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截至4月25日，已有92家企業(yè)沖刺科創(chuàng)板，其中不乏馬云、沈南鵬、雷軍、王思聰、周鴻祎等投資大佬的關聯(lián)企業(yè)，但最受關注的當數(shù)小米系，雷軍的小伙伴們正在集體沖向科創(chuàng)板。

燃財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，九號機器人有限公司、北京石頭世紀科技股份有限公司、深圳市創(chuàng)鑫激光股份有限公司、廣州方邦電子股份有限公司、聚辰半導體股份有限公司這5家公司都接受了小米系資本直接或間接的投資，其中兩家是在向科創(chuàng)板提交上市申請前夕，被小米突擊入股。

接受小米投資或加入小米生態(tài)鏈，意味著獲得小米的資金、品牌、技術和資源支持。此前，小米生態(tài)鏈企業(yè)華米和云米已先后在美股上市，青米已經(jīng)登陸新三板。

如果以上五家公司全部順利登上科創(chuàng)板，加上已經(jīng)上市的華米和云米，那么將誕生四家小米生態(tài)鏈上市公司，三家小米生態(tài)鏈周邊上市公司。

小米自2013年開始布局生態(tài)鏈。根據(jù)小米此前披露的招股書，截至2018年6月，小米投資的生態(tài)鏈企業(yè)已超過210家，其中超過90家專注于發(fā)展和生產(chǎn)智能硬件產(chǎn)品。

智能硬件是科創(chuàng)板優(yōu)先推薦的領域，科創(chuàng)板會是小米系的下一個掘金場嗎？

小米提前布局突擊入股

這五家申請登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，涵蓋的業(yè)務范圍為智能短途交通、智能掃地機器人、激光器制造、集成電路、電磁屏蔽膜。和絕大多數(shù)沖刺科創(chuàng)板企業(yè)一樣，這五家企業(yè)的營收規(guī)模在1億至50億之間，其中有兩家超過30億。

九號機器人和石頭科技為小米生態(tài)鏈企業(yè)，備受年輕人喜愛的九號平衡車和米家電動滑板車就是九號機器人旗下產(chǎn)品。

2015年，九號機器人獲得小米科技、紅杉資本、順為資本、華山資本A輪投資。根據(jù)招股書，上市前，順為資本和小米旗下基金People Better均持股10.9%。2016年、2017年、2018年，九號機器人的營收分別為11.53億元、13.81億元、42.47億元，與小米的關聯(lián)交易占比55.75%、73.76%及57.31%。

但是，九號機器人的凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年為負，也是這五家公司中唯一虧損的企業(yè)。2016年、2017年及2018年，其凈虧損分別為1.58億元、6.27億元和17.99億元。

主營業(yè)務為智能清潔機器人的石頭科技，和小米關系密切。小米集團在2014年3月投資石頭科技，順為資本在2016年3月跟進投資。目前小米旗下基金持股11.85%，為第二大股東，順為資本持股1%。小米不僅是石頭科技的股東，同時也是重要客戶和分銷渠道。在2018年推出自有品牌之前，石頭科技的收入中超過九成來自小米。

創(chuàng)鑫激光和方邦電子并非小米生態(tài)鏈企業(yè)，但這兩家公司都在申請科創(chuàng)板之前接受了小米投資。

創(chuàng)鑫激光的主要產(chǎn)品為脈沖光纖激光器和連續(xù)光纖激光器，位列國產(chǎn)光纖激光器第一梯隊。根據(jù)招股書，2019年1月和2月，創(chuàng)鑫激光原始股東分批向湖北小米轉讓合計4.42%的原始股，作價1.12億元。2019年4月，創(chuàng)鑫激光的科創(chuàng)板上市申請獲得上交所受理。

和創(chuàng)鑫激光類似，2019年3月，小米基金以股權受讓的方式，獲得方邦電子早期個人股東轉讓的3.3%原始股權，交易金額為5000萬元。小米入股不到一個月，方邦電子轉戰(zhàn)科創(chuàng)板。方邦電子成立于2010年，主營產(chǎn)品之一電磁屏蔽膜應用于華為、小米、OPPO、VIVO、三星等手機廠商。

另一家公司聚辰股份的主營業(yè)務為集成電路產(chǎn)品的研發(fā)設計和銷售，它雖未獲得小米的直接投資，但雷軍通過旗下公司間接持股。根據(jù)招股書，武漢珞珈持有聚辰股份6.17%股權，湖北珞珈對武漢珞珈持股23%，而雷軍是湖北珞珈股東，持股10%。

對單一客戶依賴過大存風險

在這五家公司申請登陸科創(chuàng)板之前，小米生態(tài)鏈企業(yè)華米、云米已經(jīng)在美股上市，青米在新三板掛牌。

根據(jù)青米在招股書中的描述，小米生態(tài)鏈企業(yè)的業(yè)務模式是：企業(yè)與小米合作，依托自身研發(fā)或技術優(yōu)勢，利用小米品牌及銷售優(yōu)勢，所有生態(tài)鏈企業(yè)專注于不同的智能硬件領域，產(chǎn)品符合小米整體風格。

這些生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品，部分被打上“小米”或“米家”的品牌，它們的部分產(chǎn)品通過小米的線上線下渠道進行銷售。在此模式下，小米不僅是生態(tài)鏈公司的股東，也是品牌合作方和銷售渠道。

一位接受了順為資本投資的教育硬件公司的創(chuàng)始人告訴燃財經(jīng)，很多初創(chuàng)類硬件公司接受小米或順為的投資，通常最看中的是小米的品牌和渠道優(yōu)勢，這對早期銷售起量非常有利。

但是，這也導致對小米單一客戶依賴過大的風險。

2016、2017、2018年，和小米的交易額在石頭科技營收中占比為100%、90.36%、50.17%，在九號平衡車的占比為55.75%、73.76%、57.31%。這兩家公司都在招股書中提示了因此而涉及的經(jīng)營風險。但這一比例隨著企業(yè)自有品牌的推出，正逐漸降低。

另外一個問題是，和小米的合作帶來了銷量，卻壓低了利潤。上述創(chuàng)始人透露，小米對價格要求非常苛刻，為了保證性價比，生態(tài)鏈公司往往需要以成本價向小米供貨，這會把利潤壓縮得非常低。

加入生態(tài)鏈的公司，和小米約定利潤分成協(xié)議，產(chǎn)品以成本價賣給小米，產(chǎn)品銷售的一部分毛利轉移給小米，作為加入生態(tài)鏈，使用其商標、商城進行銷售的利潤補償。對于銷售的凈利潤，雙方再進行分成。

以石頭科技為例，它和小米推出的米家品牌產(chǎn)品的毛利率在20%以下，自有品牌產(chǎn)品的毛利率在40%以上，綜合下來總體毛利率在23%左右，而行業(yè)平均值為40%。石頭科技在招股書中指出，公司綜合毛利率低于同行的主要原因是“米家智能掃地機器人”毛利較低。

相比之下，正常經(jīng)銷渠道的毛利率要更高。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家、消費電子行業(yè)分析師梁振鵬向燃財經(jīng)表示，廠家的產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售，通常要交渠道費用和利潤分成。線上渠道一般會向廠家收取固定的技術服務費或年費，另外從銷售額中抽取提成；線下渠道要收取進場費和利潤分成。

在銷售模式上，石頭科技通過小米模式銷售的毛利率為16.76%，而自有品牌銷售線上毛利率為40.88%，線下為41.04%，自有品牌毛利率要遠高于小米模式。但隨著自有品牌的推出，對小米依賴性降低，產(chǎn)品毛利率將逐漸提升。

小米系為何集體瞄準科創(chuàng)板？

在2018年小米AIoT開發(fā)者大會上，小米IoT平臺部總經(jīng)理范典就曾表態(tài)：很高興看到科創(chuàng)板即將推出的消息，這會為小米生態(tài)鏈企業(yè)帶來更多機會。小米對于生態(tài)鏈公司一貫的態(tài)度是鼓勵其有機會獨立上市，科創(chuàng)板能夠為此帶來巨大的機會。

根據(jù)上交所此前發(fā)布的規(guī)則，科創(chuàng)板優(yōu)先推薦三大類七大領域的公司，其中互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新一代信息技術、高端裝備、新材料等領域都將重點推薦。

小米生態(tài)鏈企業(yè)大多涵蓋居家物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、數(shù)據(jù)和電子制造等硬件行業(yè)，符合科創(chuàng)板鼓勵的方向。本次沖刺科創(chuàng)板的五家企業(yè)，全部屬于上述領域。

另外，科創(chuàng)板允許不同投票權架構公司在國內上市，以中國存托憑證（CDR）的方式登陸科創(chuàng)板成為可能。九號機器人搭建了VIE架構，其注冊地址位于開曼群島，屬于境外公司。九號機器人成為目前上交所受理的92家科創(chuàng)板公司中，首家擬發(fā)行CDR的申報企業(yè)。

某接近九號機器人的人士向燃財經(jīng)表示，九號機器人從公司業(yè)績來說，是可以申請上主板的。由于是境外結構，一直在等待時機。

另外，相比創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的門檻已經(jīng)降低，這為那些不符合創(chuàng)業(yè)板上市門檻的公司提供了機會。2018年，受毛利率異常、核心專利和關聯(lián)方資金占用等方面因素影響，方邦電子申請創(chuàng)業(yè)板IPO未能成功。科創(chuàng)板推出后，方邦電子即轉戰(zhàn)科創(chuàng)板。

小米抓住了這一波機遇。除了生態(tài)鏈的兩家公司，突擊入股了兩家公司，押注科創(chuàng)板。不過，對于突擊入股，股東將面臨股份鎖定期的問題。根據(jù)上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）》，科創(chuàng)板申報前6個月的新增股東鎖定期為3年。

不論是生態(tài)鏈企業(yè)，還是生態(tài)鏈周邊投資企業(yè)，小米已經(jīng)并且正在持續(xù)加速布局，相比境外資本市場和國內A股，科創(chuàng)板提供了另外一種可能。目前已經(jīng)公開申請科創(chuàng)板的“小米系”企業(yè)已有五家，或許還有更多正在路上。（文中部分圖片來源于網(wǎng)絡。）

本文來自于公眾號燃財經(jīng)（ID:rancaijing），作者為黎明，編輯為魏佳。