白酒延續快速增長(cháng)，乳品復蘇仍在加速，肉制品、調味品需求改善……食品飲料行業(yè)景氣度持續向好。三季報業(yè)績(jì)披露“窗口期”，食品飲料板塊“先聲奪人”，最近三個(gè)交易日成交連續放大，指數表現也芝麻開(kāi)花節節高。展望未來(lái)，券商分析人士大多認為，在三季報以及11月糖酒會(huì )催化下，行情還將繼續演繹。四季度將是食品板塊由防守轉向進(jìn)攻的起點(diǎn)。

食品飲料領(lǐng)漲

食品飲料板塊近期上漲持續性較好，在市場(chǎng)中獨樹(shù)一幟。昨日，受投資者看好預期升溫帶動(dòng)，申萬(wàn)食品飲料指數大漲1.94%，位居28個(gè)一級行業(yè)漲幅榜首位。

成分股中，張裕A、洋河股份、絕味食品、古井貢B皆大幅上漲，明顯跑贏(yíng)大市，獲取不錯的超額收益。作為食品飲料行業(yè)標桿，貴州茅臺昨日盤(pán)中觸及585.15元，又一次刷新A股最高股價(jià)紀錄。

具體來(lái)看，三四線(xiàn)需求復蘇及城鎮化，在乳業(yè)表現最為明顯。招商證券董廣陽(yáng)認為，驅動(dòng)必需消費回暖的核心動(dòng)力來(lái)自于城鎮化和消費升級，一方面城鎮化帶來(lái)的低線(xiàn)市場(chǎng)消費潛力不斷釋放，方便面等傳統行業(yè)在產(chǎn)品高端化帶動(dòng)下也呈現回暖趨勢，帶動(dòng)需求量加速回升；另一方面消費不斷升級，推動(dòng)均價(jià)上漲和品牌集中度提升。在必需消費品各子品類(lèi)中，乳業(yè)消費全面回暖最為明顯。

白酒方面，節后茅臺價(jià)格繼續回升，經(jīng)銷(xiāo)商調貨價(jià)回升至1350元以上，整個(gè)行業(yè)向好邏輯不變。消費習慣改變帶來(lái)產(chǎn)品結構出現跳躍式升級，營(yíng)銷(xiāo)模式變化支撐品牌白酒全國擴張，預計以上市公司為主體的品牌白酒2017-2018年收入增長(cháng)20%以上。

另外，肉制品、調味品分別受益于需求改善、成本紅利釋放，以及餐飲回暖和產(chǎn)品升級，整體景氣度仍高。

“近期板塊表現強勢，本質(zhì)上還是市場(chǎng)在經(jīng)歷資金輪動(dòng)以及基本面跟蹤后，認為以茅臺為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在下半年或者2018年能穩速或加速創(chuàng )造企業(yè)價(jià)值，從而在三季報催化下，進(jìn)入估值切換行情。”董廣陽(yáng)表示。

“龍頭”配置優(yōu)勢突出

總體配置上，申萬(wàn)宏源證券建議，四季度加大對食品飲料板塊整體配置，重點(diǎn)仍是白酒和大眾品的優(yōu)質(zhì)龍頭，估值切換打開(kāi)向上空間。對白酒股而言，四季度存在以下催化劑：一是三季報業(yè)績(jì)整體靚麗；二是挺價(jià)信息不斷；三是預計茅臺提前執行2018年計劃，并引發(fā)對明年初出廠(chǎng)的提價(jià)預期；四是秋季糖酒會(huì )提振；五是名酒經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì )明年展望。

根據平安證券估算，今年三季度白酒行業(yè)有望延續快速增長(cháng)。高端茅臺、五糧液均加速增長(cháng)，國窖1573增速環(huán)比有下滑但前三季度仍應接近50%，次高端的水井坊、舍得、夢(mèng)之藍、古井8年均有望維持40%以上的同比增速，消費升級疊加茅臺前期持續控量挺價(jià)，拉升作用明顯。

對乳制品行業(yè)而言，尼爾森數據顯示，2016H1、2016H2、2017H1液奶零售額增速分別約為1%、3%和7%，行業(yè)整體需求持續回暖。上下線(xiàn)城市之間差距縮小。與此同時(shí)，三四線(xiàn)城鄉液態(tài)類(lèi)乳品零售額同比增長(cháng)近9%，成為拉動(dòng)乳品消費規模增長(cháng)的新引擎。另外，受到主要原材料糖、包材、原奶等漲價(jià)影響，下游乳企毛利率有一定下滑，但費用率下降推動(dòng)盈利能力提升。

其中，龍頭企業(yè)率先受益，市占率明顯攀升。當前，龍頭伊利和蒙牛在各大城市促銷(xiāo)力度減弱，渠道庫存周期縮短，目前，旺銷(xiāo)產(chǎn)品安慕希多以正價(jià)銷(xiāo)售，KA渠道雖有打折，但力度明顯較弱，終端零售價(jià)上升。此外，伊利在鋪貨率方面遠超同行業(yè)競爭對手，尤其是在三四線(xiàn)城市的渠道下沉中占據優(yōu)勢，鄉鎮市場(chǎng)的定價(jià)和利潤率也相對高于一線(xiàn)城市。

另外，國聯(lián)證券提出，我國目前調味品行業(yè)集中度較低，但是對比日本消費歷史經(jīng)驗來(lái)看，已經(jīng)到了提升龍頭市占率和消費升級的時(shí)期。未來(lái)龍頭企業(yè)會(huì )通過(guò)提高調味醬和蠔油的滲透率，以及高端醬油的消費升級來(lái)獲得更多的市占率。

從三季報角度看，平安證券建議重點(diǎn)關(guān)注四類(lèi)品種：一是業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性好，2018年估值上行天花板仍較高的品種；二是業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性好，業(yè)務(wù)風(fēng)險小，2018年估值仍處于相對合理區間的品種；三是受益于市場(chǎng)風(fēng)格變化，多題材品種；四是估值貴，但當前仍有高增長(cháng)趨勢的品種。