收購再收購。自2015年4月以來(lái)，云南鴻翔一心堂藥業(yè)（下簡(jiǎn)稱(chēng)一心堂）在10個(gè)月內完成了11起收購。這家云南省最大的藥品零售連鎖企業(yè)，好像在業(yè)內發(fā)起了一場(chǎng)“收購馬拉松”。以資本快速積累規模的一心堂，利潤增長(cháng)卻出現明顯放緩。寧愿降低利潤收入也要擴大規模，一心堂刮起的這場(chǎng)收購風(fēng)，意欲何為？

并購狂奔

2015年，一心堂先后完成對海南廣安堂、山西百姓藥店、山西白家老藥鋪、晉中市泰來(lái)、桂林市桂杏霖春、四川省蜀康等藥店的收購，一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店3 400余家。通過(guò)之前的10筆收購，一心堂已經(jīng)在全國8個(gè)城市獲得了407家門(mén)店資源。

隨著(zhù)收購繼續，一心堂通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式，將擁有累計超過(guò)100億元的低成本資金。通過(guò)以上多種方式的融資，一心堂將有更多“彈藥”用于跑馬圈地。一心堂董事長(cháng)阮鴻獻表示：“結合過(guò)去的發(fā)展過(guò)程，我們覺(jué)得資本才是最大的力量。通過(guò)這個(gè)資本，可以讓我們的企業(yè)更快速地成長(cháng)起來(lái)。”

2012-2014年，一心堂新增門(mén)店數分別為367、517、234家,同比增長(cháng)24.4%、27.6%、9.8%。根據2015年年報顯示，隨著(zhù)收購增加，一心堂營(yíng)業(yè)收入增加，但利潤增速放緩。該公司旗下14家主要參控股子公司中，有10家虧損，其中，9家公司的主要業(yè)務(wù)涉及零售藥店業(yè)務(wù)。

除海南聯(lián)合廣安堂藥品超市連鎖經(jīng)營(yíng)有限公司實(shí)現盈利308萬(wàn)元外，剩下的8家分別處于不同程度的虧損，虧損額共計約2 300萬(wàn)元。虧損最多的貴州鴻翔一心堂醫藥連鎖有限公司，上半年虧損達611.7萬(wàn)元。2015年，上半年一心堂營(yíng)業(yè)收入25億元，凈利潤1.73億元，銷(xiāo)售增長(cháng)20.5%，但利潤增長(cháng)只有10.1%。

一方面大舉吸金收購，一方面卻是多數子公司虧損，一心堂為何在凈利潤出現下滑的情形下，還要“急行軍”般地進(jìn)行收購？

行業(yè)巨變已然來(lái)到關(guān)鍵時(shí)期。隨著(zhù)行業(yè)成熟與政策的放開(kāi)，醫藥零售行業(yè)正面臨一場(chǎng)巨變。一個(gè)是政策機會(huì )，即中國“醫藥分離”的醫療制度改革。政策導向下，藥品零售行業(yè)正迎來(lái)一波發(fā)展潮。另一個(gè)是市場(chǎng)機會(huì )，即低行業(yè)集中度和低連鎖化率，以及目前明顯的區域特征所帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)。目前，我國零售藥店的連鎖化率僅為36.6%，而在美國這一數字為74.2%；我國擁有1 000家以上連鎖門(mén)店的藥店品牌寥寥無(wú)幾，可美國前三大零售藥店擁有的門(mén)店數量均在4 000家以上。誰(shuí)能搶先做大，誰(shuí)就能在未來(lái)?yè)碛懈鄡?yōu)勢。

產(chǎn)業(yè)鏈重構的節點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。阮鴻獻就此描述過(guò)一心堂的規劃：“一心堂將接軌國際，提升門(mén)店的綜合服務(wù)能力。在銷(xiāo)售藥品的基礎上，增加保健品、日化品等，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈。”一心堂的產(chǎn)業(yè)鏈中，已經(jīng)增加了母嬰、美妝、眼鏡等熱門(mén)品類(lèi)，打造出云商優(yōu)品銷(xiāo)售生鮮、食品等，并開(kāi)放全球購陳列海外代購商品。搶占更多的市場(chǎng)，才能更有力地支撐產(chǎn)業(yè)鏈的長(cháng)度。

競爭對手的壓力也是重要原因。一心堂雖然是連鎖藥店第一股，但隨著(zhù)益豐、老百姓大藥房相繼在A(yíng)股上市，資本的優(yōu)勢正逐漸衰減。加上之前在納斯達克上市的海王星辰持續不斷地在國內擴張，一心堂必須加速跑馬圈地才能占得先機。

資本的需要

一心堂的擴張，除了以上原因，還有其作為上市公司來(lái)自資本方面的壓力。一心堂市值必須每年往上走，不可能通過(guò)講述一個(gè)吸引眼球的故事來(lái)支撐股價(jià)，持續增長(cháng)的業(yè)績(jì)才更有說(shuō)服力。而一心堂利用增發(fā)、定投等渠道募集大量資本，進(jìn)而用收購的方式，來(lái)滾雪球漲業(yè)績(jì)，則成了最容易的操作方式。

但一心堂的快速擴張與海王星辰的自營(yíng)式擴張有著(zhù)本質(zhì)的不同。

1.尋求市場(chǎng)基礎需要：一心堂收購的基本都是當地已經(jīng)有市場(chǎng)基礎的連鎖企業(yè)。這些企業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)上打拼多年，具有一定的且穩定的消費者基礎。它們需要這些上市公司收購后帶給它們的管理技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)，從而在市場(chǎng)上獲得更好的發(fā)展。

2.搶占和鞏固市場(chǎng)份額的需要：從一心堂近期收購的區域連鎖來(lái)看，總體的收購大致可以按兩種方式進(jìn)行區分，一是自己在此區域市場(chǎng)份額不夠，靠收購當地一些較有影響力的連鎖來(lái)達到搶占市場(chǎng)份額的目的；二是自己在此區域已經(jīng)占有一定的市場(chǎng)份額，為防止和阻擊競爭對手的進(jìn)入，通過(guò)收購較小的連鎖形成星狀市場(chǎng)布局來(lái)鞏固自己的市場(chǎng)優(yōu)勢，從而與競爭對手拉開(kāi)差距。

3.構建供應鏈議價(jià)權的需要：上市融資后，快速拓展銷(xiāo)售渠道，搶占市場(chǎng)份額，能使自己在供應鏈的議價(jià)權加大，可以更好地獲得上游供應商的資源傾斜，便于降低采購成本，獲取更多的營(yíng)業(yè)外收入。

4.市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展階段的必然結果：現階段醫藥零售業(yè)的市場(chǎng)競爭已經(jīng)從自由競爭進(jìn)入到完全競爭，進(jìn)而到現在即將進(jìn)入相對壟斷競爭狀態(tài)，而一心堂的擴張只是順勢之舉。

對于一心堂收購兩家經(jīng)營(yíng)上遇到困境的美國企業(yè)，除了因為有議價(jià)方面的優(yōu)勢，更看重的還是這兩家企業(yè)在美國擁有的現成的渠道優(yōu)勢?？缇呈召弻橐恍奶锰峁┓弦蟮目缇巢少?、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)平臺，通過(guò)開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)，將有利于一心堂對于跨境購銷(xiāo)商品的成本控制，增加跨境商品競爭力。

主上還是主下

盡管一心堂目前看來(lái)資金充足，并多次提到要線(xiàn)上線(xiàn)下同時(shí)發(fā)力，但目前看來(lái)，一心堂主要將資金用在了線(xiàn)下擴張。阮鴻獻表示：在未來(lái)5~10年，線(xiàn)下消費仍是主流，藥品作為特殊商品，線(xiàn)下銷(xiāo)售更能有效滿(mǎn)足消費者需求。網(wǎng)上消費的群體主要是中青年，而藥品最大的消費群體是老年人，目前他們對互聯(lián)網(wǎng)售藥的認知度和接受度尚不足以支撐起整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。

總體上來(lái)看，一心堂在電子商務(wù)上的投入仍然較為謹慎，這也跟這個(gè)新領(lǐng)域整體獲利能力有限相關(guān)，而其在電子商務(wù)上的看法是順勢而為。公司戰略的側重，促使一心堂繼續大舉擴張實(shí)體店。但無(wú)論從哪個(gè)方面考量，連鎖藥店的線(xiàn)上時(shí)代都已經(jīng)來(lái)臨。

數據顯示，未來(lái)5年，藥品線(xiàn)上銷(xiāo)售將達到整體銷(xiāo)售的30%以上，這是連鎖藥店發(fā)展的趨勢。但很多藥店零售企業(yè)依賴(lài)于天貓、京東等第三方平臺進(jìn)行網(wǎng)上銷(xiāo)售，這對于連鎖藥店來(lái)說(shuō)意義不大，如果想要做全國的連鎖藥店，一定要有自己的網(wǎng)絡(luò )平臺。未來(lái)線(xiàn)上市場(chǎng)才是兵家必爭之地，在“全行業(yè)觸網(wǎng)”的趨勢下，高成本代價(jià)的實(shí)體店擴張行為或許并不明智。

一心堂上市以來(lái)通過(guò)一系列的零售藥店收購整合，將直營(yíng)連鎖拓展方略和“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)模式升級改造，或將構筑起由數千家實(shí)體藥店+網(wǎng)上商城組成的O2O業(yè)務(wù)體系。龐大的體量將能夠支撐其對上游供應鏈的整合。從這點(diǎn)來(lái)看，一心堂用一時(shí)的利潤降低換取擴張的時(shí)間與空間，在戰略上是可以行得通的。但是，持續的收購如果不能完成對跨境電商、線(xiàn)下門(mén)店+互聯(lián)網(wǎng)等戰略的布局，過(guò)大的盤(pán)子只會(huì )在未來(lái)成為包袱。企業(yè)通過(guò)急速擴張而稱(chēng)雄一時(shí)，隨后又迅速衰落的例子，在商業(yè)的歷史上已經(jīng)發(fā)生過(guò)太多。