在中國，80%以上的民營(yíng)企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長(cháng)青的關(guān)鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實(shí)現得并不順暢。

繼去年阿里巴巴馬云宣布退休，近日“郭臺銘將退休”的新聞，再次將大企業(yè)接班人的話(huà)題推上輿論熱點(diǎn)。

正如郭臺銘所說(shuō)：“我覺(jué)得應該淡化我的個(gè)人色彩，我已經(jīng)69歲了，45年的經(jīng)驗能夠傳承給他們，這是我現在定的目標，讓年輕人早點(diǎn)學(xué)習早點(diǎn)接班，早點(diǎn)取代我的位置，我能夠騰出點(diǎn)時(shí)間來(lái)為公司未來(lái)做長(cháng)期規劃。”

在中國，80%以上的民營(yíng)企業(yè)都以家族企業(yè)形式存在。代際傳承作為家族企業(yè)基業(yè)長(cháng)青的關(guān)鍵要素，卻在中國的家族企業(yè)中實(shí)現得并不順暢。

現實(shí)情況是，中國的家族企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入代際傳承的關(guān)鍵時(shí)期。未來(lái)十年，近300萬(wàn)家族企業(yè)將面臨代際傳承問(wèn)題。但胡潤百富榜調查發(fā)現，近50%甚至更高比例的家族企業(yè)二代并不愿意繼承父業(yè)。中國社科院的調查數據顯示，82%的家族企業(yè)二代“不愿意、 非主動(dòng)接班”。

為何中國的“家族企業(yè)二代”不愿意接班？

理解中國家族企業(yè)所面臨的“代際傳承之困”，二代自主權、權威合法性與比較期望、隱性知識轉移、價(jià)值觀(guān)差異等多個(gè)維度，或許都有助于思考這個(gè)問(wèn)題。

但高階理論以人的有限理性為前提，認為高管的個(gè)人特征會(huì )對企業(yè)的戰略選擇、組織績(jì)效等產(chǎn)生影響。

而對家族企業(yè)代際傳承問(wèn)題的研究總會(huì )涉及兩代企業(yè)家，代際之間的相互作用與既有的關(guān)于高管更替和接任問(wèn)題的研究不同，他們之間存在著(zhù)親密的血緣關(guān)系，以及由此衍生出的生活經(jīng)歷交織、社會(huì )關(guān)系重疊等。

二代的成長(cháng)經(jīng)歷使其形成區別于父輩的信念、偏好以及經(jīng)營(yíng)投資理念等，對父輩所創(chuàng )立的家族事業(yè)較缺乏認同感，更希望能夠在自己擅長(cháng)且感興趣的領(lǐng)域開(kāi)拓疆土。

因此，在迫于父輩壓力接班企業(yè)的同時(shí)，利用家族優(yōu)勢主導企業(yè)跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)開(kāi)拓新機，就成為了二代一個(gè)合理的策略選擇。企業(yè)家的成長(cháng)經(jīng)歷，會(huì )對企業(yè)的決策和行為產(chǎn)生深遠影響。

二代經(jīng)歷的影響力

在企業(yè)傳承過(guò)程中，二代的成長(cháng)經(jīng)歷究竟會(huì )給企業(yè)帶來(lái)何種影響？

家族企業(yè)二代的童年時(shí)期往往和他們父輩的創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷重疊在一起。童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)家族企業(yè)初創(chuàng )時(shí)期的二代，見(jiàn)證過(guò)父輩創(chuàng )業(yè)的艱辛，同時(shí)由于父輩將更多精力與時(shí)間投入企業(yè)中而缺乏對二代的關(guān)愛(ài)，導致二代對于家族企業(yè)產(chǎn)生一種“復雜的情感”。

這種在童年時(shí)期所形成的對于家族企業(yè)的情感甚至會(huì )持續幾十年，進(jìn)而給企業(yè)傳承帶來(lái)復雜而深刻的影響。

童年的記憶是否是引發(fā)“代際傳承之困”的重要原因？

童年時(shí)期的父輩創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷會(huì )給企業(yè)代際傳承帶來(lái)何種影響？

童年之后家族企業(yè)二代的求學(xué)經(jīng)歷和畢業(yè)之后家族企業(yè)二代的工作經(jīng)歷是否也會(huì )對企業(yè)代際傳承產(chǎn)生影響？

他們涉入家族企業(yè)之后會(huì )不會(huì )因為這份“復雜的情感”而更多偏離主業(yè)，進(jìn)行跨行業(yè)并購？

進(jìn)一步看，行業(yè)景氣度和宏觀(guān)環(huán)境又會(huì )對這種并購行為產(chǎn)生何種影響？

近年來(lái)，公司高管成長(cháng)經(jīng)歷對公司決策的影響受到越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注。基于高階理論，個(gè)人的成長(cháng)經(jīng)歷，會(huì )對其信念與偏好產(chǎn)生潛移默化的影響，進(jìn)而影響其經(jīng)濟決策和行為。

個(gè)人不同的成長(cháng)經(jīng)歷會(huì )促使其形成不同的風(fēng)險偏好與管理理念，主要是通過(guò)其成長(cháng)經(jīng)歷對其認知和心理的塑造所形成的行為及思維慣性造成的。由以往的研究可以看出，成長(cháng)經(jīng)歷作為個(gè)人所擁有的一種“縱向社會(huì )聯(lián)系”，往往能夠對個(gè)人的行為偏好產(chǎn)生影響。

家族企業(yè)傳承過(guò)程中的跨行業(yè)并購行為

隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟的快速發(fā)展，多元化經(jīng)營(yíng)成為越來(lái)越多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式選擇，A股上市的公司有2/3選擇了這種經(jīng)營(yíng)模式，而且數量呈不斷上升趨勢。隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)相關(guān)制度的完善， 跨行業(yè)并購的門(mén)檻隨之降低，越來(lái)越多企業(yè)選擇通過(guò)跨行業(yè)并購實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)。

跨行業(yè)并購在兩方面受到家族企業(yè)代際傳承的影響。

首先，跨行業(yè)并購為二代在繼承家族企業(yè)過(guò)程中避免與父輩在理念上沖突提供合理的策略。家族企業(yè)兩代人在成長(cháng)經(jīng)歷方面存在巨大差異，形成不同的信念與偏好，高管的個(gè)人特質(zhì)對于企業(yè)的并購決策尤為重要。二代在繼承企業(yè)之后，一個(gè)可能的選擇策略是利用家族優(yōu)勢在其他領(lǐng)域內開(kāi)疆拓土，而不是持續守業(yè)。

其次，跨行并購也為家族企業(yè)在當前時(shí)代背景下實(shí)現轉型升級提供了絕佳契機。在實(shí)體行業(yè)盈利能力持續下降的情況下，跨行業(yè)并購以其成功率高、耗時(shí)短、成本低的 特點(diǎn)為家族企業(yè)進(jìn)入其他盈利性高的行業(yè)提供了指引。

童年時(shí)期父輩創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷

童年時(shí)期的經(jīng)歷對個(gè)人信念與偏好的形成具有重要作用。在童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)家族企業(yè)初建期的二代，對于企業(yè)會(huì )存在一種復雜的“排斥”情感，這種情感通過(guò)兩方面對家族企業(yè)二代的信念與偏好產(chǎn)生影響，從而導致二代對于父輩所創(chuàng )立的事業(yè)缺乏認同感。

第一，與二代所處的環(huán)境不同，家族企業(yè)的一代創(chuàng )立者大多是為了生存而創(chuàng )立企業(yè)。但二代成長(cháng)在物質(zhì)生活優(yōu)越的環(huán)境下，生存早已不再是當務(wù)之急，與“草根”父輩相比，他們更缺少艱苦創(chuàng )業(yè)的精神。童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)企業(yè)初創(chuàng )期的二代，見(jiàn)證過(guò)父輩在創(chuàng )業(yè)過(guò)程中的艱辛，父輩不僅自身付出非常多，給家庭的時(shí)間也有限，二代并不認同父輩的生活方式和經(jīng)營(yíng)理念，希望自己能夠選擇一種不同的生活方式，而不是做一個(gè)“苦二代”。

第二，處在初創(chuàng )期的家族企業(yè)，父輩把更多的時(shí)間與精力投入企業(yè)中，家族企業(yè)二代即便理解父輩的創(chuàng )業(yè)不易，也會(huì )認為企業(yè)的存在剝奪了原本屬于自己的父輩關(guān)愛(ài)，從而使得二代認 為初創(chuàng )期的企業(yè)才是父輩最寵愛(ài)的“孩子”，這種在童年時(shí)期所形成的對于企業(yè)的嫉妒心理會(huì )持續幾十年，進(jìn)而給企業(yè)傳承帶來(lái)意外的困難。

二代在繼承家族企業(yè)之后對父輩所創(chuàng )立的事業(yè)缺乏認同感，為避免這種在信念與偏好以及情感上與父輩可能存在的沖突，二代并不愿意繼續在父輩的領(lǐng)域內經(jīng)營(yíng), 而是希望脫離父輩，從事自己感興趣的行業(yè)，從而利用家族優(yōu)勢另辟天地，通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入自己感興趣的行業(yè)成為二代在繼承企業(yè)的同時(shí)又跳出父輩經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的絕佳策略。

據此，本文提出如下假設：

在童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)家族企業(yè)初建期的二代，更傾向于通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)。

海外留學(xué)經(jīng)歷

除早期的童年記憶外，教育經(jīng)歷也對個(gè)人信念與偏好的形成具有重要作用。個(gè)人在接受教育的過(guò)程中不斷接觸外部知識，會(huì )強化或者更改自身的信念與偏好。既有研究也發(fā)現，公司高管的教育背景是決定公司政策的關(guān)鍵要素。而個(gè)人是否具有海外留學(xué)經(jīng)歷是其所受教育異質(zhì)性的一個(gè)重要體現。

與家族企業(yè)一代相比，大部分二代在海外接受過(guò)高等教育，與父輩的教育環(huán)境存在巨大差異，他們往往具有更加專(zhuān)業(yè)化的 管理理念和行業(yè)知識。二代的海外留學(xué)經(jīng)歷從三個(gè)方面影響著(zhù)企業(yè)的代際傳承。

首先，家族企業(yè)二代的海外留學(xué)經(jīng)歷使他們接受了相比父輩更加系統科學(xué)的企業(yè)運作知識以及管理理論，很大程度上決定了他們與其父輩的知識見(jiàn)解不同。這種更加豐富的學(xué)習經(jīng)歷也意味著(zhù)二代具有相比父輩更加多樣化的信念與偏好，他們更希望自己在國外所學(xué)有用武之地，而不是簡(jiǎn)單在父輩的領(lǐng)域內“循規蹈矩”。因而，在這種源自教育經(jīng)歷差異化的驅動(dòng)下，二代對于父輩所開(kāi)創(chuàng )的傳統業(yè)務(wù)存在反叛心理。

其次，個(gè)體的教育水平越高，其處理和分析信息的能力也越強，導致其創(chuàng )新意愿及風(fēng)險偏好也越高。二代的海外教育經(jīng)歷使得他們相比父輩具備更高的全球化視野和更強的國際化專(zhuān)業(yè)能力，對于行業(yè)的敏感性也更強。出于逐利、創(chuàng )新 或者冒險精神的動(dòng)因，與父輩相比，這種經(jīng)歷導致他們 涉入其他行業(yè)的可能性增加。

最后，二代在海外留學(xué)期間不可避免地會(huì )減少與企業(yè)接觸，從而對于一代所建立的政商關(guān)系、人際關(guān)系等緘默資本的繼承會(huì )處于一段真空期。一方面，這些緘默資本本身難以直接傳承 ;另一方面，這些緘默資本也許是很多接受過(guò)西方現代經(jīng)營(yíng)理念教育的二代所不愿繼承的。而在中國這個(gè)“人情關(guān)系”社會(huì )中，社會(huì )關(guān)系往往對于企業(yè)的發(fā)展會(huì )起重要作用，這就導致二代如果繼續在父輩的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內經(jīng)營(yíng)會(huì )步履維艱。

在這種情況下，由留學(xué)經(jīng)歷所導致的兩代人價(jià)值觀(guān)差異也會(huì )促使二代，更傾向于脫離父輩的產(chǎn)業(yè)范疇。

據此，本文提出另一假設 ：

具有海外留學(xué)經(jīng)歷的家族企業(yè)二代，更傾向于通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)。

家族企業(yè)外工作經(jīng)歷

西方學(xué)者的研究表明，企業(yè)高管在步入社會(huì )后的社會(huì )履歷會(huì )直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，Custódio研究企業(yè)高管的工作經(jīng)歷對其管理行為的影響發(fā)現，具有金融行業(yè)工作經(jīng)歷的CEO傾向于更高的風(fēng)險偏好，他們在管理企業(yè)過(guò)程中通常會(huì )使公司持有更少的現金以及更高的負債。同時(shí)，具有金融行業(yè)工作背景的 CEO對于企業(yè)的財務(wù)管理也更加積極，更有能力解決企業(yè)的融資約束問(wèn)題。

高管的社會(huì )履歷能夠“外化”為企業(yè)價(jià)值，例如更高的并購績(jì)效、更加經(jīng)驗化的管理理念，甚至更加專(zhuān)業(yè)化的生產(chǎn)模式。出于職業(yè)鍛煉和個(gè)人偏好的原因，很多家族企業(yè)二代在完成正規教育后并沒(méi)有直接進(jìn)入家族企業(yè)，而是在家族企業(yè)外尋求工作機會(huì )。

家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷使二代能夠體驗不同于家族企業(yè)內部的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及企業(yè)文化，有助于其視野的開(kāi)闊及對行業(yè)狀況的了解，對于他們的經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)理念的形成具有重要作用。

如果二代所從事的行業(yè)并不是家族企業(yè)所在行業(yè)，來(lái)自工作經(jīng)歷所獲得的知識見(jiàn)解會(huì )更加豐富。這種來(lái)自家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷對于二代信念與偏好的影響可能會(huì )導致其職業(yè)選擇觀(guān)念與父輩存在較大差異，從而偏離父輩的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。

據此，本文提出如下假設 ：

在進(jìn)入家族企業(yè)之前，具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷的二代更傾向于通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)。

行業(yè)景氣度的調節作用

在轉型經(jīng)濟中，企業(yè)的運營(yíng)狀況不僅受自身內部條件的影響，也受到外部行業(yè)景氣度及宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的影響。行業(yè)的景氣度對于企業(yè)決策行為有著(zhù)深刻的影響，決定了企業(yè)對未來(lái)前景的預期，并在經(jīng)濟的周期性波動(dòng)中影響著(zhù)其微觀(guān)經(jīng)營(yíng)決策。行業(yè)景氣度從兩個(gè)方面影響著(zhù)二代對企業(yè)前景的預期。

首先，中國的家族企業(yè)基本都屬傳統制造行業(yè)。隨著(zhù)時(shí)代更替，家族企業(yè)的盈利能力大不如前。當前，我國正處于產(chǎn)業(yè)轉型升級時(shí)期，實(shí)體行業(yè)正受到產(chǎn)能過(guò)剩、成本高漲、互聯(lián)網(wǎng)變革等一系列沖擊。

2011年開(kāi)始，在整體宏觀(guān)經(jīng)濟下行的壓力下，實(shí)體行業(yè)利潤空間被大幅壓縮。童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)父輩創(chuàng )業(yè)的二代見(jiàn)證了父輩艱苦創(chuàng )業(yè)的歷程，在實(shí)體行業(yè)不景氣的情況下，大量的精力和資本投入卻換來(lái)微薄的利潤，這種“利潤薄得像刀片、壓力重得如泰山”的行業(yè)背景，無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步減弱二代對家族事業(yè)的認可，其對父輩生活方式的偏見(jiàn)也會(huì )被有效放大，從而進(jìn)一步增加二代進(jìn)行跨行業(yè)并購的動(dòng)機。

其次，通常情況下當行業(yè)的盈利能力下降時(shí)，會(huì )促使行業(yè)內的企業(yè)進(jìn)行轉型升級，企業(yè)會(huì )更多通過(guò)跨行業(yè)并購實(shí)現多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)入其他盈利能力高的行業(yè)。

相比父輩白手起家創(chuàng )辦企業(yè)的濃厚情感維系，二代會(huì )更多地實(shí)施對于資本的逐利行為。當實(shí)體經(jīng)濟盈利水平下降、風(fēng)險不斷暴露時(shí)，他們能夠意識到子承父業(yè)、繼續在原有范疇內經(jīng)營(yíng)只會(huì )導致企業(yè)的前景變差，因此對于公司轉型升級的必要性具有更加理性的認識。

不少家族企業(yè)二代更傾向于另起爐灶，在互聯(lián)網(wǎng)、金融、高新技術(shù)、信息等產(chǎn)業(yè)展露才華，因此，在他們接班家族企業(yè)后會(huì )更傾 向于主導企業(yè)脫離制造行業(yè)。

據此，本文提出如下假設：

行業(yè)景氣度對二代的童年時(shí)期父輩創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節作用。行業(yè)景氣度對二代的海外留學(xué)經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節作用。行業(yè)景氣度對二代的不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷與企業(yè)的跨行業(yè)并購行為，起到負向的調節作用。

家族企業(yè)二代的成長(cháng)經(jīng)歷與高收益行業(yè)并購

家族企業(yè)二代作為企業(yè)的最終所有者，即使不愿繼續在父輩產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內經(jīng)營(yíng)，也會(huì )通過(guò)其個(gè)人的影響力為企業(yè)謀求更大的利潤。因此，在企業(yè)選擇跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)，一種很大的可能就是進(jìn)入利潤豐厚的行業(yè)。

中國金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)一直處于受政策保護的壟斷地位，利用其壟斷地位以及嚴格的利率管制政策，銀行業(yè)一直擁有非常高的利潤率;另一方面，金融抑制導致居民的資本市場(chǎng)投資品種嚴重稀缺，在供不應求的情況下，也會(huì )促使金融行業(yè)利潤偏高。

此外，中國城市化的推進(jìn)，地價(jià)和房?jì)r(jià)不斷飆升，導致我國近15年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的大繁榮。而制造業(yè)由于成本上升與需求不足導致利潤減少，因此行業(yè)投資意愿也不斷下降，受到金融房地產(chǎn)行業(yè)的高收益驅動(dòng)，在多種因素的綜合作用下，制造業(yè)“脫實(shí)向虛”成為趨勢。家族企業(yè)向著(zhù)金融房地產(chǎn)進(jìn)軍同時(shí)，在其企業(yè)代際傳承過(guò)程中也表現出一些特殊性。

首先，家族企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)行業(yè)，除背后豐厚的利潤驅使外，另一個(gè)重要原因就是它們都屬于資本密集型行業(yè)。

經(jīng)歷過(guò)父輩艱苦創(chuàng )業(yè)的二代，對于父輩所創(chuàng )立的勞動(dòng)密集型、薄利多銷(xiāo)式及低附加值的傳統制造業(yè)心存抵觸，對于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)、成本控制、精細化管理等缺乏興趣，他們并不愿意重復老一輩艱辛的生活方式。

其次，大部分海外留學(xué)過(guò)的二代具有金融、商科專(zhuān)業(yè)背景，而家族企業(yè)外的工作經(jīng)歷使他們更加懂得資本的逐利性，因此金融房地產(chǎn)這些資本運作、國際化行業(yè)更受他們的青睞。

基于研究，本文還提出以下假設：

在童年時(shí)期經(jīng)歷過(guò)家族企業(yè)初創(chuàng )期的二代，會(huì )促使企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。具有海外留學(xué)經(jīng)歷的家族企業(yè)二代會(huì )促使企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。具有不同于家族企業(yè)所在行業(yè)工作經(jīng)歷的二代，會(huì )促使企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購進(jìn)入金融房地產(chǎn)等高收益行業(yè)。

二代更青睞資本密集型

基于實(shí)證研究，研究結果發(fā)現：

第一，在家族企業(yè)的傳承過(guò)程中，二代的童年時(shí)期父輩創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷、海外留學(xué)經(jīng)歷以及家族企業(yè)外工作經(jīng)歷，都會(huì )增加企業(yè)跨行業(yè)并購的可能性。

這主要是因為二代的成長(cháng)經(jīng)歷與一代存在較大差異，從而在思想理念上與父輩存在沖突，在這種情況下，二代很可能不會(huì )繼續在父輩的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內經(jīng)營(yíng)，其中一個(gè)選擇是繼承家族企業(yè)之后，通過(guò)利用家族優(yōu)勢主導企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)并購進(jìn)入其他行業(yè)開(kāi)拓疆土。

這樣一方面緩解了來(lái)自家族傳承的壓力，另一方面則是“逃離”自己不感興趣的父輩傳統制造產(chǎn)業(yè)，通過(guò)獲取家族的資源支持順利進(jìn)入到 “新領(lǐng)域”之中。

第二，在這一過(guò)程中，企業(yè)所處行業(yè)的景氣狀況對二代的成長(cháng)經(jīng)歷與跨行業(yè)并購行為起到負向的調節作用，若企業(yè)所處行業(yè)不景氣，會(huì )進(jìn)一步增加二代的跨行業(yè)并購動(dòng)機。

第三，對于二代成長(cháng)經(jīng)歷與企業(yè)高收益行業(yè)并購的檢驗結果表明，二代的童年時(shí)期父輩創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷，與家族企業(yè)外工作經(jīng)歷，都會(huì )顯著(zhù)增加其進(jìn)入金融與房地產(chǎn)等高收益行業(yè)的可能性。

這一方面是出于資本的逐利動(dòng)機，另一方面是由金融與房地產(chǎn)這些高收益行業(yè)的資本密集型 屬性所決定的，這種資本密集型的行業(yè)，為二代提供了一種不同于父輩艱苦創(chuàng )業(yè)的生活方式，從而更受二代的青睞。

本文將家族企業(yè)代際傳承、二代成長(cháng)經(jīng)歷、行業(yè)景氣度與企業(yè)并購結合起來(lái)，為當下我國家族企業(yè)代際傳承過(guò)程中出現的多元化經(jīng)營(yíng)現象提供一定的解釋?zhuān)矠槠髽I(yè)在代際之間的順利傳承提供一定的指導作用。

本文來(lái)自微信公眾號：底層設計師(ID：Bottom-upDesigner)，作者：蔡慶豐、陳熠輝、吳杰，為蔡慶豐系廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系教授、博士研究生與碩士研究生。