最近，有不少人對(duì)人民幣匯率走勢非常焦慮，但其實(shí)還根本沒有區(qū)分名義匯率與實(shí)際匯率的概念。簡單說，我們大可不必對(duì)波幅擴(kuò)大過度解讀，維持名義匯率的窄幅波動(dòng)也不應(yīng)成為政策目標(biāo)，而實(shí)際有效匯率的靈活、雙向波動(dòng)，才應(yīng)該成為常態(tài)化的目標(biāo)。

姑且用以下六個(gè)關(guān)于匯率常識(shí)的論述，讓大家從“浮動(dòng)恐懼”中稍感安心。

第一，匯率是投資者對(duì)國家信用的投票。當(dāng)前，對(duì)人民幣匯率的悲觀，和中國經(jīng)濟(jì)增長、外匯儲(chǔ)備、國民凈儲(chǔ)蓄率等基本面并不一致。倘若中國夢是可以實(shí)現(xiàn)的，國際社會(huì)和中國國民最終會(huì)對(duì)人民幣匯率投出信任票。

第二，許多人將匯率信號(hào)作為國家競爭力的一部分是不妥當(dāng)?shù)?。西方大國中沒有一國是通過持續(xù)匯率低估而成功實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和城市化的。中國也不例外。請(qǐng)謹(jǐn)記，廉價(jià)貨幣并不能提升要素配置效率，也不能提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。

第三，目前，各種匯率理論付諸實(shí)證時(shí)的效果都不理想：基本面、購買力和預(yù)期這三個(gè)因素的解釋力都不很強(qiáng)。姑且認(rèn)為購買力平價(jià)是最樸素、直觀的匯率決定論，那么比較主要國家的生活成本，人民幣和主要貨幣之間并未出現(xiàn)明顯背離購買力平價(jià)的現(xiàn)象。

第四，對(duì)匯率的不信任與央行發(fā)鈔節(jié)奏并無必然聯(lián)系。從金融層面看，資產(chǎn)多于負(fù)債，資產(chǎn)收益超過負(fù)債成本，是貨幣信用得以維持的決定性因素。因此，所謂金融轉(zhuǎn)型，就是要擠出低收益資產(chǎn)和高成本負(fù)債。前者能否實(shí)現(xiàn)在于低效產(chǎn)業(yè)和企業(yè)能否收縮，后者能否實(shí)現(xiàn)則在于對(duì)舉債主體的預(yù)算約束是軟還是硬。與其說對(duì)匯率的不信任是對(duì)中國央行發(fā)鈔節(jié)奏的擔(dān)憂，不如說是投資者對(duì)低收益資產(chǎn)的不習(xí)慣和對(duì)高成本負(fù)債的依賴。

第五，人們習(xí)慣夸大匯率波動(dòng)對(duì)一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，但是從1985年至今，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率年內(nèi)波動(dòng)幅度超過10%司空見慣，也并未對(duì)政府調(diào)控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來太大困擾。如果過于強(qiáng)調(diào)維持名義匯率的穩(wěn)定，會(huì)遲滯人民幣外匯衍生品市場的發(fā)展，加重央行外匯市場出清的義務(wù)，從而使貨幣政策的獨(dú)立性受到嚴(yán)重制約。