自2015年以來(lái)，上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)已嘗到不少“甜頭”。如主營(yíng)電氣機械和器材制造的天際股份，今年上半年預計凈利潤同比增長(cháng)380%至430%，主要原因是公司收購了江蘇新泰100%股權，而江蘇新泰主營(yíng)的鋰離子電池材料業(yè)務(wù)從2016年12月份起納入公司財務(wù)報表合并范圍。

又如東方精工預計今年上半年凈利潤同比增長(cháng)290%至340%，也是因公司收購的新能源電池系統方案供應商普萊德，該公司從今年第二季度開(kāi)始納入東方精工的財報合并范圍。

然而，有人歡喜就有人憂(yōu)。近期，勝利精密與蘇州捷力因業(yè)績(jì)對賭失敗而上演的“互掐”大戰備受業(yè)內關(guān)注。據記者不完全統計，2016年至少有三家鋰電企業(yè)未完成業(yè)績(jì)對賭協(xié)議，包括融達鋰業(yè)、美拜電子和蘇州捷力。

從聯(lián)想佛塑科技收購德朗能失敗，到長(cháng)信科技中止收購比克動(dòng)力、奧特佳停止收購海四達，再到融捷鋰業(yè)、蘇州捷力、美拜電子三家鋰電企業(yè)2016年業(yè)績(jì)對賭失敗，可以看出隨著(zhù)鋰電行業(yè)分化加劇，上市公司并購鋰電企業(yè)的風(fēng)險也已經(jīng)凸顯。

有業(yè)內人士認為，伴隨鋰電行業(yè)市場(chǎng)競爭加劇、優(yōu)質(zhì)標的快速減少以及監管政策的趨嚴，鋰電行業(yè)的“釜底之薪”已被抽出，未來(lái)上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)的現象或將逐步消退，同時(shí)一、二級市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險均將驟增。

多起“涉鋰”收購中止，長(cháng)信科技67億元重組落空

并購鋰電資產(chǎn)似乎已成為某些上市公司涉足鋰電池領(lǐng)域、迅速擴大業(yè)務(wù)收益最直接的一種途徑。然而，伴隨著(zhù)動(dòng)力電池近年來(lái)產(chǎn)量激增以及新能源汽車(chē)政策面臨再調整。此前被過(guò)高估值的動(dòng)力鋰電池企業(yè)普遍在2016年-2017上半年遭遇了業(yè)務(wù)下滑的打擊，多起上市公司跨界并購布局鋰電行業(yè)交易被迫中止，這其中就包括長(cháng)信科技。8月7日晚間，公司宣布中止收購新能源電池公司比克動(dòng)力。

事實(shí)上，長(cháng)信科技意欲通過(guò)收購比克動(dòng)力進(jìn)而進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域的方案由來(lái)已久。早在今年3月份，長(cháng)信科技就計劃以67.5億元收購比克動(dòng)力75%的股份。

比克動(dòng)力成立于2005年，主營(yíng)三元材料鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，重點(diǎn)布局新能源乘用車(chē)。在其核心產(chǎn)品在18650動(dòng)力電池領(lǐng)域，產(chǎn)銷(xiāo)量在國內一度位列榜首。數據顯示，2014年-2016年，比克動(dòng)力營(yíng)收分別為1.48億元、5.3億元和23.91億元，實(shí)現凈利潤-1880萬(wàn)元、2632萬(wàn)元和4.51億元。

對于這筆收購，彼時(shí)長(cháng)信科技似乎志在必得。在6月5日召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì )，公司反復強調“有信心完成本次重組工作”，并表示將從6月9日起繼續停牌不超過(guò)兩個(gè)月，推進(jìn)重組事宜。另外，為了完成重組，長(cháng)信科技還將全資收購變成了控股收購。

盡管如此，深交所仍對公司的重組預案進(jìn)行了兩次問(wèn)詢(xún)，包括可交易標的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jì)承諾和估值情況，尤其對市場(chǎng)質(zhì)疑的“多舉措規避借殼”進(jìn)行了著(zhù)重關(guān)注。

兩個(gè)月過(guò)后，長(cháng)信科技最終放棄了收購。對此，公司方面表示，由于比克動(dòng)力曾經(jīng)是納斯達克上市公司中比能源下屬企業(yè)，而目前海外上市公司分拆資產(chǎn)回歸A股上市的有關(guān)監管政策尚未明確，造成本次交易的意外折戟。

除此之外，業(yè)內人士普遍認為，比克動(dòng)力的預評估值約為90億元，由于其股東較為單一。長(cháng)信科技在發(fā)行股份收購的同時(shí)可能會(huì )造成上市公司控股權易主，或違反“創(chuàng )業(yè)板不能借殼”的規定。

“風(fēng)口豬”面臨硬著(zhù)陸，鋰電并購風(fēng)險將驟增

事實(shí)上，自新能源汽車(chē)騙補事件爆發(fā)以來(lái)，國家陸續出臺動(dòng)力企業(yè)目錄、新能源汽車(chē)推薦目錄重審、補貼政策調整、3萬(wàn)公里行駛里程等政策規范鋰電行業(yè)發(fā)展，這使得跨界鋰電行業(yè)存在政策調控帶來(lái)的變動(dòng)風(fēng)險。

這樣的背景下，被擔憂(yōu)收購后前景不如預期，從而導致收購中止的不僅只有比克動(dòng)力。7月底，江蘇海四達25億元收購案終止，收購方奧特佳向證監會(huì )申請撤回了文件。對于終止的主要原因，奧特佳表示，近期資本市場(chǎng)、政策及環(huán)境的出現變化，若繼續推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組，難以達到各方原有的預期。

有專(zhuān)家對記者表示，傳統產(chǎn)業(yè)收購鋰電企業(yè)是因為原主營(yíng)業(yè)務(wù)紅海加劇，要開(kāi)拓新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。但是這兩年談成的收購交易都是基于鋰電風(fēng)口時(shí)期的業(yè)績(jì)預測，現在風(fēng)停了，被收購公司的業(yè)績(jì)可持續性和成長(cháng)性自然會(huì )遭到質(zhì)疑。

資料顯示，海四達主要從事鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，從2014年開(kāi)始在動(dòng)力鋰電池方面加大投入，并進(jìn)入了工信部《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規范條件》企業(yè)目錄（第二批）及《鋰離子電池行業(yè)規范條件》企業(yè)名單（第一批）。

隨著(zhù)鋰電的關(guān)注度驟升，公司估值經(jīng)歷了數次大幅增長(cháng)。2014年6月份，海四達引入新投資，公司整體估值達到4.25億元；2016年3月份，興富睿宏、鐘鼎三號等公司在沒(méi)有得到業(yè)績(jì)承諾的情況下增資海四達，使公司估值更是竄升至10.06億元。

從第一次增資后的4.25億元到奧特佳25億元的收購叫價(jià)，短短兩年內，海四達的估值擴大了5倍之多。這種高估值讓前兩次增資的參與方獲得了巨額利潤空間。但對于收購方以及其二級市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，若海四達業(yè)績(jì)達不到預期或部分參與方無(wú)風(fēng)險撤出，則將承擔股價(jià)下滑的風(fēng)險。

此外，記者注意到，海四達大客戶(hù)訂單占總銷(xiāo)售收入的比例也偏大。數據顯示，2016年，海四達主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達8.47億元，鋰離子電池收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達到81.38%，其中前四位客戶(hù)就貢獻了4.5億元，占到鋰電池總銷(xiāo)售收入的65.28%。

實(shí)際上，政策環(huán)境趨嚴、估值過(guò)高、大客戶(hù)依賴(lài)嚴重是目前鋰電企業(yè)共同面對的難題。新能源汽車(chē)推廣應用專(zhuān)家組成員方建華在接受記者采訪(fǎng)時(shí)就表示，伴隨著(zhù)動(dòng)力電池近年來(lái)產(chǎn)量激增以及新能源汽車(chē)政策面臨再調整，此前被過(guò)高估值的鋰電企業(yè)其業(yè)績(jì)承諾將很難兌現，無(wú)論是一、二級市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險均將驟增。