隨著元宵節(jié)的結(jié)束，全國各地各行業(yè)開始逐步返工。而節(jié)后資本市場的樂觀情緒也令人對新一年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)重燃希望。

國泰君安產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)聯(lián)合行業(yè)團(tuán)隊(duì)，用數(shù)據(jù)說話，分別從春運(yùn)、發(fā)電及鋼鐵和水泥等領(lǐng)域?qū)衲甑拇杭鹃_工狀況進(jìn)行了深入分析。

春運(yùn)

通常情況下，農(nóng)民工返程以鐵路運(yùn)輸為主，且主要在元宵節(jié)后，因此正月十五后通常迎來鐵路旅客發(fā)送量的第二個高峰。

從中國鐵路總公司披露的數(shù)據(jù)看：

2018年的返程高峰明顯晚于2017年，出現(xiàn)在正月十五之后，驗(yàn)證了2018年由于會議及環(huán)保等因素，春季新開工較晚;

2019年初八到十二的旅客發(fā)送量較平穩(wěn)，維持在1100~1200萬左右人次，正月十三(2月17日)和十四(2月18日)發(fā)送旅客數(shù)量相較前幾日有所下降，落在1000~1100萬人次區(qū)間，2月19 日預(yù)計(jì)僅900萬人。

整體來看，春運(yùn)的高峰期較2018年略有提前。

2019年春運(yùn)鐵路旅客發(fā)送量自初八以來較平穩(wěn)，較2018年預(yù)計(jì)略提前

數(shù)據(jù)來源：中國鐵路、愛鐵路博客、中國民航網(wǎng)、國泰君安證券研究，2016年沒有臘月三十，春運(yùn)提前一天從臘月十五開始，為了方便與后面數(shù)據(jù)的比較，2016年臘月數(shù)據(jù)右移一天處理。

春節(jié)前中鐵總預(yù)測春運(yùn)四十天鐵路旅客發(fā)送量增速8.6%，從當(dāng)前數(shù)據(jù)看，國泰君安交運(yùn)團(tuán)隊(duì)預(yù)測40天的增速在7.5%~8.5%，略低于中鐵總，但是依然高于2018年6.8%的增速。

2019年春運(yùn)總四十天旅客發(fā)送量預(yù)計(jì)同比增長8.1%

數(shù)據(jù)來源：國泰君安交運(yùn)團(tuán)隊(duì)測算、國泰君安證券研究

消費(fèi)水平的提升，使得航空越來越成為中國人春運(yùn)的重要交通工具——根據(jù)國泰君安交運(yùn)團(tuán)隊(duì)掌握的數(shù)據(jù)，2019春節(jié)航空同比增速高于去年底水平。

今年春運(yùn)期間，航空運(yùn)量同比增速接近10.5%，高于11-12月8%的增速，但低于2018年前10個月11%的水平。

預(yù)計(jì)一季度乘機(jī)人次增速在9.5%~10%，與之前判斷的一季度需求增速反彈的判斷相符合，但低于早期民航局12%的增速判斷。

2019年春運(yùn)航空運(yùn)量增速預(yù)計(jì)接近10.5%，高于去年年底水平

數(shù)據(jù)來源：Wind、中國民航局、國泰君安證券研究

發(fā)電量

發(fā)電端的耗能從一定程度上可以反映經(jīng)濟(jì)的需求狀況，因此春節(jié)之后的發(fā)電量與開工情況息息相關(guān)。

從6大發(fā)電集團(tuán)(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)的日均耗煤量絕對值看，2019年基本上從初七開始明顯回升，而2016~2018基本上是從初十甚至之后開始回升。

這其中存在幾種情況，一是工廠提前開工，存在下游需求較好的可能性;二是2019年的正月初七在周一，而2017和2018年在周四、周五，存在開工積極性不高的可能性。

考慮到6大發(fā)電集團(tuán)主要集中在東南沿海，因此可能疊加了一定區(qū)域性的因素，而非能完整反映全國。

2019年6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量底部抬升比以往提前

數(shù)據(jù)來源：秦皇島煤炭網(wǎng)、Wind、國泰君安證券研究

鋼鐵

節(jié)后第一周，從農(nóng)歷角度看，鋼鐵的社會庫存總量1618萬噸，低于去年同期的1852萬噸，螺紋社會庫存828萬噸，低于去年同期1008萬噸。

鋼材社會庫存上升但低于去年同期

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究

從鋼廠庫存看，這周螺紋鋼廠庫存340萬噸，略高于去年同期庫存314萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究

總量看，螺紋鋼社庫+廠庫低于去年同期，但高于2015-2017年水平。

水泥

春節(jié)過后第一周，全國城市水泥生產(chǎn)企業(yè)庫存多數(shù)環(huán)比持平。

受春節(jié)長假以及雨雪天氣影響，下游市場需求仍未啟動，僅有少量袋裝備貨需求。局部地區(qū)企業(yè)為打開市場銷量，季節(jié)性慣例價格出現(xiàn)一定下調(diào)。

水泥P.O 42.5，市場價格變化(單位：元/噸)

數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，國泰君安證券研究

截止2月15日，全國水泥庫容比為 59.19 %，此時主要關(guān)注區(qū)域在華東及中南，北方因天氣原因還不適合開工，開年整體華東中南庫存較2018年春節(jié)后庫位低。

總結(jié)

總體來看，春運(yùn)返程情況符合預(yù)期，但據(jù)調(diào)研了解，存在一些工廠農(nóng)民工提早休假，而且節(jié)后預(yù)計(jì)訂單下降，導(dǎo)致返工推遲的情況。

從工業(yè)行業(yè)的高頻數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為目前和2018年比，大概率新開工同比進(jìn)度不會比去年差，甚至好于去年。但由于冬季嚴(yán)寒原因，中西部及北方的開工情況還待正月底后做進(jìn)一步驗(yàn)證。

本文來自于公眾號國泰君安證券研究(gtjaresearch)，本文內(nèi)容節(jié)選自國泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的證券研究報(bào)告《農(nóng)民工返程高頻跟蹤，驗(yàn)證春季開工》、《高頻客運(yùn)、發(fā)電、水泥鋼鐵庫存驗(yàn)證》。