漢能能不能“峰回路轉(zhuǎn)”，就在此一搏。

漢能的私有化進程，走到了關鍵節(jié)點。

4月25日，漢能薄膜發(fā)電集團（0566.HK，下稱“漢能”）大股東漢能移動能源控股集團有限公司（“漢能移動能源”）作為要約人，刊發(fā)有關“漢能移動能源作為要約人通過計劃安排方式對漢能薄膜進行計劃的通函”。

根據(jù)這一方案，每股漢能薄膜獨立股東的股份將被兌換為一股特殊目的公司（SPV）股份，最終目標是為漢能薄膜的業(yè)務納入在內(nèi)地上市的公司鋪路。將來公司納入在A股上市的企業(yè)后，獨立股東將通過特殊目的公司股份持有中國A股上市公司股份。

不過，這次計劃安排必須得到獨立股東于5月18日舉行的法院會議批準，以及股東特別大會通過，方可進行。

這也就意味著，如果法院會議和股東特別大會通過，漢能將成為歷史上第一家以“股份置換”形式主動從香港退市的公司，股東所持有的股份價值迎來解封機會。而一旦通不過，股東們以及漢能都將陷入兩難境地。

漢能能不能“峰回路轉(zhuǎn)”，就在此一搏。

漢能私有化回A方案前后

漢能第一次提出私有化退市方案是在2018年10月23日。

當時，漢能移動能源發(fā)布通告稱，鑒于漢能停牌已經(jīng)超過三年，出于對中小股東利益的保護，決定對持有上市公司股票的所有投資者發(fā)出私有化建議，私有化之后公司擬在A股上市。

2019年2月26日，漢能發(fā)布公告，宣布漢能的現(xiàn)有股東將以“股票置換”方式，獲得一家新公司股份，之后這家新公司會在A股尋求上市。

漢能是一家高科技能源企業(yè)，主要從事薄膜發(fā)電設備、產(chǎn)品的研發(fā)和制造。

2015年，憑借領先的薄膜太陽能技術，漢能一度是港股最耀眼的新能源明星股。然而在2015年5月20日，漢能股價在半小時內(nèi)因被辯證資本(Dialectic Capital)，伍德資本(Lakewood Capital)等歐美三大對沖基金惡意做空暴跌46.95%，被迫短暫停牌。當年7月15日，香港證監(jiān)會指令港交所暫停漢能股票交易。

2017年1月23日，香港證監(jiān)會對漢能提出了兩個復牌的必要條件：其一，明確提出漢能五位董事不得再參與公司管理；其二，要求漢能公開刊登一份披露文件，提供關于該公司一切經(jīng)營活動、資產(chǎn)狀況、負債情況、財務表現(xiàn)乃至未來發(fā)展前景的詳細資料。

面對香港證監(jiān)會的決定，時至今日，漢能都覺得自己很冤枉。

2018年4月3日，漢能發(fā)布復牌進展公告，表示證監(jiān)會提出的第一個復牌條件已經(jīng)在2017年9月4日完成。至于第二個復牌必要條件，漢能亦已完成工作，于2018年4月3日將披露文件正式提交到證監(jiān)會。

雖然滿足了證監(jiān)會的兩大條件，漢能目前并沒有被允許復牌。

直到2018年8月1日，停牌長達3年之久的漢能觸發(fā)了港交所退市新規(guī)——“上市規(guī)則修訂除牌架構”條款，即長期停牌的港股上市公司將面臨今年7月底的“除牌程序”，這也意味著，如果2019年7月31日漢能還沒有復牌，那將面臨被強制退市的困境。

“強制退市”和“主動退市”是完全不同的兩個概念，在重新申請上市時間上、難度上存在很大差異：如果此次漢能主動退市成功，可以隨時向交易所提出重新上市申請，如不成功，被強制退市，公司在交易所規(guī)定的間隔期屆滿后、才可向交易所提出重新上市申請。

因此，漢能主動尋求私有化退市，希望回歸A股。

“通過”或許是可行的選擇

對于漢能的私有化方案，知情人士告訴市界，漢能私有化方案首先是基于漢能薄膜發(fā)電停牌已經(jīng)超過三年，出于保護股東利益作出的決定。

漢能的私有化方案如果不能通過，其實對誰都沒有好處。

強制退市的影響對于漢能的影響自然不必言說。對于中小股東而言，雖然可以依據(jù)公司法、民法對公司法人提起民事訴訟賠償，但相關人士分析，獲得賠償有相當大的不確定性：因為香港不允許對金融市場的行為提出集體訴訟，即投資者聯(lián)合起來控告相關公司，而對于單個投資者來說，往往難以負擔訴訟過程產(chǎn)生的昂貴費用和時間成本。

獨立財務顧問天財資本也認為，私有化方案為獨立股東提供了解封股份的機會，建議獨立股東于法院會議及股東特別大會上就批準計劃的決議案投贊成票。

無論如何，對于小股東以及機構投資者來說，私有化成為了當前可行的方案。

回A有多大可能？

既然退市已成定局，是否有把握回A股就成為眾多股東們最關心的問題。

一位漢能知情人士向市界表示，鑒于公司擬回歸A股市場，要約人已尋求中國法律顧問的意見。根據(jù)中國有關上市公司的法律法規(guī)，如果獨立股東持有特殊目的公司所有股本，而特殊目的公司為A股市場上市公司的其中一名股東，則公司申請在A股市場上市即屬可行。

同時，目前，要約人及已展開就A股市場上市的盡職審查，預計有關上市重組步驟將于提議完成后六個月內(nèi)完成，但有關步驟須在完成中國法律及法規(guī)所規(guī)定的程序，并取得有關部門的批準后生效。

此外，漢能方面還表示，與公司業(yè)務類似的太陽能高科技企業(yè)在A股市場大受歡迎，公司及要約人皆認為中國資本市場更具優(yōu)勢，有助公司的長遠發(fā)展。

漢能曾對外透露“鐘意”科創(chuàng)板。

2018年11月，國家提出創(chuàng)立科創(chuàng)板的設想，旨在服務科技創(chuàng)新企業(yè)、增強市場包容性、強化市場功能。市場對科創(chuàng)板推出的預期高漲。

科創(chuàng)板明確支持高端裝備制造、新能源、新材料等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，漢能所從事的薄膜太陽能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，并在國家七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中占據(jù)六項。

如果對照這份推薦指引，漢能回A可能性較大。

此前也有媒體報道顯示，早在2017年，漢能就已經(jīng)開始布局獨角獸計劃，截至目前已培養(yǎng)了超過20個極具潛力的項目，其中部分項目已經(jīng)符合科創(chuàng)板要求。

在私有化進程不斷推進的同時，漢能在業(yè)務上還在不斷突破。

此前，全球第一個薄膜發(fā)電柔性芯片制造基地淄博基地已實現(xiàn)量產(chǎn)，標志著柔性薄膜電池組件在國內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。同時，以漢瓦、漢墻、漢路、漢紙、漢包、漢傘為代表的六大類產(chǎn)品均已發(fā)布、上市并開始量產(chǎn)。

4月12日，漢能移動能源控股集團與上海市臨港地區(qū)開發(fā)建設管理委員會、上海臨港經(jīng)濟發(fā)展（集團）有限公司簽署合作協(xié)議，將共同在浦東臨港地區(qū)建設“上海漢能移動能源智能制造產(chǎn)業(yè)基地”。

日前，美國宇航局沃洛普斯飛行中心（NASA Walops Flight Facility）將搭載天鵝座號（Cygnus）貨運飛船發(fā)射升空，衛(wèi)星采用漢能集團旗下美國子公司阿爾塔設備公司Alta Devices制備的砷化鎵太陽能電池供電。

根據(jù)2019年3月29日，漢能發(fā)布2018財政年度年報顯示，集團2018年收入達212.52億港元，較2017年增長約246%；期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤51.93億港元，同比增長約20倍。

盈利上升主要受惠于公司在技術上取得重大突破、國家政策對薄膜發(fā)電、移動能源、高端裝備制造、新能源新材料等產(chǎn)業(yè)的大力支持、產(chǎn)業(yè)園的良好發(fā)展等，推動公司上游業(yè)務在期內(nèi)取得較大的進展。

5月18日，在漢能移動能源北京總部將舉行法院會議和股東特別大會。漢能集團有出名的“司訓十八條”，其中一條就是“漢能，沒有不可能”。至此，在731大限來臨之前，漢能能不能創(chuàng)造下一個不可能，可能就在此一搏。

一戰(zhàn)成名的關鍵人物

漢能創(chuàng)始人李河君素愛冒險，如果不是如此，中國商業(yè)史上恐怕也不會有這個傳奇人物。

早在李河君大學求學期間，他便展露出其商人天性，開始通過賣電子產(chǎn)品、玩具等賺錢。

等到大學畢業(yè)后，他從老師那里借來五萬塊錢作為第一桶金。此后的李河君搞過計算機，也干過運輸，但都沒有成功，最終，積累了豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的李河君進入了能源行業(yè)，涉足水電站項目，從此，開啟了日后他時常提及的漢能的第一個八年故事。

這個故事起源于2001年，當時，正值民營資本投資建設中小水電站的高峰時期，中央某部門組織企業(yè)家赴云南投資考察水電資源項目，34歲的李河君很快看準時機，在沒有先例、沒有把握、更不知道結果的情況下，決定在金沙江上游規(guī)劃建設一座裝機容量為300萬千瓦的金安橋水電站，這是國內(nèi)第一個，也是唯一一個由民營資本投資建設的百萬千瓦級特大型水電站項目。

在日后的采訪中，李河君回憶說，這是一座比葛洲壩大10%，比美國胡佛大壩大30%的水電站，當時全中國的人都在笑話我，覺得一個民營企業(yè)不可能建成，但是漢能愣在海拔2500米的山溝里蹲了八年，最高峰時一萬人同時施工，投資200多億，最終金安橋水電站建立起來了。

事實證明，李河君的這次冒險性價比極高。在金安橋水電站建成之后，李河君便開始名聲大噪，而金安橋水電站成為了他流動的印鈔機。

李河君并沒有止步于此，2009年，42歲的李河君開啟了他的第二個八年故事。這一次，他看上了光伏行業(yè)，看上了薄膜發(fā)電技術。

在李河君看來，薄膜化、柔性化才是未來太陽能發(fā)展的趨勢，太陽能薄膜發(fā)電將引領終極能源革命，徹底顛覆了人類傳統(tǒng)利用能源的方式，從而使人類工業(yè)化流程再造。

當時在國內(nèi)，由于缺乏核心技術和經(jīng)驗，薄膜發(fā)電成本非常高。如果漢能想走這條路，就意味著憑借一己之力，建成一個產(chǎn)業(yè)鏈。對于漢能來說，這又是一次極大的冒險。

但李河君沒有遲疑，2012～2014年，為了加快研發(fā)速度，李河君帶領著漢能走上了先收購、后研發(fā)的道路，先后收購了德國Solibro、美國MiaSolé、Global Solar Energy和Alta Device s四家世界技術領先的薄膜太陽能企業(yè)，買下了薄膜發(fā)電行業(yè)最先進的技術。

隨后，經(jīng)過幾年的技術整合和自主創(chuàng)新，漢能直接掌握了世界上最領先的薄膜太陽能技術，并在短短3年間實現(xiàn)了技術趕超。

自此，漢能成為了公眾眼中的明星企業(yè)，其控股的上市公司漢能薄膜發(fā)電成為港股中的新能源明星股。2013年，漢能股價大漲131.34%；2014年，漢能股價大漲262.58%。

2014年，李河君以1250億元的財富，位列2014胡潤百富榜中國大陸第三位，宗慶后、馬化騰、李彥宏等當年都被他甩在身后。

這也是李河君的高光時刻。2015年5月起，漢能薄膜發(fā)電因做空暫停交易，公司業(yè)務也受到影響。

四年后，昔日光伏巨頭蓄力歸來，將迎來關鍵一躍。

本文來源于市界（ID：ishijie2018），作者：曹伊涵。