前幾日，獵豹公布了新一季財(cái)報，總營收為10.86億元，Non-GAAP凈利潤3380萬元。

據(jù)財(cái)報顯示，在整體行業(yè)及中概股普遍處于下滑通道的市場趨勢下，加上受到海外第三方機(jī)構(gòu)不實(shí)報道影響，Q1獵豹移動工具應(yīng)用業(yè)務(wù)同比減少33.1%至4.98億元，公司Non-GAAP毛利潤同比下滑4.6%至7.19億元。

財(cái)報不怎么亮眼，市值也一路下跌，因此不看好獵豹的聲音比比皆是。

但一份財(cái)報，就能給一家企業(yè)蓋棺定論?至少在雪球上，與大眾持不同意見的專業(yè)人士，同樣不乏其人。

刀哥認(rèn)為，同這樣的營收和利潤比，其股價有些被低估。

市場這個無形的手，樂觀的時候嚴(yán)重高估一些企業(yè)，悲觀的時候又可能會低估一些企業(yè)。

不論是人還是企業(yè)，都不能拋開時代、環(huán)境談發(fā)展。作為國內(nèi)最早出海的工具類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，也曾是中國的出海標(biāo)桿，獵豹面臨的困境，并不像表面那么簡單。

跌!跌!跌!

互聯(lián)網(wǎng)上市公司，近9成股價下跌

獵豹面臨的困難不是個例，如今經(jīng)濟(jì)下行，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生存都不容易。

中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶比率已經(jīng)達(dá)90%，數(shù)十萬公司一起爭搶8億用戶，線上線下流量增速遞減，獲客成本越來越高，競爭早已白熱化。

今年三月，熊貓直播宣布破產(chǎn)，熊貓直播首席運(yùn)營官 COO 張菊元說：

在長達(dá)22個月的時間內(nèi)，熊貓直播沒有任何外部的資金注入，管理層尋找了至少5個潛在的投資方和多種方案，遺憾的是最終沒有解決掉資金的缺口。

不只熊貓直播，摩拜賣身、小黃車破產(chǎn)的消息一個接著一個。

國內(nèi)企業(yè)在國外發(fā)展更不容易，就拿美國市場來說，為保護(hù)本土貿(mào)易市場，2001年，華為并購3Com，被美國政府阻止;2010年5月，華為收購33Leaf Systems的部分員工和知識產(chǎn)權(quán)，又被美國政府叫停;2016年12月，阿里旗下的淘寶網(wǎng)被列入“惡名市場”并稱阿里是世界上最大的交貨市場之一。

中國企業(yè)在美發(fā)展都很難，更別說在美國上市的企業(yè)了。

2018年至今，所有新上市的新經(jīng)濟(jì)公司，股市歷經(jīng)了“大波浪”，浮沉不定，近九成股價下跌，12家市值遭腰斬。

其中，跌幅最大是優(yōu)信二手車，高達(dá)78%，市值蒸發(fā)了80%;跌的最快的要數(shù)網(wǎng)紅第一股如涵，上市首日就暴跌38%，如今已經(jīng)跌去59%;跌的最慘的要數(shù)趣頭條，上市首日暴漲130%，如今跌幅達(dá)73%。

獵豹的股價下跌，至多是說明它沒跑贏大盤。它的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品如何，并不能從股價中切實(shí)得出結(jié)論。

而且深究2018 年整個互聯(lián)網(wǎng)市場的科技股整體下跌的趨勢原因，可以發(fā)現(xiàn)獵豹股價下跌是有跡可循的。

2018 年是比較特殊的一年，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。

一是國際貿(mào)易緊張形勢所帶來的威脅令美國商業(yè)信心受損，因而像獵豹、趣頭條這樣在美上市企業(yè)市值跌幅最明顯;

二是由于外部因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)下行，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，尤其是對獵豹這樣70%業(yè)務(wù)在海外的企業(yè)帶來一定影響，不只獵豹，根據(jù)東方財(cái)富 choice 數(shù)據(jù)庫的榜單排名，截止 2018 年底，60 家上市公司市值縮水，排名前二的騰訊、阿里巴巴分別縮水 9267.86 億元、5078.72 億元;

此外，美聯(lián)收緊貨儲幣政策，造成投資回流對獵豹的股價也有一定影響。

獵豹，可謂時運(yùn)不濟(jì)。在這樣的局勢下，應(yīng)給予這些出海企業(yè)更多包容，否則只會難上加難。

百度、騰訊、一加...

中國互聯(lián)網(wǎng)公司出海沒少吃虧

2018年是中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的一年，也是全球經(jīng)濟(jì)動蕩的一年。這樣大環(huán)境下，出海企業(yè)發(fā)展實(shí)屬不易。而從歷史上來看，出海企業(yè)的發(fā)展本就不易。

2006年百度率先開啟了國際化進(jìn)程，進(jìn)軍日本搜索引擎市場，但因經(jīng)驗(yàn)不足未能與谷歌和雅虎抗衡，運(yùn)營7年后關(guān)停，首站出海以失敗告終。

此后，百度開始調(diào)整海外策略，用hao123、貼吧、殺毒、瀏覽器等一系列工具類應(yīng)用撬開海外市場。

在此期間，依靠工具出海的獵豹收入五年增長了20倍，成為出海標(biāo)桿，全球數(shù)億月活躍用戶中70%以上都來自于海外。

有了前輩探索，出海企業(yè)依舊面臨著一系列的問題和風(fēng)險，免不了一些“水土不服”的麻煩。

例如美顏APP強(qiáng)大的“美白”功能，能讓黑種人皮膚提亮變白，但一開始出海也被人質(zhì)疑有種族歧視之嫌。

一加手機(jī)火爆之前，一加在官網(wǎng)論壇做了一個女士優(yōu)先的優(yōu)惠活動，沒想到活動發(fā)布后遭到眾多網(wǎng)友抵制，人們大罵一加手機(jī)性別歧視、侮辱女性，這讓一加震驚不已，立馬撤銷活動并道歉。

如果說一加這樣被逼出海的企業(yè)，難免受挫，那么在國內(nèi)驗(yàn)證成功的企業(yè)出海應(yīng)該更容易。但事實(shí)證明并不是，“最強(qiáng)手游”《王者榮耀》出海也會被冷落。

自2017年低調(diào)出海后，《王者榮耀》在亞洲市場表現(xiàn)平平，在歐美市場更慘不忍睹，500名以外是常見現(xiàn)象，在英國甚至排到了1455名。

這只是中國互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍海外市場遇到的冰山一角，獵豹和一加都算是幸運(yùn)兒，如今依然在海外市場攻城略地。

但想要長久在海外扎實(shí)發(fā)展不是易事，海外產(chǎn)品進(jìn)行本土化運(yùn)營，勢必是一項(xiàng)很大的挑戰(zhàn)。

例如，抖音海外表現(xiàn)不錯，但也不是一帆風(fēng)順的，曾多次因內(nèi)容監(jiān)管不利導(dǎo)致被封禁。

況且，任何一個企業(yè)在轉(zhuǎn)型期，定會產(chǎn)生陣痛，強(qiáng)如Netflix也如此 。

Netflix在DVD會員租賃業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁時，不顧一切地斥巨資轉(zhuǎn)型流媒體，隨之股價跌幅超70%，三季度用戶數(shù)也環(huán)比下降81萬。一個字，慘。但令所有人沒有想到的是，到了2010 年，流媒體業(yè)務(wù)甚至超過了傳統(tǒng)的DVD 租賃，成為Netflix 增長的第二曲線。

回顧獵豹從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在，也經(jīng)歷了不少轉(zhuǎn)折。

起初，獵豹好不容易憑借工具應(yīng)用在海外市場艱難突圍，結(jié)果又趕上移動互聯(lián)網(wǎng)興起，以瀏覽器、PC 安全軟件等在內(nèi)的老牌工具類應(yīng)用，在移動互聯(lián)網(wǎng)的大潮之下率先失去了競爭優(yōu)勢。

不得已，獵豹開始大力發(fā)展自己的內(nèi)容類產(chǎn)品，在信息流、直播、短視頻與輕游戲四個領(lǐng)域開始布局。

在新業(yè)務(wù)的嘗試過程中，也難免有一些試錯，例如信息流產(chǎn)品NewsRepbulic盡管沒有特別成功，但通過不斷地嘗試，獵豹也逐漸找到了合適的方向，如今數(shù)億用戶為獵豹在發(fā)力內(nèi)容產(chǎn)品上提供了重要的支撐，當(dāng)初被外界質(zhì)疑的項(xiàng)目，已經(jīng)成為獵豹發(fā)展的新動力。

財(cái)報顯示，獵豹互聯(lián)網(wǎng)娛樂業(yè)務(wù)收入同比增長41.7%至5.56億元，該業(yè)務(wù)占2019年第一季度總收入的51.2%。

而過去一年，又恰逢是獵豹轉(zhuǎn)型AI和機(jī)器人的關(guān)鍵之年，勢必會和過去一樣經(jīng)歷不看好和坎坷。

但在刀哥看來，獵豹和Netflix一樣，是個有“Pivot”(關(guān)鍵轉(zhuǎn)折) 能力的公司。

因此，對這樣一家正力圖轉(zhuǎn)型的企業(yè)，還是出海企業(yè)，我們更應(yīng)當(dāng)予以時間和耐心。

誰有棉衣，誰就能活下來

如果僅用股價的多少來評價獵豹，它確實(shí)做得不怎么樣，但話說回來，這次財(cái)報并非全無亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，獵豹移動本季度現(xiàn)金流為34.23億元，并且一直以來現(xiàn)金流都很穩(wěn)定，這也是刀哥看好獵豹的原因之一。

1.沒有自由現(xiàn)金流的利潤，全是耍流氓

巴菲特說過：自由現(xiàn)金流折現(xiàn)便是企業(yè)價值。

為什么這么說呢?企業(yè)沒有利潤并不能代表公司不好，像亞馬遜一直就沒什么利潤，但20年漲了幾百倍，因?yàn)樗默F(xiàn)金流很好，都是千億美金的現(xiàn)金流水?，F(xiàn)金流作為企業(yè)血液，全面反映企業(yè)造血能力、血壓血糖血脂，持續(xù)失血的企業(yè)肯定玩完。

2000年一年時間，亞馬遜的股價跌去80%，現(xiàn)在來看那是個絕佳的投資機(jī)會。

2.根基牢固與否才是決定生死的因素

這是刀哥看好獵豹的第二點(diǎn)原因。

財(cái)報不能完全反應(yīng)企業(yè)好壞，應(yīng)該關(guān)注更本質(zhì)的方面。產(chǎn)品和戰(zhàn)略的根基足夠穩(wěn)固，才是決定未來的因素。

1992年，蘋果公司股價從每股60美元跌至每股17美元，喬布斯的回歸把蘋果從生死線上拉回來，當(dāng)時喬布斯只做了一件事，就是讓蘋果努力回到好產(chǎn)品這個最基本的層面上。

再說李寧，2008到2017，李寧幾乎經(jīng)歷了一個運(yùn)動品牌能夠經(jīng)歷的一切。

從巔峰到巨虧50億再到半年賺一個億，李寧的再度崛起，應(yīng)證了“產(chǎn)品為王”這一最樸素的真理。

很多企業(yè)衰落的原因在于，雖然他們的一些優(yōu)勢仍在，但由于受到其他因素的影響，在某種層面上降低了這些優(yōu)勢的競爭力。這種情況下，企業(yè)東山再起的希望較大。

所以說，對待一家企業(yè)，質(zhì)量型研究要勝過數(shù)量型研究。MINISO創(chuàng)始人葉國富就曾說：

“我認(rèn)為，產(chǎn)品是企業(yè)的第一戰(zhàn)略。你只要把產(chǎn)品做好，什么戰(zhàn)略都做好了。”

回過頭來看獵豹產(chǎn)品、戰(zhàn)略基本層面，是沒有問題的。

2019年第一季度，工具產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)保持著可觀的利潤，達(dá)1.23億元。在穩(wěn)住了傳統(tǒng)的工具類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，獵豹不斷挖掘內(nèi)容型產(chǎn)品的新增長點(diǎn)，如今獵豹旗下的LiveMe成為備受美國年輕人歡迎的直播社交產(chǎn)品，收入同比增長至2.55億元。

戰(zhàn)略上，獵豹抓住人工智能的機(jī)遇，正在從移動互聯(lián)網(wǎng)向以 AI 驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型。其中，智能服務(wù)機(jī)器人豹小秘，已經(jīng)落地到智能導(dǎo)覽、智能導(dǎo)購、智能政務(wù)、智能會務(wù)等 20 余個場景，復(fù)購率達(dá)到了30%，并且獲得了數(shù)百家客戶;小豹AI翻譯棒，待機(jī)180天，可支持6門語言，是京東和天貓同品類銷量數(shù)量第一的產(chǎn)品，在一定程度上帶動了本季度收入增長。

從獵豹幾款機(jī)器人的布局上和投放效果來看，都還不錯，穩(wěn)定的現(xiàn)金流無疑將成為獵豹開辟新戰(zhàn)場的底氣。

在產(chǎn)品和戰(zhàn)略布局上一如既往的穩(wěn)，才是獵豹面對寒冬的最強(qiáng)武器。

就像任正非說過：到了冬天，誰有棉衣，誰就活下來了。

本文來源：金錯刀