本文來(lái)自微信公眾號：俠客島（ID：xiake_island），作者：木舟子，標題圖來(lái)自視覺(jué)中國

事情大家都知道了，8月5日人民幣對美元“破7”，離岸、在岸即境外、境內人民幣交易市場(chǎng)皆是如此。

自2015年811匯改以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了多次即將“破7”尖峰時(shí)刻，但都在6.96關(guān)口收回失地。但這次是9年來(lái)首次破7，來(lái)得突然了一些。

結合貿易摩擦的背景，有人認為這是策略性貶值，為的是利好出口。還有不少人感嘆錢(qián)袋子縮水、資產(chǎn)貶值，并擔心貶值趨勢會(huì )延續下去。

事實(shí)的確如此嗎？當我們在談“破7”時(shí)，我們到底在談什么？

祛魅

長(cháng)期以來(lái)，人們認為“破7”危害性極大，美元兌人民幣匯率1：7是一條防線(xiàn)，一定要守住。這個(gè)說(shuō)法有依據嗎？

先不說(shuō)7的問(wèn)題，先看看人民幣貶值會(huì )帶來(lái)什么問(wèn)題。以人民幣計價(jià)的資產(chǎn)相較美元也會(huì )相應貶值。都有哪些？股票、地產(chǎn)。

老百姓的出國旅游、境外購物和子女海外教育短期內難免產(chǎn)生波動(dòng)。

但從長(cháng)期來(lái)看，過(guò)去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時(shí)候多、貶的時(shí)候少，對外購買(mǎi)力也穩步攀升，證明其金融資產(chǎn)得到了保護。

再來(lái)看談之色變的關(guān)口“7”。

在武漢大學(xué)董輔礽講座教授、國家外匯管理局國際收支司原司長(cháng)管濤看來(lái)，7這個(gè)點(diǎn)位本身沒(méi)有什么經(jīng)濟含義，連政策含義都談不上。大家的糾結和躊躇，是因未知而恐懼，似乎過(guò)了這個(gè)關(guān)口會(huì )出什么事，其實(shí)不然。

既然如此，對“7”這么緊張所為何故？

中國社科院世經(jīng)政所副研究員肖立晟是這么說(shuō)的：

當人民幣匯率逼近7這一點(diǎn)位時(shí)，會(huì )有大量短期資本涌入外匯市場(chǎng)做空人民幣匯率。若彼時(shí)國內外形勢較為嚴峻，做空資金將會(huì )借助“破7”信號引導人民幣匯率的貶值預期。

何為做空人民幣？簡(jiǎn)單講就是先是猛烈炒作人民幣匯率，在人民幣匯率達到高峰時(shí)，拋售人民幣并換成其他貨幣，以此獲取中間利潤。

這個(gè)說(shuō)法在市場(chǎng)人士處得到了驗證。

北京某基金外匯經(jīng)理說(shuō)，突然破7實(shí)在出乎意料，原以為還會(huì )拉鋸一段時(shí)間。懷疑人民幣被做空，做空路徑或是這樣：離岸市場(chǎng)遭遇做空，離岸、在岸市場(chǎng)是聯(lián)動(dòng)的，因此雙雙破7。

跡象

不論如何，破7已成定局。但在分析人士看來(lái)此次破7并非無(wú)跡可循。

社科院世經(jīng)政所經(jīng)濟發(fā)展研究室主任徐奇淵說(shuō)，從今年5月到6月，央行前行長(cháng)周小川、央行行長(cháng)易綱先后有過(guò)一番表態(tài)，均表達了“7”這個(gè)整數關(guān)口不重要的觀(guān)點(diǎn)。易綱還特別指出，人民幣增強彈性對于經(jīng)濟有“自動(dòng)穩定器作用”。

何謂自動(dòng)穩定器作用？由市場(chǎng)決定的匯率水平的調整，平衡跨境資本流動(dòng)，緩解資本流動(dòng)壓力。

拿當下情形舉例。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平的分析很有參考價(jià)值：

2018年貿易摩擦以來(lái)，中國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境出現了許多變化。

2019年全球經(jīng)濟增長(cháng)開(kāi)始放緩，5月美國再度升級貿易摩擦、外部環(huán)境不確定性增加，避險資本也在推升美元匯率走高。前述因素疊加之下，5月以來(lái)人民幣的確承受了較大的貶值壓力。

連平認為，在此情況下，人民幣匯率出現一定幅度貶值并不奇怪。這種貶值是人民幣匯率彈性機制功能的具體表現，是彈性匯率機制應對外部沖擊的合理反應。

即便如此，還是有不少人會(huì )關(guān)注貶值是否是對沖貿易摩擦的刻意之舉。

對此，人大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英說(shuō)，雖然在客觀(guān)上人民幣貶值幫助出口企業(yè)更好地應對中美貿易摩擦，但它并非中美貿易摩擦打擊的結果，也非中美貿易摩擦升級為金融戰的結果。

預判

說(shuō)完貶值和貶值的邏輯，人民幣未來(lái)走勢會(huì )如何？

但是，正如國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家羅格夫所說(shuō)，不要說(shuō)做事前預測，就連事后解釋主要貨幣的匯率變化也是一件非常困難的事情。

即便如此，有一件事可以明確：相較2016年的人民幣匯率貶值，央行對于匯率波動(dòng)的容忍度有了顯著(zhù)提高，市場(chǎng)對匯率的決定程度大幅提升。

如央行所說(shuō)，人民幣匯率走勢，長(cháng)期取決于基本面，短期內市場(chǎng)供求和美元走勢也會(huì )產(chǎn)生較大影響。市場(chǎng)化的匯率形成機制有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿調節供求平衡的作用，在宏觀(guān)上起到調節經(jīng)濟和國際收支“自動(dòng)穩定器”的功能。

此外，中國作為一個(gè)大國，制造業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，出口部門(mén)競爭力強，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率波動(dòng)對中國國際收支有很強的調節作用，外匯市場(chǎng)自身會(huì )找到均衡。

當前，中國經(jīng)濟面臨著(zhù)十分復雜的內外部環(huán)境，宏觀(guān)政策目標也較為多元，包括穩增長(cháng)、保就業(yè)、穩杠桿、防風(fēng)險等等。

如連平所言，此時(shí)若能有效地發(fā)揮浮動(dòng)匯率機制的作用，緩和外部沖擊，能使讓宏觀(guān)政策更多地騰出手來(lái)，更好地實(shí)現國內穩增長(cháng)等目標。

徐奇淵則補充道，從匯率改革的角度來(lái)看，這次破7，是人民幣匯率走向彈性匯率的一道重要的坎，說(shuō)明決策者已經(jīng)突破了多年來(lái)的心理障礙。在此基礎上，決策層將有更大的勇氣進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率走向浮動(dòng)。

人民幣匯率制度改革，牽一發(fā)而動(dòng)全身，關(guān)系到一系列重大改革的推進(jìn)，也有助于中國金融市場(chǎng)、貨幣政策進(jìn)一步走向成熟。

當前中國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)走出去步伐加快，對金融體系支持的深度和廣度提出了更高要求，若只局限于某個(gè)數字關(guān)口，限制浮動(dòng)匯率機制對緩和外部沖擊的積極作用，則實(shí)在不可取。