成都“獨角獸”1919五年扭虧，后續還有哪些風(fēng)險
文軒財經(jīng)網(wǎng) 2021-09-13 20:31:13
成都酒飲新零售“獨角獸”和被譽(yù)為“酒類(lèi)新零售的先行者”的1919，最近又有了新動(dòng)作。
8月9日晚，1919發(fā)布股票定向發(fā)行認購結果。
公告顯示，融創(chuàng )旗下的天津潤澤物業(yè)管理有限公司以每股72.74元人民幣的價(jià)格認購其274.95萬(wàn)股，耗資2億元。
按照當天1919的收盤(pán)價(jià)（每股45.87元）來(lái)計算，融創(chuàng )入股價(jià)格溢價(jià)約59%。
值得注意的是，這并非融創(chuàng )第一次增持1919。
加上此前擁有的1919股票，融創(chuàng )（潤澤物業(yè)）累計持有1039.05萬(wàn)股，合計持股比例從3.6952%增加至5.5558%，僅次于1919集團和阿里，成為1919的第三大股東。
認購1919股份，是融創(chuàng )繼簽約開(kāi)發(fā)紹興黃酒小鎮、投資衡昌燒坊等一系列動(dòng)作后，再一次布局酒業(yè)。
其實(shí)，早在融創(chuàng )之前，阿里已經(jīng)入股1919。
公開(kāi)資料顯示，1919自2014年登錄資本市場(chǎng)以來(lái)進(jìn)行了6次融資，2018年10月18日，C輪融資時(shí)獲得阿里巴巴20億元戰略投資。
入股后，阿里持有股份28.57%，成為1919的第二大股東。
這或許要從1919的發(fā)展史開(kāi)始講起。
促成國內酒類(lèi)流通行業(yè)首家上市公司
首先，新零售商業(yè)模式和不斷壯大的規模是吸引大佬入局的基礎。
創(chuàng )立于2006年的1919，主營(yíng)業(yè)務(wù)為酒類(lèi)產(chǎn)品的直供，彼時(shí)酒水廠(chǎng)家與門(mén)店之間地位并不平等，基于此，1919創(chuàng )始人楊凌江試圖打破這種不平等，采取O2O模式銷(xiāo)售，即從廠(chǎng)家直接獲取代理權，通過(guò)自身物流實(shí)現終端對消費者的直接銷(xiāo)售，降低了渠道層級，使得終端價(jià)格具備競爭力。
這種模式的核心優(yōu)勢在于服務(wù)和規模效應。
通過(guò)自身規模實(shí)現和廠(chǎng)家直接合作，達到最低的成本和最低的銷(xiāo)售價(jià)格。從而實(shí)現產(chǎn)品從廠(chǎng)家—1919專(zhuān)賣(mài)店—消費者的三層渠道消費模式，本質(zhì)上是取消中間環(huán)節，直達終端消費者。
1919的新型酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)模式受到追捧，2014年，不斷發(fā)展壯大的1919登錄資本市場(chǎng)，正式在新三板上市，成為國內酒類(lèi)流通行業(yè)首家新三板上市公司。
2017年，1919線(xiàn)下門(mén)店總數突破1000家，達到1071家。GMV（商品交易總額）突破50億元，遠超第二名、第三名酒類(lèi)電商。
2018年，1919開(kāi)始轉型平臺型公司，確定了六大業(yè)務(wù)板塊：電子商務(wù)、連鎖管理、供應鏈、倉到店物流、數據營(yíng)銷(xiāo)、信息技術(shù)。
到2019年，1919又進(jìn)一步優(yōu)化轉變?yōu)镃端業(yè)務(wù)、B端業(yè)務(wù)和衍生業(yè)務(wù)。
截至2020年底，1919直營(yíng)店及加盟店總數達到1928家，覆蓋75%以上地級市。
另一方面，1919新零售商業(yè)模式的逐漸成熟所帶來(lái)的單店盈利能力的提升和今年上半年扭虧為盈的業(yè)績(jì)，抑或是吸引地產(chǎn)大佬融創(chuàng )入股的關(guān)鍵。
查閱1919歷年年報得知，從2016年起，1919歸屬于掛牌公司股東的凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，截止2020年底，五年合計虧損約15.74億元。
虧損原因主要為計提壞賬準備和清理直管店過(guò)程中產(chǎn)生的回收成本。
另外，1919近年來(lái)加速進(jìn)行全國布局，不斷增加門(mén)店數量。而大量新增的門(mén)店在去年新冠肺炎疫情期間“停擺”，嚴重影響到1919的終端盈利能力。并且，一些尚處于培育期新增直營(yíng)門(mén)店，營(yíng)業(yè)收入無(wú)法覆蓋成本費用，也會(huì )對營(yíng)業(yè)利潤產(chǎn)生直接影響。
有業(yè)內人士分析稱(chēng)，疫情對于酒類(lèi)消費市場(chǎng)的打擊是全方面的，酒類(lèi)是聚飲產(chǎn)品，酒類(lèi)消費場(chǎng)景的消失，直接帶來(lái)了渠道銷(xiāo)售與產(chǎn)品消費的停滯。
公開(kāi)資料顯示，去年1919對線(xiàn)下門(mén)店進(jìn)行了結構性調整，回收了直管店，結束了公司發(fā)展初期擴張市場(chǎng)的直管店模式，同時(shí)也對部分虧損門(mén)店進(jìn)行了優(yōu)化調整，包括遷址、閉店和轉店等，目前所有的直營(yíng)店約800 余家，約87%以上能夠實(shí)現單店盈利。
門(mén)店結構調整后，體現在業(yè)績(jì)端口的數據也開(kāi)始呈現向好趨勢。
據其半年業(yè)績(jì)快報顯示，1919上半年實(shí)現營(yíng)收約25.81億元，同比增長(cháng)約50.43%；實(shí)現凈利潤6534萬(wàn)元，在長(cháng)達5年的戰略性虧損之后，1919終于實(shí)現了扭虧為盈。
實(shí)際上，自去年8月開(kāi)始，1919已連續8個(gè)月實(shí)現經(jīng)營(yíng)性盈利。
營(yíng)收來(lái)看，在2020年之前，1919的營(yíng)收呈穩步上升之勢，并于2019年達到峰值66.2億元。增速來(lái)看，2017年和2018年增速放緩。受疫情影響，2020年增速轉負，為-39.28%。
歷年營(yíng)收及增速，數據來(lái)源1919年報
此外，毛利率由2019年的歷史低位5.12%回調至11.69%。
現金流來(lái)看，2016年企業(yè)現金流約為-3.32億元；2017年約為-1.06億元；2018年約為-3.53億元；2019年約為-10.93億元；2020年約為-10.08億元。
而在2014年和2015年，這一數值分別僅約為2313萬(wàn)元、-2479萬(wàn)元。
進(jìn)入盈利臨界點(diǎn)和良性循環(huán)
對于上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的原因，1919方面認為，營(yíng)業(yè)收入較同期增長(cháng)的主要原因是上期受疫情影響，營(yíng)收下滑嚴重，本期經(jīng)營(yíng)逐步恢復，營(yíng)業(yè)收入增加。
而凈利潤扭虧為盈主要是由于：上期受疫情影響，本期經(jīng)營(yíng)逐步恢復，銷(xiāo)售規模大幅提升；由于商品結構變化，戰略商品占比提升，毛利貢獻增大，導致毛利率較上期大幅提升；有息負債下降，財務(wù)費用減少；應收款項余額下降，壞賬計提較同期減少。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對文軒財經(jīng)表示，1919經(jīng)過(guò)前幾年的布局迎來(lái)了盈利的臨界點(diǎn)，在整個(gè)大布局決定大局的情況之下，像1919這種酒類(lèi)流通企業(yè)一定有發(fā)展的空間?，F在1919已經(jīng)步入了一個(gè)良性循環(huán)的周期，對于1919是極具意義的，說(shuō)明它整個(gè)布局已經(jīng)完成了，而且它的品牌和規模效應已經(jīng)凸顯出來(lái)了，它的整個(gè)運營(yíng)進(jìn)入了一個(gè)良性的階段。
2014年，剛掛牌的1919主要業(yè)務(wù)還集中在成都市，而截至2020年底，線(xiàn)下門(mén)店已經(jīng)進(jìn)入了500+座城市，門(mén)店數量接近2000家。
而在經(jīng)營(yíng)目標上，年報顯示，未來(lái)1919將圍繞C 端、B 端、供應鏈、衍生業(yè)務(wù)、創(chuàng )新業(yè)務(wù)五大維度展開(kāi)擴張。并且1919表示，2021年度預計營(yíng)業(yè)收入達67億。
根據其半年業(yè)績(jì)快報披露的數據來(lái)看，上半年完成營(yíng)收25.81億元，距其67億元的預計營(yíng)收還差近41億元。
賽道擁擠，找準自身發(fā)力點(diǎn)尋求突破
“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，規模、市占率大于一切。
戰略虧損是企業(yè)做大做強的一種手段，亞馬遜、京東在發(fā)展初期也曾經(jīng)歷長(cháng)達十余年的虧損周期。
暫時(shí)的虧損，可以說(shuō)是在為以后的崛起鋪好路。
在2018年10月引入阿里巴巴集團20億元的戰略投資時(shí)，關(guān)于資金的使用楊陵江所表示的：“接下來(lái)的5年里，盈利是目標之一，但最核心的目標是市場(chǎng)占有率或者規模。”
截至2020年底，1919的門(mén)店數量為直營(yíng)店770家、加盟店1119家，在行業(yè)中排名第一，但對于整體酒業(yè)零售行業(yè)1.5萬(wàn)億的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還很小。
為了做大做強，虧損顯得不足為道。正如1919在年報中所說(shuō)，公司的高速成長(cháng)，贏(yíng)得了規模、速度，也付出了不菲的代價(jià)。這個(gè)代價(jià)就是連續五年的虧損，但從半年業(yè)績(jì)來(lái)看，今年全年大概率實(shí)現盈利。
但值得注意的是，一方面，因為酒業(yè)新零售企業(yè)的發(fā)展需要更多的門(mén)店作為支撐，以實(shí)現更大的業(yè)務(wù)覆蓋面，但開(kāi)店所需的資金卻成為行業(yè)的共同難題。因此目前酒業(yè)新零售企業(yè)發(fā)展對資金需求較大。
另一方面，盈利水平偏低，是酒類(lèi)流通企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。
據了解，酒仙網(wǎng)2020年營(yíng)收約為37.17億元，但是凈利潤僅約1.84億元；華致酒行2020年營(yíng)收49.41億元，凈利潤也只有約3.73億元。
目前，酒類(lèi)零售行業(yè)仍以線(xiàn)下為主，但從中長(cháng)期來(lái)看，線(xiàn)上消費已呈加速之勢。
憑借完善的線(xiàn)上銷(xiāo)售和配送體系及較高的品牌知名度，酒類(lèi)新零售企業(yè)拿下不少線(xiàn)下市場(chǎng)份額，業(yè)績(jì)表現更為穩健。
圖源TECH星球
近年來(lái)，京東、美團、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷加碼酒類(lèi)電商。
1919作為其中的龍頭企業(yè)，未來(lái)隨著(zhù)門(mén)店擴張推進(jìn)，規模經(jīng)濟將更加明顯。
但需要警惕的是，不僅有線(xiàn)下商超的分流，線(xiàn)上的酒類(lèi)銷(xiāo)售渠道也比較分散，競爭壓力大，一是要面臨來(lái)自淘寶、京東等綜合電商平臺的擠壓，二是酒類(lèi)電商APP供過(guò)于求，如與1919同樣主打19分鐘送達的酒仙網(wǎng)、京東酒世界、美團歪馬送酒、酒小二、酒便利等，加上一些知名度不高的電商平臺，酒水電商賽道已然足夠擁擠。
更重要的是，酒類(lèi)電商平臺直面消費人群，更需要明確什么才是影響顧客下單的關(guān)鍵因素，是配送速度？是酒品種類(lèi)齊全？還是正品？或者價(jià)格？在此基礎上，可以在地區性?xún)?yōu)勢上發(fā)力，構建即時(shí)消費場(chǎng)景，鎖定目標人群，找到“破局”之法。
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