BAT入股，員工持股，或中國電信參股?關(guān)于中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò )通信股份有限公司(00762.HK,下稱(chēng)“中國聯(lián)通”)混合所有制改革的種種猜測與推敲，自其4月5日停牌以來(lái)接踵而至。

4月5日，中國聯(lián)通公告稱(chēng)，接到最終母公司中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò )通信集團有限公司(聯(lián)通集團)通知，聯(lián)通集團正在籌劃并推進(jìn)開(kāi)展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項，該重大事項擬以中國聯(lián)通控股股東中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò )通信股份有限公司(聯(lián)通A　股公司)為平臺，可能涉及聯(lián)通A　股公司的股份變動(dòng)事宜。當日，中國聯(lián)通A股、H股雙雙停牌。

據新華網(wǎng)報道，2016年來(lái)，國家發(fā)改委已開(kāi)展兩批混合所有制改革試點(diǎn)工作。目前，第一批9家試點(diǎn)的方案已基本批復;第二批10家試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)確定，其中9家企業(yè)已正式上報試點(diǎn)方案，擬近期批復實(shí)施，預計年內將取得階段性進(jìn)展。

去年10月，中國聯(lián)通公告稱(chēng)，聯(lián)通集團參加了2016　年9　月28　日國家發(fā)展和改革委員會(huì )召開(kāi)的國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專(zhuān)題會(huì )，目前聯(lián)通集團正按照會(huì )議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。

這讓中國聯(lián)通與“混改股”掛鉤，其A股股價(jià)上漲約30%。而此前中國聯(lián)通與三大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)騰訊、百度、阿里巴巴達成戰略合作的由頭，則被外界解讀為BAT極有可能將參與中國聯(lián)通混改，持有中國聯(lián)通的股份。

去年11月的中國聯(lián)通合作伙伴大會(huì )上，中國聯(lián)通董事長(cháng)王曉初與百度董事長(cháng)兼CEO李彥宏、騰訊董事局主席兼CEO馬化騰一同現身，并宣布中國聯(lián)通與百度、騰訊已正式達成戰略合作。在數天后，中國聯(lián)通與阿里巴巴達成戰略合作協(xié)議。

混改公告公布一個(gè)月后便相繼宣稱(chēng)與BAT達成戰略合作協(xié)議，覆蓋人工智能、大數據、云計算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而這樣緊湊的時(shí)間安排讓難以不讓外界產(chǎn)生聯(lián)想。渤海證券分析師徐勇認為，目前公司混改的最終實(shí)施方案仍有待監管部門(mén)批準，后續有希望引入BAT　一家或多家入股，在IDC/云計算、ICT、物聯(lián)網(wǎng)和大數據等領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，打造新興的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

而在中國三大電信運營(yíng)商中，中國聯(lián)通長(cháng)期處于末位。上個(gè)月，中國聯(lián)通剛剛公布了去年的財報。2016年，中國聯(lián)通歸屬上市公司股東的凈利潤僅為6.3億元，同比下降94%。而中國移動(dòng)的凈利潤已經(jīng)突破千億元大觀(guān)，相比之下，中國聯(lián)通的凈利潤大約還不到中國移動(dòng)的1%。

在4G時(shí)代，中國聯(lián)通發(fā)力過(guò)晚，4G網(wǎng)絡(luò )滯后，被中國移動(dòng)遠遠甩在后方。去年，中國聯(lián)通加大4G基站建設力度，新增4G基站34萬(wàn)個(gè)，總數達74萬(wàn)個(gè)。而經(jīng)過(guò)這樣的基站數量增長(cháng)后，中國聯(lián)通的4G基站建設總數也僅僅是中國移動(dòng)的一半。

東吳證券分析師徐力稱(chēng)，中國聯(lián)通已成為國內關(guān)注度最高的國企混合所有制改革試點(diǎn)之一，與BAT　等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行戰略合作的高效率進(jìn)展，為聯(lián)通改革帶來(lái)了想象空間，混改落地將為中國聯(lián)通注入制度紅利與資金紅利。

而B(niǎo)AT如若入股，則或為中國聯(lián)通帶來(lái)資金以增加基礎建設的投入。去年，中國聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)現金流減去開(kāi)支后的自由現金流為24.83億元，由負轉正。而其資產(chǎn)負債率仍居高不下，達63%，分別是中國移動(dòng)、中國電信的1.8倍、3.7倍。

對于民營(yíng)資本，特別是類(lèi)似BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，中國聯(lián)通則是一個(gè)巨大的流量入口，其龐大的用戶(hù)量、產(chǎn)生數據、遍布全國的營(yíng)業(yè)網(wǎng)店、以及移動(dòng)通信技術(shù)牌照等，都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所難以在短時(shí)間內擁有的資源。

對于中國聯(lián)通而言，“混”只是第一步，更為關(guān)鍵的，當股權改革完畢后，中國聯(lián)通的具體業(yè)務(wù)方向、公司治理將會(huì )如何進(jìn)行實(shí)質(zhì)的更改，而這將是一個(gè)不同利益方尋求最大公約數的題目。