白酒行業(yè)外購基酒現象普遍，部分酒企也公開(kāi)承認過(guò)外購基酒情況，但是白酒高端龍頭都無(wú)一例外地否認外購基酒。對于低端白酒來(lái)說(shuō)，外國基酒或可接受，頭部酒企外購基酒則會(huì )讓其高端品牌大大“跌份”。

近期，古井貢酒先后多次被質(zhì)疑外購基酒，《財經(jīng)》雜志旗下“財經(jīng)十一人”更通過(guò)公開(kāi)數據計算指出其必然存在外購基酒。“財經(jīng)十一人”以古井貢酒近10年年報中成品酒產(chǎn)量所需基酒數量對照其基酒實(shí)際產(chǎn)能以基礎，計算出了其近10年每年所需外購基酒數量。“財經(jīng)十一人”還指出古井貢酒年報成品酒產(chǎn)品和實(shí)際基酒產(chǎn)能之間缺口巨大。

到目前為止，古井貢酒沒(méi)有對“外購基酒”一事做出回應。

2020年，古井貢酒業(yè)績(jì)不佳，在6家百億酒企中是唯一一家營(yíng)收、總利潤和歸母凈利潤均下降的酒企。數據顯示，2020年古井貢酒實(shí)現營(yíng)業(yè)收入102.92億元，同比下降1.20%；實(shí)現利潤總額24.74億元，同比下降13.89%；實(shí)現歸母凈利潤18.55億元，同比下降11.58%。

古井貢酒業(yè)績(jì)下滑主要原因在于其控股子公司黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績(jì)大幅下滑。數據顯示，黃鶴樓酒業(yè)2020年僅實(shí)現營(yíng)業(yè)收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，大幅低于業(yè)績(jì)承諾目標。對于業(yè)績(jì)下滑原因，古井貢酒“甩鍋”黃鶴樓酒業(yè)所在地湖北受疫情影響最為嚴重。

2016年4月，古井貢酒收購黃鶴樓酒業(yè)51%股權時(shí)制定了為期5年的業(yè)績(jì)承諾目標。根據協(xié)議，一旦無(wú)法達成業(yè)績(jì)承諾，古井貢酒需要以現金方式向目標公司（黃鶴樓酒業(yè)）補足。不過(guò)，收購雙方達成了補充協(xié)議，將業(yè)績(jì)考核期順延一年。

值得注意的是，黃鶴樓酒業(yè)在2017-2019年間均是踩線(xiàn)完成業(yè)績(jì)承諾。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾分析表示，古井貢酒當初收購黃鶴樓酒業(yè)時(shí)，其并不看好這筆交易，因為區域性中小品牌已經(jīng)沒(méi)有太大的成長(cháng)空間。朱丹蓬表示，前幾年黃鶴樓酒業(yè)實(shí)現業(yè)績(jì)承諾，主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商壓貨來(lái)實(shí)現，依靠壓貨取得的業(yè)績(jì)含金量較低。

黃鶴樓酒業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jì)仍面臨較大不確定性，或再次拖累古井貢酒業(yè)績(jì)。即使2021、2022年，黃鶴樓酒業(yè)完成業(yè)績(jì)承諾，2022年之后，黃鶴樓酒業(yè)的業(yè)績(jì)仍然面臨很大不確信性。二級市場(chǎng)上，并購標的在業(yè)績(jì)承諾期過(guò)后就“變臉”的案例很多。

白酒行業(yè)“馬太效應”越發(fā)明顯，頭部酒企在中國白酒市場(chǎng)已占有絕對的話(huà)語(yǔ)權。區域型白酒企業(yè)則往往面臨著(zhù)在省外市場(chǎng)拓展不力，在省內市場(chǎng)頭部酒企逐步奪取省內市場(chǎng)份額的壓力。

目前，業(yè)內往往將營(yíng)收超過(guò)百億作為頭部酒企和區域酒企的分界線(xiàn)。以此標準，古井貢酒可算作頭部酒企。但其也僅僅是在2019年、2020年分別以108億、102億踩線(xiàn)步入“百億俱樂(lè )部”，地位還很不穩定。同時(shí)，近些年來(lái)，古井貢酒在華中地區的營(yíng)收占比一直在87%以上，過(guò)于依賴(lài)華中市場(chǎng)也是不爭的事實(shí)?？梢哉f(shuō)，古井貢酒面臨著(zhù)向上突破不力，向下一步就可能淪為區域性酒企的窘境。

黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績(jì)受挫，表明古井貢酒全國化拓展進(jìn)程并不順利。在其最為依賴(lài)的安徽省內市場(chǎng)，古井貢酒的壓力也非常大。據浙商證券發(fā)布的報告，徽酒市場(chǎng)中，600元以上的高端價(jià)格帶主要由茅臺、五糧液主導；300-600元集合了劍南春、洋河等品牌。其中，劍南春表現相對穩定，洋河利用“分公司+事業(yè)部”的運營(yíng)模式，不斷下沉安徽市場(chǎng)。古井貢酒面臨的競爭非常激烈。

古井貢酒自己也曾表示，公司處于白酒競爭激烈的安徽省，省內白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，此外，隨著(zhù)近年來(lái)四川、江蘇等區域的白酒企業(yè)對公司現有市場(chǎng)的不斷滲透，市場(chǎng)競爭日趨激烈，公司若不能及時(shí)應對市場(chǎng)環(huán)境變化，其市場(chǎng)占有率和盈利能力將存在下降的風(fēng)險。