國內企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)正從宏觀(guān)政策轉向微觀(guān)創(chuàng )新。政府著(zhù)眼于企業(yè)，企業(yè)著(zhù)眼于研發(fā)創(chuàng )新，那么中國經(jīng)濟便有望走入良性循環(huán)。

前不久我隨企業(yè)家代表團訪(fǎng)問(wèn)德國，在兩個(gè)會(huì )議上聽(tīng)到同樣的消息：今年中國企業(yè)在德收購案個(gè)數創(chuàng )歷史新高，雖然金額仍遠低于德國企業(yè)在華投資。據德國方面分析，這有兩個(gè)原因：一是獲取技術(shù)，二是進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

國內企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)正從宏觀(guān)政策轉向微觀(guān)技術(shù)與創(chuàng )新。制造業(yè)急欲了解“工業(yè)4.0”的內容，盡管到目前為止，該口號的發(fā)布者——德國也未向世人展示值得參考的具體細節。除此之外，房地產(chǎn)等行業(yè)也彌漫著(zhù)焦慮和求變的氣息，開(kāi)發(fā)商千方百計地去庫存，開(kāi)發(fā)由地產(chǎn)衍生的服務(wù)項目，盡可能實(shí)現輕資產(chǎn)運營(yíng)。

從這些不同以往的跡象中，我看到了中國經(jīng)濟的希望。

從去年開(kāi)始，中國經(jīng)濟的增長(cháng)速度明顯放緩，這是政府主導的投資驅動(dòng)增長(cháng)模式的必然結果。這個(gè)模式的不可持續性不僅體現在政府資源的有限，更重要的是投資的邊際收益遞減。也就是投資越多，單位新增投資的效益越低。

投資形成產(chǎn)能，產(chǎn)能越大，產(chǎn)品價(jià)格越低，企業(yè)的利潤就越低，這也是投資邊際收益遞減以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的原因。除了行政壟斷行業(yè)，到處都是過(guò)剩產(chǎn)能，生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）已經(jīng)連續14個(gè)季度負增長(cháng)。

如何解決投資效益低下的問(wèn)題？當前市場(chǎng)上流行一種觀(guān)點(diǎn)：企業(yè)資金鏈緊張，實(shí)際利率高，有必要進(jìn)一步降息降準。但如果對企業(yè)運營(yíng)和銀行業(yè)務(wù)稍有了解，便知高利率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的結果，而不是原因。一方面，產(chǎn)品價(jià)格的下降減少了企業(yè)的收入；另一方面，成本呈現剛性上漲。兩面夾擊之下，企業(yè)現金短缺，引起銀行警覺(jué)。在擔心出現壞賬的情況下，銀行收縮信貸規模，提高借貸標準。這令企業(yè)雪上加霜，形成惡性循環(huán)。這時(shí)企業(yè)只能從非正規渠道獲得融資，緊迫的信貸需求大幅推高市場(chǎng)利率。

由此可見(jiàn)，放松銀根的政策建議是本末倒置，開(kāi)錯了藥方。眾所周知，市場(chǎng)信貸利率等于無(wú)風(fēng)險的基準利率加上由企業(yè)違約概率決定的風(fēng)險溢價(jià)。央行減息雖然能降低基準利率，但對風(fēng)險溢價(jià)卻無(wú)能為力。這也是為什么貨幣供應一松再松，而銀行照樣借貸、企業(yè)仍然缺錢(qián)的原因。高利率從本質(zhì)上講是微觀(guān)問(wèn)題，反映經(jīng)濟下行期間企業(yè)違約風(fēng)險的增加。這時(shí)強壓銀行放貸，是不懂經(jīng)濟和金融的表現，是對民眾銀行存款和國家金融安全的不負責任。

經(jīng)濟和企業(yè)一樣，治療之術(shù)在于去病灶。這里的病灶是過(guò)剩的產(chǎn)能，對應在金融體系中，就是銀行的壞賬和股市的低迷。去產(chǎn)能需要讓市場(chǎng)力量發(fā)揮作用，企業(yè)無(wú)論倒閉還是關(guān)閉，宏觀(guān)政策都不應插手，以此才能給有希望活下去的企業(yè)留出更大的呼吸空間?；钪?zhù)的企業(yè)則應借此機會(huì )擴大規模，提高行業(yè)集中度。一來(lái)爭取市場(chǎng)定價(jià)權，扭轉PPI不斷下降的頹勢；二來(lái)從增加的收入中撥出更多的資金，投入到研究與開(kāi)發(fā)中，努力提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和產(chǎn)品推出的速度。

有定價(jià)權就有利潤，有利潤就可以研發(fā)，有研發(fā)就有新產(chǎn)品，有新產(chǎn)品就能吸引消費者，有消費需求就有了定價(jià)權……如此形成良性循環(huán)，企業(yè)和經(jīng)濟才有望走出“刺激投資—產(chǎn)能過(guò)剩—價(jià)格下降—企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難—再刺激—更多過(guò)剩產(chǎn)能”的惡性循環(huán)。只有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉，銀行才敢放貸，政府才有稅收，社會(huì )才有就業(yè)，工資才能提高。因此政府政策的著(zhù)眼點(diǎn)應該是企業(yè)，而不是印鈔票、炒股票，也不是消費、投資、外需三駕馬車(chē)。

就現階段而言，企業(yè)進(jìn)入上述良性循環(huán)的制約因素是研發(fā)與創(chuàng )新，這也是為什么如此多的中國企業(yè)將目光投向海外，視海外并購為快速建立研發(fā)體系和提高技術(shù)水平的捷徑的原因。并購之路可能并不如想象中平坦，但畢竟企業(yè)已經(jīng)意識到了路在何方，而且也已經(jīng)出發(fā)上路。

至于GDP到底能增長(cháng)多少，就讓能說(shuō)清楚的人去說(shuō)吧?；鶎咏?jīng)濟的活力、企業(yè)的活力是一切之根本，也是我們的希望所在。

[編輯 代明鴻]

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