“每逢佳節發(fā)數據。”昨日(2月14日)傍晚，央行在情人節的燭光晚餐上桌前發(fā)布了1月份的金融數據。值得注意的是，此前多家市場(chǎng)機構預計，1月新增人民幣貸款或將超越2016年同期的2.5萬(wàn)億元，但實(shí)際數據顯示，1月份新增人民幣貸款為2.03萬(wàn)億元，大幅低于市場(chǎng)預期。與此同時(shí)，企業(yè)中長(cháng)期貸款明顯增多，而居民房貸雖然整體規模依舊不小，但在新增信貸中的占比已經(jīng)下降至31%。

信貸數據為何會(huì )大幅低于預期?對此，山東地區一位股份行人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露了其中奧秘：“主要是(由于)引導客戶(hù)做表內轉表外業(yè)務(wù)，表內沒(méi)有規模了。”

德國商業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟師周浩指出，1月份的信貸數據，印證了市場(chǎng)此前的各種傳言：首先，社會(huì )融資總量創(chuàng )下歷史新高，表明信貸熱情高漲;第二，新增貸款低于市場(chǎng)預期，印證央行在節前最后一個(gè)星期進(jìn)行了“窗口指導”;第三，社融高于預期，貸款低于預期，表明(央行此前)提高M(jìn)LF利率意在控制表外業(yè)務(wù)的快速擴張。

表外業(yè)務(wù)迅速擴張

在1月份金融數據發(fā)布前，《每日經(jīng)濟新聞》記者與數位銀行信貸部門(mén)一線(xiàn)員工交流發(fā)現，各地銀行在年初信貸投放的額度和結構方面差異十分明顯，暗示當前實(shí)體經(jīng)濟回暖程度不均，企業(yè)的融資需求也并未完全釋放。

“宏觀(guān)數據顯示經(jīng)濟回暖了，但本地的民企并沒(méi)有什么積極擴張的勁頭，融資意愿也不強，還是(處于)蟄伏期吧。”廣東省一家國有大行分支機構人士表示。

值得一提的是，在1月份金融數據出來(lái)后，記者發(fā)現，企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)遠多于短期。央行數據顯示，1月份非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1.56萬(wàn)億元。其中，短期貸款增加4331億元，中長(cháng)期貸款增加1.52萬(wàn)億元，票據融資減少4521億元。

對此，招商證券宏觀(guān)研究主管謝亞軒表示，從貸款結構來(lái)看，PPP項目加速落地以及政策性貸款投放推高了企業(yè)中長(cháng)期貸款規模，使其占到當月新增人民幣貸款的74%，創(chuàng )近兩年的新高。

記者注意到，近期各省2017年的重大項目投資計劃密集出爐，數額從數千億元到上萬(wàn)億元不等。在此情況下，背負巨大資產(chǎn)質(zhì)量壓力的銀行自然有在年初鎖定目標、積極投放信貸的內在動(dòng)力。前述銀行人士也告訴記者，其所在分行年初的貸款增長(cháng)主要是靠零售，對公貸款主要則是靠基建項目。

而山東的情況則有所不同，一位股份行人士告訴記者，當地不少銀行的信貸額度非常緊張，其所在支行今年以來(lái)幾乎沒(méi)有新增對公貸款。究其原因，主要是因總行的額度管控。他表示，其所在支行的客戶(hù)所處行業(yè)比較分散，主要是交通運輸業(yè)、制造業(yè)、醫療藥品批發(fā)和電器批發(fā)等，盡管企業(yè)的融資意愿比較強，但是持續增長(cháng)的不良(貸款)侵吞了銀行的利潤，也影響了新增信貸額度(的下發(fā))。

上述股份行人士表示，該行已經(jīng)提出轉型走輕資產(chǎn)、輕成本的道路，引導客戶(hù)做表內轉表外的業(yè)務(wù)，主要方向是銀行承兌匯票、信用證等產(chǎn)品。雖然對客戶(hù)來(lái)說(shuō)資金成本并未因此顯著(zhù)增加，但客戶(hù)資金使用的便捷性有所下降。

值得注意的是，1月份社融規模增量為3.74萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期多2.1萬(wàn)億元和2619億元。其中，作為表外三項的委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票分別增長(cháng)了3136億元、3175億元和6131億元，分別同比多增961億元、2623億元和4805億元。

居民中長(cháng)期貸款占比回落

每逢央行發(fā)布月度金融數據，居民中長(cháng)期貸款都是一個(gè)引起各方普遍關(guān)注的數據，因其主要體現了居民房貸的增長(cháng)情況。央行昨日發(fā)布的數據顯示，1月份，居民新增中長(cháng)期貸款6293億元，在新增貸款中的占比為31%，較上月下降了9.55個(gè)百分點(diǎn)。

對此，民生銀行首席研究員溫彬認為，這一占比已經(jīng)接近合理水平。不過(guò)，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮則對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，新增居民戶(hù)中長(cháng)期貸款創(chuàng )歷史記錄達6293億元，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不減，不排除地產(chǎn)調控繼續加碼的可能。但在部分城市優(yōu)惠房貸利率取消前，部分居民或許會(huì )突擊購房。

交通銀行金融研究中心認為，新增居民中長(cháng)期貸款整體規模較高，主要是前期住房成交對按揭貸款需求的延續。申萬(wàn)宏源李慧勇也指出，信貸和社融高企，有季節性因素，將1月與2月數據合并來(lái)看更為合理。此外，銀行提前放貸以及表外融資大增等監管套利行為也大幅推高了信貸和社融。不過(guò)，受地產(chǎn)銷(xiāo)售趨勢性回落、經(jīng)濟短期平穩但中期承壓疊加中性略偏緊的貨幣政策等因素影響，信貸和社融的回升難以持續。

實(shí)際上，北京地區某大型銀行的支行信貸經(jīng)理也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，2017年，北京市對房地產(chǎn)的調控更加嚴格，比如二套房貸款年限不超過(guò)25年，首套房最低利率不能低于九折等。在此情況下，未來(lái)的房貸額度會(huì )更加緊張。

在劉東亮看來(lái)，表內外融資大增雖有年初銀行集中投放(資金)的因素，但均指向實(shí)體和居民需求強勁，有利于上半年經(jīng)濟延續企穩勢頭。面對融資高增局面，疊加年初通脹處于年內高位，央行貨幣政策顯然有理由繼續維持中性偏緊，未來(lái)可能會(huì )繼續提高M(jìn)LF(中期借貸便利)和OMO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)利率，但操作利率的提高更多是指向金融去杠桿和防風(fēng)險，對貸款利率影響有限。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟也同樣面臨去杠桿壓力，融資高增與監管思路相悖，預計央行雖然不會(huì )輕易調整存貸款利率，但對信貸的指導不會(huì )放松。

溫彬則認為，結合近期發(fā)布的PMI、外貿、物價(jià)等數據來(lái)看，供給側結構性改革成效開(kāi)始顯現，我國內部需求趨于穩定，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟力度加大，信貸結構更加優(yōu)化，預示著(zhù)今年經(jīng)濟有望平穩開(kāi)局，應繼續保持積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策組合。

民生固收團隊指出，1月信貸數據雖低于預期，但從結構看，企業(yè)中長(cháng)期貸款與非標仍在上漲，企業(yè)融資需求旺盛。在經(jīng)濟穩、金融數據強的背景下，不可低估央行金融去杠桿的決心。

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