如果吉利與沃爾沃順利合并，將誕生一個(gè)年度銷(xiāo)量超過(guò)200萬(wàn)輛、營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3000億元人民幣的跨國車(chē)企。在中國市場(chǎng)和全球汽車(chē)市場(chǎng)都不景氣的當下，抱團取暖是理智的選擇。

文/ 鄭 欒

2010年3月，吉利完成那場(chǎng)震驚世界的并購——以蛇吞象的方式收購沃爾沃。10年后，這場(chǎng)完美并購終于將迎來(lái)大結局。

2月10日晚間，吉利汽車(chē)（00175，HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司管理層正在與沃爾沃汽車(chē)的管理層進(jìn)行初步討論，以探討通過(guò)兩家公司的業(yè)務(wù)合并進(jìn)行重組的可能性。

公告表示，兩家公司重組完成后將成為一家全球集團，可以實(shí)現成本結構和新技術(shù)開(kāi)發(fā)的協(xié)同作用，以應對未來(lái)挑戰。此舉將保留吉利、沃爾沃、領(lǐng)克及極星每個(gè)品牌的獨特性。同時(shí)，合并后的業(yè)務(wù)將于香港及斯德哥爾摩上市，以使其進(jìn)入資本市場(chǎng)。

在中國商界，中化430億美元收購先正達，萬(wàn)科116億美元收購普洛斯的交易價(jià)格遠超吉利當年的18億美元；即便在民企領(lǐng)域，騰訊收購S(chǎng)upercell、安踏收購Amer Sports的交易價(jià)格也數倍于這一數字，但《商界》記者仍認為，這是目前中國商業(yè)史上最成功的的海外并購。

幾個(gè)數字可以清晰地證明這一點(diǎn)：福特1999年收購沃爾沃時(shí)，交易價(jià)格是64.5億美元，到2010年吉利收購時(shí)，沃爾沃的價(jià)值跌到了15億美元，不足10年前的1/4。

又過(guò)了10年，沃爾沃的估值已經(jīng)達到了180億美元，較吉利收購時(shí)增長(cháng)12倍。

從收購方的角度看，收購當年，吉利汽車(chē)的銷(xiāo)量只有41.61萬(wàn)輛。而現在，吉利的年銷(xiāo)量高達136.2萬(wàn)輛，是自主品牌當之無(wú)愧的第一。

吉利與沃爾沃合并后，將有望沖擊中國市值最高的汽車(chē)集團。目前，中國市值最高的汽車(chē)集團為上汽集團，總市值為2483.90億元人民幣。而吉利與沃爾沃當前的市值之和約為2389.4億元人民幣。

此外，這場(chǎng)并購，能給中國企業(yè)家帶來(lái)什么啟示？

準備充分，吉利完成“蛇吞象”

2009年8月的一天，《工人日報》社經(jīng)濟部主任姜文良接到一個(gè)同事的電話(huà)：沃爾沃來(lái)全國總工會(huì )告狀了。沃爾沃工會(huì )希望中國工會(huì )能夠出面制止吉利對沃爾沃汽車(chē)的收購。

得到沃爾沃工會(huì )來(lái)全國總工會(huì )的消息，李書(shū)福當天下午就邀請姜文良到杭州見(jiàn)面。

姜文良給李書(shū)福提了三個(gè)建議：第一，直接拜訪(fǎng)沃爾沃工會(huì )，當面表達誠意；第二，直接回應對方擔心的問(wèn)題，即對工會(huì )做出承諾，比如關(guān)于工廠(chǎng)是否搬遷的問(wèn)題、是否裁員的問(wèn)題；第三，請他們參觀(guān)吉利，了解吉利的能力。

第二周，李書(shū)福帶著(zhù)團隊去了瑞典和比利時(shí)，先后拜訪(fǎng)了所有工會(huì )領(lǐng)袖和相關(guān)政府部門(mén)，還去了沃爾沃在比利時(shí)根特的工廠(chǎng)。與工會(huì )成員對話(huà)的過(guò)程中，李書(shū)福突然聽(tīng)到了這樣的提問(wèn)：“很多人都對沃爾沃感興趣，你能否用三個(gè)詞形容吉利的優(yōu)勢在哪里？”

盡管此前已經(jīng)打過(guò)很多遍草稿，但“用三個(gè)詞形容”讓李書(shū)福有點(diǎn)兒措手不及。面對幾十雙眼睛，李書(shū)福靈機一動(dòng)，用了自己會(huì )說(shuō)的三個(gè)英文詞說(shuō)出了一句話(huà)，瞬間俘獲了不少工會(huì )成員的心：“I Love You.”根特工廠(chǎng)的工會(huì )主席立馬拿了沃爾沃的廠(chǎng)徽給李書(shū)福戴上。

后來(lái)，李書(shū)福邀請沃爾沃的13名高管及工會(huì )成員前往吉利位于杭州的總部和寧波的生產(chǎn)基地參觀(guān)，雙方往來(lái)多次，工會(huì )問(wèn)題沒(méi)有給吉利的這次并購帶來(lái)麻煩。

因為國情的不同，中國企業(yè)在海外并購時(shí)往往容易忽視工會(huì )這個(gè)棘手問(wèn)題，但作為收購方的董事長(cháng)，李書(shū)福對此準備地非常充分。

事實(shí)上，在這次并購8年之前，李書(shū)福就有了收購沃爾沃的想法。在浙江一次中層干部會(huì )議上，李書(shū)福忽然提出要收購沃爾沃，讓與會(huì )干部做好準備，震驚了在場(chǎng)的所有人。

李書(shū)福目標明確，經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間的準備與籌劃。除了工會(huì )問(wèn)題，吉利在這次并購中還有兩點(diǎn)做得非常專(zhuān)業(yè)。

分工明確的并購團隊

沃爾沃項目團隊最初的兩位成員，一位是此前參與吉利收購錳銅項目的核心成員張芃，另一位是時(shí)任吉利CFO的尹大慶。吉利多次嘗試聯(lián)系福特，福特方面均表示拒絕出售沃爾沃。

轉機出現在2008年，著(zhù)名的投資銀行法國洛希爾銀行董事會(huì )在經(jīng)歷了幾番爭辯和討論后，最終決定接受吉利“沃爾沃項目”。

洛希爾銀行成立了沃爾沃項目四人小組，其中，漢斯–奧洛夫·奧爾森成為沃爾沃項目小組核心成員。漢斯–奧洛夫·奧爾森曾任職沃爾沃超過(guò)40年，并于2000年至2005年間擔任沃爾沃汽車(chē)的CEO，對福特汽車(chē)和沃爾沃汽車(chē)都相當熟悉。他的出臺為李書(shū)福贏(yíng)得各方信任做出了很大貢獻。

CFO尹大慶負責從銀行和金融機構籌資，從海爾火線(xiàn)加盟吉利的王召興負責與地方政府洽談落地項目，原華泰汽車(chē)總裁童志遠負責沃爾沃項目落地的政府審批事宜；國外部分負責談判并購的主要是張芃和時(shí)任吉利兼并與收購總監的袁小林，時(shí)任吉利研發(fā)副總裁的趙福全負責技術(shù)方面的談判，后期加入談判的還有菲亞特中國區前CEO沈暉等人。

值得一提的是，收購完成后，張芃、童志遠、王召興、沈暉、袁小林成為沃爾沃中國區高管，在沃爾沃任職超過(guò)40年的奧爾森也重回沃爾沃。

吉利還找了富爾德律師事務(wù)所負責收購項目的所有法律事務(wù)；德勤負責收購項目、財務(wù)咨詢(xún)；洛希爾銀行負責項目對賣(mài)方的總體協(xié)調，并對沃爾沃資產(chǎn)進(jìn)行估值分析。

在洛希爾銀行的幫助下，吉利成功將收購價(jià)格從福特提出的60億美元，壓到了最終成交的18億美元。

中國特色的地方融資

李書(shū)福嘗試了很多融資渠道，甚至把融資計劃告知了他的小范圍企業(yè)家朋友圈，有感興趣的朋友，但最終沒(méi)有談成的。李書(shū)福還找到了李嘉誠的基金，對方表示對汽車(chē)沒(méi)有興趣。海外基金因為受金融危機影響，敢投和手頭資金充裕的也幾乎沒(méi)有。

一路嘗試探索之后，李書(shū)福只能將希望放在與地方政府的合作上。恰逢2008年前后，地方融資平臺成為一個(gè)新的融資渠道。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，與地方政府合作的好處，一是獲得當地政府在土地審批和稅收等方面的優(yōu)待，二是可以充分利用地方政府融資平臺，獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金支持。

多方奔波后，李書(shū)福談成了4個(gè)地方的政府，上海市和大慶市通過(guò)國資平臺入股方式進(jìn)入和退出；成都和張家口則沒(méi)有入股權，通過(guò)政府給吉利擔保貸款的方式，李書(shū)福個(gè)人再終身反擔保。

收購完成后，作為回報，沃爾沃分別在上海嘉定、大慶和成都建立了生產(chǎn)基地。

從獨立運營(yíng)走向合并

“沃爾沃是沃爾沃，吉利是吉利，兩者是兄弟關(guān)系，而非父子關(guān)系。同時(shí)還要明確，鞏固與加強沃爾沃在歐美傳統市場(chǎng)地位，開(kāi)拓包括中國在內的新興國家市場(chǎng)，迅速實(shí)現沃爾沃放虎歸山。吉利要讓其重新出山，自由發(fā)展，充分釋放活力與闖勁。這個(gè)戰略安排，我們說(shuō)到做到，隨著(zhù)時(shí)間的推移，信任關(guān)系也就水到渠成了。”

在交割儀式上，李書(shū)福再次明確，要讓沃爾沃保持獨立運營(yíng)，并公布由13名成員組成的全球化的董事會(huì )名單。股東會(huì )、董事會(huì )、管理層的三層治理結構建立起來(lái)。

漢斯–奧洛夫·奧爾森代表李書(shū)福主持董事會(huì )的日常工作。沃爾沃董事會(huì )受股東委托，可根據公司發(fā)展需要決定投資額，沃爾沃管理層獲得了相當寬裕的授權。根據授權權限表，管理層的授權金額包括財務(wù)授權和非財務(wù)授權，授權金額可根據經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)每年進(jìn)行調整。

相較于收購的花費，吉利在沃爾沃后續發(fā)展上給予的投資要大得多——2011年開(kāi)始，吉利向沃爾沃輸血110億美元，主要用于開(kāi)發(fā)新的SPA平臺和在中國建廠(chǎng)。從這一年開(kāi)始，沃爾沃的業(yè)績(jì)開(kāi)始改善。

李書(shū)福的慷慨和公司的變化，打消了沃爾沃團隊的顧慮，沃爾沃的技術(shù)開(kāi)始逐步向吉利開(kāi)放。

2012年，沃爾沃與吉利簽署汽車(chē)安全技術(shù)與車(chē)內空氣質(zhì)量技術(shù)合作協(xié)議；2013年9月，吉利又在瑞典哥德堡與沃爾沃聯(lián)合成立歐洲研發(fā)中心，共同打造緊湊型模塊化基礎架構，簡(jiǎn)稱(chēng)CMA基礎架構模塊，這是汽車(chē)工業(yè)的基礎性技術(shù)研究平臺，分別向沃爾沃與吉利汽車(chē)公司提供基礎性技術(shù)支持，吉利與沃爾沃在此基礎上分別各自開(kāi)發(fā)自己的汽車(chē)產(chǎn)品。沃爾沃將繼續專(zhuān)注其在全球豪華車(chē)市場(chǎng)，而吉利汽車(chē)主攻大眾化汽車(chē)市場(chǎng)。

2015年4月9日，吉利博瑞上市，這是吉利控股收購沃爾沃后推出的首款中高級車(chē)型，由原沃爾沃設計副總裁彼得-霍布里操刀設計。

這是一款完全自主研發(fā)的車(chē)型，但采用了部分沃爾沃技術(shù)，在設計、安全和車(chē)內空氣質(zhì)量管理技術(shù)方面取得了很大突破，是吉利整合全球資源打造出的第一款標桿汽車(chē)，被譽(yù)為“最美中國車(chē)”。產(chǎn)品上市便受到市場(chǎng)熱捧，并被外交部選為外交禮賓用車(chē)。

2017年8月，吉利集團與沃爾沃汽車(chē)又成立了兩家合資公司。一個(gè)是吉利-沃爾沃技術(shù)合資公司，另一個(gè)則是領(lǐng)克汽車(chē)。通過(guò)共同研發(fā)和交流，進(jìn)一步強化“技術(shù)共享”。領(lǐng)克基于沃爾沃和吉利聯(lián)合開(kāi)發(fā)的CMA平臺，進(jìn)行模塊化開(kāi)發(fā)。

領(lǐng)克是吉利往高端發(fā)展的重要戰略，既可以用沃爾沃來(lái)背書(shū)，又能填補吉利和沃爾沃品牌定位中間的空檔。

這一戰略大獲成功，領(lǐng)克01于2017年上市后收到熱捧，領(lǐng)克02和03車(chē)型緊接著(zhù)在2018年上市。

至此，吉利-領(lǐng)克-沃爾沃的品牌體系已經(jīng)成型，吉利和沃爾沃在全球的研發(fā)合作也日趨順利，雙方有了合并為一個(gè)汽車(chē)集團的基礎。

“吉沃合并”，好處幾何？

如果吉利與沃爾沃順利合并，將誕生一個(gè)年度銷(xiāo)量超過(guò)200萬(wàn)輛、營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3000億元人民幣的跨國車(chē)企。

雙方合并，顯而易見(jiàn)的好處是，吉利可以無(wú)障礙地共享沃爾沃的技術(shù)和專(zhuān)利。當然，如今的吉利也不是單方面接收，作為自主品牌的龍頭，吉利肯定也有值得共享的技術(shù)積累。

從汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的趨勢來(lái)看，合并之后，雙方的技術(shù)研發(fā)重心很可能會(huì )放在新能源汽車(chē)、自動(dòng)駕駛、5G應用等領(lǐng)域。規模效應能讓吉利和沃爾沃更好地應對全球范圍內的競爭，領(lǐng)克的面世已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

其次，合并后的汽車(chē)集團如果能在斯德哥爾摩和香港兩地上市，對雙方的融資能力都會(huì )有不小的提升。吉利在并購方面的開(kāi)支巨大，在收購沃爾沃之后，還收購了戴姆勒9.69%的股份、路特斯品牌51%的股份、寶騰汽車(chē)49.9%的股份。

在斯德哥爾摩上市后，吉利亦有機會(huì )接觸英國、德國等規模更大的資本市場(chǎng)，打開(kāi)從歐洲融資的渠道。

事實(shí)上，早在2016年年底，業(yè)界就傳出沃爾沃汽車(chē)要獨立IPO的消息。2018年5月，吉利選擇了花旗銀行、高盛集團和摩根斯坦利來(lái)協(xié)助沃爾沃汽車(chē)的IPO事宜。但隨后又有媒體披露，在沃爾沃汽車(chē)的上市計劃討論中，相關(guān)機構對其做出了120億-180億美元的估值，這遠低于吉利控股內部給出的160億-300億美元的預期估值。

借助此次合并，沃爾沃也將曲線(xiàn)完成上市，吉利和沃爾沃的抗風(fēng)險能力將得到進(jìn)一步提升。

在中國市場(chǎng)和全球汽車(chē)市場(chǎng)都不景氣的當下，抱團取暖是理智的選擇。