2015年8月11日起接連三天，人民幣對美元的官方匯率下跌超過(guò)4%。這是自中國1994年建立起現代匯率制度以來(lái)的最大幅度貶值。在這個(gè)當口，讓人民幣走弱的理由很充分。

其實(shí)，在此之前人民幣先經(jīng)歷了一場(chǎng)被動(dòng)升值。

2014年以來(lái)，歐元、日元以及金磚國家皆大幅貶值10％以上，人民幣卻仍然堅挺，因此名義有效匯率顯著(zhù)上升。再者，雖然中國一般物價(jià)低位運行，但上述貨幣國家的物價(jià)平均增速更低，再次提升人民幣實(shí)際有效匯率。這兩個(gè)因素，雖然讓人民幣升值有章可循、符合經(jīng)濟規律，但短期內快速被動(dòng)升值增加了出口困難，也增加了中國近年調整經(jīng)濟下行壓力。

去年以來(lái)，外匯市場(chǎng)即期匯率常大幅高于貨幣當局制定的匯率中間價(jià)，市場(chǎng)普遍存在人民幣貶值預期。央行此次調整匯率，既推進(jìn)人民幣中間價(jià)形成機制市場(chǎng)化改革，也有助于舒緩上述出口部門(mén)和經(jīng)濟下行壓力。

從經(jīng)濟學(xué)分析和國際經(jīng)驗看，當貨幣持續被動(dòng)升值，一段時(shí)期內顯著(zhù)累積的貶值壓力通過(guò)政策調整可加以釋放時(shí)，市場(chǎng)派生的調整過(guò)程容易形成一定程度的匯率超調，使得貶值程度超出比較合理區間界限。目前也可能會(huì )出現這方面情況，然而不會(huì )導致局面失控。

首先，當前人民幣正處于從管制匯率到市場(chǎng)匯率的過(guò)渡期，央行仍會(huì )適時(shí)發(fā)揮調節作用。其次，中國經(jīng)濟成長(cháng)比較穩健的基本面條件，加上貿易順差和外匯儲備規模，與其他新興經(jīng)濟體比較，為應對匯市可能波動(dòng)提供了難以比擬的有利條件。再者中國經(jīng)濟體量巨大，也會(huì )使一般投機炒家三思而行。

對投資者來(lái)說(shuō)，真正的危險并非來(lái)自人民幣貶值本身，而在于其中的含義：中國經(jīng)濟形勢如此嚴峻，以至于需要壓低匯率為經(jīng)濟提供幫助。但是，中國目前的經(jīng)濟疲軟意味著(zhù)，讓人民幣比值更多地受市場(chǎng)力量的影響，可能會(huì )使人民幣趨弱而非走強。其結果是讓中國商品在美國和歐洲更具有競爭力。

那些希望看到樂(lè )觀(guān)方面的人可能找到許多值得慶祝的事情：當下人民幣短期貶值益處良多，符合經(jīng)濟學(xué)原理，且處于可控之內。貶值還會(huì )持續嗎？從長(cháng)期來(lái)看，其實(shí)升值才是大勢所趨。

首先，一國可貿易部門(mén)生產(chǎn)率相對增速，長(cháng)期決定一國貨幣市場(chǎng)匯率。中國作為最重要新興經(jīng)濟體，經(jīng)濟增速仍在主要經(jīng)濟體中名列前茅，可貿易部門(mén)生產(chǎn)率追趕仍在延續，構成人民幣匯率實(shí)際升值趨勢的微觀(guān)基礎。

其次，與歐美日等重要貿易伙伴國相比，中國一般物價(jià)增速可能仍保持較高水平，相對物價(jià)水平走勢差異為人民幣匯率引入實(shí)際升值因素。

第三，從國家收支平衡的角度看，貿易和經(jīng)常項目盈余增加，通常也會(huì )給本幣帶來(lái)升值動(dòng)力。

海關(guān)總署公布數據顯示，2015年上半年我國貿易順差為1.61萬(wàn)億元，比去年同期擴大了1.5倍。作為決定外匯市場(chǎng)供求的關(guān)鍵基本面條件，巨大的貿易順差也有助于人民幣避免從必要貶值轉變?yōu)槭Э匦再H值。

雖然在西方輿論中，央行此次調整匯率存在“匯率市場(chǎng)化”和“競爭性貶值”爭議。但隨著(zhù)中國繼續向真正的浮動(dòng)匯率制邁進(jìn)，質(zhì)疑的聲音就會(huì )越來(lái)越弱。這種改變還會(huì )帶來(lái)一樣好處，就是當中國央行未來(lái)再次出手干預匯率時(shí)，其舉動(dòng)就會(huì )更加明顯。

這是中國向正確方向邁出去一步，建立在出于基本原則、而非短期功利主義考慮基層上。