當(dāng)前，游戲行業(yè)投融資整體呈現(xiàn)“常溫”態(tài)勢，既未重現(xiàn)三四年前的“高溫”熱潮，也未陷入“寒冬”低谷。

筆者近期收集了2025年上半年近50起游戲行業(yè)已確認(rèn)的資本運(yùn)作案例，包括合資成立、投資、增持、收購等多種形式，數(shù)量較去年同期（65起）有所減少。深入分析后，我們發(fā)現(xiàn)了一些關(guān)鍵要點(diǎn)：

首先，絕大多數(shù)被投企業(yè)聚焦于研發(fā)領(lǐng)域。這些被投游戲團(tuán)隊(duì)通常具備以下一個(gè)或多個(gè)特點(diǎn)：制作人有大廠背景、團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)勁；擁有高質(zhì)量產(chǎn)品作為背書；深耕“小而美”的熱門細(xì)分賽道；具備較強(qiáng)的前沿技術(shù)能力。

其次，在與廠商交流中，我們觀察到一些動(dòng)態(tài)：海外游戲公司及投資機(jī)構(gòu)正在國內(nèi)尋找投資標(biāo)的；3A單機(jī)游戲立項(xiàng)數(shù)量增加；Taptap、美團(tuán)、支付寶等流量平臺(tái)已入場尋覓小游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)等。

為了更清晰地了解當(dāng)前國內(nèi)游戲投融資情況，我們進(jìn)一步探究了誰還在投資游戲，以及被投企業(yè)正在開展哪些項(xiàng)目。

上半年誰還在投資游戲？

大廠仍是游戲行業(yè)投融資最活躍的“捕手”。騰訊在2025年上半年完成了4起投資，投資節(jié)奏較前兩年有所放緩，且投資的標(biāo)的多集中于小游戲或者有強(qiáng)IP的公司。

2025年1月，騰訊收購了廣州萌游網(wǎng)絡(luò)，后者成立至今已有10年，專注于H5休閑及棋牌品類研發(fā)，曾開發(fā)了《無間斗地主》《大摜蛋》以及多款獲動(dòng)漫形象授權(quán)的休閑游戲。騰訊曾與該公司有過多次合作，今年1月廣州萌游網(wǎng)絡(luò)研發(fā)的《大摜蛋》就由騰訊代理發(fā)行。該游戲融合了不洗牌、瘋狂翻倍等摜蛋玩法，上線后曾連續(xù)一周進(jìn)入iOS游戲免費(fèi)榜TOP 50。在當(dāng)前小游戲成為主流的背景下，騰訊此舉被視為對小游戲市場及摜蛋品類前景的看好。

接下來的5個(gè)月，騰訊接連投資了育碧新子公司、日本角川、英國Lighthouse Games等多家海外公司。其中，投資育碧新成立的游戲子公司耗資11.6億歐元（約97.11億元），占股25%。

彼時(shí)，育碧聲稱已將《刺客信條》《孤島驚魂》及《湯姆·克蘭西：彩虹六號(hào)》系列IP和產(chǎn)品剝離，并成立獨(dú)立的全資子公司。

除此之外，騰訊在6月12日還被曝出正在考慮以約150億美元（約1 077.25億元）收購韓國知名游戲開發(fā)商N(yùn)exon。Nexon成立于1994年，是韓國最大的游戲公司之一，旗下?lián)碛小兜叵鲁桥c勇士》《跑跑卡丁車》《冒險(xiǎn)島》《泡泡堂》等多款經(jīng)典游戲。

鷹角網(wǎng)絡(luò)也是近兩年較為活躍的戰(zhàn)略投資者。2025年，該公司投資了上海浣犬科技、成都青栩科技、上海恣研科技等初創(chuàng)游戲團(tuán)隊(duì)。

其中，上海浣犬科技由中國傳媒大學(xué)動(dòng)畫與數(shù)字藝術(shù)學(xué)院游戲設(shè)計(jì)專業(yè)畢業(yè)生馬馨怡、唐明于2024年11月聯(lián)合創(chuàng)辦，其團(tuán)隊(duì)的畢設(shè)作品《鼠鼠來了》曾入圍2024CUSGA（中國大學(xué)生游戲開發(fā)創(chuàng)作大賽）決賽“最佳視覺效果獎(jiǎng)”。

成都青栩科技成立于2023年7月，旗下?lián)碛杏螒蜍浖鳈?quán)《只有姐姐的世界》。這是一款團(tuán)隊(duì)于2023年研發(fā)的像素風(fēng)模擬經(jīng)營游戲，目前已在Steam上公開主頁。

上海恣研科技成立于2024年1月，是一支由留學(xué)生組成的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。該團(tuán)隊(duì)目前正在研發(fā)一款單機(jī)動(dòng)作肉鴿（Roguelike）游戲，此外，還擁有《蟹蟹狂想曲》的游戲軟件著作權(quán)，這是一款主打快節(jié)奏戰(zhàn)斗、融合原創(chuàng)互動(dòng)配樂的動(dòng)作類Roguelite（肉鴿游戲的衍生類型）游戲，已在Steam上架游戲頁面。

愷英網(wǎng)絡(luò)在2025年上半年投資了兩家公司。一是與中旭未來合資成立的極逸人工智能科技公司，主攻AI+游戲技術(shù)研發(fā)；二是與貪玩游戲共同投資的彼得石網(wǎng)絡(luò)。彼得石網(wǎng)絡(luò)成立于2024年5月，團(tuán)隊(duì)核心成員曾在Epic Games任職，目前正在研發(fā)一款二次元ACT（動(dòng)作類）游戲。

三七互娛于2025年1月成立了廣州博來網(wǎng)絡(luò)游戲公司，5月投資了維富拉網(wǎng)絡(luò)。維富拉網(wǎng)絡(luò)由前《征途》主策田豐創(chuàng)立，成立之初曾獲得4399公司的投資。目前團(tuán)隊(duì)主攻MMO（大型多人在線）小游戲研發(fā)，正在招募擅長“國風(fēng)修仙”“仙俠風(fēng)”美術(shù)風(fēng)格的從業(yè)者，旗下還登記有《昆侖八荒》的游戲軟件著作權(quán)。

需要注意的是，今年游戲圈新晉投資機(jī)構(gòu)錸三實(shí)驗(yàn)室也有不少投資動(dòng)作。資料顯示，錸三實(shí)驗(yàn)室由前騰訊NExT Studios經(jīng)理沈黎創(chuàng)立，曾獲得IDG資本的投資。今年內(nèi)，錸三實(shí)驗(yàn)室已完成對上海歐歐吸網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（老歐工作室）以及上海破荒者信息科技有限公司（破荒者游戲）的投資。

老歐工作室曾在Steam上線一款同人圈題材的《太太，我喜歡你》EA版本（搶先體驗(yàn)版），并獲得不錯(cuò)評(píng)價(jià)。沈黎曾表示，《太太，我喜歡你》這款游戲的商業(yè)化還沒有被充分驗(yàn)證，反而更適合投資。“‘還沒有被驗(yàn)證’意味著有可能走得通，這個(gè)想象力帶來的加成，可能是幾倍或者幾十倍的（回報(bào)）。”

破荒者游戲成立于2023年，此前已拿到諾惟資本的百萬級(jí)天使投資。該團(tuán)隊(duì)旗下?lián)碛小肚辶阌?jì)劃2：天啟派對》《天啟派對：惡魔牌》等產(chǎn)品。其中，《清零計(jì)劃2：天啟派對》是一款3D俯視角動(dòng)作肉鴿游戲，2023年12月在Steam發(fā)售，曾登上國區(qū)熱銷榜第7位，首周賣出10萬套；《天啟派對：惡魔牌》已于2025年5月27日開啟全球不限量測試，并預(yù)計(jì)在Steam夏季新品節(jié)亮相。

除這兩家工作室外，錸三實(shí)驗(yàn)室還與日暮鳥工作室、核腦工作室達(dá)成合作。其中，日暮鳥工作室在研發(fā)一款生存策略游戲《生育、犯罪與經(jīng)濟(jì)》，目前該游戲已經(jīng)在Steam上推出Demo（試玩）版本；核腦工作室則正在研發(fā)一款島嶼探索游戲《島與利維坦》，據(jù)悉這款游戲的體驗(yàn)類似于《潛水員戴夫》和《動(dòng)物森友會(huì)》的結(jié)合，但會(huì)更具多元化與個(gè)人風(fēng)格，預(yù)計(jì)在今年內(nèi)上線Steam頁面并推出Demo版本。

除上述廠商外，中國儒意、4399、阿里巴巴、吉比特、海彼等公司，在2025年上半年均有投資動(dòng)作。其中，中國儒意以8.25億元投資了《QQ炫舞》的研發(fā)商北京永航科技；阿里巴巴增持了《匠木》的開發(fā)商?hào)|極六感；益世界投資了《我的戰(zhàn)爭：光榮進(jìn)軍》的開發(fā)商天津云堂網(wǎng)絡(luò)等。

獲投團(tuán)隊(duì)在研哪些項(xiàng)目？

從獲投公司資料來看，多數(shù)創(chuàng)始人有大廠履歷且有爆款產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。資本在決策時(shí)，團(tuán)隊(duì)核心成員的背景與經(jīng)驗(yàn)是重要考量因素，同時(shí)團(tuán)隊(duì)過往產(chǎn)品成績或在研項(xiàng)目的潛力也是關(guān)鍵依據(jù)。

例如，2025年1月，成都?xì)W道互動(dòng)分別獲得挑戰(zhàn)者創(chuàng)投和九九互動(dòng)的投資。據(jù)悉，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有騰訊制作人背景，目前在研一款A(yù)RPG（動(dòng)作角色扮演）游戲。

廣州智塔互動(dòng)（曾用名：巨塔互動(dòng)）獲得星嘉科技的入股，該公司由曾擔(dān)任網(wǎng)易“易次元”產(chǎn)品經(jīng)理及戰(zhàn)略研究中心高級(jí)戰(zhàn)略總監(jiān)的李運(yùn)林創(chuàng)立。目前團(tuán)隊(duì)專注于打造一個(gè)UGC（用戶生成內(nèi)容）游戲平臺(tái)。

深圳奧拓蓋母獲得九合創(chuàng)投的投資，這支團(tuán)隊(duì)由前《和平精英》技術(shù)策劃張昊陽領(lǐng)導(dǎo)，儲(chǔ)備有一款面向Steam的AI像素沙盒游戲《麥琪的花園（Magi Scapes）》。

同一時(shí)期，前完美世界旗下子公司乘風(fēng)云起網(wǎng)絡(luò)宣布獨(dú)立，并獲得美國游戲公司Scopely投資。該公司旗下?lián)碛小禤roject Comet（彗星項(xiàng)目）》和基于《航海王》IP開發(fā)的《代號(hào)：伙伴》。目前公司在研發(fā)一款漫威IP的ARPG游戲《代號(hào)PIE》，預(yù)計(jì)于2027年上線。

當(dāng)然，過往或者在研產(chǎn)品已展現(xiàn)出強(qiáng)吸金能力的團(tuán)隊(duì)也較易獲得資本青睞。例如，單機(jī)游戲廠商鈴空游戲與鈦核網(wǎng)絡(luò)在2025年3月雙雙獲投。

鈴空游戲接受了來自GCL Global Holdings Ltd的入股，后者旗下發(fā)行品牌4Divinity將負(fù)責(zé)《昭和米國物語》在全球大部分地區(qū)的發(fā)行工作，而2P Game僅負(fù)責(zé)游戲在亞洲地區(qū)（除日本外）的發(fā)行?！墩押兔讎镎Z》是一款具有濃烈B級(jí)片（以低預(yù)算、夸張的視覺效果和戲劇化敘事為特色）的風(fēng)格RPG（角色扮演）游戲，預(yù)計(jì)在今年第四季度上線。

鈦核網(wǎng)絡(luò)獲得碧山資本的增持。該公司成立于2016年3月，團(tuán)隊(duì)核心成員來自騰訊、育碧、Epic Games等知名游戲公司，擁有多年虛幻引擎項(xiàng)目使用經(jīng)驗(yàn)，專注于用UE4（虛幻引擎4，由Epic Games開發(fā)的一款全球知名的3D游戲引擎）開發(fā)高質(zhì)量的VR與單機(jī)游戲。

鈦核網(wǎng)絡(luò)過往作品表現(xiàn)亮眼，其首款游戲《奇境守衛(wèi)》于2017年6月在PSVR平臺(tái)全球上線，上線4天即獲得PSVR北美6月下載榜第8名的好成績。另一款動(dòng)作游戲《暗影火炬城》入選了PlayStation“中國之星計(jì)劃”，并獲得Epic MegaGrants支持，2021年秋季已正式登陸PS5、PS4及Steam平臺(tái)。

2025年4月，風(fēng)瀾網(wǎng)絡(luò)喜獲《三國：謀定天下》開發(fā)商浙江華娛網(wǎng)絡(luò)的投資，并公開在研項(xiàng)目《代號(hào)Space》。這是一款以太空為背景的軍事科幻策略游戲，目前仍處于早期開發(fā)階段。

據(jù)悉，風(fēng)瀾網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人覃宇清為網(wǎng)易管培生出身，并先后擔(dān)任莉莉絲國內(nèi)市場負(fù)責(zé)人、FunPlus國內(nèi)市場總監(jiān)、字節(jié)跳動(dòng)朝夕光年Gaia工作室項(xiàng)目三組負(fù)責(zé)人，曾參與多個(gè)S級(jí)項(xiàng)目的市場工作，包括《率土之濱》《萬國覺醒》《明日之后》等。

2025年5月，究極火花工作室獲得風(fēng)物資本（Finewill Capital）數(shù)百萬美元投資。據(jù)悉，此次資本看重的是該團(tuán)隊(duì)的在研項(xiàng)目《代號(hào)：M》。這是一款美式卡通風(fēng)格地牢戰(zhàn)棋SRPG（策略角色扮演），融合了維多利亞時(shí)代與克蘇魯元素，主打深度策略與高品質(zhì)體驗(yàn)。

2025年6月，北京十月光線科技在光線傳媒的支持下成立3A游戲公司，后者占股45%。目前，該公司正在招聘游戲策劃一職，崗位職責(zé)要求“設(shè)計(jì)并優(yōu)化3A單機(jī)游戲的核心玩法與規(guī)則”，職位詳情中還帶有“RPG游戲”“動(dòng)作冒險(xiǎn)”“第三人稱”以及引擎信息等標(biāo)簽，推測在研游戲或?yàn)橐豢罨赨E5（虛幻引擎5）的ARPG單機(jī)游戲。

我們發(fā)現(xiàn)了什么？

復(fù)盤獲投游戲團(tuán)隊(duì)在研項(xiàng)目，并結(jié)合與游戲團(tuán)隊(duì)的交流，我們亦觀察到了一些投融資趨勢。

譬如，隨著《黑神話：悟空》等國產(chǎn)游戲更多地被海外廠商所熟知，部分海外游戲公司或投資機(jī)構(gòu)也在國內(nèi)尋找投資標(biāo)的，目前已有深圳一家游戲團(tuán)隊(duì)獲得投資。

相比之下，國內(nèi)的投資趨于平穩(wěn)。有投資人士透露，現(xiàn)在國內(nèi)游戲大廠因各種原因暫停游戲投資，而VC也更愿意通過項(xiàng)目分成，而非股權(quán)投資介入游戲產(chǎn)業(yè)。在他看來，《黑神話：悟空》的火熱只解決了一部分人的信心問題，但未解決退出難題。

也有投資人稱，今年拿到融資的團(tuán)隊(duì)數(shù)量有所增加，但新項(xiàng)目的投入規(guī)格正在銳減。不少創(chuàng)業(yè)者BP（商業(yè)計(jì)劃書）中的項(xiàng)目預(yù)算，都經(jīng)歷了從1個(gè)億到5 000萬元，再到1 500萬元，最后到500萬元的過程。

雖說今年上半年大廠投資節(jié)奏放緩，VC更傾向于項(xiàng)目分成模式，創(chuàng)業(yè)者融資規(guī)模和估值面臨現(xiàn)實(shí)壓力，“精打細(xì)算”成為新常態(tài)，但有3個(gè)賽道除外，即小游戲、3A單機(jī)與AI。

首先 是小 游戲 賽道。近兩年隨 著小游戲賽道的崛起，不少游戲團(tuán)隊(duì)及流量平臺(tái)如Taptap、美團(tuán)、支付寶等都在尋找小游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)或短劇制作團(tuán)隊(duì)，希望以投資入股的方式分享收益。

其次是3A單機(jī)游戲賽道。有投資者透露，在《黑神話：悟空》的帶動(dòng)下，國內(nèi)約有40個(gè)團(tuán)隊(duì)立項(xiàng)3A游戲，包括北上廣深的團(tuán)隊(duì)，也有團(tuán)隊(duì)做開放世界游戲或轉(zhuǎn)型做海外SLG（策略游戲）產(chǎn)品。

最后是AI技術(shù)賽道。過去一年，騰訊、網(wǎng)易、米哈游、三七互娛、愷英、掌趣等上市游戲公司均或多或少加大了對AI的投入，包括入股AI技術(shù)公司或自建AI游戲工作室。今年上半年愷英就宣布與中旭未來合資成立AI公司。

結(jié)語

上半年的投融資數(shù)據(jù)說明，游戲行業(yè)的資本正以更加理性和精準(zhǔn)的方式流動(dòng)。在“常溫”的表象下，是對核心人才價(jià)值的篤信，是對多元賽道潛力的挖掘，以及對前沿技術(shù)融合的探索。盡管挑戰(zhàn)猶存，特別是面臨融資環(huán)境趨緊的現(xiàn)實(shí)，但市場展現(xiàn)出的活力與多元化探索方向，依然彰顯了游戲產(chǎn)業(yè)在內(nèi)容創(chuàng)新與技術(shù)驅(qū)動(dòng)下蓬勃的生命力。