2018年新上市的幾家明星公司都在陸續出財報，今天輪到了拼多多。

總體來(lái)說(shuō)：2018年Q4，拼多多營(yíng)收為56.539億元，較截至2017年同期的11.794億元同比增長(cháng)379%；較上一季環(huán)比增長(cháng)68%。全年實(shí)現營(yíng)收131.20億元，同比增長(cháng)652%。超越華爾街關(guān)于拼多多Q4收入預期為7.89億美元（約53億元人民幣），對公司全年的收入預期為18.7億美元（約125.6億元人民幣）。

2018年Q4，拼多多經(jīng)營(yíng)虧損為26.409億元人民幣；2018年全年，含IPO一次性計算員工股權激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元，非美國通用會(huì )計準則下平臺經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。

接下來(lái)看下拼多多的戰績(jì)具體如何？

GMV“看起來(lái)很美”

最亮眼的數字是GMV無(wú)疑：2018年拼多多GMV達4716億元，同比增長(cháng)234%，十分可觀(guān)。

其實(shí)拼多多2018年的GMV數據在一月份宣布10億美元的融資消息的時(shí)候就已公布。而今天隨著(zhù)財報出爐，黃崢再一次強調了這一數據：“2018年是拼多多強勁增長(cháng)的一年，也是里程碑的一年。自創(chuàng )立以來(lái)，拼多多始終將服務(wù)用戶(hù)放在第一位，用戶(hù)群體和GMV的快速增長(cháng)均印證了平臺所創(chuàng )造的獨特價(jià)值。同時(shí)，用戶(hù)的需求正在不斷變化，這也激勵著(zhù)我們持續創(chuàng )新和進(jìn)步。”

從拼多多的GMV走勢看，著(zhù)實(shí)可賀。

但這里需要提醒的是，GMV如今有著(zhù)一個(gè)十分尷尬的處境?；⑿嵫芯靠偙OEastland已不止一次地表示過(guò)，這個(gè)指標的價(jià)值已經(jīng)非常低了。

首先，GMV并不是通用會(huì )計準則數據，審計師并不能對其進(jìn)行有效核查；再者，現有的電商平臺在統計方法上也大相徑庭，有些干脆已經(jīng)秘而不宣，缺乏橫向可比性。所以GMV數據也只是看起來(lái)很美。

那么，衡量電商平臺成績(jì)的數據還有月活和日活。

月活保持穩定生長(cháng)

財報數據顯示，截至2018年12月31日的12個(gè)月期間，拼多多平臺活躍買(mǎi)家數達4.185億，較去年同期的2.448億勁增1.737億。2018年Q4，平臺移動(dòng)客戶(hù)端月活用戶(hù)數達2.73億（不包括通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò )和接入入口訪(fǎng)問(wèn)拼多多平臺的用戶(hù)），較去年同期的1.41億增長(cháng)1.32億，接近翻倍；較去年Q3環(huán)比新增4200萬(wàn)，高于此前一季3700萬(wàn)的新增月活用戶(hù)數。

拼多多的月活依然保持著(zhù)高速增長(cháng)。

不過(guò)從同比增速來(lái)看，Q4較上幾個(gè)季度已經(jīng)明顯放緩（Q3的同比增速為225%，Q2同比增速為495%）。從環(huán)比增速（18.2%）來(lái)看，和前兩個(gè)季度基本持平，總體增長(cháng)保持穩定。

而拼多多的月活，應該也會(huì )給阿里和京東帶去不小的壓力：這個(gè)數字已經(jīng)占到了阿里月活人數的65.8%；京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶(hù)數也僅為3.053億。

不過(guò)，在這份財報中，拼多多并沒(méi)有披露具體的DAU（日活）。

財報中保持著(zhù)增長(cháng)的，還有拼多多的虧損和成本開(kāi)銷(xiāo)。

虧損又上了一個(gè)臺階

和前幾天剛發(fā)了成績(jì)單的美團一樣，虧損依然是拼多多還沒(méi)有擺脫的“bug”：2018 Q4和全年，拼多多的經(jīng)營(yíng)虧損幅度再次擴大。

2018年四季度，拼多多經(jīng)營(yíng)虧損為26.409億元人民幣 ，相較于2017年四季度的2270萬(wàn)元明顯擴大。非GAAP下的經(jīng)營(yíng)虧損達到21.129億元，2017年同期為1000萬(wàn)元。

2018年全年，含IPO一次性計算員工股權激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)虧損為107.997億元，非美國通用會(huì )計準則下平臺經(jīng)營(yíng)虧損為39.583億元。其中，包含“三周年慶”“雙十一”“雙十二”等連續大促的Q4季度，平臺經(jīng)營(yíng)虧損為26.409億元，非GAAP虧損為21.129億元。

拼多多今年虧損的另外的原因之一是成本開(kāi)銷(xiāo)的增加。

錢(qián)很多都花在了市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上。2018年拼多多的市場(chǎng)銷(xiāo)售費用為134億，同比增長(cháng)900%（從13.446億元大幅增加到134.418億元），遠遠高于拼多多的營(yíng)收增速。

其他的一些成本情況是：拼多多第四季度成本為14.24億元，較上年同期的3.74億元增長(cháng)281%，較上一季度的7.74億元增長(cháng)84%。財報中解釋稱(chēng)，拼多多成本增長(cháng)是由于云服務(wù)、呼叫中心及其他服務(wù)成本增加。

另外，拼多多Q4管理費用為3.22億元，較上年同期的1160萬(wàn)元也有顯著(zhù)增長(cháng)。同時(shí)，2018年拼多多投入研發(fā)費用11.161億元，較2017年同比增長(cháng)764%。

拼多多離“第二大電商平臺”還有多遠？

而就在這份財報出來(lái)之前，瑞銀曾發(fā)出過(guò)一份預告為拼多多的成績(jì)單預熱。

在瑞銀的評價(jià)中，作為2.0代電商平臺，拼多多已經(jīng)成為中國第二大電商平臺，并且仍將延續高速增長(cháng)。瑞銀預測，2021年，拼多多的年活躍用戶(hù)將達6.28億，與阿里巴巴集團2018年底的用戶(hù)數持平；年GMV將趕超京東，達2.07萬(wàn)億元。2023年，拼多多的用戶(hù)年平均消費將達3823元，超越以高客單價(jià)為代表的京東當下的水平。

摩根士丹利還指出，拼多多管理層對于山寨和假劣產(chǎn)品的治理工作堅決且富有成效，平臺出售高價(jià)商品的表現亦遠高于市場(chǎng)預期。同時(shí)，較長(cháng)的經(jīng)營(yíng)往績(jì)和持續強勁增長(cháng)，已經(jīng)打消了市場(chǎng)對拼多多創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式可持續性的顧慮。

而人們也沒(méi)有忘記，就在今年1月底的時(shí)候，拼多多市值報318.38億美元，一度超越京東。

不管是從資本的角度，還是以上那些喜聞樂(lè )見(jiàn)的數據，拼多多似乎理應有著(zhù)沖破京東，一躍成為阿里之下“中國第二大電商平臺”的自信。

但是，瑞銀還是略顯浮夸了。

在嚴格意義上來(lái)說(shuō)，現階段的拼多多還只是一個(gè)初具“電商雛形”的電商平臺。有人說(shuō)現在的拼多多就像十年前的阿里，甚至可以說(shuō)，現在的拼多多比十年前的阿里還要強上許多。但是，時(shí)代在行進(jìn)著(zhù)，拼多多對供應鏈、商戶(hù)和用戶(hù)的管理，對物流體系的掌握以及對線(xiàn)上支付的運作等等，與天貓、淘寶和京東還遠不在同一個(gè)段位。

平臺模式下，對供應端的管理是一個(gè)浩大的系統工程。阿里經(jīng)營(yíng)淘寶和天貓多年，從對第三方商戶(hù)的管理，到賣(mài)家等級劃分到所有的成交紀錄，這才形成了一個(gè)龐大的數據積累和分析體系。僅這一方面，拼多多需要做的就還有很多。

另外，如今的這批用戶(hù)到底能不能接受從“低價(jià)”“拼團”“消費降級”等印象中走出的拼多多，還是另一回事。拼多多能不能“開(kāi)進(jìn)五環(huán)”，依然是一個(gè)未知。

瑞銀基于以往兩三年的成績(jì)就對拼多多的未來(lái)業(yè)績(jì)進(jìn)行線(xiàn)性預測其實(shí)并不具有說(shuō)服力，從阿里和京東的發(fā)展就可以看出，一個(gè)電商平臺的發(fā)展具有周期性，在到達一個(gè)穩定期之后，像人的身高一樣增速會(huì )降下來(lái)，直至停止增長(cháng)。

比如，這里就有一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：在解決了供應鏈、物流、平臺形象等眾多問(wèn)題之后，作為一個(gè)“長(cháng)成”的電商平臺，它未來(lái)挑戰阿里、京東的競爭力又在哪里？

投行是這盤(pán)棋的局中人，它們作出預測的準則一定是自身利益的最大化。

市場(chǎng)對拼多多的成績(jì)也有了最直接的反應：就在財報公布之前，拼多多盤(pán)前股價(jià)一度漲超6%，但隨后急轉直下，跌幅一度超7%。

截至發(fā)稿，拼多多市值跌超17.45%，市值跌破290億美元大關(guān)。

在隨后的電話(huà)會(huì )議上，有分析師問(wèn)拼多多今年和未來(lái)幾年的市場(chǎng)競爭情況。黃崢說(shuō)道：

我們注意到有更多的公司開(kāi)始關(guān)注中小城市的市場(chǎng)，也在試圖模仿拼多多的業(yè)務(wù)模式，我認為競爭對手開(kāi)展相應的業(yè)務(wù)會(huì )把這個(gè)市場(chǎng)做大。另外，對于中小城市的關(guān)注越多，就會(huì )越加削弱這些城市線(xiàn)下交易的規模，而此前線(xiàn)下交易是這些地方主要的交易渠道，結果是會(huì )有更為健康的消費增長(cháng)。因為拼多多大多數的用戶(hù)都來(lái)自中小城市，我們的業(yè)務(wù)就是為了迎合這些的需求，通過(guò)有趣和社交的購物方式，提供物美價(jià)廉的商品，我們期待從這個(gè)市場(chǎng)中獲益。

公司將繼續專(zhuān)注于這些價(jià)值定位，而不是像某些其他公司那樣將觸角伸向很多其他業(yè)務(wù)，比如售賣(mài)不相關(guān)的產(chǎn)品，過(guò)早尋求商業(yè)化變現，開(kāi)展金融業(yè)務(wù)等等，目前這個(gè)階段我們還有幸能夠堅持我們既有的價(jià)值定位，堅持以客戶(hù)為中心。

為了給拼多多造勢，黃崢也再一次拿出了自己強大的朋友圈。黃崢宣布拼多多將成立技術(shù)顧問(wèn)委員會(huì )，前微軟全球執行副總裁，現YC中國創(chuàng )始人、拼多多獨立董事、百度董事會(huì )副主席陸奇博士將領(lǐng)導技術(shù)委員會(huì )相關(guān)工作。

黃崢調動(dòng)所有的資源，以便拼多多奮力生長(cháng)。黃崢和拼多多還有著(zhù)很多機會(huì )。但在成為“中國第二大電商平臺”的路上，拼多多還得繼續“拼”。