一家把BAT寫(xiě)進(jìn)名字的天使基金，在成立第一年里，接連遭遇2015年上半年的創(chuàng )投“過(guò)熱”與下半年的創(chuàng )投“寒冬”。幸運的是，它找到了一條屬于自己的創(chuàng )投之路——精益投資。

每天早上，這家天使基金的投資經(jīng)理都要打開(kāi)電腦，查看一個(gè)域名batcapital.com的郵箱有沒(méi)有新BP（商業(yè)計劃書(shū)） 。春節過(guò)后，每天會(huì )有至少10名創(chuàng )業(yè)者試圖通過(guò)這種方式與他聯(lián)系。但從去年夏天開(kāi)始，大概整整5個(gè)月，這家把BAT寫(xiě)進(jìn)名字的天使基金——蝙蝠資本（BAT Capital）——沒(méi)有再投過(guò)一個(gè)項目。他們把精力放在了投后服務(wù)上。

基金的兩位創(chuàng )始人，屈田和肖軍最近一次出手，要追溯到去年9月份，2015年“A股股災”爆發(fā)的第四個(gè)月。據說(shuō)，國內創(chuàng )投圈“資本寒冬”，就是從這個(gè)夏天開(kāi)始的。

創(chuàng )業(yè)工場(chǎng)創(chuàng )始人麥剛至少6個(gè)月沒(méi)有看過(guò)天使項目，真順基金合伙人李祝捷“大概也有4個(gè)月沒(méi)好好投了”。據說(shuō)，幾家投中后期的基金甚至在春節前提前放假，不再看項目。

這就是蝙蝠資本成立第一年遭遇的事情：前半年“資本過(guò)熱”，所有“風(fēng)口”熱錢(qián)涌動(dòng)；后半年“資本寒冬”，值得出手的創(chuàng )業(yè)者寥寥可數。時(shí)值2016年春，肖軍預測：“資本之春尚遠，寒潮或將沉淀一年。”

何以御冬？

三歲看老，出名趁早

創(chuàng )投圈有兩個(gè)江湖：投賽道、投賽手。“賽道”是市場(chǎng)，投資即投“風(fēng)口”。“賽手”是創(chuàng )業(yè)者，投資即投人。蝙蝠資本喜歡狙擊，“保證存活率100%，似乎有些狂妄，我們謙虛點(diǎn)，把命中率定在70%”。屈田和肖軍把準星對準創(chuàng )業(yè)者，“投賽手”。

——這與他們的經(jīng)歷有關(guān)。

中國創(chuàng )投圈不大，像屈田這般既做過(guò)阿里巴巴戰投部元老，又當過(guò)鼎輝創(chuàng )投副總裁的資深投資人為數不多。在他“幾無(wú)敗案”的投資成績(jì)單上，寫(xiě)著(zhù)這樣一些閃閃發(fā)光的名字：美團網(wǎng)、UC瀏覽器、搜狗、房多多、PPS……

投美團前，屈田與創(chuàng )始人王興見(jiàn)過(guò)幾面。第一次見(jiàn)，屈田對他唯一的疑問(wèn)是，這個(gè)人有些內向，會(huì )不會(huì )影響公司經(jīng)營(yíng)？?jì)赡旰髢扇嗽僖?jiàn)，經(jīng)歷了創(chuàng )業(yè)失敗、同行混戰，王興放開(kāi)了很多，對行業(yè)思考更加深刻。后來(lái)，美團成為中國團購網(wǎng)站中首屈一指的巨頭。屈田想明白了一件事：投資，人是關(guān)鍵要素，美團最寶貴的資產(chǎn)其實(shí)是王興——他吃過(guò)虧。

后來(lái)，屈田又接到一個(gè)項目，主業(yè)做電商優(yōu)惠券。他認為這個(gè)商業(yè)模式?jīng)]找準剛需，于是放棄。而一家叫藍馳創(chuàng )投的投資機構雖然也不看好這個(gè)項目，但卻非?？春媚莻€(gè)叫陳華的創(chuàng )業(yè)者，于是下注。結果，陳華二次創(chuàng )業(yè)，新項目便是號稱(chēng)“線(xiàn)上KTV”的唱吧，當下估值42億元。這讓屈田更進(jìn)一步：投資，人不是關(guān)鍵要素，是決定性要素。

屈田和肖軍識人有幾個(gè)原則：一是要具備基本素質(zhì)，比如學(xué)習能力、反思能力、執行能力等；二是BAT等大公司出身；三是與同齡人相比出類(lèi)拔萃；四是團隊成員間“階級友誼”深厚。

蝙蝠已投的近20個(gè)項目里，超過(guò)60%的團隊有BAT等大公司從業(yè)背景：理財魔方創(chuàng )始人袁雨來(lái)和燃點(diǎn)運動(dòng)創(chuàng )始人閔蕾出身百度，梅子淘源創(chuàng )始人王梅、涂鴉科技創(chuàng )始團隊均是阿里巴巴骨灰級員工，摩點(diǎn)網(wǎng)創(chuàng )始人黃勝利曾是華興資本執行董事之一，心有靈犀CEO王潔明是《財經(jīng)國家周刊》創(chuàng )始人之一……

“遇到知根知底的BAT離職創(chuàng )業(yè)者，不看商業(yè)計劃書(shū)”，肖軍說(shuō)：“只要他想做，就敢投。”

當然，也并非所有大公司出身的創(chuàng )業(yè)者都靠譜，肖軍還要看他“混江湖”的資歷：“3歲看老，出名趁早。我得看這人能不能折騰，從幾歲開(kāi)始折騰——愛(ài)折騰的人內心有沖動(dòng)，天生具備創(chuàng )業(yè)基因。”因此，他們一度想投一個(gè)叫伍興云的“00后”。這名初中生發(fā)明了一款智能插座，獲了兩個(gè)國際大獎，不但雷軍點(diǎn)贊，遠在美國的谷歌都伸出橄欖枝。

蝙蝠資本低調，江湖上少有傳說(shuō)，何以吸引優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者？恰如王興之于美團，蝙蝠最重要的資產(chǎn)也是人：屈田、肖軍以及他們的“超豪華”LP——華興資本董事長(cháng)包凡、高原資本董事總經(jīng)理、奇虎360投資人涂鴻川、樂(lè )搏資本董事長(cháng)楊寧……

轉型投資前，肖軍最為人知的身份是高德地圖聯(lián)合創(chuàng )始人。他只手開(kāi)創(chuàng )了中國網(wǎng)絡(luò )導航地圖這個(gè)新行當，并成就了這家納斯達克上市公司?；厥走@段往事，肖軍總是流露遺憾：“如果不是合伙人間出現嫌隙，高德或許還會(huì )發(fā)展得更好。”所以，考察項目，他要看團隊的“階級友誼”。

他們投資的涂鴉科技和云享人生，經(jīng)歷非常相似：早年創(chuàng )業(yè)，被屈田收購到阿里巴巴，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間成長(cháng)后，離開(kāi)阿里再度創(chuàng )業(yè)。“團隊核心成員總在一塊兒，非常穩定”，屈田很享受這種伴隨感。

除了錢(qián)，還給什么

創(chuàng )投江湖有兩種戰役：閃電戰，未來(lái)戰。閃電戰關(guān)心短期利益，是“錢(qián)滾錢(qián)”的生意：天使投資人下注，待創(chuàng )業(yè)項目升值，迅速套現離場(chǎng)。未來(lái)戰是“同行者”的道場(chǎng)：“持久”并非指融資節奏，而專(zhuān)指創(chuàng )業(yè)者的生存時(shí)間，以及成長(cháng)空間。

對只投優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者的蝙蝠資本，閃電戰唯一的問(wèn)題在于：優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者最不缺的，就是不斷涌來(lái)的熱錢(qián)。“錢(qián)滾錢(qián)”的游戲，缺少必要的參與者。“實(shí)際上”，肖軍解釋?zhuān)?ldquo;對優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者，我們寧愿處于相對弱勢的位置，nice一點(diǎn)，與他們一起成長(cháng)。”

“請允許我轉發(fā)您的這篇文章。”一個(gè)由創(chuàng )業(yè)者、投資人和媒體聚集的微信群里，屈田對一位創(chuàng )業(yè)者作紳士狀。而在另外的時(shí)刻，一篇偏“軟”的文章后面，創(chuàng )業(yè)者的口吻則變成：“@屈田，快幫我轉發(fā)到你朋友圈！”屈田則在1分鐘內給出回復：“好的，已轉。”

蝙蝠資本的Term Sheet（投資意向書(shū)）只有一頁(yè)紙，將“權利與義務(wù)”劃分得干凈利落：有些東西必須敲定，比如股權比例；其他的則交給“道德約束”。在那些關(guān)于創(chuàng )業(yè)者和投資人相愛(ài)相殺的故事里，合同似乎永遠是經(jīng)典橋段：混淆股份與干股區別，替換企業(yè)法人，掏空人權和財權，留下漏洞稀釋創(chuàng )業(yè)者股份等。對于屈田和肖軍，必要時(shí)甚至可以放棄所投公司的董事會(huì )席位。

為更好地服務(wù)創(chuàng )業(yè)者，2015年下半年，蝙蝠資本專(zhuān)門(mén)組建了投后團隊，為被投企業(yè)提供人力資源、公關(guān)、融資等支持和增值服務(wù)。

去年夏天，屈田在美國待了一周。大半時(shí)間，他都在以“前阿里巴巴元老級人物”的身份，斡旋于硅谷各大投資機構、投資大佬中。他想在美國幫涂鴉科技尋找A輪融資。

涂鴉科技的第一款產(chǎn)品是愛(ài)相機App，這是一款從云存儲角度切入的云相機、云相冊應用。每個(gè)注冊用戶(hù)，可以免費獲得“云”端2T的存儲空間。但在國內VC看來(lái)，業(yè)內已存在美圖秀秀、Camera360等成熟產(chǎn)品，因此對愛(ài)相機的模式有待評估。

屈田從“投未來(lái)”的角度進(jìn)行分析——

首先是強悍的團隊。涂鴉科技CEO王學(xué)集曾是阿里云第一位負責人；聯(lián)合創(chuàng )始人兼總裁陳燎罕曾先后任阿里集團運營(yíng)總監、云 OS 運營(yíng)總監及淘寶無(wú)線(xiàn) O2O 項目聯(lián)合創(chuàng )始人；團隊60人，骨干基本來(lái)自BAT，配合時(shí)間長(cháng)達5年多。

其次是創(chuàng )新商業(yè)模式。除了愛(ài)相機App，涂鴉科技還研發(fā)了智能云、智能硬件模塊以及大數據分析系統等產(chǎn)品和技術(shù)。他們發(fā)布了一款自帶WiFi功能的SD卡，將它插入普通單反相機后，用戶(hù)就能用手機查看單反所拍照片、快速修飾、秒傳云存儲或朋友圈。同樣的邏輯可應用于普通家電：將家里普通的電視、冰箱、空調、洗衣機智能化，只需要極小成本和簡(jiǎn)單的改造技術(shù)。涂鴉智能使普通硬件生產(chǎn)商迅速切入智能硬件成為可能，提供最具性?xún)r(jià)比的一站式硬件智能化解決方案。

“強團隊+新模式”，屈田說(shuō)：“這樣的配置，沒(méi)有可能不成功。”

最終，在屈田力薦下，涂鴉科技獲得美國知名風(fēng)投NEA青睞，順利完成千萬(wàn)美元A輪融資。后者曾投出過(guò)100多家上市公司。

看到背后的“有趣”

精益投資并非不看風(fēng)口，而是有所取舍。

比如同樣投互聯(lián)網(wǎng)金融，蝙蝠不投P2P，投能與線(xiàn)下鏈接的垂直領(lǐng)域——UBI車(chē)險斑馬行車(chē)。比如同樣投電商，蝙蝠不燒錢(qián)，投預售模式、現金流良好的梅子淘源。2016年，屈田和肖軍把準星瞄向三大領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)金融、文化創(chuàng )意和技術(shù)創(chuàng )新。

在這些“風(fēng)口”，所有被反復考量的因素中，“創(chuàng )新性”被置于前列。“基本上我們投資的公司，都有創(chuàng )新。在我們投資的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)上大概沒(méi)有完全一樣的公司”，屈田說(shuō)。

魚(yú)說(shuō)是一款基于LBS技術(shù)的語(yǔ)音導航App，可為用戶(hù)提供智能導游服務(wù)。在任何一個(gè)景點(diǎn)，游客只需打開(kāi)魚(yú)說(shuō)App，就能接收關(guān)于這個(gè)景點(diǎn)的簡(jiǎn)介、歷史掌故、風(fēng)土人情，甚至其他游客的故事。在后端，魚(yú)說(shuō)上的內容通過(guò)PGC+UGC模式制作，任何一名用戶(hù)都可撰寫(xiě)某個(gè)景點(diǎn)的文章，并錄音上傳，經(jīng)魚(yú)說(shuō)團隊審核通過(guò)后即可上線(xiàn)。

這個(gè)商業(yè)模式并不新鮮，故宮就有一套自己的智能導游系統和應用。其使用的LBS技術(shù)也并無(wú)新意，十幾年前高德地圖就已實(shí)現。但把這些“舊瓶”裝上文化創(chuàng )意的“新酒”后，一個(gè)全新的市場(chǎng)就被激活了。且不說(shuō)在內容與商業(yè)的結合上有多少可能性，就是那些由用戶(hù)原創(chuàng )的內容，就是大有可為的IP資源。

“這段時(shí)間虛擬現實(shí)技術(shù)挺火”，肖軍點(diǎn)評：“火的都是視覺(jué)的虛擬現實(shí)，而跨越時(shí)間和空間的魚(yú)說(shuō)，可以說(shuō)是聽(tīng)覺(jué)的虛擬現實(shí)。有創(chuàng )新，有想象空間，還很有文化情懷。”

與魚(yú)說(shuō)相比，云享人生團隊的項目“想象空間”更大，他們要做的是“人生大數據”。

云享人生團隊大有來(lái)頭，他們曾創(chuàng )立了赫赫有名的CNZZ，目前仍然是中國互聯(lián)網(wǎng)最有影響力的流量統計網(wǎng)站。在中國互聯(lián)網(wǎng)的站長(cháng)時(shí)代，每一個(gè)站長(cháng)每天登陸最多的網(wǎng)站，除了自己的站，另外一個(gè)必是CNZZ。后來(lái)，CNZZ團隊被屈田收購到阿里巴巴。

當互聯(lián)網(wǎng)從PC時(shí)代進(jìn)入移動(dòng)時(shí)代，專(zhuān)注網(wǎng)站數據分析的CNZZ團隊想順應潮流，進(jìn)入下一個(gè)數據風(fēng)口。他們的目標并非移動(dòng)設備數據，而是更進(jìn)一步，瞄向了儼然將移動(dòng)端作為一個(gè)新器官的人體本身。于是，CNZZ核心團隊成員離開(kāi)阿里，創(chuàng )立云享人生。

他們設想，當可穿戴設備逐漸武裝人體，采集人最細枝末節的數據將成為可能。如果有哪個(gè)平臺能夠收集、分析甚至開(kāi)發(fā)這些數據，就能依托人體大數據，延伸出一系列改變社交、醫療、運動(dòng)等領(lǐng)域的新產(chǎn)業(yè)。

當下，成立一年的云享人生已發(fā)布第一款產(chǎn)品——印記云筆記，讓用戶(hù)隨時(shí)隨地通過(guò)文字、圖片、語(yǔ)音等便捷方式記錄生活中發(fā)生的點(diǎn)滴事件。

其實(shí)，關(guān)于“人生大數據”，屈田也不能說(shuō)出一個(gè)明確的未來(lái)，但他能感覺(jué)到這個(gè)概念背后的“有趣”，并且深信這支曾在PC互聯(lián)網(wǎng)數據領(lǐng)域創(chuàng )造過(guò)奇跡的團隊，能帶來(lái)更大想象空間。

蝙蝠資本已投的項目中，有2家已拿到A輪融資，其中1家正在進(jìn)行5 000萬(wàn)美元B輪融資；2家因現金流良好，決定繞過(guò)A輪直接掛牌新三板；還有5~6家獲得了Pre-A輪融資。目前還沒(méi)有一家被投企業(yè)在這個(gè)寒冬里倒下。

或許，冬天才是最好的投資時(shí)機，如果你知道該瞄準什么的話(huà)。