10月29日，啤酒板塊集體上漲，其中A股重慶啤酒、青島啤酒一字漲停，惠泉啤酒漲5%，珠江啤酒，蘭州黃河漲3%；港股青島啤酒漲5%，華潤啤酒漲2%，百威亞太漲1%。

重慶啤酒28日晚間發(fā)布2021年第三季度報告，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.48億元，同比增長(cháng)17.97%；歸母凈利潤4.22億元，同比增長(cháng)0.20%；歸母扣非凈利潤4.15億元，同比增長(cháng)91.07%；基本每股收益0.87元。

國家統計局數據顯示，今年1月-9月，全國規模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量2924.13萬(wàn)千升，同比增長(cháng)4.11%，重慶啤酒的表現遠超行業(yè)水平。公司總裁李志剛表示，“前三季度，公司按計劃推進(jìn)各項重點(diǎn)舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng )新方面取得了新的進(jìn)展，推動(dòng)了業(yè)績(jì)全面增長(cháng)。”

01、烏蘇帶動(dòng)逆勢增長(cháng)，產(chǎn)品結構快速升級

據了解，去年公司完成重大資產(chǎn)重組，大股東嘉士伯把在中國的優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)全部注入，這不僅讓重啤實(shí)現全國布局，成為中國五大啤酒公司之一，也讓嘉士伯旗下包括烏蘇、風(fēng)花雪月、凱旋1664、格林堡、京A、夏日紛等一眾本地品牌和國際品牌，全部進(jìn)入重啤的品牌組合。

第三季度公司實(shí)現銷(xiāo)量86.69萬(wàn)千升，同增11.31%，在行業(yè)整體下滑背景下實(shí)現逆勢增長(cháng)，主要系烏蘇、1664等品牌全國化放量導致，其中Q3烏蘇同比增長(cháng)54%，疆外烏蘇前三季度同比增長(cháng)75%，1664前三季度同比增長(cháng)39%。

分檔次看，高檔產(chǎn)品收入同增40.89%至14.22億元，高檔收入占比同比提升5.67pcts至35.83%，中高端及以上收入占比達80.2%，同增4.16pcts，結構升級明顯，推動(dòng)21Q3噸價(jià)同增5.99%至4669.33元/千升。綜上，公司三季度實(shí)現收入40.48億元，同增17.97%。

成本方面，公司通過(guò)供應鏈、成本優(yōu)化、套期保值等方式有效降低成本，Q3噸成本同降1.31%至2098.12元/千升，疊加公司產(chǎn)品結構升級及三季度提價(jià)影響（幅度在4%-8%），Q3毛利率同增3.32pcts至55.07%。

費用方面，公司Q3銷(xiāo)售費用率降低1.95pcts至19.63%，管理費用率同降0.89pct至4.10%，費用控制良好，規模效應顯現，全年來(lái)看預計銷(xiāo)售費用率同比基本持平。

綜上，公司21Q3凈利率同增1.59pcts至21.35%，歸母凈利率同增1.20pcts至10.41%，扣非后歸母凈利率同增3.71pcts至10.25%，盈利能力顯著(zhù)提升。

看到這項，商界好酒記者注意到8月重慶啤酒公布半年報業(yè)績(jì)的時(shí)候，導致股價(jià)一字跌停多日，其中一個(gè)重要原因就是銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)過(guò)高，拖累利潤?，F觀(guān)第三季度報告，這方面得到了有效控制，跟第二季度相比，后續產(chǎn)品起量后費用攤薄效應明顯。

公司大城市計劃推進(jìn)良好，一方面，在此前61個(gè)重點(diǎn)城市挑選重點(diǎn)區域精耕細作，取得良好進(jìn)展，21Q3公司在西北區/中區/南區收入增速分別為35.60%/4.19%/26.98%；另一方面，公司規劃未來(lái)加入更多大城市，借鑒此前成功經(jīng)驗持續擴張。

品牌矩陣上，公司在聚焦紅烏蘇深耕細作疆外市場(chǎng)的同時(shí)，著(zhù)手延伸產(chǎn)品矩陣，譬如試水烏蘇小包裝產(chǎn)品，推出精釀產(chǎn)品樓蘭，同時(shí)測試白啤、黑啤等新sku，推進(jìn)夏日紛果酒鋪貨等。預計隨著(zhù)大城市計劃推進(jìn)及產(chǎn)品矩陣的逐步豐富，重慶啤酒全國步伐將越邁越穩。

對于重慶啤酒接下來(lái)的發(fā)展前景，有業(yè)內人士表示，目前烏蘇、1664已然起勢，在消費者心智中占據一隅，公司對烏蘇及1664等品牌的打造也為業(yè)內標桿，從前三季度烏蘇、1664表現來(lái)看公司全國化邏輯進(jìn)一步強化。根據此前深度報告測算預計，疆外烏蘇放量有望帶動(dòng)高端銷(xiāo)量達200萬(wàn)噸水平，推動(dòng)盈利能力快速提升，持續看好該單品帶動(dòng)的全國化邏輯。

截止2021年10月29日，6個(gè)月內共有22家機構對重慶啤酒的2021年度業(yè)績(jì)做出預測，預測2021年凈利潤均值為11.35億元，較去年同比增長(cháng)5.4%。其中，16家機構“買(mǎi)入”，2家機構“增持”，1家機構“審慎推薦”，1家機構“推薦”，1家機構“強推”，1家機構“跑贏(yíng)行業(yè)”。目標價(jià)格最高預測222.72元，最低預測168.00元，平均為196.95元。

以下是詳細的預測信息：

回想半年報業(yè)績(jì)發(fā)布后，股價(jià)跌停，但當時(shí)仍有多家機構唱多重慶啤酒。比如，華創(chuàng )證券認為重慶啤酒收入增長(cháng)符合預期，高端占比快速提升，烏蘇、1664等重點(diǎn)單品高增長(cháng)。

縱觀(guān)2021年到現在，重慶啤酒已經(jīng)披露的三次季度報告，都印證了華創(chuàng )證券的觀(guān)點(diǎn)。由此可見(jiàn)，重慶啤酒總裁李志剛講的，前三季度，公司按計劃推進(jìn)各項重點(diǎn)舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng )新方面取得了新的進(jìn)展，并非憑口空談，確有實(shí)績(jì)。

但商界好酒記者注意到，由于疫情反復、雨水洪災、成本大幅上行、烏蘇全國化不及預期等因素，重慶啤酒未來(lái)發(fā)展究竟如何，我們還需拭目以待！

同時(shí)，安信證券指出另一個(gè)方面，重慶啤酒收入利潤雙超預期，可關(guān)注后續提價(jià)預期。今年以來(lái)行業(yè)成本壓力上行，根據業(yè)績(jì)交流會(huì )信息，酒企擬陸續針對不同產(chǎn)品/區域/渠道進(jìn)行提價(jià)，幅度約在4-8%之間，有望較好地對沖成本上漲。

中泰證券也表示，10月進(jìn)入啤酒消費淡季后，總量對全年業(yè)績(jì)影響較小，更應關(guān)注價(jià)格提升。在高端化穩步推進(jìn)的背景下，啤酒行業(yè)面臨原材料成本壓力逐季上漲，淡季有望陸續開(kāi)啟提價(jià)。

目前華潤啤酒已對勇闖天涯進(jìn)行包裝升級提價(jià)，重慶啤酒對疆內烏蘇進(jìn)行提價(jià)，后續百威、青啤等龍頭也有望進(jìn)行價(jià)格調整。淡季提價(jià)預期增強有望催化短期行情，而啤酒中長(cháng)期高端化加速邏輯不變。