BAT入股，員工持股，或中國(guó)電信參股?關(guān)于中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司(00762.HK,下稱(chēng)“中國(guó)聯(lián)通”)混合所有制改革的種種猜測(cè)與推敲，自其4月5日停牌以來(lái)接踵而至。

4月5日，中國(guó)聯(lián)通公告稱(chēng)，接到最終母公司中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司(聯(lián)通集團(tuán))通知，聯(lián)通集團(tuán)正在籌劃并推進(jìn)開(kāi)展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項(xiàng)，該重大事項(xiàng)擬以中國(guó)聯(lián)通控股股東中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司(聯(lián)通A　股公司)為平臺(tái)，可能涉及聯(lián)通A　股公司的股份變動(dòng)事宜。當(dāng)日，中國(guó)聯(lián)通A股、H股雙雙停牌。

據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2016年來(lái)，國(guó)家發(fā)改委已開(kāi)展兩批混合所有制改革試點(diǎn)工作。目前，第一批9家試點(diǎn)的方案已基本批復(fù);第二批10家試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)確定，其中9家企業(yè)已正式上報(bào)試點(diǎn)方案，擬近期批復(fù)實(shí)施，預(yù)計(jì)年內(nèi)將取得階段性進(jìn)展。

去年10月，中國(guó)聯(lián)通公告稱(chēng)，聯(lián)通集團(tuán)參加了2016　年9　月28　日國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)召開(kāi)的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專(zhuān)題會(huì)，目前聯(lián)通集團(tuán)正按照會(huì)議精神和國(guó)家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。

這讓中國(guó)聯(lián)通與“混改股”掛鉤，其A股股價(jià)上漲約30%。而此前中國(guó)聯(lián)通與三大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)騰訊、百度、阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略合作的由頭，則被外界解讀為BAT極有可能將參與中國(guó)聯(lián)通混改，持有中國(guó)聯(lián)通的股份。

去年11月的中國(guó)聯(lián)通合作伙伴大會(huì)上，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初與百度董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏、騰訊董事局主席兼CEO馬化騰一同現(xiàn)身，并宣布中國(guó)聯(lián)通與百度、騰訊已正式達(dá)成戰(zhàn)略合作。在數(shù)天后，中國(guó)聯(lián)通與阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。

混改公告公布一個(gè)月后便相繼宣稱(chēng)與BAT達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，覆蓋人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而這樣緊湊的時(shí)間安排讓難以不讓外界產(chǎn)生聯(lián)想。渤海證券分析師徐勇認(rèn)為，目前公司混改的最終實(shí)施方案仍有待監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，后續(xù)有希望引入BAT　一家或多家入股，在IDC/云計(jì)算、ICT、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，打造新興的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

而在中國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)聯(lián)通長(zhǎng)期處于末位。上個(gè)月，中國(guó)聯(lián)通剛剛公布了去年的財(cái)報(bào)。2016年，中國(guó)聯(lián)通歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為6.3億元，同比下降94%。而中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)已經(jīng)突破千億元大觀(guān)，相比之下，中國(guó)聯(lián)通的凈利潤(rùn)大約還不到中國(guó)移動(dòng)的1%。

在4G時(shí)代，中國(guó)聯(lián)通發(fā)力過(guò)晚，4G網(wǎng)絡(luò)滯后，被中國(guó)移動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后方。去年，中國(guó)聯(lián)通加大4G基站建設(shè)力度，新增4G基站34萬(wàn)個(gè)，總數(shù)達(dá)74萬(wàn)個(gè)。而經(jīng)過(guò)這樣的基站數(shù)量增長(zhǎng)后，中國(guó)聯(lián)通的4G基站建設(shè)總數(shù)也僅僅是中國(guó)移動(dòng)的一半。

東吳證券分析師徐力稱(chēng)，中國(guó)聯(lián)通已成為國(guó)內(nèi)關(guān)注度最高的國(guó)企混合所有制改革試點(diǎn)之一，與BAT　等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行戰(zhàn)略合作的高效率進(jìn)展，為聯(lián)通改革帶來(lái)了想象空間，混改落地將為中國(guó)聯(lián)通注入制度紅利與資金紅利。

而B(niǎo)AT如若入股，則或?yàn)橹袊?guó)聯(lián)通帶來(lái)資金以增加基礎(chǔ)建設(shè)的投入。去年，中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去開(kāi)支后的自由現(xiàn)金流為24.83億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正。而其資產(chǎn)負(fù)債率仍居高不下，達(dá)63%，分別是中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信的1.8倍、3.7倍。

對(duì)于民營(yíng)資本，特別是類(lèi)似BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，中國(guó)聯(lián)通則是一個(gè)巨大的流量入口，其龐大的用戶(hù)量、產(chǎn)生數(shù)據(jù)、遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)店、以及移動(dòng)通信技術(shù)牌照等，都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所難以在短時(shí)間內(nèi)擁有的資源。

對(duì)于中國(guó)聯(lián)通而言，“混”只是第一步，更為關(guān)鍵的，當(dāng)股權(quán)改革完畢后，中國(guó)聯(lián)通的具體業(yè)務(wù)方向、公司治理將會(huì)如何進(jìn)行實(shí)質(zhì)的更改，而這將是一個(gè)不同利益方尋求最大公約數(shù)的題目。