張磊 高瓴資本集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官

如果要投票從中國(guó)最優(yōu)秀的私募投資機(jī)構(gòu)中選出一家最低調(diào)的公司，很多人第一個(gè)想到的可能是高瓴。

在喧嘩的投資世界里，張磊和他創(chuàng)立的高瓴資本，一貫低調(diào)地堅(jiān)持走自己的路。從2005初創(chuàng)時(shí)的2000萬(wàn)，到現(xiàn)在管理規(guī)模擴(kuò)大至300億美金，高瓴在他的帶領(lǐng)下，已成長(zhǎng)為亞洲地區(qū)最大、業(yè)績(jī)最優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)之一。高瓴投資并長(zhǎng)期支持過的企業(yè)，從騰訊、京東到攜程，從滴滴、美團(tuán)到摩拜，跨越多個(gè)領(lǐng)域，品牌家喻戶曉。

放在任何投資人身上，這樣的成就都足以叱咤江湖，可偏偏張磊信奉的是“桃李不言，下自成蹊”——用他自己的話說，不需要到處宣傳，“只要我們堅(jiān)持做正確的事情，優(yōu)秀的企業(yè)家自然會(huì)找到我們。”

真正把張磊推到聚光燈前的，是今年6月人大的畢業(yè)典禮。作為校友代表，他返校致辭并為即將迎來(lái)80周年校慶的母校人大提前獻(xiàn)上3億元賀禮。

這并非張磊在公益領(lǐng)域的首筆捐贈(zèng)，也不是他第一次回饋母校。他的名為《做時(shí)間的朋友, Think Big, Think Long》的致辭一夜之間刷爆朋友圈，也讓很多平時(shí)并不關(guān)注金融市場(chǎng)的人第一次認(rèn)識(shí)了張磊，認(rèn)識(shí)了他的高瓴和他所堅(jiān)持的長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。

面對(duì)人大的8000畢業(yè)生，他說，其實(shí)做人和投資一樣，都要用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問題，做選擇。

Think Big, Think Long

做時(shí)間的朋友，是張磊反復(fù)強(qiáng)調(diào)的為人之道，也是高瓴的立身之本，反映了他倡導(dǎo)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資理念。

何謂長(zhǎng)期？關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，不在意一時(shí)一地的得失，在超長(zhǎng)期持有的過程中把企業(yè)價(jià)值做到最大化。

何謂結(jié)構(gòu)性？相對(duì)周期性和機(jī)會(huì)主義而言，以反套利、反投機(jī)、反零和與反博弈為核心的投資稱為結(jié)構(gòu)性投資，其關(guān)鍵在于在瞬息萬(wàn)變的環(huán)境中抓住本質(zhì)，形成企業(yè)的內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也即真正的“護(hù)城河”。與此相對(duì)，周期性思維更多體現(xiàn)的是“零和”博弈，機(jī)會(huì)主義者則往往只考慮短期利益。

所謂價(jià)值投資，又分為發(fā)現(xiàn)價(jià)值和創(chuàng)造價(jià)值兩個(gè)階段。前一個(gè)階段是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的企業(yè)，是從市場(chǎng)規(guī)律中找到好的商業(yè)模式；后一個(gè)階段則是幫助企業(yè)一起成長(zhǎng)，比如提供戰(zhàn)略咨詢，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，協(xié)助收購(gòu)兼并，推進(jìn)技術(shù)升級(jí)，支持全球拓展等等。

在張磊的帶領(lǐng)下，高瓴從創(chuàng)立之初就一直致力于成為“企業(yè)的長(zhǎng)期合伙人”。跟很多投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)IPO上市之后就陸續(xù)套現(xiàn)退出不同，高瓴的投資少而精，看重的公司不多，但一般持有期較長(zhǎng)，追求長(zhǎng)期收益。所投公司上市后，只要業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期，都會(huì)繼續(xù)持有。

高瓴研究驅(qū)動(dòng)型的投資風(fēng)格與張磊本人的經(jīng)歷息息相關(guān)。當(dāng)年他遠(yuǎn)渡重洋到耶魯求學(xué)，并師從與巴菲特齊名的投資大師大衛(wèi)•史文森。史文森是耶魯捐贈(zèng)基金的管理人，師從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·托賓，是全球?yàn)閿?shù)不多的真正學(xué)院派投資人的代表，在業(yè)界的影響力無(wú)出其右，是全球投資界公認(rèn)的傳奇。

物以類聚，人以群分。因?yàn)槔砟畈缓显趧e處求職處處碰壁的張磊，加入耶魯捐贈(zèng)基金之后如魚得水。史文森對(duì)這個(gè)中國(guó)來(lái)的小伙子極為欣賞，不僅將畢生修為相授，更在日后為高瓴的創(chuàng)立提供了關(guān)鍵的第一筆資金。

多年以后，這位傳奇投資人曾說，成功的投資者，首先應(yīng)該具備好奇心、自信心，應(yīng)該謙遜、敬業(yè)而富有判斷力，更重要的是，他還必須對(duì)所從事的工作始終報(bào)以熱忱。“僅僅搜集堆砌事實(shí)是不夠的，你需要得出正確的結(jié)論；而如果你不熱愛你現(xiàn)在正在做的事情，你終究會(huì)失敗。”

為什么欣賞張磊？

因?yàn)椋?ldquo;在他的身上，聚齊了我之前列舉的所有特質(zhì)。”

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，“啞鈴”布局

張磊在美國(guó)工作的時(shí)候，與包括史文森在內(nèi)的頂尖投資人共事，耳濡目染，對(duì)價(jià)值投資的精髓領(lǐng)悟入骨三分，并將其帶回國(guó)內(nèi)，在實(shí)戰(zhàn)中打磨完善，發(fā)揚(yáng)光大。

從史文森那兒學(xué)到的投資理念被他用老子的“以正治國(guó)，以奇用兵”思想一語(yǔ)概括，并簡(jiǎn)化為“守正用奇”。一方面“守正”，也就是堅(jiān)持高度道德自律和人格獨(dú)立，尊重規(guī)則、 適應(yīng)規(guī)則，“不逾矩”。在另外一方面“用奇”，也就是在規(guī)則范圍內(nèi)，不拘泥于形式和經(jīng)驗(yàn)。

在此基礎(chǔ)上，他結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情況，提出啞鈴理論，即一方面搜尋和大力投資創(chuàng)新型的高科技企業(yè)；一方面利用新科技幫助舊產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，重獲新生。

“啞鈴”的一端，創(chuàng)新的勢(shì)能正在從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向生命科學(xué)、新能源、人工智能等領(lǐng)域滲透。

除了百度、騰訊、京東、滴滴和去哪兒，高瓴在有應(yīng)用場(chǎng)景的人工智能以及先進(jìn)制造新能源領(lǐng)域也提早布局，成為蔚來(lái)汽車的創(chuàng)始投資人，通過打造新的產(chǎn)業(yè)鏈，改進(jìn)并整合新能源的電池和電機(jī)技術(shù)。在生命科學(xué)領(lǐng)域，高瓴長(zhǎng)期支持了一批創(chuàng)新抗癌藥物的研發(fā)者，例如百濟(jì)神州。原研藥的開發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，讓很多投資人望而卻步，而高瓴卻參與和支持了百濟(jì)神州自成立以來(lái)的每一輪融資，是其在中國(guó)唯一的全程投資人。在高瓴的支持下，百濟(jì)神州在去年成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克之后，又在今年與國(guó)際制藥巨頭新基簽下總金額高達(dá)14億美金的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

“啞鈴”的另一端，是傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。高瓴幫助全球的傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)用科技創(chuàng)新做轉(zhuǎn)型，向更高效率、更精細(xì)化管理的方向演變，與企業(yè)共同去創(chuàng)造價(jià)值。

最近的例子是百麗國(guó)際。7月，”一代鞋王”宣布從香港聯(lián)交所退市，私有化完成之后，高瓴持有其57.6%的股份，成為新任控股股東。在市場(chǎng)一片唱衰聲中，張磊力挺百麗，稱其是最有機(jī)會(huì)打造C2M（Customer-to-Manufacturer顧客對(duì)工廠）模式的企業(yè)。

他提出，百麗擁有強(qiáng)大的、管理完善的零售網(wǎng)絡(luò)，2萬(wàn)多家直營(yíng)店，特別是8萬(wàn)多名一線零售員工，是直接面向消費(fèi)者的觸點(diǎn)，相較互聯(lián)網(wǎng)起家的電商平臺(tái)，百麗有更強(qiáng)的能力，把最好的產(chǎn)品、最好的服務(wù)、在最合適的時(shí)間、最合適的場(chǎng)景中給到消費(fèi)者。

零售即服務(wù)，內(nèi)容即商品，所見即所得。除了百麗，全世界沒有鞋類供應(yīng)商有這樣的規(guī)模和垂直一體化的供應(yīng)鏈。新零售時(shí)代的到來(lái)，對(duì)百麗這樣的傳統(tǒng)制造業(yè)來(lái)講，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。鳳凰涅槃，缺的也許就是一個(gè)高瓴這樣的機(jī)構(gòu)帶來(lái)的科技之火。

高瓴一直提倡科技要有溫度，要用科技去提升而非摧毀傳統(tǒng)實(shí)業(yè)。國(guó)內(nèi)知名母嬰童品牌孩子王，就是在高瓴資本的助力下，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。2014年高瓴資本進(jìn)入后，幫助孩子王重新梳理了全渠道戰(zhàn)略的規(guī)劃和實(shí)施路徑，確定了先夯實(shí)線下基礎(chǔ)、構(gòu)建強(qiáng)大的、支持O2O業(yè)務(wù)模型的前、中、后臺(tái)業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)，再打通、壯大線上渠道的發(fā)展策略，快速搭建了線下零售行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的信息技術(shù)開發(fā)和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

弱水三千，只取一瓢

堅(jiān)持長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資、通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，利用資源賦能多維度發(fā)力，張磊的投資哲學(xué)引領(lǐng)高瓴在過去12年間帶動(dòng)了消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、醫(yī)療健康、金融及企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域一大批國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

談到這些投資的時(shí)候，細(xì)心人會(huì)發(fā)現(xiàn)，張磊看重的，除了企業(yè)本身的資質(zhì)，更是和創(chuàng)始人與管理團(tuán)隊(duì)之間的默契。

用他自己的話說，“在人生的道路上，選擇與誰(shuí)同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要”。

只有胸懷偉大格局的創(chuàng)業(yè)者，才能帶領(lǐng)企業(yè)不斷創(chuàng)新，追求卓越。張磊深諳此理，并在投資中貫徹執(zhí)行。騰訊如此，京東如此；百濟(jì)神州如此，百麗也如此。

高瓴不事宣揚(yáng)，因?yàn)閺埨谡J(rèn)為每個(gè)人都應(yīng)該找到符合自己的投資風(fēng)格，而非盲從任何所謂大師之見。

投資如江湖，門派無(wú)尊貴。武林之大，獨(dú)步江湖未必都要靠高瓴推崇的價(jià)值投資，但張磊說，只有這樣的投資才能讓他找到“內(nèi)心寧?kù)o”(peace of mind)。

弱水三千，只取一瓢。專心做自己的事，外界喧嘩與我無(wú)關(guān)。

真正的高手，大概就是這樣子的吧。