美東時(shí)間 12 月 6 日，陳琪穿著(zhù)全定制的三件套灰褐格子西服，在紐交所敲響了蘑菇街——一個(gè)客單價(jià) 100 多元的平價(jià)電商的上市鐘聲。

蘑菇街此次 IPO 共計發(fā)行 475 萬(wàn)股 ADS(美國存托股票)，每股發(fā)行價(jià)為 14 美元，最大募資額約為 7650 萬(wàn)美元。這比起遞交 IPO 申請文件時(shí)最多 2 億美元的擬籌集資金相差甚遠。

蘑菇街首日開(kāi)盤(pán)較 IPO 發(fā)行價(jià)下跌 12.5%。不過(guò)最終股價(jià)收于 14 美元，全天持平。

成功 IPO 的蘑菇街，成為繼拼多多之后，騰訊系又一支上市的社交電商。至此，國內主要的電商平臺基本都已完成站隊和上市。

成立于 2011 年的蘑菇街經(jīng)歷了多次轉型，它現在的定位是，為年輕女性提供衣服、鞋子、箱包、配飾和美妝等等適合年輕女性的平價(jià)商品。

公開(kāi)資料顯示，截至 2018 年 9 月 30 日，蘑菇街平臺上月度移動(dòng)端活躍用戶(hù)為 6260 萬(wàn)，主要為年齡在 15 至 30 歲之間的年輕女性。

蘑菇街一開(kāi)始是做消費者社區，用戶(hù)只能在上面分享購物成果、穿著(zhù)搭配。后來(lái)，蘑菇街在信息流圖片上添加了購物鏈接，導向淘寶賣(mài)家，由此被稱(chēng)為“淘寶導購”網(wǎng)站。當時(shí)蘑菇街擁有超過(guò) 600 萬(wàn)女性買(mǎi)家，每天向淘寶導入 8 萬(wàn)筆交易，轉化率是其它導購網(wǎng)站的 8 倍。巔峰時(shí)期，蘑菇街和它曾經(jīng)的競爭對手美麗說(shuō)加起來(lái)一度為整個(gè)淘寶提供了 10% 的流量。

2013 年，淘寶收緊了對導購平臺的政策，蘑菇街轉型為垂直電商，成為淘寶的競爭者。它鎖定年齡在 18 到 25歲、消費能力不高的年輕女性，擁有 130 元左右的客單價(jià)和 50% 以上的復購率，初期一度被稱(chēng)為電商“第四極”。

同時(shí)，蘑菇街站隊騰訊，后者目前持股 18%，為第一大股東。雙方在括云、支付、廣告營(yíng)銷(xiāo)、流量資源等方面合作。蘑菇街因此在微信錢(qián)包的九宮格獲得了一個(gè)寶貴的位置。在蘑菇街的 GMV 構成中，微信的占比正越來(lái)越大。2018 財年微信小程序對蘑菇街總GMV的貢獻率達到 17.8%。而到 2019 年財年上半年，這個(gè)數字是 31.1%。

2015 年，蘑菇街和美麗說(shuō)開(kāi)始嘗試 IPO 沖刺。但因遭遇資本寒冬，雙雙計劃擱淺。而這時(shí)候，曾經(jīng)買(mǎi)蘑菇街的年輕女孩已經(jīng)長(cháng)大，擁有了更高的消費需求。蘑菇街也曾嘗試通過(guò)海外買(mǎi)手概念，吸引 25~35 歲的年輕女性公司人，但在一個(gè)平臺上擴張用戶(hù)群并不容易。

這個(gè)困境在和美麗說(shuō)合并后找到了出路。2016 年 1 月，蘑菇街與美麗說(shuō)合并為“美麗聯(lián)合集團”(以下用“蘑菇街”指代)。旗下的三個(gè)品牌蘑菇街、美麗說(shuō)和淘世界各自獨立運營(yíng)，覆蓋不同年齡的女性消費群體。陳琪曾表示“自己認為自己是女生的那一半人類(lèi)，我們都管了”。在去重之后，蘑菇街稱(chēng)這三個(gè)平臺的注冊用戶(hù)超過(guò) 2 億，日均活躍用戶(hù)超過(guò) 1500 萬(wàn)。

這場(chǎng)合并也沒(méi)有達到 1+1>2 的結果。兩家公司在 2015 年的合并銷(xiāo)售額近 200 億元，合并后，整體交易額反而縮水到 90 億元。

公開(kāi)資料顯示，蘑菇街最近一次融資在 2015 年 11 月底。有媒體稱(chēng)，當時(shí)蘑菇街想以 25 億美元的估值完成融資，但最后卻是 15 億美元。最終這場(chǎng)融資額超過(guò) 2 億美元，但并未提及估值。

在定位轉換、合并、站隊巨頭的曲折騰挪中，蘑菇街還做過(guò)各種嘗試。2014 年底，它并推出了一個(gè)自有品牌 MUA，宣稱(chēng)要做“中國 ZARA”；2017 年人工智能熱的時(shí)候，它還嘗試過(guò)利用大數據和人工智能為用戶(hù)提供穿搭建議。

直到上市，陳琪說(shuō)蘑菇街的使命是讓時(shí)尚觸手可及，立志成為最領(lǐng)先的時(shí)尚目的地。但蘑菇街緊盯的那群人，一直也是淘寶、天貓、京東的必爭人群。

由于整體流量的下滑，蘑菇街自己不想只當一個(gè)注重變現的“電商平臺”，而是希望成為一個(gè)通過(guò)內容吸引用戶(hù)的“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚平臺”。在最新版的蘑菇街 App 里，電商被隱藏在第三屏，占據首屏的是社區內容——它看起來(lái)更像是一個(gè)時(shí)尚穿搭社區或者直播平臺。

這個(gè)故事的商業(yè)邏輯是，用戶(hù)喜歡的達人、商家需要的達人、用戶(hù)都在蘑菇街，形成了一個(gè)比較穩定的三邊網(wǎng)絡(luò )關(guān)系，蘑菇街對外向用戶(hù)輸送時(shí)尚訊息，對內則會(huì )整合 KOL 與供應鏈、品牌商等資源，從而形成一個(gè)循環(huán)。

目前蘑菇街平臺上擁有超過(guò)約 5 萬(wàn)名時(shí)尚達人，活躍著(zhù)將近 2 萬(wàn)名時(shí)尚主播。根據 2018 年 9 月的數據，這些主播平均每天直播產(chǎn)出量達 3000 小時(shí)，而用戶(hù)平均每天花超過(guò) 35 分鐘時(shí)間在蘑菇街上觀(guān)看直播。

2018 財年，觀(guān)看直播的月度移動(dòng)端活躍用戶(hù)數比去年同期猛增 98.3%;在通過(guò)直播完成購買(mǎi)的用戶(hù)中，30 天內復購率達到 84.3%;直播共帶來(lái)成交額 17 億元，約占總 GMV 的 11.8%。而在 2017 財年，直播帶來(lái)的成交額占總 GMV 的比例僅 1.4%。

但在這個(gè)時(shí)代，你很難要求用戶(hù)忠誠。各大電商平臺越來(lái)越重視社群運營(yíng)，淘寶、天貓、京東、網(wǎng)易考拉、小紅書(shū)等電商平臺都紛紛推出了網(wǎng)紅直播、種草集、內容資訊等運營(yíng)渠道。年輕女孩的錢(qián)，未必那么好賺了。

從招股書(shū)來(lái)看，蘑菇街在面臨著(zhù)持續虧損、MAU 增長(cháng)幾乎停滯的問(wèn)題。

蘑菇街的公司財務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。招股書(shū)顯示，2019 財年上半年(截至 2018 年 8 月 31 日)，蘑菇街的營(yíng)收較去年同期實(shí)現同比增長(cháng)，但不超過(guò) 2%，遠低于行業(yè)整體水平。2017 財年(截至 2017 年 3 月 31 日)和 2018 財年，蘑菇街的調整后凈虧損分別約為人民幣 4.8 億元和人民幣 4.2 億元。

現金流情況同樣不樂(lè )觀(guān)。數據顯示，2017 至 2019 上半財年期內，蘑菇街持續虧損，現金流凈流出也一直增加。自 2017 財年年初至 2019 財年上半年，蘑菇街現金流凈流出共達到 15.59 億元。2019 財年上半年期內，現金流及其等價(jià)物僅剩 9 億元，同比減少 27%。

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，蘑菇街現有現金流情況難以長(cháng)期維持平臺運作，公司經(jīng)營(yíng)現金流仍然在大幅度流出，加上現如今的一級市場(chǎng)融資困難，蘑菇街現在除了上市，或也別無(wú)他路可選。

上市可以緩解現金流問(wèn)題，但如今的蘑菇街并沒(méi)有高增長(cháng)的好故事。

來(lái)看三個(gè)電商的核心指標 GMV(總成交額)、MAU(月活用戶(hù)數)和 AB(活躍買(mǎi)家數)等指標。招股書(shū)顯示，蘑菇街 2017 財年至 2019 財年上半年，GMV增速約 20% 左右，低于行業(yè)整體水平。

招股書(shū)顯示，蘑菇街的 MAU 和 AB 從 2017 財年到 2018 財年均有超過(guò) 20% 的增長(cháng)，但如果從 2017 年 9 月 30 日前 12 個(gè)月和 2018 年 9 月 30 日前 12 個(gè)月的數據來(lái)看，蘑菇街 MAU 從 6200 萬(wàn)增加至 6260 萬(wàn)，同比增長(cháng) 0.9%;AB 同比增長(cháng) 3%，增長(cháng)幾乎陷入停滯。

如今蘑菇街的收入分為三大塊：營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、傭金和金融服務(wù)。營(yíng)銷(xiāo)收入主要是通過(guò)向商家和品牌合作伙伴提供在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)獲得收入來(lái)源，按點(diǎn)擊數收費；當交易完成并結算時(shí)，蘑菇街會(huì )向商家收取 5% 至 20% 的傭金；此外，該平臺還向用戶(hù)提供貸款服務(wù)。

從收入占比可以看出蘑菇街業(yè)務(wù)重點(diǎn)開(kāi)始轉移。在截至 2017 年 9 月 30 日的 6 個(gè)月中，這三塊業(yè)務(wù)的占比分別為 53.0%、41.9% 和 5.1%;而在 2018 年同期，營(yíng)銷(xiāo)收入占比下滑至 39.4%，而傭金和金融服務(wù)收入比例分別上升至 44.1% 和 16.5%。

據蘑菇街此次擬將募集資金凈額 30% 用于時(shí)尚內容產(chǎn)品的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)和拓展；30% 用于技術(shù)方面的持續投入與深入發(fā)展；20% 用于深化與商戶(hù)和品牌合作伙伴的合作;剩余作為包括潛在投資和收購的一般企業(yè)用途和運營(yíng)資本。

對蘑菇街來(lái)說(shuō)，上市只是開(kāi)始，它不僅要與阿里系電商搶奪消費者，還要和唯品會(huì )、京東，以及業(yè)績(jì)飆升的拼多多一起，爭奪騰訊系內部更多的資源。

主編點(diǎn)評：

12月6日，蘑菇街去紐交所敲鐘上市了，首日開(kāi)盤(pán)較IPO發(fā)行價(jià)下跌12.5%。最終收于14美元。在2015年就想要沖擊IPO的蘑菇街如今終于實(shí)現了上市夢(mèng)，這也是在拼多多之后，第二支站隊騰訊的電商平臺上市。但是上市也只是下半場(chǎng)的開(kāi)始，電商市場(chǎng)整體流量存量不足，蘑菇街自身又持續虧損，MAU幾乎停止增長(cháng)，蘑菇街之后要面對的挑戰可能不止巨頭們，如何保住騰訊系的資源也會(huì )成為擺在蘑菇街面前的問(wèn)題。

自2011年2月份成立以來(lái)，蘑菇街從一開(kāi)始的消費者社區，發(fā)展成為了現如今以“時(shí)尚科技”為目標的垂直電商平臺，在這近8年的時(shí)間里，蘑菇街相比較于主流的電商平臺來(lái)說(shuō)，雖仍然只能算得上是一個(gè)小眾品牌，但是不可否認的是，蘑菇街也曾坐擁超2億的注冊用戶(hù)，傲視一眾時(shí)尚電商平臺。

而且在2016年與美麗說(shuō)合并之后，其市場(chǎng)競爭力更是再次得到提升，只不過(guò)令人出乎意料的是，蘑菇街與美麗說(shuō)合并效果并沒(méi)有維持多長(cháng)時(shí)間，“1+1>2”的效果最終也沒(méi)有實(shí)現，二者的交易額均開(kāi)始大幅縮水。

為了擺脫頹勢，蘑菇街做過(guò)諸多努力。推出過(guò)自有品牌MUA、搞過(guò)人工智能，甚至也做過(guò)金融，但是這些業(yè)務(wù)不是夭折就是反響不佳，蘑菇街的業(yè)績(jì)因此一再下滑。

根據其招股書(shū)的數據顯示，截至到今年9月，蘑菇街已經(jīng)產(chǎn)生了23億的交易額，但仍處于虧損狀態(tài)。雖然凈虧損相較去年同期有所下降，但仍有3.03億元。除此以外，蘑菇街的6260萬(wàn)月活用戶(hù)數量，也僅僅上漲了60萬(wàn)，增幅十分緩慢。正是在這種比較尷尬的情況下，蘑菇街成功赴美上市。

登陸紐交所后，其股價(jià)的變化也體現了市場(chǎng)對其未來(lái)發(fā)展的不確定性，即便在首日收盤(pán)時(shí)已經(jīng)恢復到了14美元的發(fā)行價(jià)，但是期間蘑菇街的股價(jià)一度下跌了12.5%。而在其上市之前，就有消息稱(chēng)，蘑菇街原本希望以25億美元的估值完成融資，而最后卻只是15億美元，這就更加證明資本市場(chǎng)對其未來(lái)發(fā)展存在著(zhù)擔憂(yōu)。

所以說(shuō)，蘑菇街雖然現在已經(jīng)成功上市，并且對于自己“時(shí)尚科技”的定位，也完美區別與阿里、京東這樣的電商平臺，但是不可否認的是，在自身業(yè)務(wù)能力下降的情況下，無(wú)論獲得怎樣的資本支持、選取多么巧妙的發(fā)展路線(xiàn)，最終都不會(huì )獲得實(shí)質(zhì)性的發(fā)展。在此次上市融資金額為蘑菇街提供全新增長(cháng)動(dòng)力的同時(shí)，能否成功轉型，也將成為蘑菇街在未來(lái)能否實(shí)現長(cháng)遠發(fā)展的重要一步。