繼成功破圈，頻頻刷屏后，B站交出了2020年度一季報。

5月19日，嗶哩嗶哩（NASDAQ：BIL，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“B站”）于美股盤(pán)后發(fā)布了公司截至3月31日的2020財年第一季度財報。

報告顯示，B站第一季度總凈營(yíng)收達人民幣23.16億元（約合3.270億美元），與去年同期相比增長(cháng)69％；凈虧損為人民幣5.39億元（約合7610萬(wàn)美元）。

受財報發(fā)出影響，5月19日，B站早盤(pán)大漲超7％，最終上漲4.69％報收35.28美元，市值超122億美元。財報后，華爾街投行杰富瑞集團將該公司目標價(jià)從26.10美元上調至37.70美元。

實(shí)際上，今年以來(lái)B站就在一路上漲的趨勢之中前行，迄今累計漲幅約93％。

在B站財報電話(huà)會(huì )議上， CEO陳睿表示，第一季度的用戶(hù)增長(cháng)成績(jì)向好，疫情引發(fā)的假期延長(cháng)，只是起到了一個(gè)加速作用。預計在未來(lái)二季度和三季度，仍然可以看到一個(gè)好的用戶(hù)增長(cháng)。

不過(guò)，在營(yíng)收快速增長(cháng)的同時(shí)，B站依然沒(méi)有擺脫虧損命運，且同比虧損幅度持續拉大。不斷破圈，B站的增長(cháng)有沒(méi)有邊界？

營(yíng)收穩增，變現提速

財報顯示，B站第一季度總凈營(yíng)收達人民幣23.16億元，同比增幅68.59%。從歷年季度財務(wù)報表來(lái)看，2020年一季度B站的表現穩如從前。

一直以來(lái)，B站都保持高位數的營(yíng)收增幅。其中，在剛過(guò)去的2019Q3、2019Q4其營(yíng)收分別為18.59億元和20.08億元，同比增幅達到72.31%和73.75%。

（數據來(lái)源：財報 創(chuàng )業(yè)邦制表）

對此，中經(jīng)數字經(jīng)濟研究中心主任、中央財經(jīng)大學(xué)新聞系副主任陳端向創(chuàng )業(yè)邦表示，“從財報顯示，B站的盈利能力是非常強的，原因在于其作為年輕人的一個(gè)很重要的陣地，越來(lái)越受到主流社會(huì )的認可，用戶(hù)活躍度不斷提高。”

財報顯示，2020年一季度，B站月活用戶(hù)同比增長(cháng)70%，達1.72億；日活用戶(hù)達5100萬(wàn)，實(shí)現了69%的同比增長(cháng)。

在用戶(hù)基數大幅增加的基礎上，社區活躍度也進(jìn)一步躍升，用戶(hù)日均使用時(shí)長(cháng)攀升至87分鐘，環(huán)比提升10分鐘；而社區月均互動(dòng)數則高達49億次，為去年同期的三倍之多。

（數據來(lái)源：財報 創(chuàng )業(yè)邦制表）

在流量加持的背后，B站細分業(yè)務(wù)收入呈現上升趨勢，變現能力在逐步提速。

（數據來(lái)源：財報 創(chuàng )業(yè)邦制表）

2020年第一季度，游戲業(yè)務(wù)收入11.5億元，同比增幅31.73％，對比2019年四個(gè)季度實(shí)現穩中有增，此前增速分別為26.86%、16.29%、25.42%和22.24%。

陳端分析，“B站區別去其他內容社區平臺的一個(gè)重點(diǎn)在于游戲業(yè)務(wù)。因為游戲屬于流量變現的收割機，不管是騰訊還是任何一個(gè)平臺，但凡擁有游戲變現端口，整體的營(yíng)收正常來(lái)說(shuō)不會(huì )太差。”

試水直播，為B站帶來(lái)近兩倍的增長(cháng)，一季度帶來(lái)在直播增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入達7.9億元，同比增長(cháng)172.09%。

可以看到的是，一季度，從在線(xiàn)教育、線(xiàn)上云音樂(lè )節到線(xiàn)上云逛展等，B站都在豐富直播內容品類(lèi)，也有越來(lái)越多的官方公會(huì )和個(gè)人主播紛紛入駐B站直播?？梢灶A測，B站的直播業(yè)務(wù)還會(huì )迎來(lái)爆發(fā)式的增長(cháng)。

此外，B站的廣告業(yè)務(wù)沒(méi)有掉隊；不過(guò)受宏觀(guān)環(huán)境不確定影響，電商出現下滑。

財報顯示，一季度，其電商及其他業(yè)務(wù)收入達1.6億元，實(shí)現了63.82%的同比增長(cháng)；廣告業(yè)務(wù)方面，實(shí)現2.2億元營(yíng)收和同比90.46%的高速增幅。

“背靠阿里和騰訊，B站現在處于一個(gè)被‘投‘的階段。依托投資和生態(tài)合作進(jìn)行擴張，B站未來(lái)的潛力還很大。”上述人士認為。

持續虧損，犧牲利潤換規模短期內不會(huì )改變

不過(guò)，與營(yíng)收高增長(cháng)不同的是，B站依然沒(méi)有改善凈利虧損狀態(tài)。

財報顯示，2020Q1其凈虧損為人民幣5.386億元，虧損同比擴大到175%。2019年，B站的虧損達到13.04億元。

B站是獨特的，作為中國年輕一代最喜歡的內容社區，擁有高質(zhì)量的內容、高粘性的用戶(hù)和多元的社區文化，構建起自身堅不可摧的護城河。但是B站也是焦慮的，作為一個(gè)老牌公司，長(cháng)跑十年，持續虧損，一直無(wú)法盈利。

（數據來(lái)源：財報 創(chuàng )業(yè)邦制表）

對于虧損幅度的增大， B站曾解釋稱(chēng)，主要在于銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用、收入成本、研發(fā)費用等支出項大幅增長(cháng)。

陳端認為，“B站的虧損主要還是因為成本投入巨大，但是這個(gè)投入是一個(gè)必須的過(guò)程，也是一個(gè)必要的戰略性的支出。”

財報顯示，2020年一季度，B站的市場(chǎng)、銷(xiāo)售和管理費用合計為7.77億元；相較于2019年的一季度，這一數據為3.10億元，同比增長(cháng)了150.77%。

（數據來(lái)源：財報 創(chuàng )業(yè)邦制表）

“目前B站還沒(méi)有形成基于‘出圈’等一系列行動(dòng)的最終的商業(yè)模式，以游戲為主的收益來(lái)源應該還是一個(gè)階段性的表現，未來(lái)業(yè)務(wù)的探索，包括持續拉新、內容創(chuàng )作等方面的投入應該不少，也是三費增加和虧損擴大的原因。”上海財經(jīng)大學(xué)電子商務(wù)研究所執行所長(cháng)崔麗麗告訴創(chuàng )業(yè)邦記者。

從“小而美”到“大而全”，這很不B站？

8年資深B站動(dòng)漫用戶(hù)曾向創(chuàng )業(yè)邦記者感慨，自己上初中的時(shí)候就開(kāi)始看B站，不過(guò)現在B站啥都有了，早就不是一個(gè)單純的二次元社區了。

5月3日晚，B站推出的《后浪》在朋友圈刷屏，這是一個(gè)“bilibili獻給新一代的演講”，在五四青年節前夕，國家一級演員何冰以老一輩的口吻向中國的年輕人們表達羨慕、認可、鼓勵等多種情緒。

相比跨年晚會(huì )一邊倒的夸贊，這次的《后浪》“青年宣言”雖然引發(fā)了強烈的共鳴，但是也導致了巨大的爭議。

很多資深用戶(hù)認為，這很不B站。

B站此舉是不是一定程度上損傷了原有的品牌形象，引發(fā)了部分老用戶(hù)的反感？

對此，崔麗麗認為，過(guò)去B站是高中生、大學(xué)生等年輕群體集聚，以視頻形式傳播年輕人關(guān)注的文化娛樂(lè )及周邊的陣地。隨著(zhù)第一批B站粉絲從學(xué)校走上社會(huì )，他們也逐漸進(jìn)入主流社會(huì )，他們所需要的文化和內容也逐漸在變化。

“被稀釋的是原有以游戲和二次元為主的社區文化。雖然目前依然是以游戲和二次元為主的收入結構，但個(gè)人覺(jué)得未來(lái)應該會(huì )有大的突破，所以打破次元壁應該也是遲早的事情。”

從B站的業(yè)務(wù)觸角不斷延伸可以看出，B站不再甘愿只做“小而美”，而是希望邁向更廣闊的領(lǐng)域，因此就必須撕下ACG、二次元的標簽。

吸引更多人就稀釋社區氛圍，不吸引就做不大，這似乎是一個(gè)悖論。

盡管爭議不斷，從資本對其青睞程度可以看到，市場(chǎng)對B站還是寄予厚望。僅2020年以來(lái)，B站就在兩個(gè)月之內先后拿到了騰訊和索尼的投資。

而面對超120億美元的市值，陳端認為，“二級市場(chǎng)對它的定價(jià)事實(shí)上出現了一定的成長(cháng)性溢價(jià)，并不是專(zhuān)門(mén)針對財務(wù)表現。資本市場(chǎng)對其估值高于它的財務(wù)表現，認為它未來(lái)還有很大的成長(cháng)空間。”

這也超過(guò)了陳睿之前定下的百億生死劫，過(guò)了這個(gè)市值水位，意味著(zhù)B站未來(lái)或者暫時(shí)可以不用考慮被淘汰的問(wèn)題。

不過(guò)，B站盡管在圍繞IP的內容創(chuàng )作方面有優(yōu)勢，未來(lái)盈利的關(guān)鍵還是要看能否留存用戶(hù)，以及能否保持住具有黏性的用戶(hù)體驗。

B站在創(chuàng )新，但也要面對不斷擴張帶來(lái)的不同質(zhì)疑聲音，也要面對進(jìn)軍更廣闊行業(yè)邊界帶來(lái)的競爭和廝殺。

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