就在于，涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為應(yīng)予退市。

　　另外，深交所啟動對*ST長生重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制，后者也因觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市機(jī)制，于11月19日申請停牌。

　　退市新規(guī)發(fā)布后，金亞科技(300028.SZ)也在11月16日晚間披露，金亞科技將繼續(xù)維持停牌狀態(tài)，待人民法院對公司作出有罪裁判且生效后，依據(jù)新規(guī)判斷是否構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市情形。

　　“這種炒作短期來看有效，因為現(xiàn)在上市不是很難，要借殼的好公司真正是不多了?？蛇x擇的殼也很多，或者自己上。海外或者香港市場上，重組標(biāo)的如果基本面一般也不會有好的漲幅，而國內(nèi)過去多年來重組就是利好，而不是關(guān)注重組標(biāo)的的基本面。”該華南私募投資總監(jiān)表示。

　　在退市新規(guī)下，ST概念的炒作也踩下剎車。11月19日，Wind統(tǒng)計的ST概念下跌0.6%，具體來看，15只ST個股跌幅超過3%，23只超過2%。

　　同時，18個交易日創(chuàng)出14個漲停板的“妖股”恒立實業(yè)在第三大股東的減持計劃影響下，11月19日迎來近一個月內(nèi)首次大跌。截至19日收盤，恒立實業(yè)大跌6.68%。

　　11月16日，恒立實業(yè)公告稱，持公司7.30%股權(quán)的股東長城資管計劃15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價或大宗交易方式減持公司股份不超過9814569股，即不超過本公司股份總數(shù)的2.31%。該減持計劃若實施完成，長城資管將不再是持有股份5%以上的股東。

　　“恒立實業(yè)的下跌更多是一個個例，為股東減持所致。短期來看，可能調(diào)整一下。這波是熊市的超跌反彈，估值修復(fù)到位，低價績差股的超跌反彈也隨之結(jié)束。”上述券商策略首席亦表達(dá)了不一樣的看法。

　　“這種行情通常是反反復(fù)復(fù)，不可能一兩天就會結(jié)束(這種大漲)。”前述華南私募投資總監(jiān)也認(rèn)為。

　　“殼股的炒作很難把握，退潮的時候也容易是接連幾個跌停，波動性很大，本身資產(chǎn)也很脆弱，更多是在擊鼓傳花。” 一家大型基金公司基金經(jīng)理也告訴記者。

　　在許俊看來，退市制度的完善以及對長生生物啟動退市機(jī)制將會在一定程度上修正當(dāng)前資金的非理性情緒，引導(dǎo)投資者重新將目光轉(zhuǎn)回真正能夠受益于并購重組放松的真成長標(biāo)的，塑造更為持續(xù)性的行情。