隨著(zhù)元宵節的結束，全國各地各行業(yè)開(kāi)始逐步返工。而節后資本市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒也令人對新一年的經(jīng)濟表現重燃希望。

國泰君安產(chǎn)業(yè)研究團隊聯(lián)合行業(yè)團隊，用數據說(shuō)話(huà)，分別從春運、發(fā)電及鋼鐵和水泥等領(lǐng)域對今年的春季開(kāi)工狀況進(jìn)行了深入分析。

春運

通常情況下，農民工返程以鐵路運輸為主，且主要在元宵節后，因此正月十五后通常迎來(lái)鐵路旅客發(fā)送量的第二個(gè)高峰。

從中國鐵路總公司披露的數據看：

2018年的返程高峰明顯晚于2017年，出現在正月十五之后，驗證了2018年由于會(huì )議及環(huán)保等因素，春季新開(kāi)工較晚;

2019年初八到十二的旅客發(fā)送量較平穩，維持在1100~1200萬(wàn)左右人次，正月十三(2月17日)和十四(2月18日)發(fā)送旅客數量相較前幾日有所下降，落在1000~1100萬(wàn)人次區間，2月19 日預計僅900萬(wàn)人。

整體來(lái)看，春運的高峰期較2018年略有提前。

2019年春運鐵路旅客發(fā)送量自初八以來(lái)較平穩，較2018年預計略提前

數據來(lái)源：中國鐵路、愛(ài)鐵路博客、中國民航網(wǎng)、國泰君安證券研究，2016年沒(méi)有臘月三十，春運提前一天從臘月十五開(kāi)始，為了方便與后面數據的比較，2016年臘月數據右移一天處理。

春節前中鐵總預測春運四十天鐵路旅客發(fā)送量增速8.6%，從當前數據看，國泰君安交運團隊預測40天的增速在7.5%~8.5%，略低于中鐵總，但是依然高于2018年6.8%的增速。

2019年春運總四十天旅客發(fā)送量預計同比增長(cháng)8.1%

數據來(lái)源：國泰君安交運團隊測算、國泰君安證券研究

消費水平的提升，使得航空越來(lái)越成為中國人春運的重要交通工具——根據國泰君安交運團隊掌握的數據，2019春節航空同比增速高于去年底水平。

今年春運期間，航空運量同比增速接近10.5%，高于11-12月8%的增速，但低于2018年前10個(gè)月11%的水平。

預計一季度乘機人次增速在9.5%~10%，與之前判斷的一季度需求增速反彈的判斷相符合，但低于早期民航局12%的增速判斷。

2019年春運航空運量增速預計接近10.5%，高于去年年底水平

數據來(lái)源：Wind、中國民航局、國泰君安證券研究

發(fā)電量

發(fā)電端的耗能從一定程度上可以反映經(jīng)濟的需求狀況，因此春節之后的發(fā)電量與開(kāi)工情況息息相關(guān)。

從6大發(fā)電集團(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)的日均耗煤量絕對值看，2019年基本上從初七開(kāi)始明顯回升，而2016~2018基本上是從初十甚至之后開(kāi)始回升。

這其中存在幾種情況，一是工廠(chǎng)提前開(kāi)工，存在下游需求較好的可能性;二是2019年的正月初七在周一，而2017和2018年在周四、周五，存在開(kāi)工積極性不高的可能性。

考慮到6大發(fā)電集團主要集中在東南沿海，因此可能疊加了一定區域性的因素，而非能完整反映全國。

2019年6大發(fā)電集團耗煤量底部抬升比以往提前

數據來(lái)源：秦皇島煤炭網(wǎng)、Wind、國泰君安證券研究

鋼鐵

節后第一周，從農歷角度看，鋼鐵的社會(huì )庫存總量1618萬(wàn)噸，低于去年同期的1852萬(wàn)噸，螺紋社會(huì )庫存828萬(wàn)噸，低于去年同期1008萬(wàn)噸。

鋼材社會(huì )庫存上升但低于去年同期

數據來(lái)源：Wind，國泰君安證券研究

從鋼廠(chǎng)庫存看，這周螺紋鋼廠(chǎng)庫存340萬(wàn)噸，略高于去年同期庫存314萬(wàn)噸。

數據來(lái)源：Wind，國泰君安證券研究

總量看，螺紋鋼社庫+廠(chǎng)庫低于去年同期，但高于2015-2017年水平。

水泥

春節過(guò)后第一周，全國城市水泥生產(chǎn)企業(yè)庫存多數環(huán)比持平。

受春節長(cháng)假以及雨雪天氣影響，下游市場(chǎng)需求仍未啟動(dòng)，僅有少量袋裝備貨需求。局部地區企業(yè)為打開(kāi)市場(chǎng)銷(xiāo)量，季節性慣例價(jià)格出現一定下調。

水泥P.O 42.5，市場(chǎng)價(jià)格變化(單位：元/噸)

數據來(lái)源：數字水泥網(wǎng)，國泰君安證券研究

截止2月15日，全國水泥庫容比為 59.19 %，此時(shí)主要關(guān)注區域在華東及中南，北方因天氣原因還不適合開(kāi)工，開(kāi)年整體華東中南庫存較2018年春節后庫位低。

總結

總體來(lái)看，春運返程情況符合預期，但據調研了解，存在一些工廠(chǎng)農民工提早休假，而且節后預計訂單下降，導致返工推遲的情況。

從工業(yè)行業(yè)的高頻數據來(lái)看，我們認為目前和2018年比，大概率新開(kāi)工同比進(jìn)度不會(huì )比去年差，甚至好于去年。但由于冬季嚴寒原因，中西部及北方的開(kāi)工情況還待正月底后做進(jìn)一步驗證。

本文來(lái)自于公眾號國泰君安證券研究(gtjaresearch)，本文內容節選自國泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的證券研究報告《農民工返程高頻跟蹤，驗證春季開(kāi)工》、《高頻客運、發(fā)電、水泥鋼鐵庫存驗證》。