《漫步華爾街》全文音頻

你好，我是張斌，歡迎來(lái)到《商界讀書會(huì)》。今天要和你一起精讀的書是《窮查理寶典》。

現(xiàn)代生活越來(lái)越好，大家的腰包漸漸鼓了，有閑錢了。這也讓我們產(chǎn)生了新的追求和煩惱，我經(jīng)常發(fā)現(xiàn)身邊人在糾結(jié)這樣一個(gè)問題：手里這些閑錢，一直放著就越來(lái)越不值錢，想去投資，又不知道到底該投資什么？有沒有一種更適合個(gè)人投資者的投資方式呢？

這樣的方法是有的。今天我要講的這本書——《漫步華爾街》，40年來(lái)修訂再版11次，這本很新的老書告訴你，個(gè)人投資者也有能力做好理財(cái)投資，運(yùn)用書中的投資指數(shù)基金策略，你就能獲得安全、穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)。指數(shù)基金追蹤的是市場(chǎng)上不同類型的股票，買了這些基金就相當(dāng)于進(jìn)行了多樣化的投資。

本書作者馬爾基爾，既是美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，又是一位有著豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的投資管理者。他曾任耶魯大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任，還在多家國(guó)際級(jí)投資公司擔(dān)任要職。

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩繆爾森曾經(jīng)說：“無(wú)論你剛踏入職場(chǎng)或是打算退休，還是處于這兩者之間，你首先應(yīng)該讀一讀《漫步華爾街》。”

作者就像一個(gè)出色的導(dǎo)游，跟著他在投資市場(chǎng)尋幽探秘，即使金融門外漢也能輕松漫步。“漫步華爾街”字面意思是說在華爾街漫步而行，實(shí)際上寓意了要采用“隨機(jī)漫步”的投資方法，才能真正在投資中做到輕松自如。

上面說了這本書和作者的基本情況。接下來(lái)，我將通過三部分內(nèi)容，來(lái)為大家詳細(xì)解讀這本書的精髓。

我將首先從市場(chǎng)的隨機(jī)性說起，為你剖析傳統(tǒng)方法分析股市為什么不靠譜，局限性在哪里。

接下來(lái)，我會(huì)介紹應(yīng)對(duì)市場(chǎng)隨機(jī)性的方法，也就是作者倡導(dǎo)的新投資技術(shù)，其中首選的投資方式就是指數(shù)基金。

最后一部分，我會(huì)解讀本書最具特色的理論：生命周期投資理論，為不同年齡段的人提供投資參考。

我們先來(lái)看第一部分的內(nèi)容，作者認(rèn)為，市場(chǎng)是隨機(jī)的，股票價(jià)格的短期波動(dòng)很難預(yù)測(cè)，會(huì)受到各種無(wú)法預(yù)測(cè)因素的影響，用傳統(tǒng)方法分析股市的局限性很明顯。

有一首有名的西方民謠，可以來(lái)形容這種隨機(jī)性造成的巨大影響——

丟失一個(gè)釘子，壞了一只蹄鐵；

壞了一只蹄鐵，折了一匹戰(zhàn)馬；

折了一匹戰(zhàn)馬，傷了一位騎士；

傷了一位騎士，輸了一場(chǎng)戰(zhàn)斗；

輸了一場(chǎng)戰(zhàn)斗，亡了一個(gè)帝國(guó)。

這首民謠說的是：你不知道何時(shí)會(huì)丟失一只釘子，你也無(wú)法想象這個(gè)小小的釘子居然會(huì)導(dǎo)致一個(gè)帝國(guó)的滅亡。

同樣道理，你不知道在股票市場(chǎng)何時(shí)會(huì)冒出一個(gè)消息，這個(gè)消息會(huì)對(duì)股市會(huì)造成什么樣的致命影響。中國(guó)股市發(fā)展還不到30年，作為新興市場(chǎng)，更容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。專家的一句話、政府的一個(gè)舉措、企業(yè)的一條新聞，等等，這些貌似不起眼的信息都可能令股市風(fēng)向大變，讓一切研究分析毫無(wú)用處。

作者說，因?yàn)檫@種隨機(jī)性，即使一只猴子選幾只股票組合起來(lái)，也和專家挑選的一樣好。

這說法打擊面太大了！那些西裝筆挺的專業(yè)人士可不喜歡被比作光屁股的猴子。他們說，我們可以進(jìn)行技術(shù)分析和基本面分析，這些傳統(tǒng)分析股市的方法，猴子懂嗎？！

那么問題來(lái)了，技術(shù)分析和基本面分析股市到底靠不靠譜？

先來(lái)看最為流行的技術(shù)分析。所謂技術(shù)分析，就是通過統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)，繪制、解讀股票圖表，預(yù)測(cè)股票的未來(lái)價(jià)格變化。很多人相信，一家公司的盈虧以及與未來(lái)業(yè)績(jī)有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動(dòng)反映在這家公司以往的股票價(jià)格和成交量上了。歷史上的價(jià)格變化對(duì)今天有參考價(jià)值，歷史在今天是可以重復(fù)的。

而作者卻認(rèn)為，所謂股市存在重復(fù)性，這個(gè)觀點(diǎn)是站不住腳的，其原因在于“統(tǒng)計(jì)幻覺”。也就是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不帶修飾詞語(yǔ)，所以會(huì)讓人產(chǎn)生一種，數(shù)據(jù)就一定是客觀的幻覺。

為了說明這個(gè)幻覺的影響，作者做了一個(gè)很好玩的實(shí)驗(yàn)：

他模擬了一支股票，將它的原始股價(jià)定為50元，然后通過拋硬幣的方式，正面向上就說是收盤價(jià)上漲0.5元，反面向上就說是收盤價(jià)下跌0.5元，由此得到了一張股價(jià)走勢(shì)圖。這走勢(shì)圖看起來(lái)和正常的股價(jià)走勢(shì)圖特別像，甚至還有周期性的變動(dòng)。當(dāng)作者把這張圖拿給一位技術(shù)分析師看的時(shí)候，技術(shù)分析師欣喜若狂地問道：“這是哪家公司的股票？這個(gè)形態(tài)太經(jīng)典了！這只股票下周一定能漲15個(gè)點(diǎn)！”

這個(gè)實(shí)驗(yàn)表明，股價(jià)變動(dòng)近似于一個(gè)隨機(jī)過程。技術(shù)分析派正是忽略了這個(gè)大前提，才會(huì)對(duì)股票圖表執(zhí)迷不悟。

作者認(rèn)為，在市場(chǎng)的隨機(jī)性面前，采用技術(shù)分析非常危險(xiǎn)，歷史股價(jià)對(duì)未來(lái)股價(jià)沒有多少參考價(jià)值。

那么，基本面分析股票靠譜嗎？所謂基本面分析，就是通過分析一家公司在市場(chǎng)中的真正價(jià)值，比如它現(xiàn)在的運(yùn)行狀態(tài)、盈利水平等等，來(lái)預(yù)測(cè)它的股票未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。

其實(shí)，從收益來(lái)看，基本面分析師掌管的投資基金，并不比無(wú)人管理的大型指數(shù)基金收益更好。以20年為周期看，美國(guó)指數(shù)基金的平均收益，打敗了多數(shù)基本面分析師的收益水平。為證明這一點(diǎn)，在上世紀(jì)90年代，《華爾街日?qǐng)?bào)》也做過一個(gè)有名的實(shí)驗(yàn)：他們公開啟動(dòng)了一個(gè)扔飛鏢比賽，用四只隨意扔飛鏢擊中的基金組合，PK四位華爾街專家選出的股票，結(jié)果二者的業(yè)績(jī)不相伯仲。

問題出在哪里？難道股票價(jià)格不是由公司價(jià)值決定的嗎？作者認(rèn)為，很多客觀和主觀不利因素，影響了基本面分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)。

比如：第一個(gè)因素，市場(chǎng)隨機(jī)性影響了基本面分析師的判斷。

很多影響公司盈利的重要變化，從本質(zhì)上來(lái)說都是隨機(jī)的，不能被預(yù)測(cè)。比如21世紀(jì)初，華爾街對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)前景的預(yù)測(cè)就很離譜。有著悠久歷史的高盛投資銀行，在2000年中期的調(diào)研報(bào)告中說，互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域不存在長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。幾個(gè)月后，這個(gè)調(diào)研報(bào)告就被“打臉”，因?yàn)閿?shù)百家網(wǎng)絡(luò)公司一起破產(chǎn)了。

此外，管理層失職、重大災(zāi)害和事故等意外事件，都有可能導(dǎo)致看上去還挺有前景的公司股價(jià)應(yīng)聲下跌。有專家認(rèn)為，2015年中國(guó)股市的暴跌，導(dǎo)火索就是因?yàn)樯鲜泄敬蠊蓶|及高管突然集中減持套現(xiàn)5000億元導(dǎo)致的。

第二個(gè)因素，財(cái)務(wù)報(bào)表弄虛作假，也會(huì)影響基本面分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)。

在上世紀(jì)90年代后期的大牛市里，為了推升股價(jià)，很多公司越來(lái)越大膽地編造謊言，讓財(cái)務(wù)報(bào)表金光閃閃，這包括大名鼎鼎的柯達(dá)、摩托羅拉等。那么中國(guó)股市呢？?jī)H銀監(jiān)會(huì)公開的信息就顯示，2018年度 219家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表存在問題。試想，分析師用虛報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，怎么可能預(yù)測(cè)出正確的股價(jià)呢？

總體來(lái)看，作者認(rèn)為，在市場(chǎng)隨機(jī)性面前，技術(shù)分析和基本面分析都不靠譜。當(dāng)然，股票市場(chǎng)并不存在通用的賺錢法則，馬爾基爾指出的是傳統(tǒng)股市分析方法的局限性，并不代表它們就一無(wú)是處，這就是“尺有所短，寸有所長(zhǎng)”的道理。比如：將技術(shù)分析和基本面分析結(jié)合起來(lái)，購(gòu)買質(zhì)地優(yōu)良、成長(zhǎng)性好、連續(xù)5年盈利超過平均水平的公司股票，也是一種選擇。

作為投資者，該怎樣應(yīng)對(duì)市場(chǎng)隨機(jī)性呢？接下來(lái)就讓我們進(jìn)入第二部分內(nèi)容，一起來(lái)看看作者是怎么解答的。

他提出，可以運(yùn)用新投資技術(shù)——“隨機(jī)漫步”法進(jìn)行投資。

先給大家講個(gè)郁金香的故事。說到郁金香，很多人腦海會(huì)出現(xiàn)無(wú)盡的花海，美麗的火焰紋。在十七世紀(jì)前半葉，荷蘭人迷上了郁金香這種花。在交易市場(chǎng)機(jī)制的助推下，在一段時(shí)間內(nèi)，郁金香的價(jià)格完全背離了價(jià)值，一路飆升，刺激著人們瘋狂投資。然而，價(jià)格雪崩也不過短短幾天時(shí)間，郁金香很快跌到一文不值。郁金香熱就仿佛是一個(gè)美麗的陷阱，讓無(wú)數(shù)參與者一生的財(cái)富化為了烏有。

這樣的故事是不是有些似曾相識(shí)？就拿我們中國(guó)人剛剛經(jīng)歷的2008年和2015年兩次股市大跌來(lái)說吧，哪一次不是股市指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高，所有人做著美麗的發(fā)財(cái)夢(mèng)時(shí)，股市忽然大跌，把很多人套牢的？

那么，怎樣才能避開投資陷阱，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益呢？作者的新投資技術(shù)中，有一種省心省力漫步法，可以讓你在輕松漫步間把錢賺了。為什么說省心省力？因?yàn)槟阒恍枰幸?guī)律地長(zhǎng)期購(gòu)買指數(shù)基金。指數(shù)反映的是證券市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，中國(guó)作為新興市場(chǎng)，指數(shù)基金未來(lái)的發(fā)展空間更大。

這是作者最為推崇的方法，他認(rèn)為購(gòu)買指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)低、收益高，可以有效規(guī)避個(gè)別股票自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，而且交易費(fèi)用低、操作簡(jiǎn)單。話是這么說，不過也不能一次性買太多。如果你的一次性購(gòu)買恰好買在了高點(diǎn)，指數(shù)基金也救不了你了。那么應(yīng)該如何去購(gòu)買呢，最好采用定投的方法，也就是有規(guī)律地長(zhǎng)期定額購(gòu)買。一般情況下，投資者持有股票或者基金的期限越長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性就會(huì)越小。

當(dāng)然，也有人喜歡自己親自挑股票，感覺像玩智力游戲一樣過癮。針對(duì)這部分人群，作者仍然建議，投資組合的核心部分最好選擇指數(shù)基金，只拿出你能承受的那部分資金來(lái)挑選股票。

總而言之，每個(gè)投資者的具體情況是不同的，投資方法要根據(jù)自身情況，選擇最適合自己的，而在本書里作者最推崇的是投資指數(shù)基金組合。

對(duì)于新投資者來(lái)說可能會(huì)困惑，到底該怎樣根據(jù)自己的具體情況去投資呢？最后，我們來(lái)看看作者總結(jié)的生命周期投資理論。有專家評(píng)論說，單這一理論的價(jià)值，就相當(dāng)于你聘請(qǐng)了一位高明的私人投資顧問。

生命周期投資理論是作者獨(dú)創(chuàng)的，意思是要根據(jù)生命周期的不同階段來(lái)制定不同的投資策略、搭配不同的投資組合。他結(jié)合“隨機(jī)漫步”投資法，提供了在不同年齡段的投資指南。

第一條準(zhǔn)則，針對(duì)特定需要必須留出專用資金。

當(dāng)你有一個(gè)特定需要時(shí)，必須未雨綢繆，留出用來(lái)滿足這一需要的資產(chǎn)或者資金。比如說：一對(duì)20來(lái)歲的年輕夫婦，計(jì)劃一年后用30萬(wàn)元的首付購(gòu)買一套住宅。那么，就要留出30萬(wàn)元資產(chǎn)，或者放在定期存款或者放在貨幣基金上。而且存放到期的時(shí)間，應(yīng)該與購(gòu)房時(shí)間相吻合。

第二條準(zhǔn)則，認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力。

想一想，如果你的投資在短期發(fā)生大的波動(dòng)，你是不是還能睡得踏實(shí)。比如：2008年，中國(guó)股市幾乎暴跌50%，如果你一大半資產(chǎn)買了普通股，遭受重創(chuàng)。此時(shí)，假如你驚慌失措、身體不適，那么顯而易見，你應(yīng)該盡早減少投資組合中股票所占的比重。

第三條準(zhǔn)則，無(wú)論錢多錢少，都要在固定賬戶堅(jiān)持不懈地儲(chǔ)蓄。

有人覺得，攢一大筆錢是遙不可及的事情。那么，作者提醒你，一定不要悲觀絕望，實(shí)際情況是，只要你每月或每周存下固定額度的錢，哪怕只有很少一筆錢，只要定期儲(chǔ)蓄，你最終也會(huì)攢出一筆有意義的資金來(lái)進(jìn)行投資。

遵循以上準(zhǔn)則，作者給出了不同年齡階段的投資建議，對(duì)我們中國(guó)人同樣有參考價(jià)值。

如果你現(xiàn)在25歲左右，工作穩(wěn)定，積極向上。那么，你承受風(fēng)險(xiǎn)的能力是比較強(qiáng)的，但儲(chǔ)蓄防老的意識(shí)可能還缺乏。建議你把儲(chǔ)蓄留出一成作為日常支出，其余的錢兩成投在債券上、五成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

轉(zhuǎn)眼10多年過去了，你也步入了中年，如果你跟妻子都是事業(yè)型，沒有子女，那么風(fēng)險(xiǎn)承受能力仍然很強(qiáng)。但是，正常情況下，你至少會(huì)有一個(gè)孩子了。受孩子高昂學(xué)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)所困，你可能會(huì)失去風(fēng)險(xiǎn)選擇的主動(dòng)權(quán)。那么建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢三成投在債券上、三成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

又過了10年，你已經(jīng)55歲了，可能還要面臨孩子讀大學(xué)的高花費(fèi)，另外健康支出也會(huì)增加。你開始為退休做打算了，對(duì)投資安全性要更加重視。此時(shí)，建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢四成投在債券上、兩成投在股票上、兩成投在房產(chǎn)上。

當(dāng)你邁入老年人行列，已經(jīng)65歲以上了，開始享受晚年的安逸生活，最需要隨時(shí)準(zhǔn)備的就是高昂的醫(yī)療費(fèi)用。你已經(jīng)不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了。建議你把積蓄留出兩成作為日常支出，其余的錢五成投在債券上、兩成投在股票上、一成投在房產(chǎn)上。

總之，在不同的年齡段，要有與之匹配的投資組合。中國(guó)的投資市場(chǎng)還很年輕，容易大漲大跌，也蘊(yùn)含著更多的機(jī)會(huì)，理性的投資組合顯得更為重要。生命周期投資理論的時(shí)間點(diǎn)不是絕對(duì)的，你要根據(jù)作者提供的建議，選擇最合理的投資組合。

說到這兒，今天的內(nèi)容就聊得差不多了，下面再來(lái)總結(jié)一下。

第一部分，作者認(rèn)為市場(chǎng)是隨機(jī)的，傳統(tǒng)的股市分析方法，比如技術(shù)分析、基本面分析都不靠譜。然后，逐一為你分析了這些方法的局限性。

第二部分，作者提出了新投資技術(shù)，最為省心省力的“隨機(jī)漫步”投資法就是投資指數(shù)基金。

第三部分，解讀了生命周期投資理論。每個(gè)人在不同年齡段應(yīng)該有不同的投資計(jì)劃，作者給出了自己的建議，所提供的投資組合很有參考價(jià)值。

看完這本書，我的感受是：美國(guó)股市是一個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，市場(chǎng)的脈搏尚且很難被找準(zhǔn)，中國(guó)的股市又談何容易呢。作者建議用省心省力投資漫步法，購(gòu)買覆蓋面廣的指數(shù)基金，相對(duì)安全地獲得平均收益，非常適合上班族和投資小白的心理需求。作者首創(chuàng)的生命周期理論，建議投資組合隨著年齡增長(zhǎng)，逐步削減風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，到55歲后開始向退休過渡，對(duì)一般股民和散戶同樣極具參考意義。

當(dāng)然，所謂“盡信書則不如無(wú)書”，作者對(duì)技術(shù)分析和基本面分析的看法也有局限性，相信每個(gè)股民入市時(shí)最早學(xué)習(xí)的就是這兩種傳統(tǒng)投資方法。那么，你不妨將自己所學(xué)的方法，結(jié)合投資大師的新投資技術(shù)，進(jìn)行多方參考融合后，在市場(chǎng)輕松“漫步”吧。

好了，今天的分享就到這，如果覺得內(nèi)容不錯(cuò)的話，歡迎邀請(qǐng)你的朋友加入《商界讀書會(huì)》，讓我們共讀百本好書，我是張斌，感謝你的聆聽，期待下次相見。