10月29日，啤酒板塊集體上漲，其中A股重慶啤酒、青島啤酒一字漲停，惠泉啤酒漲5%，珠江啤酒，蘭州黃河漲3%；港股青島啤酒漲5%，華潤啤酒漲2%，百威亞太漲1%。

重慶啤酒28日晚間發(fā)布2021年第三季度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.48億元，同比增長17.97%；歸母凈利潤4.22億元，同比增長0.20%；歸母扣非凈利潤4.15億元，同比增長91.07%；基本每股收益0.87元。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1月-9月，全國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量2924.13萬千升，同比增長4.11%，重慶啤酒的表現(xiàn)遠超行業(yè)水平。公司總裁李志剛表示，“前三季度，公司按計劃推進各項重點舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得了新的進展，推動了業(yè)績?nèi)嬖鲩L。”

01、烏蘇帶動逆勢增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速升級

據(jù)了解，去年公司完成重大資產(chǎn)重組，大股東嘉士伯把在中國的優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)全部注入，這不僅讓重啤實現(xiàn)全國布局，成為中國五大啤酒公司之一，也讓嘉士伯旗下包括烏蘇、風花雪月、凱旋1664、格林堡、京A、夏日紛等一眾本地品牌和國際品牌，全部進入重啤的品牌組合。

第三季度公司實現(xiàn)銷量86.69萬千升，同增11.31%，在行業(yè)整體下滑背景下實現(xiàn)逆勢增長，主要系烏蘇、1664等品牌全國化放量導(dǎo)致，其中Q3烏蘇同比增長54%，疆外烏蘇前三季度同比增長75%，1664前三季度同比增長39%。

分檔次看，高檔產(chǎn)品收入同增40.89%至14.22億元，高檔收入占比同比提升5.67pcts至35.83%，中高端及以上收入占比達80.2%，同增4.16pcts，結(jié)構(gòu)升級明顯，推動21Q3噸價同增5.99%至4669.33元/千升。綜上，公司三季度實現(xiàn)收入40.48億元，同增17.97%。

成本方面，公司通過供應(yīng)鏈、成本優(yōu)化、套期保值等方式有效降低成本，Q3噸成本同降1.31%至2098.12元/千升，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及三季度提價影響（幅度在4%-8%），Q3毛利率同增3.32pcts至55.07%。

費用方面，公司Q3銷售費用率降低1.95pcts至19.63%，管理費用率同降0.89pct至4.10%，費用控制良好，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，全年來看預(yù)計銷售費用率同比基本持平。

綜上，公司21Q3凈利率同增1.59pcts至21.35%，歸母凈利率同增1.20pcts至10.41%，扣非后歸母凈利率同增3.71pcts至10.25%，盈利能力顯著提升。

看到這項，商界好酒記者注意到8月重慶啤酒公布半年報業(yè)績的時候，導(dǎo)致股價一字跌停多日，其中一個重要原因就是銷售費用同比增長過高，拖累利潤?，F(xiàn)觀第三季度報告，這方面得到了有效控制，跟第二季度相比，后續(xù)產(chǎn)品起量后費用攤薄效應(yīng)明顯。

公司大城市計劃推進良好，一方面，在此前61個重點城市挑選重點區(qū)域精耕細作，取得良好進展，21Q3公司在西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入增速分別為35.60%/4.19%/26.98%；另一方面，公司規(guī)劃未來加入更多大城市，借鑒此前成功經(jīng)驗持續(xù)擴張。

品牌矩陣上，公司在聚焦紅烏蘇深耕細作疆外市場的同時，著手延伸產(chǎn)品矩陣，譬如試水烏蘇小包裝產(chǎn)品，推出精釀產(chǎn)品樓蘭，同時測試白啤、黑啤等新sku，推進夏日紛果酒鋪貨等。預(yù)計隨著大城市計劃推進及產(chǎn)品矩陣的逐步豐富，重慶啤酒全國步伐將越邁越穩(wěn)。

對于重慶啤酒接下來的發(fā)展前景，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前烏蘇、1664已然起勢，在消費者心智中占據(jù)一隅，公司對烏蘇及1664等品牌的打造也為業(yè)內(nèi)標桿，從前三季度烏蘇、1664表現(xiàn)來看公司全國化邏輯進一步強化。根據(jù)此前深度報告測算預(yù)計，疆外烏蘇放量有望帶動高端銷量達200萬噸水平，推動盈利能力快速提升，持續(xù)看好該單品帶動的全國化邏輯。

截止2021年10月29日，6個月內(nèi)共有22家機構(gòu)對重慶啤酒的2021年度業(yè)績做出預(yù)測，預(yù)測2021年凈利潤均值為11.35億元，較去年同比增長5.4%。其中，16家機構(gòu)“買入”，2家機構(gòu)“增持”，1家機構(gòu)“審慎推薦”，1家機構(gòu)“推薦”，1家機構(gòu)“強推”，1家機構(gòu)“跑贏行業(yè)”。目標價格最高預(yù)測222.72元，最低預(yù)測168.00元，平均為196.95元。

以下是詳細的預(yù)測信息：

回想半年報業(yè)績發(fā)布后，股價跌停，但當時仍有多家機構(gòu)唱多重慶啤酒。比如，華創(chuàng)證券認為重慶啤酒收入增長符合預(yù)期，高端占比快速提升，烏蘇、1664等重點單品高增長。

縱觀2021年到現(xiàn)在，重慶啤酒已經(jīng)披露的三次季度報告，都印證了華創(chuàng)證券的觀點。由此可見，重慶啤酒總裁李志剛講的，前三季度，公司按計劃推進各項重點舉措，尤其在高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新方面取得了新的進展，并非憑口空談，確有實績。

但商界好酒記者注意到，由于疫情反復(fù)、雨水洪災(zāi)、成本大幅上行、烏蘇全國化不及預(yù)期等因素，重慶啤酒未來發(fā)展究竟如何，我們還需拭目以待！

同時，安信證券指出另一個方面，重慶啤酒收入利潤雙超預(yù)期，可關(guān)注后續(xù)提價預(yù)期。今年以來行業(yè)成本壓力上行，根據(jù)業(yè)績交流會信息，酒企擬陸續(xù)針對不同產(chǎn)品/區(qū)域/渠道進行提價，幅度約在4-8%之間，有望較好地對沖成本上漲。

中泰證券也表示，10月進入啤酒消費淡季后，總量對全年業(yè)績影響較小，更應(yīng)關(guān)注價格提升。在高端化穩(wěn)步推進的背景下，啤酒行業(yè)面臨原材料成本壓力逐季上漲，淡季有望陸續(xù)開啟提價。

目前華潤啤酒已對勇闖天涯進行包裝升級提價，重慶啤酒對疆內(nèi)烏蘇進行提價，后續(xù)百威、青啤等龍頭也有望進行價格調(diào)整。淡季提價預(yù)期增強有望催化短期行情，而啤酒中長期高端化加速邏輯不變。