北京時(shí)間5月4日晚間，一年一度的伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東大會(huì )于美國中部小鎮奧馬哈市舉行，數萬(wàn)人從世界各地前往奧馬哈。

與往年一樣，現年89歲的沃倫·巴菲特和他的多年搭檔查理·芒格，是這次大會(huì )的主角，現場(chǎng)分享他們對于市場(chǎng)、公司和以及當前經(jīng)濟形勢的看法，并回答來(lái)自分析師、投資者和媒體們的提問(wèn)。有人擔心，2019年可能是兩位耄耋老人最后一次集體親自主持股東大會(huì )。

巴菲特和芒格用近六個(gè)小時(shí)回答了來(lái)自投資者的50個(gè)提問(wèn)，以下為新芽Newseed精選的近18個(gè)關(guān)于投資機會(huì )內容的問(wèn)答：

很滿(mǎn)意伯克希爾的第一大持倉是蘋(píng)果

巴菲特認為，作為蘋(píng)果的最大持股方，公司對蘋(píng)果十分滿(mǎn)意。但是目前來(lái)看，蘋(píng)果的股票還是太貴了，對外界而言，所看到的是蘋(píng)果公司的股票一直增漲。但這樣的上漲對伯克希爾繼續投資是有傷害的。

巴菲特透露，目前，伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)在未來(lái)3年里授權了750億美元的投資額度進(jìn)行對蘋(píng)果的持續投資，對于蘋(píng)果服務(wù)層面的轉型，公司已經(jīng)在著(zhù)手研究。

芒格則表示了自己對蘋(píng)果的支持：“我的家人都擁有蘋(píng)果產(chǎn)品，持有蘋(píng)果股票是好事。”此前，芒格曾提到，投資蘋(píng)果是對錯過(guò)谷歌這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的一種彌補。

如果回購量大的話(huà)，會(huì )在B股上買(mǎi)更多

伯克希爾有A股和B股。哪個(gè)會(huì )回購更多？

巴菲特稱(chēng)，如果買(mǎi)很大量的話(huà)，會(huì )在B股上買(mǎi)更多，買(mǎi)B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱(chēng)，不管A股還是B股都沒(méi)關(guān)系，希望股票不會(huì )被明顯低谷或高估。

對5G不了解，將加大在中國的投資

有人向巴菲特提出如何看待中國金融業(yè)擴大開(kāi)放，以及是否未來(lái)在中國投資新業(yè)務(wù)的問(wèn)題。

巴菲特表示，中國是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒(méi)有中國新的擴大開(kāi)放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒(méi)有做足夠，未來(lái)15年內也許會(huì )做一些大的部署。

芒格表示，整體來(lái)說(shuō)局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。

在回答一位來(lái)自上海的股東關(guān)于5G時(shí)代的投資方向時(shí)，巴菲特表示，伯克希爾沒(méi)有所謂核心能力。我們讓子公司自己開(kāi)發(fā)5G或者任何一個(gè)科技方面的行業(yè)。公用事業(yè)、液化天然氣、鐵路都包含在內。我們有更多工作人員對各方面很了解，而且獨具專(zhuān)業(yè)理念，我們沒(méi)有中央集中式運作方式。芒格則稱(chēng)，我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了一些研究，我們曾在中國買(mǎi)了些東西，我估計我們會(huì )買(mǎi)更多。

比特幣就像貝殼一樣毫無(wú)投資價(jià)值

在本屆股東大會(huì )上，巴菲特還談到了比特幣，并延續了股東大會(huì )前接受媒體群訪(fǎng)時(shí)的否定態(tài)度。2018年巴菲特曾說(shuō)比特幣等數字貨幣是“老鼠藥”，會(huì )迎來(lái)不好的結局。2019年巴菲特仍沒(méi)有改變想法，認為數字貨幣的價(jià)值跟自己夾克衫上的一個(gè)扣子差不多價(jià)錢(qián)。

巴菲特表示，比特幣投資活動(dòng)重新點(diǎn)燃了他看到人們在拉斯維加斯賭博的感覺(jué)。這兩件事都讓他對自己能夠在一個(gè)人們知道自己可能會(huì )輸的時(shí)候進(jìn)行投機的世界里賺錢(qián)充滿(mǎn)信心。

最有趣的個(gè)人投資：當你從它們身上掙到很多錢(qián)時(shí)

一個(gè)孩子問(wèn)巴菲特和芒格最有趣的個(gè)人投資是什么？

巴菲特回應：“當你從它們身上掙到很多錢(qián)時(shí)，它們總是會(huì )更有趣。”

巴菲特回憶，有一次我買(mǎi)一個(gè)做LED公司的一手，大概每一股50—100美金。我去到路易斯安那州，作為一個(gè)股東一起打野鴨，有人不小心就打到了地下的油管，把油管打爆了，那些油都涌了出來(lái)。他們現在好像還在發(fā)售股票，大概100—200美元一股。這可能是比較有意思的一個(gè)經(jīng)驗。如果他們保留了當時(shí)的股票，這個(gè)股票現在可能已經(jīng)更高了，但他們把股票后來(lái)賣(mài)給了一個(gè)石油公司。

巴菲特表示那個(gè)時(shí)候沒(méi)有太多現金，我是從我妻子那兒借了一些錢(qián)。

查理•芒格在談到個(gè)人投資時(shí)候表示，當我很小、很窮的時(shí)候，有一次我買(mǎi)的一只股票很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時(shí)候就賣(mài)了，這是我一生當中最愚蠢的決定。所以，大家應該覺(jué)得如果你們比我做得還好的話(huà)，你們真的應該自豪。

現在更多人愿意租房影響到了家居市場(chǎng)

問(wèn)題：內布拉斯加家具公司，目前家具行業(yè)面臨競爭，用網(wǎng)上模式，是否可以增加銷(xiāo)售？

巴菲特說(shuō)，家具店生意會(huì )繼續下去，運營(yíng)和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失?，F在市場(chǎng)看，像亞馬遜這種公司的成功，越來(lái)越多銷(xiāo)售商也希望有一天會(huì )類(lèi)似地獲利。家具方面也有網(wǎng)上是在銷(xiāo)售，奧馬哈當地我們網(wǎng)上銷(xiāo)量最大，很大一部分是網(wǎng)上下單，到實(shí)體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個(gè)家居行業(yè)低于我們預期：現在更多人愿意租房，這影響到了家居市場(chǎng)。

芒格說(shuō)，認為會(huì )比大多數家具商做的好，運營(yíng)很棒。零售店定價(jià)會(huì )做的更好。

不會(huì )對所謂的另類(lèi)投資感到興奮

巴菲特和芒格指責，目前在州和聯(lián)邦政府基金中，流動(dòng)性較差的基金正受到歡迎。在過(guò)去十年中，追求收益率的養老基金向高收費的私募股權基金和對沖基金注入了數十億美元。

“我不會(huì )對所謂的另類(lèi)投資感到興奮。”巴菲特說(shuō)。

他觀(guān)察到寬松的債務(wù)、高額的費用、鎖定期等因素是一種風(fēng)險，并引用家鄉奧馬哈公立學(xué)校的養老基金作為例子，來(lái)講述另類(lèi)投資如何導致失敗。

巴菲特說(shuō)：“我們已經(jīng)看到，私募股權 基金提出的一些建議，其回報實(shí)際上并非以我認為誠實(shí)的方式計算。如果我開(kāi)辦養老基金，我會(huì )非常謹慎地考慮基金在向我提供什么。”

投資亞馬遜不代表伯克希爾投資邏輯改變

有人提問(wèn)，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來(lái)20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉向？因為投資亞馬遜并不像是“別人貪婪時(shí)我恐懼”的做法。

巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買(mǎi)入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買(mǎi)入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)的發(fā)展潛力、現有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現金持有/市場(chǎng)競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來(lái)做對的次數會(huì )超過(guò)犯錯誤的次數。

芒格補充稱(chēng)，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒(méi)有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒(méi)有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。

保險業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢(qián)的

關(guān)于伯克希爾內在價(jià)值，保險公司在計算內在價(jià)值時(shí)是怎么做的？

巴菲特：保險公司業(yè)務(wù)給了很多保險浮存金，這是有長(cháng)期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢(qián)的，對保險業(yè)務(wù)非常滿(mǎn)意，不會(huì )賣(mài)這塊業(yè)務(wù)。不會(huì )對保險業(yè)務(wù)的內在價(jià)值給具體數值，可能比你想的要高。保險業(yè)務(wù)很有口碑，都會(huì )給客戶(hù)賠償。不需要從其它公司買(mǎi)再保險，可以用保險浮存金自行投資，這比很多其它保險公司更有效率。

不擔憂(yōu)特斯拉進(jìn)軍車(chē)險業(yè)務(wù)

有人問(wèn)及是否擔心特斯拉進(jìn)軍車(chē)輛保險業(yè)務(wù)。上個(gè)月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動(dòng)汽車(chē)提供汽車(chē)保險計劃，并稱(chēng)由于用戶(hù)數據更多，定價(jià)方面比傳統車(chē)險企業(yè)更有優(yōu)勢。

巴菲特對此并不表示擔憂(yōu)，之前很多公司都嘗試過(guò)進(jìn)軍車(chē)險領(lǐng)域，但一個(gè)汽車(chē)公司進(jìn)軍保險業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險公司開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)領(lǐng)域。車(chē)險行業(yè)并不容易經(jīng)營(yíng)，對于保險業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車(chē)險公司。

巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車(chē)公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車(chē)保險毛利率6%，已經(jīng)沒(méi)有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì )是對手，但不會(huì )摧毀整個(gè)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會(huì )形成威脅。

波音問(wèn)題不會(huì )增加FlightSafety需求

一位分析師提到，對于波音公司737 MAX飛行員沒(méi)有接受足夠培訓，有很多批評聲。這是否會(huì )增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求，因為該公司負責培訓飛行員。

巴菲特說(shuō)沒(méi)有。FlightSafety主要培訓公司飛行員，比如NetJets的飛行員。

時(shí)間和愛(ài)是人生中最重要的

有一個(gè)年輕人問(wèn)及，巴菲特和芒格目前認為人生中最重要的是什么？

巴菲特打趣稱(chēng)，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時(shí)間和愛(ài)是用金錢(qián)買(mǎi)不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢(qián)做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。

同時(shí)，巴菲特再一次強調了生在美國很幸運，符合他一貫對自己投資生涯的評價(jià)。

不會(huì )冒然投資科技公司，但會(huì )雇人來(lái)做

一個(gè)9歲的小朋友提問(wèn)，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導。伯克希爾是否應該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺公司？

芒格稱(chēng)，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據市場(chǎng)主導地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護城河的話(huà)，會(huì )非常有價(jià)值。但我們還是不會(huì )自己來(lái)投資看不明白的科技股，會(huì )雇傭投資經(jīng)理來(lái)投資，因為他們更熟悉這一領(lǐng)域。

巴菲特稱(chēng)，伯克希爾的投資原則沒(méi)有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護城河，有的公司未來(lái)會(huì )很有前景，我們會(huì )持續辨別這些有強勁護城河的公司，會(huì )拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也會(huì )待在自己的能力圈了。盡管這有時(shí)候會(huì )犯錯誤，但我和芒格不會(huì )冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會(huì )雇傭10個(gè)完全專(zhuān)注于新領(lǐng)域的人來(lái)投資。

廣泛閱讀打造核心競爭力

有人提問(wèn)，怎樣能夠最好地復制你們的成功，然后打造你們的核心競爭力？

巴菲特表示，我會(huì )做非常廣泛的閱讀，嘗試了解哪些生意是我有更多的專(zhuān)業(yè)知識和理解能力，也許會(huì )和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會(huì )看哪些行業(yè)是我不太理解的，然后建立我自己這樣的投資組合，也要找到現在我的核心競爭力在哪里。

芒格：現在最常規的方式就是慢慢地收窄你的專(zhuān)業(yè)范圍，實(shí)現精細的專(zhuān)業(yè)化。

伯克希爾能源專(zhuān)注于投資可再生能源但發(fā)展緩慢

有人問(wèn)及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長(cháng)的項目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業(yè)務(wù)的副董事長(cháng)Greg Abel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長(cháng)。

Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專(zhuān)注于投資在愛(ài)荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機會(huì )，不過(guò)目前這些項目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開(kāi)始建設第一期。

不擔憂(yōu)自動(dòng)化對人力工作的侵蝕

一位年輕的媽媽帶著(zhù)自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會(huì )，她想知道巴菲特如何看待自動(dòng)化和臨時(shí)的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。

巴菲特和芒格都表示并不擔憂(yōu)自動(dòng)化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個(gè)200年前的人說(shuō)，有90%的農業(yè)崗位將被消滅，對方會(huì )覺(jué)得糟糕透頂。但是時(shí)代總會(huì )變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動(dòng)化來(lái)取代人工，但美國的經(jīng)濟制度總能找到機會(huì )來(lái)雇傭更多人。巴菲特認為，這個(gè)系統過(guò)去運行良好，以后也會(huì )繼續下去。

只會(huì )購買(mǎi)那些希望被我們持有的公司

關(guān)于如何尋找好的交易。有分析師問(wèn)道，伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著(zhù)別人來(lái)電話(huà)。

巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會(huì )購買(mǎi)那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會(huì )給出最高的價(jià)格，但會(huì )給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會(huì )出售。這些是其它買(mǎi)家不能保證的。

芒格表示，更加努力尋找交易不會(huì )幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會(huì )，缺少的是按伯克希爾希望支付價(jià)格而達成的交易。巴菲特稱(chēng)，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問(wèn)題，但問(wèn)題是，如何聰明地花掉這些錢(qián)。

體量過(guò)大可能傷害盈利能力

有人問(wèn)道，伯克希爾未來(lái)表現與SP500的對比。

對此，巴菲特稱(chēng)并不知道是否可以超越標普500。只知道會(huì )把股東的錢(qián)和自己的錢(qián)同等對待，會(huì )把自己的財富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會(huì )大幅損害價(jià)值的事情都會(huì )警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現會(huì )不如SP500，因為兩者面臨的稅收不同。

有人問(wèn)道，伯克希爾體量龐大，會(huì )影響未來(lái)回報率嗎？

對此，巴菲特和芒格都承認體積過(guò)大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過(guò)去那樣能產(chǎn)生同樣的復合收益率。不過(guò)巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過(guò)大是個(gè)缺點(diǎn)。

芒格表示，我們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

談西方石油：已做好準備待機會(huì )到來(lái)

近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。

巴菲特表示，他不認為這將是他類(lèi)似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規?？梢猿^(guò)100億美元。近年來(lái)，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會(huì )，以將手頭大規?，F金投資出去。巴菲特稱(chēng)，如果合適的交易機會(huì )到來(lái)，伯克希爾做好了準備。比如，周五下午給他電話(huà)，他們周六會(huì )面，周日就把這筆交易談成。

巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細節。巴菲特給律所Munger Tolles & Olsen的律師Ron Olsen電話(huà)，確保不會(huì )有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內容告知了顧問(wèn)Cravath, Swaine & Moore。這筆交易雙方都很有動(dòng)力，把全部必要的人力都投入到工作當中。西方石油公司的董事會(huì )周一會(huì )面，批準這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關(guān)消息。

看看什么是行之有效的，然后去行動(dòng)吧

一位來(lái)自中國11歲小朋友則提出了關(guān)于投資與人性的深刻問(wèn)題。他說(shuō)：“巴菲特先生當時(shí)提到，你年紀越大，你越來(lái)越理解人性。你能不能在這方面給我們講一講你到底學(xué)到了什么，你覺(jué)得人性的這些差異怎么能幫助你做更好的投資？”

巴菲特表示：“這個(gè)問(wèn)題應該芒格回答更合適，隨著(zhù)年紀越來(lái)越大，我的身體狀況已經(jīng)大不如前了，如果現在讓我去考美國的SAT,可能沒(méi)辦法拿到我當時(shí)20歲時(shí)的成績(jì)，這會(huì )是讓我非常難堪的一件事情。但我們需要理解，這是人類(lèi)必然會(huì )經(jīng)歷的行為階段，人老了意味著(zhù)我們有了更多的閱歷，具備解讀人性的能力，這些知識不是從書(shū)本上得來(lái)的，而是通過(guò)經(jīng)歷獲取的。我們并不是人類(lèi)行為方面的專(zhuān)家，只是因為我現在對人性行為有著(zhù)比以前更敏銳的觀(guān)察。”

芒格則套用剛剛去世的新加坡‘國父’李光耀的一句話(huà)回答：“看看什么是行之有效的，然后去行動(dòng)吧。”

本文來(lái)源于新芽NewSeed，作者：寧澤西