成立八年后，王興的美團在2018年9月登陸港股。這個(gè)時(shí)間節點(diǎn)，也成為我們觀(guān)察和復盤(pán)美團的關(guān)鍵契機。

回望美團的 2018 年，是急速擴張的一年：

通過(guò)收購摩拜、網(wǎng)約車(chē)上海開(kāi)城，美團試圖打破由滴滴主導出行領(lǐng)域；

耕耘酒店業(yè)近5年，美團酒旅的國內酒店間夜量超越了攜程；

孵化小象生鮮，劍指盒馬鮮生布局線(xiàn)下商超；

借由上線(xiàn)美團閃購，推出了快零售的概念，與京東到家、餓了么展開(kāi)競爭；

而7月底亮相的美團無(wú)人配送開(kāi)放平臺，則宣告美團投身到BAT領(lǐng)跑的AI賽道之中.........

在2017年，美團還是只是一個(gè)外賣(mài)、酒旅、到店服務(wù)為主的本地生活服務(wù)平臺。而到了2018年9月上市前夕，美團進(jìn)軍了幾乎所有與線(xiàn)下商業(yè)有關(guān)的超級入口，成為最大的O2O平臺。

對比IPO前后，美團的多輪擴張，同樣留給市場(chǎng)留下了疑問(wèn)：美團的極限究竟在哪里?

這樣的質(zhì)疑，更是體現在了美團上市后的股價(jià)上。

不少聲音認為，美團通過(guò)去年的一系列操作開(kāi)啟了“無(wú)限戰爭”，但除外賣(mài)業(yè)務(wù)之外，美團還沒(méi)能在多領(lǐng)域競爭中獲得絕對的優(yōu)勢地位。上市后沒(méi)多久，美團就因為股價(jià)的下挫與虧損，再次遭到外界的質(zhì)疑。

但與之相對的是投資人以及跟隨者們的支持。

“王興是少有的對野蠻生長(cháng)的中國互聯(lián)網(wǎng)格局有著(zhù)清晰認知的思考者，是將思辨精神運用到企業(yè)管理中最好的企業(yè)家之一，這或許也是美團不斷越過(guò)山丘，獲得更大成功的原因。”

在美團點(diǎn)評正式掛牌前，美團的A輪投資人、紅杉中國創(chuàng )始合伙人沈南鵬如此評價(jià)“九敗一勝”的王興與美團。

過(guò)去的20年間，中國的互聯(lián)網(wǎng)幾經(jīng)沉浮，大浪淘沙后，形成了阿里、騰訊、百度主導的格局。但王興帶領(lǐng)美團憑借2018年的表現，被視作對BAT格局最具威脅的挑戰者之一。

復盤(pán)2018，我們是否真能找到美團擴張的邊界?王興的野望究竟在何處?

上市前的擴張，不止“27億美元的摩拜”

此前，美團點(diǎn)評高級副總裁王慧文在一次公開(kāi)演講中強調，單業(yè)務(wù)公司無(wú)論什么業(yè)務(wù)都會(huì )到天花板，要避免這個(gè)事情發(fā)生，并不是堅守用戶(hù)體驗就行，而是在已有的業(yè)務(wù)達到天花板之前開(kāi)始新業(yè)務(wù)。

近幾年美團保持著(zhù)一年一次組織架構調整的習慣，每次都意味著(zhù)邊界的擴張。

2017年12月1日，剛剛獲得了40億美元融資的美團點(diǎn)評，將原有的美團平臺及酒旅事業(yè)群、點(diǎn)評平臺及綜合事業(yè)群，調整為新的到店事業(yè)群、大零售事業(yè)群、酒店旅游事業(yè)群以及出行事業(yè)部四大業(yè)務(wù)體系。此次調整中，美團點(diǎn)評重點(diǎn)聚焦的是“到店、到家、旅行、出行”四個(gè)場(chǎng)景。

顯然，在上市前夜，美團正試圖在外賣(mài)、酒旅之外，尋找超級平臺的重要拼圖。

在很多人眼中，美團在2018年的擴張似乎違背了專(zhuān)業(yè)化的傳統商業(yè)觀(guān)念，但美團有著(zhù)自己的邏輯。

2018年美團擴張的遵循著(zhù)一個(gè)邏輯，即從大眾高頻的市場(chǎng)切入，錯位競爭，然后提升供給側技術(shù)能力，進(jìn)而打造出護城河。

這也就能解釋備受市場(chǎng)詬病的美團出行戰略。

出行市場(chǎng)的特征與上述美團的擴張路線(xiàn)契合。無(wú)論是摩拜所在的共享單車(chē)賽道，還是滴滴的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，頭部公司的日交易筆數基本上都在2000萬(wàn)單左右。于是，2018年擴張的戰役先從出行市場(chǎng)打響。

出行行業(yè)

2018年3月，經(jīng)過(guò)在南京一年的試驗，以及北京地區的挫敗后，美團在上海與滴滴展開(kāi)了對攻。

為了在短時(shí)間內快速聚攏司機與用戶(hù)，美團宣布上海前2萬(wàn)名注冊司機(北京為前5萬(wàn)名)前3個(gè)月免交易抽成;三個(gè)月后，司機每單抽成8%;在收入上，美團也有保底政策，司機當天完成10單可以得到600元的保底收入，若單量總額超過(guò)600元，額外獎勵200元。對于新用戶(hù)，美團打車(chē)補貼了3張14元的優(yōu)惠券。

補貼的效果立竿見(jiàn)影，僅過(guò)了一周，美團方面就宣布上海站的日訂單超過(guò)了30萬(wàn)。而司機端的補貼也在加大，一名美團打車(chē)的司機告訴鈦媒體駐華東團隊，美團進(jìn)入上海的第二周，保底收入就從600元變成了700元，超過(guò)700元又額外獎勵200元。

另外，美團豐富了獎勵體系，比如符合一定等級資格司機也可以選擇在7天內跑夠一定單量與金度，超過(guò)后，加上獎勵7天收入最高可以到8000元。

而在共享單車(chē)這條戰線(xiàn)上，美團則暗自發(fā)力，籌劃對摩拜的收購。

2018年4月3日當晚，摩拜股東會(huì )通過(guò)美團收購方案，美團以27億美元作價(jià)收購摩拜，包括65%現金和35%美團股票，此外美團承擔摩拜債務(wù)(5-10億美元之間)，管理團隊留任。

酒旅行業(yè)

同時(shí)，美團酒店在國內酒店業(yè)務(wù)預訂上也實(shí)現了顛覆。在2018年第二季度，美團以6790萬(wàn)的訂單量、7290萬(wàn)的國內酒店間夜量超越攜程、去哪兒、同程藝龍三家之和。

即便在看似不起眼的短租民宿領(lǐng)域，美團旗下的榛果民宿憑借在二三線(xiàn)下沉市場(chǎng)的擴張，僅用了1年半的時(shí)間，就吸納了35萬(wàn)在線(xiàn)房源與8萬(wàn)在線(xiàn)房東，間夜量在2018年底悄無(wú)聲息的逆襲了Airbnb中國。

新零售

此外，美團面向零售餐飲等線(xiàn)下場(chǎng)景還推出了小象生鮮、閃購、“好貨拼團”、美團買(mǎi)菜、快驢業(yè)務(wù)以及無(wú)人配送開(kāi)放平臺等業(yè)務(wù)。

通過(guò)大規模布局，美團逐漸形成了如上圖所示的閉環(huán)大框架結構。

資本市場(chǎng)的“不理解”

但要命的是，在急速擴張中的美團迎來(lái)了“要命的”一波港股上市潮。

2018年的港股上市潮極具特點(diǎn)：新經(jīng)濟公司多，獨角獸多，破發(fā)多。而美團的上市也是2018年港股上市潮中最閃亮的一顆星。

2018年9月20日，美團點(diǎn)評正式在相關(guān)主板上市，股票代碼為3690。

剛剛上市后的美團點(diǎn)評的股價(jià)一路走高，開(kāi)盤(pán)漲5.65%，報72.9港元，市值達4033億港元/510億美元，一時(shí)間超越了小米、京東、網(wǎng)易、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)公司。

也得益于前文所述的急速擴張，美團的GTV、平臺用戶(hù)與活躍商戶(hù)都取得了不錯的增長(cháng)。

其中，交易金額(GTV)為1457億元，2017年同期為1041億元，同比增長(cháng)40%。

交易用戶(hù)數方面，截至2018年9月30日的前十二個(gè)月為3.82億，2018年三季度實(shí)現同比增長(cháng)30.3%。同時(shí)，每位交易用戶(hù)年均交易筆數截止2018年9月30日的前十二個(gè)月為22.7筆，同比增長(cháng)32.6%。

在活躍商戶(hù)數上截至2018年9月30日的前十二個(gè)月為550萬(wàn)，截至2017年9月30日的前十二個(gè)月為380萬(wàn)，2018年第三季度年實(shí)現同比增長(cháng)44.3%。

同時(shí)，多元的業(yè)務(wù)支撐讓美團構建起了一個(gè)屬于自己的超級平臺。

縱觀(guān)當下中國互聯(lián)網(wǎng)的超級平臺，都從多元化的組織架構中嘗到了甜頭。阿里有淘寶、天貓、阿里云、螞蟻金服、菜鳥(niǎo)、釘釘、新零售這七種武器;騰訊憑借微信、支付、游戲業(yè)務(wù)撐起了3萬(wàn)多億港幣的市值；字節跳動(dòng)也依靠今日頭條、抖音與國際化威脅到BAT的領(lǐng)導地位。

美團唯有構建起自己的平臺架構，才能擔當起與上述互聯(lián)網(wǎng)巨頭們旗鼓相當的市值。

但既然已經(jīng)上市，就必須要面對市場(chǎng)們對公司盈利的迫切需求。此時(shí)，擴張無(wú)疑是一把雙刃劍，擴張所帶來(lái)的并不好看的利潤表，令美團股價(jià)一度走跌。

在出行領(lǐng)域，開(kāi)城上海后，美團便與滴滴開(kāi)啟了的補貼大戰，以爭奪市場(chǎng)與用戶(hù)。但由于多次被上海交管部門(mén)約談，不得不放棄補貼政策與激進(jìn)的擴張策略。而對摩拜的收購也加重了虧損。

美團的財務(wù)數據顯示，受到新收購的共享單車(chē)摩拜及網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售成本激增影響，2018年1-4月虧損20億。而第三季度，美團也因為加大對新業(yè)務(wù)的投資與網(wǎng)約車(chē)的拓展，經(jīng)調整虧損凈額25億元。據美團此前披露的招股書(shū)顯示，將不再拓展網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)。

一時(shí)間，究竟是創(chuàng )造高利潤來(lái)取悅資本市場(chǎng)，還是堅持高速增長(cháng)打造“吃”的帝國，成為美團必須面對的抉擇。

自去年9月20日以來(lái)，美團點(diǎn)評股價(jià)的表現并不理想。截止鈦媒體發(fā)稿前，美團點(diǎn)評每股53.300港元，市值從4000多億港幣跌落至2927.62億港元。

當然，宏觀(guān)環(huán)境的波動(dòng)對市場(chǎng)的影響毋庸置疑。受此影響，包括美團、小米、中國鐵塔、平安好醫生、51信用卡在內，大批赴港上市的獨角獸企業(yè)與大公司的股價(jià)均表現不佳。

除此之外，最重要的是，時(shí)代已經(jīng)與BAT崛起之初發(fā)生了重大變化，很難簡(jiǎn)單將美團在業(yè)務(wù)擴張上所受到的挫折，簡(jiǎn)單歸類(lèi)為“決策失誤”或者單純?yōu)榱松鲜械膼汗?/p>

曾經(jīng)，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利驅動(dòng)著(zhù)近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的跑馬圈地，也孕育了今日頭條、美團、滴滴新一代巨頭——也就是業(yè)界慣用的新組合：TMD。

用戶(hù)資源是企業(yè)的生命線(xiàn)，但當紅利枯竭，存量市場(chǎng)的天花板已現，以TMD為代表的新一代移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的弄潮兒要想追趕BAT的腳步，必須在存量之外尋找增量機會(huì )。

某種程度上來(lái)說(shuō)，美團與拼多多一樣，同樣從二三線(xiàn)這樣的下沉市場(chǎng)起家，增長(cháng)依靠用戶(hù)驅動(dòng)，并擅長(cháng)低端顛覆。大到團購、餐飲、酒旅這些大賽道，小到短租民宿這樣的垂直賽道，美團就是憑借這樣的差異化競爭策略，屢屢彎道超車(chē)。

對于美團這樣的后發(fā)型公司，由于試錯成本低，在增長(cháng)與利潤之間，甘愿冒著(zhù)巨額的虧損(經(jīng)調整虧損凈額25億元)，也會(huì )優(yōu)先傾向于前者，不遺余力的為新業(yè)務(wù)投入了大量資源。

“如果你已經(jīng)到了天花板，到100億美金到1000億美金區間的時(shí)候再開(kāi)辟新業(yè)務(wù)就來(lái)不及了。”王慧文在2018年的一次演講中提到，他再次說(shuō)明美團在尋找新的增長(cháng)極上的緊迫感。

鈦媒體認為，美團的目標不僅是幾千億港幣的市值，而是成為更高級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。因此，短暫時(shí)期內，“究竟是利潤還是高增長(cháng)”，必然成為資本市場(chǎng)與美團相互角力的一道題。

但對于王興來(lái)說(shuō)，上市或許只是硬性需求，而成長(cháng)的機會(huì )則更加難得，機遇往往轉瞬即逝。

王興究竟想要什么?

一個(gè)不可否認的事實(shí)是，在當今的中國，BAT已經(jīng)壟斷了大眾的線(xiàn)上生活。而在紛繁復雜的線(xiàn)下商業(yè)世界，還處于野蠻生長(cháng)的階段。

而復盤(pán)2018年，我們發(fā)現王興的下一步，勢必要做To B。

2016年，王興拋出了他著(zhù)名的“互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)”理論，并預言下半場(chǎng)的重要方向是供應鏈與2B行業(yè)的創(chuàng )新。

如今，王興的觀(guān)點(diǎn)也正被全行業(yè)認可。2018年，包括阿里、騰訊、百度在內，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不約而同的與醫療、教育、工業(yè)、汽車(chē)、零售等產(chǎn)業(yè)結合，布局B端數字化。他們都希望通過(guò)To B的業(yè)務(wù)的升級，與需求端匹配，進(jìn)而帶動(dòng)C端的消費與服務(wù)市場(chǎng)。

在生活服務(wù)市場(chǎng)布局多年的美團，當然不會(huì )錯過(guò)這難得一遇的良機。

2018年10月30日，殺伐果斷的王興宣布了美團進(jìn)行新一輪組織升級。在內部信中，他表示未來(lái)將戰略聚焦Food + Platform，以“吃”為核心，苦練基本功，建設生活服務(wù)業(yè)從需求側到供給側的多層次科技服務(wù)平臺。美團的使命也從“讓大家吃得更好，活得更好”調整為“幫大家吃得更好，生活更好”。

另外，美團對“到店、到家、旅行、出行”場(chǎng)景做了優(yōu)化整合，組建了用戶(hù)平臺、到店事業(yè)群、到家事業(yè)群，成立了快驢事業(yè)部、小象事業(yè)部、LBS 平臺。

與2017年的組織調整相比，2018年是美團前進(jìn)的拐點(diǎn)。這意味著(zhù)，這家靠團購起家面向C端的企業(yè)，決定在它誕生的第8年，押寶生活服務(wù)業(yè)供給側數字化，奉行技術(shù)驅動(dòng)并試圖成長(cháng)為線(xiàn)下之王。而美團在未來(lái)十年能否縮短與阿里、騰訊的距離，將取決于2018年在供應鏈與B端的這一連串操作。

2018年開(kāi)始，美團消無(wú)聲息的避開(kāi)了與阿里、騰訊在新零售行業(yè)的正面競爭，依靠地推團隊與組織溢出能力，在以餐飲為核心的生活服務(wù)業(yè)開(kāi)始了新一輪的跑馬圈地。

在2018年Q3財報中，美團方面對此做了詳細的披露。

據鈦媒體了解，餐廳管理系統(RMS)作為每個(gè)餐廳的數字樞紐，對包括餐桌管理、菜單管理和庫存管理等進(jìn)行數字化改造;B2B供應鏈解決方案則是對餐飲的采購過(guò)程進(jìn)行也數字化。透過(guò)RMS和供應鏈解決方案，美團通過(guò)將商家業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數字化，減少其采購成本及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，并提高其經(jīng)營(yíng)效率及盈利能力，為商家帶來(lái)增值服務(wù)。

而快驢進(jìn)貨則匯總了來(lái)自餐館的在線(xiàn)訂單、來(lái)自上游供應商的大宗采購，并負責將產(chǎn)品運送到商家。在此過(guò)程中，美團建立了自己的運輸管理系統和倉庫管理系統，最大程度縮短供應商到餐飲客戶(hù)的中間鏈條，以簡(jiǎn)化操作，同時(shí)對供應商信息進(jìn)行數字化。

在外賣(mài)業(yè)務(wù)上，美團基于A(yíng)I和LBS技術(shù)，打造了外賣(mài)超級大腦——O2O實(shí)時(shí)物流配送智能調度系統，針對不同配送場(chǎng)景進(jìn)行智能調度，通過(guò)訂單與騎手智能匹配，確保運力系統處于最優(yōu)狀態(tài)，并借助無(wú)人配送的探索，來(lái)進(jìn)一步提升效率和降低成本。

此外，美團還幫助平臺上的商家通過(guò)建立線(xiàn)上的營(yíng)銷(xiāo)流程體系；通過(guò)智能POS、SAAS收銀等，實(shí)現餐廳的支付數字化。

盡管對技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，在短期內會(huì )拖累企業(yè)的業(yè)績(jì)。但從Q3的數據看，美團對新業(yè)務(wù)的投入初步得到了回報：Q3收入35億元，同比實(shí)現近5倍增長(cháng)，達到471.3%。

另外，美團在技術(shù)研發(fā)持續加碼。根據財報，2018年第三季度美團研發(fā)開(kāi)支為20億元，比2017年同期的10億元增長(cháng)95.1%，增長(cháng)近翻番。此前披露的半年報中，美團研發(fā)開(kāi)支較同期增長(cháng)110%。

客觀(guān)的講，當外界都以為行業(yè)紅利成為過(guò)去，美團以“吃”為核心押寶B端數字化的策略已經(jīng)經(jīng)受住了惡劣的大環(huán)境考驗，取得了不錯的增長(cháng)。

在2018年第三季度，餐飲外賣(mài)毛利19億元，同比實(shí)現超2倍增長(cháng)，達到287.3%;與此同時(shí)，由于進(jìn)一步擴大規模及提高運營(yíng)效率，訂單密度提升及人工智能調度系統優(yōu)化，單均配送人工成本進(jìn)一步下降，餐飲外賣(mài)毛利率從2017年同期的7.9%增長(cháng)到2018年第三季度的16.6%。

但無(wú)論美團的極限與野望在何處，正如混沌大學(xué)李善友教授此前所言：在整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，美團是阿里、騰訊之后，第三個(gè)建立了破壞性創(chuàng )新引擎的公司，而這才是美團最核心的競爭力。

而王興想必也為上述種種布局做好了苦戰的心理準備，正如他前不久轉發(fā)的段子一樣：2019年可能是過(guò)去十年里最差的一年，但卻是未來(lái)十年里最好的一年。

本文轉自鈦媒體，作者：高夢(mèng)陽(yáng)。