2018年新上市的幾家明星公司都在陸續(xù)出財報，今天輪到了拼多多。

總體來說：2018年Q4，拼多多營收為56.539億元，較截至2017年同期的11.794億元同比增長379%；較上一季環(huán)比增長68%。全年實(shí)現(xiàn)營收131.20億元，同比增長652%。超越華爾街關(guān)于拼多多Q4收入預(yù)期為7.89億美元（約53億元人民幣），對公司全年的收入預(yù)期為18.7億美元（約125.6億元人民幣）。

2018年Q4，拼多多經(jīng)營虧損為26.409億元人民幣；2018年全年，含IPO一次性計算員工股權(quán)激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營虧損為107.997億元，非美國通用會計準(zhǔn)則下平臺經(jīng)營虧損為39.583億元。

接下來看下拼多多的戰(zhàn)績具體如何？

GMV“看起來很美”

最亮眼的數(shù)字是GMV無疑：2018年拼多多GMV達(dá)4716億元，同比增長234%，十分可觀。

其實(shí)拼多多2018年的GMV數(shù)據(jù)在一月份宣布10億美元的融資消息的時候就已公布。而今天隨著財報出爐，黃崢再一次強(qiáng)調(diào)了這一數(shù)據(jù)：“2018年是拼多多強(qiáng)勁增長的一年，也是里程碑的一年。自創(chuàng)立以來，拼多多始終將服務(wù)用戶放在第一位，用戶群體和GMV的快速增長均印證了平臺所創(chuàng)造的獨(dú)特價值。同時，用戶的需求正在不斷變化，這也激勵著我們持續(xù)創(chuàng)新和進(jìn)步。”

從拼多多的GMV走勢看，著實(shí)可賀。

但這里需要提醒的是，GMV如今有著一個十分尷尬的處境?；⑿嵫芯靠偙O(jiān)Eastland已不止一次地表示過，這個指標(biāo)的價值已經(jīng)非常低了。

首先，GMV并不是通用會計準(zhǔn)則數(shù)據(jù)，審計師并不能對其進(jìn)行有效核查；再者，現(xiàn)有的電商平臺在統(tǒng)計方法上也大相徑庭，有些干脆已經(jīng)秘而不宣，缺乏橫向可比性。所以GMV數(shù)據(jù)也只是看起來很美。

那么，衡量電商平臺成績的數(shù)據(jù)還有月活和日活。

月活保持穩(wěn)定生長

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日的12個月期間，拼多多平臺活躍買家數(shù)達(dá)4.185億，較去年同期的2.448億勁增1.737億。2018年Q4，平臺移動客戶端月活用戶數(shù)達(dá)2.73億（不包括通過社交網(wǎng)絡(luò)和接入入口訪問拼多多平臺的用戶），較去年同期的1.41億增長1.32億，接近翻倍；較去年Q3環(huán)比新增4200萬，高于此前一季3700萬的新增月活用戶數(shù)。

拼多多的月活依然保持著高速增長。

不過從同比增速來看，Q4較上幾個季度已經(jīng)明顯放緩（Q3的同比增速為225%，Q2同比增速為495%）。從環(huán)比增速（18.2%）來看，和前兩個季度基本持平，總體增長保持穩(wěn)定。

而拼多多的月活，應(yīng)該也會給阿里和京東帶去不小的壓力：這個數(shù)字已經(jīng)占到了阿里月活人數(shù)的65.8%；京東過去12個月的活躍用戶數(shù)也僅為3.053億。

不過，在這份財報中，拼多多并沒有披露具體的DAU（日活）。

財報中保持著增長的，還有拼多多的虧損和成本開銷。

虧損又上了一個臺階

和前幾天剛發(fā)了成績單的美團(tuán)一樣，虧損依然是拼多多還沒有擺脫的“bug”：2018 Q4和全年，拼多多的經(jīng)營虧損幅度再次擴(kuò)大。

2018年四季度，拼多多經(jīng)營虧損為26.409億元人民幣 ，相較于2017年四季度的2270萬元明顯擴(kuò)大。非GAAP下的經(jīng)營虧損達(dá)到21.129億元，2017年同期為1000萬元。

2018年全年，含IPO一次性計算員工股權(quán)激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營虧損為107.997億元，非美國通用會計準(zhǔn)則下平臺經(jīng)營虧損為39.583億元。其中，包含“三周年慶”“雙十一”“雙十二”等連續(xù)大促的Q4季度，平臺經(jīng)營虧損為26.409億元，非GAAP虧損為21.129億元。

拼多多今年虧損的另外的原因之一是成本開銷的增加。

錢很多都花在了市場營銷上。2018年拼多多的市場銷售費(fèi)用為134億，同比增長900%（從13.446億元大幅增加到134.418億元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于拼多多的營收增速。

其他的一些成本情況是：拼多多第四季度成本為14.24億元，較上年同期的3.74億元增長281%，較上一季度的7.74億元增長84%。財報中解釋稱，拼多多成本增長是由于云服務(wù)、呼叫中心及其他服務(wù)成本增加。

另外，拼多多Q4管理費(fèi)用為3.22億元，較上年同期的1160萬元也有顯著增長。同時，2018年拼多多投入研發(fā)費(fèi)用11.161億元，較2017年同比增長764%。

拼多多離“第二大電商平臺”還有多遠(yuǎn)？

而就在這份財報出來之前，瑞銀曾發(fā)出過一份預(yù)告為拼多多的成績單預(yù)熱。

在瑞銀的評價中，作為2.0代電商平臺，拼多多已經(jīng)成為中國第二大電商平臺，并且仍將延續(xù)高速增長。瑞銀預(yù)測，2021年，拼多多的年活躍用戶將達(dá)6.28億，與阿里巴巴集團(tuán)2018年底的用戶數(shù)持平；年GMV將趕超京東，達(dá)2.07萬億元。2023年，拼多多的用戶年平均消費(fèi)將達(dá)3823元，超越以高客單價為代表的京東當(dāng)下的水平。

摩根士丹利還指出，拼多多管理層對于山寨和假劣產(chǎn)品的治理工作堅決且富有成效，平臺出售高價商品的表現(xiàn)亦遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。同時，較長的經(jīng)營往績和持續(xù)強(qiáng)勁增長，已經(jīng)打消了市場對拼多多創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性的顧慮。

而人們也沒有忘記，就在今年1月底的時候，拼多多市值報318.38億美元，一度超越京東。

不管是從資本的角度，還是以上那些喜聞樂見的數(shù)據(jù)，拼多多似乎理應(yīng)有著沖破京東，一躍成為阿里之下“中國第二大電商平臺”的自信。

但是，瑞銀還是略顯浮夸了。

在嚴(yán)格意義上來說，現(xiàn)階段的拼多多還只是一個初具“電商雛形”的電商平臺。有人說現(xiàn)在的拼多多就像十年前的阿里，甚至可以說，現(xiàn)在的拼多多比十年前的阿里還要強(qiáng)上許多。但是，時代在行進(jìn)著，拼多多對供應(yīng)鏈、商戶和用戶的管理，對物流體系的掌握以及對線上支付的運(yùn)作等等，與天貓、淘寶和京東還遠(yuǎn)不在同一個段位。

平臺模式下，對供應(yīng)端的管理是一個浩大的系統(tǒng)工程。阿里經(jīng)營淘寶和天貓多年，從對第三方商戶的管理，到賣家等級劃分到所有的成交紀(jì)錄，這才形成了一個龐大的數(shù)據(jù)積累和分析體系。僅這一方面，拼多多需要做的就還有很多。

另外，如今的這批用戶到底能不能接受從“低價”“拼團(tuán)”“消費(fèi)降級”等印象中走出的拼多多，還是另一回事。拼多多能不能“開進(jìn)五環(huán)”，依然是一個未知。

瑞銀基于以往兩三年的成績就對拼多多的未來業(yè)績進(jìn)行線性預(yù)測其實(shí)并不具有說服力，從阿里和京東的發(fā)展就可以看出，一個電商平臺的發(fā)展具有周期性，在到達(dá)一個穩(wěn)定期之后，像人的身高一樣增速會降下來，直至停止增長。

比如，這里就有一個簡單的問題：在解決了供應(yīng)鏈、物流、平臺形象等眾多問題之后，作為一個“長成”的電商平臺，它未來挑戰(zhàn)阿里、京東的競爭力又在哪里？

投行是這盤棋的局中人，它們作出預(yù)測的準(zhǔn)則一定是自身利益的最大化。

市場對拼多多的成績也有了最直接的反應(yīng)：就在財報公布之前，拼多多盤前股價一度漲超6%，但隨后急轉(zhuǎn)直下，跌幅一度超7%。

截至發(fā)稿，拼多多市值跌超17.45%，市值跌破290億美元大關(guān)。

在隨后的電話會議上，有分析師問拼多多今年和未來幾年的市場競爭情況。黃崢說道：

我們注意到有更多的公司開始關(guān)注中小城市的市場，也在試圖模仿拼多多的業(yè)務(wù)模式，我認(rèn)為競爭對手開展相應(yīng)的業(yè)務(wù)會把這個市場做大。另外，對于中小城市的關(guān)注越多，就會越加削弱這些城市線下交易的規(guī)模，而此前線下交易是這些地方主要的交易渠道，結(jié)果是會有更為健康的消費(fèi)增長。因?yàn)槠炊喽啻蠖鄶?shù)的用戶都來自中小城市，我們的業(yè)務(wù)就是為了迎合這些的需求，通過有趣和社交的購物方式，提供物美價廉的商品，我們期待從這個市場中獲益。

公司將繼續(xù)專注于這些價值定位，而不是像某些其他公司那樣將觸角伸向很多其他業(yè)務(wù)，比如售賣不相關(guān)的產(chǎn)品，過早尋求商業(yè)化變現(xiàn)，開展金融業(yè)務(wù)等等，目前這個階段我們還有幸能夠堅持我們既有的價值定位，堅持以客戶為中心。

為了給拼多多造勢，黃崢也再一次拿出了自己強(qiáng)大的朋友圈。黃崢宣布拼多多將成立技術(shù)顧問委員會，前微軟全球執(zhí)行副總裁，現(xiàn)YC中國創(chuàng)始人、拼多多獨(dú)立董事、百度董事會副主席陸奇博士將領(lǐng)導(dǎo)技術(shù)委員會相關(guān)工作。

黃崢調(diào)動所有的資源，以便拼多多奮力生長。黃崢和拼多多還有著很多機(jī)會。但在成為“中國第二大電商平臺”的路上，拼多多還得繼續(xù)“拼”。