大致上，王先生是搞大心切，一不小心搞出了國際國內兩個(gè)短貸長(cháng)投，但現金流又不充沛。這樣的棋局一旦遇到債權人“雨天收傘”，不舍卒恐怕就會(huì )保不住帥。

【1】

這些天，王健林和萬(wàn)達是個(gè)大熱點(diǎn)。關(guān)鍵詞包括：被查、賣(mài)產(chǎn)，以及老套的“別讓他跑了”，甚至還有人將其與賈躍亭相提并論。

擱過(guò)去，王先生或許早已是雷霆大怒，但值此關(guān)頭，他忍了。

值此關(guān)頭，很多事，他也只能是——忍了。

萬(wàn)達一定遇到了大坎兒，但它到底怎么了?市場(chǎng)上有很多種解讀，說(shuō)得極其復雜甚至陰暗。

我的看法，若就商言商，刨除業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)層面的“小問(wèn)題”不談，就財技與業(yè)務(wù)擴張安排這個(gè)大問(wèn)題，也就是華商“韜略”而言，就是兩個(gè)事兒：

一是短貸長(cháng)投，而且搞得太猛;二是現金流不夠，而且很不夠。

萬(wàn)達的海外并購大都是長(cháng)期投資，但我國金融機構給并購貸款的期限最長(cháng)也才7年，金額最多也只能貸到交易價(jià)的50%。

好比萬(wàn)達并購AMC，并購款加后期投入，一共付了 31 億美元。這么大一筆錢(qián)怎么來(lái)?據說(shuō)萬(wàn)達是國內貸款跟“內保外貸”一起搞，信貸風(fēng)險都是在國內。

這貸款的期限最多7年，局面一旦變幻，7年的時(shí)間可能都不會(huì )給。

但7年時(shí)間，是無(wú)法從AMC收回31億美元的。而除了AMC，萬(wàn)達還干了很多很多這樣的海外大買(mǎi)賣(mài)。于是，一旦信貸收緊，壓力撲面來(lái)，而且壓力山大。

華商韜略查閱有關(guān)數據的結果是，萬(wàn)達的海外投資已累積高達200億美元左右。這些交易萬(wàn)達付了多少現金?又有多少是國內銀行的?

不管多少，這都是國內銀行的風(fēng)險，于是銀監會(huì )找上門(mén)來(lái)。尤其在當前經(jīng)濟環(huán)境下，即使不是什么轉移資產(chǎn)，也必然要找你——

這么多錢(qián)搞出去，玩得轉嗎?什么時(shí)候收得回?

找你也是提醒你、保護你，不要搞出大窟窿。海外投資有風(fēng)險，太激進(jìn)風(fēng)險就更大，比如萬(wàn)達在西班牙就一把小買(mǎi)賣(mài)虧了1個(gè)多小目標。

【2】

貸款壓力來(lái)了，如果現金流足夠也沒(méi)關(guān)系，把錢(qián)還掉就是。

這時(shí)，第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了：現金流不夠，而且很不夠啊。

在海外，萬(wàn)達的項目大都是一次性投入大，但回收卻緩慢;在國內，萬(wàn)達這些年努力去地產(chǎn)化，向輕資化，服務(wù)業(yè)和品牌管理轉型，這是王健林為萬(wàn)達基業(yè)長(cháng)青做出的戰略性決策，體現了他的居安思危。

但去地產(chǎn)太厲害卻又增加了他的風(fēng)險——失去了重要的現金流。輕資產(chǎn)，收租金，掙品牌管理費、服務(wù)費，的確是更能長(cháng)久也風(fēng)險低，但相比賣(mài)房子，來(lái)錢(qián)太慢太小，而他的那些文旅項目和酒店，也大都是投資大、回收慢，甚至回報低。

如此一來(lái)，他相當于是一下搞出了國際國內兩個(gè)短貸長(cháng)投。

短貸長(cháng)投是企業(yè)財務(wù)的大忌，久經(jīng)沙場(chǎng)且智囊如云的王健林當然不會(huì )不知其風(fēng)險。但萬(wàn)達還是這樣干了，這就是警惕性不夠，太過(guò)于自信了。

在一段時(shí)間內這也是沒(méi)有問(wèn)題的，如果銀行不逼債，如果類(lèi)似的海外并購依然被支持，如果短貸可以通過(guò)高超的財技“借新還舊”變相成長(cháng)貸。

而曾經(jīng)，銀行就是不逼債，甚至還追著(zhù)你借的，國家對類(lèi)似海外并購也是支持的，短貸也是可以變相成長(cháng)貸的。以銀監會(huì )為例，2012年、2015年，都曾明文鼓勵有競爭優(yōu)勢的境內企業(yè)“走出去”，助推企業(yè)提升跨國經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)業(yè)競爭力。

萬(wàn)達也正是在這樣的環(huán)境，加快了“走出去”步伐。但現在，“走出去”一段時(shí)間，很多新問(wèn)題產(chǎn)生了，環(huán)境變了。

這要怪誰(shuí)呢?除了你自己，或者感嘆“心比天高，命比紙薄。”

國家的政策，態(tài)度有了變化，那是因為國際國內形勢變化了，你們又如脫韁的野馬跑偏了，必然要采取措施，回到正確的軌道上。

【3】

清華北大不如膽子大，這是王健林的一句名言。

膽大的背后，王健林其實(shí)有一顆敏感和謹慎的心。從住宅地產(chǎn)轉向商業(yè)地產(chǎn)，然后再撤退地產(chǎn)轉型輕資產(chǎn)，以及這次果斷賣(mài)產(chǎn)還債都是他的敏感和謹慎。

王健林應該是預感到了風(fēng)險的，所以一直在轉型，但他沒(méi)想到，風(fēng)險會(huì )以這種方式突然襲來(lái)，而且這么猛。于是你看到，7月3號，他還在云南簽署三個(gè)大項目，其中就包括這次賣(mài)給了孫宏斌的昆明萬(wàn)達文旅項目。

還是僥幸了，或者說(shuō)，沒(méi)有做足最壞的打算。

但王健林不怪國家，似乎也不怪自己，不認命，而是爭分奪秒地跟隨國家一起變。主動(dòng)“瘦身”還銀行錢(qián)，快速回歸到新的正確的軌道。

“要說(shuō)背景，應該說(shuō)是國家政策、發(fā)展環(huán)境是大背景，企業(yè)發(fā)展總要順勢而為，這個(gè)勢就是國家經(jīng)濟發(fā)展大趨勢。”

王健林在接受《財新》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)如此解釋賣(mài)產(chǎn)的原因，強調“去杠桿、降負債不僅是國家政策，企業(yè)尤其是大企業(yè)更應該積極行動(dòng)起來(lái)。”并且表決心：“積極響應國家號召，把主要投資放在國內。”

與之鮮明對比的是，同在銀監會(huì )排查名單上的另一個(gè)瘋狂舉債擴張的典型，則依然在進(jìn)攻，還大搞輿論樹(shù)立形象，不知是真的沒(méi)毛病，還是要再搏一把。

就此而言，如果王健林賣(mài)產(chǎn)算是跑路，這樣的“跑路”其實(shí)該被贊賞。至少，比那些死撐到最后轟然倒下，留給社會(huì )、銀行、伙伴一堆爛攤子的強。

【4】

7月3號還在大干快上，7月10號就和孫宏斌初步達成交易，初步的方案不夠好，又在9天內拉來(lái)富力地產(chǎn)入伙并且最終把買(mǎi)賣(mài)敲定。

這次交易，無(wú)論是主動(dòng)也好，還是被迫無(wú)奈也好，能在如此短的時(shí)間搞出這樣的“三贏(yíng)”局面，都充分展現了萬(wàn)達可怕的執行力以及縱橫捭闔的贏(yíng)家思維。

這一次調整，王健林是割了心頭肉，實(shí)際上也一箭雙雕：既得到巨額現金降低債務(wù)風(fēng)險，又甩掉了一堆回收周期長(cháng)，現金流壓力最大，投資回報率又低的包袱。

如此立場(chǎng)鮮明且負責任地解決問(wèn)題，顯然會(huì )為他應對一定麻煩不小的海外投資的問(wèn)題，贏(yíng)得時(shí)間和空間，甚至理解和支持。

某種程度上說(shuō)，王健林是遇見(jiàn)大事有靜氣，變被動(dòng)為主動(dòng)，化“危”為“機”了。把償還債務(wù)的眼前之“危”跟長(cháng)遠戰略結合，變成了更快“瘦身”轉型的“機”。

能直面危險，解決問(wèn)題，承擔責任，這是勇;能把危險變成機遇則是謀。有勇有謀，而且還攢出一個(gè)“你好，我好，大家好”的局，這才是王健林的膽子大。

或許也正因此，才有了孫宏斌那句：“這次合作過(guò)程中王健林董事長(cháng)的視野、格局、大氣和對融創(chuàng )的支持與提攜，讓我們欽佩和感動(dòng)。”

甚至不排除，王健林還會(huì )借助這個(gè)“危”，重整萬(wàn)達的海外河山，將國內的“瘦身”與“健身”術(shù)用到海外的業(yè)務(wù)布局，讓其國際版圖也更筑夢(mèng)踏實(shí)。

這幾年，伴隨萬(wàn)達的擴張，以前胖到有點(diǎn)腫的王健林越來(lái)越瘦了。如果他能通過(guò)這次機會(huì )，讓萬(wàn)達成功“減肥”，“瘦身”的萬(wàn)達恐怕不會(huì )像好事者期待的那樣快要倒臺了，而是會(huì )像瘦了的王健林一樣，更顯精神，更顯健康，也更瀟灑。

如果沒(méi)有非商業(yè)風(fēng)險，依托萬(wàn)達商業(yè)“2018年租金超過(guò)330億，今后5年，預計年均增長(cháng)20%左右”的現金流和利潤，其他業(yè)務(wù)進(jìn)一步改善的可能性，以及中國經(jīng)濟走出“陣痛”的步伐，一個(gè)更健康的世界級萬(wàn)達或許會(huì )更快地呈現。

而萬(wàn)達的海外投資經(jīng)過(guò)一番盤(pán)整，或許再過(guò)幾天就又會(huì )成為大亮點(diǎn)。形勢總是會(huì )變的，長(cháng)遠看，文化娛樂(lè )和體育產(chǎn)業(yè)，中國企業(yè)全球化都是大勢所趨。

在2016年度工作會(huì )上，王健林曾要求萬(wàn)達人讀讀《大學(xué)》、《中庸》?！洞髮W(xué)》有言：知止而后有定，定而后能靜，靜而后能安，安而后能慮，慮而后能得。

這或許也會(huì )是萬(wàn)達今后更需要的修煉。

不光是萬(wàn)達，中國企業(yè)界，尤其金融界也都需要好好地“知止而后有定，定而后能靜，靜而后能安，安而后能慮，慮而后能得”一番了。

套用一句名言來(lái)說(shuō)，做企業(yè)的道路雖然漫長(cháng)，但緊要處常常只有幾步，特別是景氣和周期轉換時(shí)。今天，就正是這樣一個(gè)“時(shí)”。

王健林率先打響的，加速去杠桿、加快降負債、加大力度搞轉型的這一炮，對很多依靠信貸擴張快速膨脹的巨頭來(lái)說(shuō)，值得好好學(xué)習。

就在他與孫宏斌達成初步協(xié)議的4天后，第五次中央金融工作會(huì )議召開(kāi)，并在史無(wú)前例地規格和風(fēng)險強調中，把去杠桿的范圍從“金融”升級到了“經(jīng)濟”。

甚至我猜測，正是這個(gè)升級，才讓他們更謹慎，繼而火速把富力找來(lái)，拿出將近200億，在江湖救急的同時(shí)，占上一個(gè)大便宜。

【5】

建安十三年(公元208年)，是曹操非常辛苦的一年。是年，他帶領(lǐng)八十萬(wàn)大軍揮師南下，指望一舉定乾坤，結果卻被孫權、劉備聯(lián)軍大破，鎩羽而歸。

按照電視劇《新三國演義》的說(shuō)法，曹先生在“贏(yíng)得”戎馬生涯最為“奇恥大辱”的一仗之后，曾經(jīng)放聲大笑，然后發(fā)表了一個(gè)重要講話(huà)：

“這世上從來(lái)就沒(méi)有百戰百勝的將軍，只有敗而不怠，敗而益勇，并且最終取得勝利的人。”“這些年來(lái)，勝仗打得太多”“我們是到了該吃一個(gè)敗仗的時(shí)候。”

“失敗是一個(gè)好事，失敗教會(huì )我們如何取得勝利。”“一個(gè)人要想成事，就得拿得起，放得下，打仗也是如此，要勝得起，也要敗得起。”

2017年顯然也是王先生的一個(gè)大考之年，就跟208年的曹先生一樣，雖然他沒(méi)有栽得那么慘，雖然他至今不承認自己是栽了。

甚至，他栽跟頭的原因都跟曹先生差不多：勝仗打得太多，是到了該吃一個(gè)敗仗的時(shí)候。

但與那些就此以為萬(wàn)達即將倒下，王健林就要垮臺的看法不同，我在他與孫宏斌、李思廉的談笑風(fēng)生中，看到的卻是曹先生當年的放聲大笑。

It's nothing，nothing，nothing!

那簽約后致辭中的，“目前中國，能靠商業(yè)中心和文化旅游品牌管理實(shí)現規模利潤恐怕只有萬(wàn)達…… 2018年租金超過(guò)330億…… ”

也猶如曹先生當年重要講話(huà)中的：“我們雖受赤壁重創(chuàng )，但是我們的根基基本未傷……朝廷仍然在許昌，仍然在我們的手中……”