近年來(lái)，在中國的風(fēng)險投資界，企業(yè)風(fēng)險投資(Corporate Venture Capital，簡(jiǎn)稱(chēng)CVC，或稱(chēng)之為戰略投資機構)充滿(mǎn)活力并且規模迅速壯大，其不論是投資規模、市場(chǎng)表現還是影響力，絲毫不亞于風(fēng)險投資(Venture Capital，簡(jiǎn)稱(chēng)VC)。

隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展和進(jìn)步，資本形式的多樣性也愈加豐富。特別是經(jīng)過(guò)近40年的高速擴張，我國產(chǎn)業(yè)資本實(shí)力大增，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)巨頭攜產(chǎn)業(yè)資源與巨資進(jìn)入投資圈，很多創(chuàng )業(yè)者也在積極地擁抱產(chǎn)業(yè)資本，并且通過(guò)其背后的資源獲得快速發(fā)展。

作為一種新型的創(chuàng )投組織形式，CVC已經(jīng)成為創(chuàng )投資本市場(chǎng)中一股不可忽視的中堅力量。與此同時(shí)，出于對自身發(fā)展及未來(lái)戰略的需要，越來(lái)越多的大企業(yè)也在積極布局CVC，借此搶占更多行業(yè)賽道和未來(lái)發(fā)展先機。

CVC的投資邏輯與理念

時(shí)至今日，如果有人問(wèn)你，阿里巴巴、騰訊的第一大股東分別是誰(shuí)?答：日本軟銀集團、南非MIH集團。在世界范圍內，這可以說(shuō)是CVC投資領(lǐng)域非常成功的兩大案例了。

軟銀和MIH的核心業(yè)務(wù)都是圍繞其所在國的互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)通訊服務(wù)為主，早年，兩者通過(guò)投資的形式分別成為阿里和騰訊的投資方，而上述兩家公司當前的投資回報率，前者至少為7000多倍，后者至少為5000多倍。

這一數據非常驚人。盡管投資回報率非常誘人，但阿里、騰訊這類(lèi)項目，可能很早就超出了一般VC單筆可承受的投資能力及長(cháng)期持有的耐心，而這兩個(gè)案例，恰恰也很好地凸顯了CVC投資的核心優(yōu)勢——它們是有耐心的戰略投資者。

由于沒(méi)有必須在固定期限退出的強制性壓力，即使在企業(yè)上市之后，CVC依舊能夠持續地持有所投公司的股票，分享公司成長(cháng)的最大紅利，因此也能夠獲得更多、更長(cháng)久的投資回報。

再看幾個(gè)例子，2019上半年，騰訊以54起投資事件超越紅杉，位居VC/PE活躍榜榜首，這是一個(gè)頗可玩味的現象：巨頭企業(yè)們憑借手中巨大的資金規模和生態(tài)資源，正在成為VC們眼中下一輪投資乃至直接接手項目的最佳選擇之一。

從投資策略來(lái)看，騰訊傾向于以導流為主，憑借其自身在社交、游戲領(lǐng)域積累的龐大流量，可以為被投企業(yè)導流，也可以讓自身的流量實(shí)現變現，財務(wù)投資的屬性相對也更強一些。與騰訊不同的是，阿里的投資策略則更多以補短板為主，包括UC、高德、微博等在內的一批自帶龐大流量的企業(yè)，則可以為阿里提供龐大的流量入口。

以一萬(wàn)億人民幣估值笑傲全球的螞蟻金服，盡管還未上市，但其已經(jīng)開(kāi)始扮演戰略投資者的角色。螞蟻金服希望通過(guò)投資建立和護衛公司的核心能力，采取“三分投七分管”的策略，而強大的投后管理，則是投資的關(guān)鍵競爭力。

美團的投資邏輯更側重基于服務(wù)于美團點(diǎn)評的商家、消費者和合作伙伴打造超級生態(tài)圈。與單純的財務(wù)投資相比，王興和美團的投資風(fēng)格顯然更偏向業(yè)務(wù)的協(xié)同，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴張該經(jīng)濟體的生產(chǎn)可能性邊界。”王興在自己的飯否里總結。

雷軍則將5G+AI+IoT的時(shí)代稱(chēng)為“超級互聯(lián)網(wǎng)”時(shí)代。小米的投資邏輯大致是，通過(guò)創(chuàng )新、設計、效率和用戶(hù)體驗來(lái)打造“新國貨”，圍繞小米初心進(jìn)行商業(yè)進(jìn)化，這是小米的生態(tài)鏈產(chǎn)品布局，并支撐其成長(cháng)為全球最大的消費級IoT平臺。

從投資角度而言，小米是用投資來(lái)專(zhuān)注主業(yè)的發(fā)展，當然，最好的投資邏輯是既能撬動(dòng)業(yè)務(wù)上的合作也能有投資上的回報，據小米CFO周受資透露，截至2018年底，小米總投資款已經(jīng)賺了2.2倍。

“CVC最大的價(jià)值就是把企業(yè)帶起來(lái)，但每個(gè)企業(yè)的戰略會(huì )變化，在變化過(guò)程中如果被投企業(yè)和CVC母公司之間的關(guān)系變化了，比如美團要做支付，會(huì )跟騰訊有核心利益的沖突。如果它不做支付，大家都皆大歡喜，所以CVC對企業(yè)的投資是動(dòng)態(tài)的過(guò)程，也是博弈的過(guò)程。”聯(lián)想集團高級副總裁、聯(lián)想創(chuàng )投集團總裁賀志強曾公開(kāi)表示。

此外，京東、百度、58等在CVC投資領(lǐng)域同樣有著(zhù)不俗的表現;教育領(lǐng)域的好未來(lái)和新東方，也在圍繞教育去進(jìn)行大量的投資和收購;一向四處激進(jìn)擴張的字節跳動(dòng)自然更是典型案例，在此不再贅言。

總體來(lái)看，與傳統VC機構的投資廣泛分布在各個(gè)行業(yè)賽道不同，各家CVC的投資邏輯和理念不盡相同，但還是有著(zhù)自己思路清晰的偏好，它們或是沿著(zhù)母公司所在的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈進(jìn)行布局，或是注重對母公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行戰略補充。

從投資意圖來(lái)看，CVC投資具有明顯的母公司戰略屬性;從資金規模上看，很多大型企業(yè)CVC部門(mén)實(shí)際可用于投資的資金規模，很可能相比大部分VC也毫不遜色。某種程度上，VC更像是賺錢(qián)機器，財務(wù)回報是最大目的，資金大多來(lái)源于募集，并且投資基金還有期限，而CVC的功能性決定了財務(wù)回報僅是其追求的結果之一。

與母公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈協(xié)同、不斷拓展企業(yè)的邊界與想象，憑借其豐富的經(jīng)驗、深刻的見(jiàn)解以及對長(cháng)遠價(jià)值的預判，為企業(yè)發(fā)展尋找更多的協(xié)同伙伴以及更為寬廣的未來(lái)方向，這也是CVC更多地被稱(chēng)之為戰略投資者，或者產(chǎn)業(yè)投資者的重要原因之一。

對創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)，CVC的助力體現在哪里?

坊間一直盛傳，CVC對被投企業(yè)有著(zhù)更強的控制欲、更多的話(huà)語(yǔ)權訴求，究竟是真是假?對于創(chuàng )業(yè)公司而言，CVC究竟是助力還是博弈?

隨著(zhù)5G時(shí)代的到來(lái)，各大企業(yè)及其CVC機構在積極布局未來(lái)的同時(shí)，也在紛紛拿出更多資金和資源，來(lái)吸引創(chuàng )業(yè)公司這股不可或缺的創(chuàng )新力量。

比如在2019年10月24日，Qualcomm啟動(dòng)2億美元5G生態(tài)系統基金(5G Ecosystem Fund)，希望發(fā)掘更多能夠將5G應用到行業(yè)領(lǐng)域內的優(yōu)質(zhì)初創(chuàng )企業(yè)。

Qualcomm的業(yè)務(wù)布局和投資策略無(wú)疑說(shuō)得更加淺顯明白，對于任何一家精明且有眼力的創(chuàng )業(yè)公司而言，在面對5G+AI雙驅動(dòng)下、力求雙賦能創(chuàng )造超級智能互聯(lián)的Qualcomm時(shí)，想必都能看到這其中蘊藏著(zhù)巨大的發(fā)展機會(huì )，就看誰(shuí)能把握住，乘勢實(shí)現躍升式發(fā)展了。

對于創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)十年基本上是硬科技時(shí)代，不管你正在忙著(zhù)自身的轉型升級，還是在不同資本力量之間努力維持平衡，你必須優(yōu)先考慮如何去做好自身技術(shù)上的驅動(dòng)，并且制定足以支撐企業(yè)未來(lái)發(fā)展的長(cháng)遠戰略。

當然，如果你能在獲得大型企業(yè)長(cháng)期產(chǎn)業(yè)資源支持和大量資金支持的同時(shí)，還能夠最大程度上保持自身的獨立發(fā)展，這無(wú)疑也是一種最好的選擇。

一方面，被投創(chuàng )業(yè)公司會(huì )為CVC母公司帶來(lái)更加靈活且“小而美”的創(chuàng )新性文化，如同一只鯰魚(yú)進(jìn)入池塘一樣，將攪動(dòng)并深刻影響著(zhù)大公司的戰略布局和業(yè)務(wù)開(kāi)展。

另一方面，大企業(yè)也能夠為在同一戰線(xiàn)的被投創(chuàng )業(yè)公司提供更強勁的針對性支持，再加上大企業(yè)本身?yè)碛懈叱潭鹊娘L(fēng)險承受能力和對一時(shí)失敗的較高容忍性，也可以讓被投創(chuàng )業(yè)公司在不斷試錯中完成創(chuàng )新與突破。

一旦成功，皆大歡喜，萬(wàn)一失敗，大不了再來(lái)。對于創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)，CVC帶來(lái)的資源極富價(jià)值，創(chuàng )業(yè)公司應根據不同階段、不同業(yè)務(wù)模式考慮是否引入CVC——如果創(chuàng )業(yè)初心是被并購，可以盡早考慮接受CVC投資;如果目標是IPO，則應考慮找準合適時(shí)間點(diǎn)引入CVC。

幫忙，但不添亂——這可能是CVC與創(chuàng )業(yè)公司之間比較理想的關(guān)系了。兩者之間存在一定的博弈無(wú)可厚非，但協(xié)同賦能也應當是雙向共贏(yíng)的，是良性可持續的。

見(jiàn)證2019中國戰投的強勢崛起

當然，中國戰投的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，而是在與產(chǎn)業(yè)資本的不斷磨合中，在與創(chuàng )業(yè)公司及其他更多因素的復雜博弈中，走出了一條可供借鑒的多贏(yíng)之路。

至于CVC的投資究竟是助力還是博弈，這個(gè)問(wèn)題仿佛可以一直討論下去，并且很有可能越來(lái)越爭論不清，但這仍有反復探討的必要性，在選擇是否接受CVC投資時(shí)，創(chuàng )業(yè)公司們也都應當辯證統一地去理性看待、去做出抉擇。

歲末年初，中國戰投們的投資風(fēng)向將有哪些轉變?創(chuàng )業(yè)公司們又該如何抓住長(cháng)期趨勢，找準自身定位，選擇最適合促進(jìn)自身發(fā)展的投資機構?有沒(méi)有一個(gè)機構，能把幾乎所有重量級的CVC機構撮合到一個(gè)場(chǎng)合，讓更多的投資機構、創(chuàng )業(yè)公司和普通大眾們，也能更便捷地得知它們都在關(guān)注什么、布局什么、投資什么?

答案是當然有，這個(gè)機構就是創(chuàng )業(yè)邦企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟(微信公眾號ID：cvcbang)。

創(chuàng )業(yè)邦企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟由創(chuàng )業(yè)邦連同騰訊、高通、聯(lián)想、博世、三星、58等全球眾多知名企業(yè)的投資部門(mén)共同發(fā)起和設立，旨在通過(guò)行業(yè)研討會(huì )、閉門(mén)項目路演、論壇、研究報告等，增強大企業(yè)之間交流，分享各自投資經(jīng)驗，促成聯(lián)合投資和跨界投資，深入研究與分享大企業(yè)創(chuàng )新經(jīng)驗與投資發(fā)展趨勢，把握未來(lái)中國科技市場(chǎng)高速發(fā)展機會(huì )。創(chuàng )業(yè)邦企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟目前有會(huì )員單位100多家。

在即將于12月17日—19日舉辦的創(chuàng )業(yè)邦100未來(lái)商業(yè)峰會(huì )暨2019創(chuàng )業(yè)邦年會(huì )上，騰訊集團副總裁、騰訊投資管理合伙人/創(chuàng )業(yè)邦企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟聯(lián)席理事長(cháng)李朝暉，Qualcomm全球副總裁、Qualcomm創(chuàng )投中國區董事總經(jīng)理/創(chuàng )業(yè)邦企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟聯(lián)席理事長(cháng)沈勁，聯(lián)想集團高級副總裁、聯(lián)想創(chuàng )投集團總裁賀志強，諾基亞成長(cháng)基金管理合伙人鄧元鋆，博世創(chuàng )投投資合伙人、中國區風(fēng)險投資負責人孫曉光等著(zhù)名投資人，以及清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)講席教授田軒等知名學(xué)者都已確認出席，他們將帶來(lái)各自最新的年度前沿思考，為大企業(yè)的創(chuàng )投和創(chuàng )新、為小企業(yè)融資提供最有價(jià)值的參考。

在以“智慧互聯(lián)”、“未來(lái)教育”、“母基金和CVC的合作”為主題的3大主題(閉門(mén))圓桌派上，每個(gè)主題由最多20名嘉賓共同組成圓桌派，在90分鐘的時(shí)間內，圍繞一個(gè)核心話(huà)題面對面深入探討，每位參與者都將有發(fā)言的機會(huì )。

“萬(wàn)象未央之夜”大企業(yè)創(chuàng )投創(chuàng )新交流晚宴，則是一場(chǎng)年度最盛大的關(guān)于大企業(yè)創(chuàng )投創(chuàng )新議題的不散筵席，此外，還將有更多的重量級嘉賓和獨特環(huán)節有待大家親臨現場(chǎng)見(jiàn)證。