風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，在波動(dòng)中把握趨勢，在噪聲中識別主音，中美貿易摩擦緊張情勢加劇之際，我們更需要冷靜思考，更多地聚焦于趨勢內因。

■文/程實(shí)，工銀國際研究部主管

“圓者之轉，非能轉而轉，不得不轉也;方者之止，非能止而止，不得不止也”。世間萬(wàn)物，易變不居，重要的趨勢變化，總有勢在必然的內因。

從內因看特朗普時(shí)代的中美經(jīng)濟，雖然新型大國關(guān)系依舊可信，但貿易摩擦及其引致的貨幣博弈將成為變化集中的兩大主題。一方面，在現實(shí)訴求和歷史趨勢的驅動(dòng)下，中美貿易摩擦加劇難以避免;另一方面，在經(jīng)濟金融內生聯(lián)系紐帶的影響下，中美貿易政策與貨幣政策相互共振，金融博弈將更加復雜。

隨著(zhù)特朗普時(shí)代的正式到來(lái)，中美貿易戰越發(fā)成為撲朔迷離的一個(gè)話(huà)題。悲觀(guān)來(lái)看，多名對華貿易強硬派人士獲得組閣提名，特朗普政府的鷹派風(fēng)格持續強化。“利益是最現實(shí)的普世價(jià)值”，特朗普將秉持實(shí)務(wù)重利的執政路線(xiàn)，美國政治制度也決定總統施政不會(huì )偏離美國的現實(shí)利益。

因此，對于中美貿易走勢的判斷，不應惑于特朗普政府的表面姿態(tài)，而應考察內在動(dòng)能。而基于美國經(jīng)濟的現實(shí)訴求和歷史趨勢，即便貿易大戰難以發(fā)生，2017年中美貿易摩擦的加劇可能也難以避免。

特朗普的執政綱領(lǐng)將“增加國內就業(yè)”視為核心目標之一。而在特朗普的工具箱中，大規模減稅和基建在高赤字條件下存在內生矛盾，可行性尚不明晰。制造業(yè)回遷周期漫長(cháng)，短期內難見(jiàn)成效。因此，若要在2017年如期實(shí)現就業(yè)增長(cháng)，目前最高效的工具之一就是通過(guò)大幅加強貿易保護，激活國內現有過(guò)剩產(chǎn)能并迅速吸納就業(yè)。

鑒于此，中國可能將是貿易保護主義的重要標靶。

經(jīng)濟系統是內生關(guān)聯(lián)的，貿易政策和貨幣政策具有相互共振的特質(zhì)。對于中美各自的貨幣政策而言，2017年都將是重要節點(diǎn)。

此時(shí)，如果中美貿易摩擦加劇，不僅會(huì )對兩國經(jīng)濟產(chǎn)生直接沖擊，更可能與貨幣政策產(chǎn)生共振，加劇兩國政策分化，并引致諸多不確定性。

第一，加快美國加息頻率。2017年中美聯(lián)儲加息一次已成為市場(chǎng)共識，但其后的加息節奏依然存在較大的不確定性?；趦蓚€(gè)途徑，中美貿易摩擦可能加快美聯(lián)儲加息進(jìn)程。

一方面，相較于中國，美國經(jīng)濟增長(cháng)主要依靠?jì)壬鲩L(cháng)模式，外貿依存度較低，在貿易對峙中處于相對優(yōu)勢地位。在目前緊盯就業(yè)目標的貨幣政策規則下，就業(yè)數據的向好有助于堅定耶倫的行動(dòng)勇氣，加快美國貨幣政策正?；牟椒?。

另一方面，由于限制了來(lái)自中國的廉價(jià)消費品供給，美國消費物價(jià)有望進(jìn)一步抬升，增強通脹水平的現有上升趨勢，促使美聯(lián)儲提高加息頻率。

第二，施壓中國貨幣政策。2017年，中國經(jīng)濟面臨從需求側發(fā)力向供給側發(fā)力的的重要轉變。在新舊交替之際，一旦中美貿易戰對中國經(jīng)濟“穩增長(cháng)”目標造成嚴峻挑戰，將迫使需求側刺激政策被動(dòng)加碼。雖然該輪刺激政策以“寬財政”為主，但是通過(guò)中國財政、貨幣政策的“隱性紐帶”，貨幣政策的實(shí)際水平也難以收緊。

受此影響，從國內來(lái)看，未能及時(shí)收緊的流動(dòng)性可能拖累供給側結構性改革的進(jìn)程，并延續資產(chǎn)配置荒，抬升金融市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險。因此，中國經(jīng)濟“促改革”和“防風(fēng)險”的目標也將受到一定沖擊。從國際來(lái)看，貨幣政策的相對寬松將與美元指數的走強相互疊加，進(jìn)而對人民幣匯率的穩定形成階段性壓力，值得警惕。

[編輯 王慶豐 E-mail:sjplwqf@163.com]