記得去年的時(shí)候，我寫(xiě)過(guò)幾篇關(guān)于通信行業(yè)分析的文章，結果是閱讀量奇低，感覺(jué)2018年已經(jīng)沒(méi)人關(guān)心投資的事，更沒(méi)有人關(guān)心通信行業(yè)的那些事兒，去年火的都是些對未來(lái)的擔憂(yōu)、焦慮文章。但到了2018年下半年，由于2019年5G要上馬的消息已經(jīng)板上釘釘，工信部部長(cháng)苗圩已經(jīng)表態(tài)發(fā)放5G臨時(shí)牌照，又有些朋友開(kāi)始來(lái)和我聊5G行業(yè)的問(wèn)題。

實(shí)話(huà)說(shuō)，每當一些朋友過(guò)來(lái)咨詢(xún)5G有什么投資機會(huì )的時(shí)候，我都會(huì )覺(jué)得很尷尬，因為雖然5G已經(jīng)快到來(lái)了，但是感覺(jué)5G的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有一個(gè)是真正受益的。

現在股市熱炒的5G概念，比如物聯(lián)網(wǎng)，其實(shí)整個(gè)行業(yè)現在都處于補貼不賺錢(qián)階段，別期待物聯(lián)網(wǎng)這個(gè)行業(yè)能不能因5G發(fā)展出獨角獸公司，只要不出OFO這樣的公司就不錯了；比如5G設備商，雖然說(shuō)5G在未來(lái)5年的建設周期，預計3大運營(yíng)商投入會(huì )超過(guò)4G的投資約60%，接近1萬(wàn)億，但是行內人都知道，因為運營(yíng)商收入已達到拐點(diǎn)，未來(lái)只能控制設備商成本，像華為、中興這樣的公司未來(lái)可能收入增加，但是利潤率至少會(huì )砍半；再比如5G手機行業(yè)的確會(huì )帶動(dòng)一次全民手機升級，但是目前從數據上看，手機的滲透率已經(jīng)達到瓶頸期，2018年手機銷(xiāo)售量已經(jīng)連續負增長(cháng)13個(gè)月，未來(lái)即使5G來(lái)了，也很難帶動(dòng)手機行業(yè)業(yè)績(jì)發(fā)展；其他大數據、云計算、VR、芯片等5G產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定很高，你總不會(huì )帶著(zhù)個(gè)VR頭盔到街上去享受高速的5G吧。

每當和朋友聊到這，朋友都會(huì )問(wèn)到：

“那到底5G來(lái)了之后，會(huì )有什么行業(yè)真的帶來(lái)改變呢?”

這個(gè)問(wèn)題真的困擾了我很久，直到最近我才想明白，5G到來(lái)后，將會(huì )讓視頻內容生產(chǎn)行業(yè)更加的值錢(qián)，而會(huì )讓一些內容分發(fā)的行業(yè)消亡。

4G是怎么讓紙媒消亡，而讓自媒體崛起的?

為了更好地說(shuō)明5G到來(lái)后對內容產(chǎn)業(yè)的變革，我們先來(lái)談?wù)勥^(guò)去4G和智能手機普及后，是怎么讓報紙這些紙媒慢慢消亡的，而讓微信公眾號、今日頭條等成為人們日常獲取新聞的主流渠道的。

截至到2018年12月31日，全國今年宣布休刊的紙媒報紙已經(jīng)達到42家，是2017年的2倍多。從1980年《中國青年報》的發(fā)行量便達到300萬(wàn)份，到2005年全國都市類(lèi)報紙達到287種，平均期印數4852.3萬(wàn)份，紙媒曾經(jīng)有過(guò)將近20年的輝煌。但從2015年開(kāi)始，全國各類(lèi)報紙的零售總量與2014年相比下滑了46.5%，至此之后，紙媒進(jìn)入嚴重下滑階段，每年都超過(guò)30家報刊?？?，工資發(fā)放困難成為這些媒體人的生存常態(tài)。

紙媒的生產(chǎn)困境背后的根本原因是4G網(wǎng)絡(luò )和智能手機的普及，由于人們每天獲取信息的渠道變成了互動(dòng)性更強、獲取信息更方便的大屏幕手機，才使得冷冰冰的紙質(zhì)媒體生存陷入困境。雖然紙質(zhì)媒體不景氣，但自媒體行業(yè)卻迎來(lái)了爆發(fā)式增長(cháng)。

吳曉波等轉戰自媒體，其“吳曉波頻道”估值超過(guò)20億;一批“網(wǎng)紅級”的自媒體崛起，比如迷蒙、ayawawa等，其主要面向對象都是某些年齡段具備共同價(jià)值觀(guān)和愛(ài)好的群體;再到今年，許多個(gè)人公眾號出現“一夜暴紅”現象，比如獸爺的疫苗文章、花總的五星酒店爆料，文章點(diǎn)擊量都超過(guò)1000萬(wàn)，這種爆紅現象，在紙質(zhì)媒體年代根本無(wú)法想象，因為報紙的銷(xiāo)售額就是紙媒點(diǎn)擊量的最高上限。

4G的到來(lái)實(shí)際上將媒體的這個(gè)行業(yè)由紙媒內容壟斷，變成了所有人都可以生產(chǎn)內容并分發(fā)，4G技術(shù)實(shí)際上降低了媒體行業(yè)的技術(shù)門(mén)檻，只要是優(yōu)質(zhì)的內容，對于優(yōu)質(zhì)內容生產(chǎn)者，其獲得的收益遠遠大于通過(guò)報紙給予的稿酬等收益。

如果你只盯著(zhù)紙媒看，文字媒體似乎進(jìn)入了寒潮，但是4G的到來(lái)實(shí)際上讓媒體發(fā)展到了一個(gè)革命性的高度，讓更多的內容生產(chǎn)者進(jìn)入，也讓更多的不同客戶(hù)獲得了自己真正需要的產(chǎn)品。

5G到來(lái)將變革電視、視頻行業(yè)

我們把上面提到的4G對紙媒的革命影響梳理一下：4G相當于革命了內容分發(fā)行業(yè)，將原來(lái)文字媒體內容生產(chǎn)、內容分發(fā)、客戶(hù)使用三個(gè)階段，直接拉直到內容生產(chǎn)、客戶(hù)使用兩個(gè)階段。

那么到了5G時(shí)代，以上所說(shuō)的這個(gè)邏輯依然有效，我們能做出的判斷是：

通信運營(yíng)商將直接進(jìn)入視頻內容生產(chǎn)領(lǐng)域，電視臺等內容分發(fā)平臺將無(wú)容身之地。

1、5G將使通信運營(yíng)商收入進(jìn)入拐點(diǎn)，需要和電視業(yè)務(wù)結合尋找新增長(cháng)點(diǎn)

中國移動(dòng)4G用戶(hù)滲透率已經(jīng)接近70%，已經(jīng)接近了2G的用戶(hù)數天花板，而ARPU值(每用戶(hù)平均收入)增長(cháng)率這幾年都在+-5%之間徘徊，主要原因是從2015年起，用戶(hù)數據流量使用增長(cháng)了5倍，每用戶(hù)流量使用占比已經(jīng)到達54%，而語(yǔ)音使用已經(jīng)降到25%，流量資費又受到聯(lián)通“冰激淋”等無(wú)限量套餐沖擊，三家運營(yíng)商的流量在未來(lái)都是降價(jià)的趨勢，未來(lái)運營(yíng)商收入增長(cháng)基本是乏力的。

運營(yíng)商收入達到拐點(diǎn)這種情況即使到了5G階段也不會(huì )有所改善，更要命的是如果從2019年開(kāi)始三家運營(yíng)商上均要上5G，需要分別增加投資480億(移動(dòng))、300億(電信)、180億(聯(lián)通)，則從2019年開(kāi)始，電信和聯(lián)通將進(jìn)入虧損狀態(tài)，年均虧損高達100億元，運營(yíng)商急需找到新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。

而同樣受無(wú)限流量市場(chǎng)政策和新增用戶(hù)乏力的影響，為應對5G未來(lái)的高投資，T-Mobile已經(jīng)在今年并購了第四大運營(yíng)商Sprint，在美國最大的三家運營(yíng)商Verizon、AT&T、T-Mobile的利潤率在這幾年已經(jīng)逐漸趨同，增長(cháng)乏力。由于行業(yè)競爭壓力，在美國第二大的運營(yíng)商AT&T急需要找到新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。AT&T在2015年就已經(jīng)躍躍欲試進(jìn)攻電視行業(yè)，拿下了DirecTV，一舉成為全美最大的付費電視提供方。

而中國移動(dòng)和中國電信由于受到中國政策的影響，電視業(yè)務(wù)一直無(wú)法大張旗鼓的開(kāi)展，但是運營(yíng)商和電視業(yè)務(wù)的結合已經(jīng)是一個(gè)歷史的趨勢，各地運營(yíng)商正在通過(guò)各種方式開(kāi)展電視業(yè)務(wù)，去年中國移動(dòng)與CCTV合作的世界杯獨播就是一次內容制作和分發(fā)的電視業(yè)務(wù)嘗試。

2、傳統媒體受到網(wǎng)絡(luò )媒體的強大競爭，急需通過(guò)新技術(shù)整合流量、分發(fā)、數據業(yè)務(wù)

2018年的世紀并購新聞，美國通信運營(yíng)商AT&T收購時(shí)代華納已經(jīng)被美國法院批準，時(shí)代華納在并購前已經(jīng)是一個(gè)媒體行業(yè)的巨頭，產(chǎn)業(yè)包含傳統紙媒、電視、電影、甚至在嘗試流媒體業(yè)務(wù)，旗下HBO電視業(yè)務(wù)占了2017年營(yíng)收的47%，是全美最賺錢(qián)的電視內容制作和電視付費公司。

即便如此，時(shí)代華納近年來(lái)還是受到了來(lái)自網(wǎng)絡(luò )新媒體的激烈競爭，從2013年開(kāi)始，時(shí)代華納的的業(yè)務(wù)就進(jìn)入了低增長(cháng)期，年收入增長(cháng)大概在5%左右，主要原因是從2013年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)新媒體平臺開(kāi)始搶占年輕人的視頻屏幕，Netflix嘗試把內容制作和網(wǎng)絡(luò )傳播平臺結合獲得巨大成功，訂閱用戶(hù)在五年內將近翻了兩番，成為全球最大流媒體平臺，年收入增長(cháng)率超過(guò)20%。

Netflix目前市值1671億美元，相比于2013年漲了30倍，時(shí)代華納目前市值773億，相比于2013年僅增長(cháng)2.6倍，市值還不到Netflix的一半，充分說(shuō)明了市場(chǎng)對兩種媒體未來(lái)發(fā)展潛力的看法。

有意思的是在中國，這種分化的趨勢也是類(lèi)似的，由于我國的廣電系統都是體制內，很難用市值和收入進(jìn)行相互比較，但以2018年6月的綜藝榜為例，浙江電視臺的王牌綜藝《奔跑吧》竟然只排在收視榜的第三名，排在第一和第二分別是騰訊視頻的《創(chuàng )造101》和愛(ài)奇藝的《街舞團》，都是網(wǎng)絡(luò )媒體自制節目。

去年在美國上市的“網(wǎng)絡(luò )視頻三杰”愛(ài)奇藝、嗶哩嗶哩、虎牙在三個(gè)月內分別上漲了3~5倍，可以這么說(shuō)，中國傳統媒體同樣受到了新網(wǎng)絡(luò )媒體的強大競爭。中國和美國的傳統媒體均需要整合流量、分發(fā)和數據業(yè)務(wù)，在原來(lái)電視媒體的基礎上，想辦法進(jìn)入年輕人的新媒體市場(chǎng)中。

3、運營(yíng)商借助5G介入電視業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò )媒體介入內容和分發(fā)，大部分廣電系統將會(huì )無(wú)容身之地

在美國生活過(guò)的朋友可能有印象，在美國的住宅基本是光纖到戶(hù)的，一根光纖到戶(hù)后通過(guò)融合網(wǎng)關(guān)分成家庭所需要的5G網(wǎng)絡(luò )、寬帶、固話(huà)、電視、wifi等業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)在美國一個(gè)運營(yíng)商就可以提供中國電信、廣電、移動(dòng)幾家公司所提供的業(yè)務(wù)。這樣一體化運營(yíng)的好處顯而易見(jiàn)，一方面運營(yíng)商施工和維護的成本會(huì )降低，另一方面家庭也不用忍受讓幾家公司輪番的”服務(wù)”侵擾。但在中國，由于要保護地方廣電系統，原本都是一根光纖內的數字信號業(yè)務(wù)非要分成多家國企來(lái)運營(yíng)。

粗略的來(lái)分，廣電系統由內容制作和電視網(wǎng)絡(luò )傳播兩部分組成，由于內容制作現在趨向于大成本，地方電視臺甚至大部分省臺已經(jīng)完全不具備內容生產(chǎn)的能力，一線(xiàn)電視臺，比如浙江衛視、湖南衛視，內容制作也有逐步外包的傾向，比如《中國好聲音》出品方就是燦星文化出品而非浙江衛視，好的內容制作永遠是稀缺資源；而電視網(wǎng)絡(luò )傳播部分，地方電視臺現在如果不是靠政府強制保護每戶(hù)每月幾十塊的收入，這塊業(yè)務(wù)也遲早會(huì )被通信運營(yíng)商所蠶食。

每當談到各地廣電系統鐵飯碗會(huì )被打破的時(shí)候，總有人會(huì )跳出來(lái)說(shuō)地方電視臺對地市“口舌”的重要性和地方政府的高補貼支持，但是無(wú)論政府如何保護，如果未來(lái)年輕人越來(lái)越少看電視的話(huà)，地方廣電既不具備內容制作能力，又不具備網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)能力，遲早也會(huì )被市場(chǎng)所淘汰。

總結：5G到來(lái)后的投資原則

以上說(shuō)了那么多，我也并不是來(lái)推薦5G的股票的，但是讀者如果真的對5G投資有興趣，我只能總結出5G到來(lái)后，一些可能投資的原則：

1、未來(lái)優(yōu)質(zhì)的視頻內容生產(chǎn)公司將會(huì )越來(lái)越值錢(qián)，至少接下來(lái)買(mǎi)家會(huì )多了個(gè)手上有錢(qián)的運營(yíng)商大金主；

2、留意一些高清視頻拍攝、播放設備的廠(chǎng)家，以前他們只供貨給電視臺，但以后可能會(huì )每家每戶(hù)都需要買(mǎi)他們的設備自己生產(chǎn)些視頻內容；

3、盡量避開(kāi)內容分發(fā)的平臺，電視臺、視頻APP平臺未來(lái)可能會(huì )像報紙一樣被替代掉；

4、考慮到我國的特色，國家是不會(huì )輕易讓國企自生自滅的，密切留意廣電和電信運營(yíng)商的重組機會(huì )。