2017年9月25日，貴州茅臺成為中國A股第一支穩定突破500元大關(guān)的股票，僅僅32天后，“600519”就再次突破600元大關(guān)，以649元的價(jià)格收盤(pán)，漲幅28%。更別提，這支屢屢陷入口水戰的股票，就在今年初才剛剛300元出頭，10個(gè)月市值幾乎翻了一倍。

坊間有曰：一根陽(yáng)線(xiàn)血壓上漲、兩根陽(yáng)線(xiàn)改變信仰、三根陽(yáng)線(xiàn)集體進(jìn)場(chǎng)——這個(gè)用高粱和水勾兌酒精飲料，毛利率90%以上的企業(yè)，自然也成了投資饑渴癥候群的新目標。

有人說(shuō)，TMT的真諦，其實(shí)就是“Tencent & Mao Tai”（騰訊和茅臺）；還有人說(shuō)，我們已經(jīng)進(jìn)入了“茅房時(shí)代”，要么趕緊把貨幣換成磚頭，要么抓緊把貨幣換成茅臺。

尤其在眼下一線(xiàn)城市房產(chǎn)交易遭凍結，大中城市被要求增加土地供應和保障房建設的節骨眼上，茅臺似乎更成了不容錯失的投資良機?？墒?，我們聽(tīng)說(shuō)過(guò)“京滬永遠漲”，但茅臺能永遠漲嗎？

茅臺不是白酒

和其它“國粹”不同，白酒（中式燒酒、高粱酒）常常被外界誤解為中華傳統。這種直到清末都主要由底層勞力消費的酒精飲料，從來(lái)沒(méi)在中國飲酒史上占據過(guò)主要位置，歷史上真正的國酒是黃酒?！肚逶?shī)鐸》中有云“黃酒價(jià)貴買(mǎi)論升，白酒價(jià)賤買(mǎi)論斗”，無(wú)論大江南北，上流社會(huì )的飲酒時(shí)尚是喝本地生產(chǎn)的黃酒，只有窮人才喝燒酒。

然而伴隨著(zhù)清朝治理黃河，大量高粱被種植出來(lái)無(wú)處消解。人們不愛(ài)吃，卻發(fā)現拿高粱蒸餾酒口感比其它糧食好，且價(jià)格便宜，“于是民間不得不以歲收所入，燒造為酒，變易銀錢(qián)。”在其后的歲月中，戰火中斷了黃酒的運輸線(xiàn)和生產(chǎn)力，而燒酒卻體現出了生產(chǎn)、運輸、貯藏等全方位的優(yōu)勢，而且這種高度酒一杯就醉，比喝黃酒便宜多了。

隨后，由于民國政府遷都重慶，愛(ài)喝花雕的名流貴族也不得不屈尊品嘗“大曲、茅臺”，并將其推廣至京滬粵。而紅軍路過(guò)茅臺鎮時(shí)，更是解放了土豪家里的壇壇罐罐，裝滿(mǎn)軍用水壺，甚至直接倒進(jìn)臉盆泡腳。因此建國后，茅臺便自然被定義成“國酒”。直到今天，當吳戰狼在銀幕上舉著(zhù)茅臺對瓶吹，憑酒量放倒黑人兄弟時(shí)，那種“烈性奢侈、吾國門(mén)面”的復雜品牌意識，依然濃重而有效。

不難看出，白酒不是什么名貴酒，更不是什么“中華傳統”。只因特殊歷史環(huán)境與經(jīng)濟條件所限，因而流行起來(lái)。不過(guò)這倒好理解了，一瓶成本不到50元的飛天茅臺，能夠賣(mài)到1299一瓶，不僅不打廣告，還限價(jià)限購，那么價(jià)格中一定包含了很多“口感、氣味、工藝、品質(zhì)”以外的因素。

我的朋友鄭褚曾經(jīng)和五岳散人打過(guò)一個(gè)賭，以普通人的感官，是根本無(wú)法分辨“陽(yáng)澄湖大閘蟹”和其它螃蟹的。雙方以視頻直播的方式進(jìn)行試吃測試，結果五岳散人在十組不同螃蟹中，只有兩次正確指出哪一只螃蟹來(lái)自陽(yáng)澄湖。

幾乎可以同樣推斷，拿茅臺和其它同檔次的醬香型白酒進(jìn)行雙盲測試，普通人也基本很難分辨出區別——1984年全國第四屆評酒會(huì )上，就有些評委無(wú)法分辨郎酒和茅臺的區別，業(yè)內專(zhuān)家尚且如此，普通人就更別提了。

如果某產(chǎn)品并非天生名貴，又沒(méi)什么無(wú)法復制的后天技藝，也不處在一個(gè)禁止競爭的行業(yè)，竟然還能賣(mài)出遠超行業(yè)平均水平的溢價(jià)……只能認為，茅臺有著(zhù)遠超那瓶酒精飲料的產(chǎn)品價(jià)值。酒不過(guò)是這種價(jià)值的載體，什么護肝、不上頭、香甜，都是因人而異難以衡量的?；蛘吒纱嗾f(shuō)，茅臺壓根就不是白酒。

“現在誰(shuí)還喝白酒??？”

茅臺的真正價(jià)值是什么呢？

為什么在上文的段子里，TMT是騰訊和茅臺？因為茅臺的確是社交產(chǎn)品，而且在線(xiàn)下社交場(chǎng)景中，是高消費群體的一類(lèi)社交剛需。

早在十年前，就有人質(zhì)疑過(guò)，“現在的年輕人都不喝白酒了”。實(shí)際上，這樣的論調在哪個(gè)國家都有，可以說(shuō)任何時(shí)期的年輕人對烈酒的消費量都不算高。然而隨著(zhù)年輕人的年齡增長(cháng)，這樣的情況會(huì )迅速變化——

根據李鎰沖等人所著(zhù)《中國2012年18~59歲就業(yè)流動(dòng)人口飲酒現狀分析》可見(jiàn)，隨著(zhù)年齡增長(cháng)，男性無(wú)論是飲酒率、飲酒量（絕對酒精含量）、還是超量飲酒（應酬場(chǎng)合）都呈明顯上升趨勢。

而無(wú)論是換天津、河北乃至日本的數據來(lái)看，都會(huì )得出類(lèi)似的結論。

五糧液集團公司黨委書(shū)記、董事長(cháng)李曙光告訴記者：中國人在25歲之前以飲低度酒為主，25到30歲時(shí)飲用的白酒度數逐步增加，35歲以后隨著(zhù)年齡、閱歷以及對中國文化理解的加深，其飲用的白酒度數會(huì )增加，55歲以后又呈遞減趨勢。

其實(shí)李董事長(cháng)說(shuō)得太含蓄了，所謂“對中國文化理解的加深”，實(shí)際上就是指這些高度數興奮劑是酒桌上最好的社交工具。之所以是白酒而不是黃啤紅成為商務(wù)政務(wù)主要用酒，就是因為白酒可以使人迅速進(jìn)入興奮狀態(tài)。在商務(wù)政務(wù)活動(dòng)中，人們時(shí)間寶貴，尋求迅速消除陌生感，進(jìn)入易溝通狀態(tài)。即便不是為了談合同，勸對方喝下53度或更高度數的白酒，也彰顯勸酒者的社會(huì )地位，驗證對方的服從性——很多中國家庭在節假日都會(huì )上演這樣的戲碼。

越貴越想買(mǎi)

根據茅臺官方給出的數據，自2012年政府打擊三公消費之后，公務(wù)消費占茅臺總消費的比例就已經(jīng)從30%跌至了1%。然而茅臺的銷(xiāo)量卻從未下跌，那29%乃至更多的市場(chǎng)缺口，由誰(shuí)堵上了呢？

雪球創(chuàng )始人、福建人方三文曾經(jīng)問(wèn)過(guò)一位做茶葉生意的親戚，在中國做茶葉生意最大的難點(diǎn)是什么。親戚說(shuō)：

“你請人喝一瓶或送人一瓶茅臺，對方知道值1000塊；而你請人喝或送人一盒1000塊錢(qián)的茶葉時(shí)，對方總是將信將疑。”

白酒天然不是禮品，但茅臺是。網(wǎng)友“紅色番茄醬”抓取了三個(gè)季度的京東茅臺銷(xiāo)售數據（在京東上買(mǎi)茅臺基本完全過(guò)濾掉了政府公務(wù)行為）。這其中，送人和自喝的比例大概是1.5:1，而購買(mǎi)者中，絕大多數都是位于京東會(huì )員體系最頂端的Plus會(huì )員和鉆石會(huì )員。

要知道，自從2012年9月1日開(kāi)始，飛天茅臺的出廠(chǎng)價(jià)一直都是819元，五年未動(dòng)?？蛇@五年間，全國居民人均可支配收入的增長(cháng)速度，全在8%以上。茅臺通過(guò)限產(chǎn)限價(jià)限購等一系列手段，“把茅臺酒的主要消費群體定位在全國1.09億中產(chǎn)階級”。

網(wǎng)友“劉備教授”統計了茅臺價(jià)格與平均工資的對照表——

1980年，飛天茅臺實(shí)際價(jià)格20元，全國平均工資每月47元，每月工資可買(mǎi)2.5瓶茅臺。

1990年，飛天茅臺零售價(jià)200元，全國平均工資每月200元，每月工資可買(mǎi)1瓶茅臺。

2000年，飛天茅臺零售價(jià)220元，全國平均工資每月800元，每月工資可買(mǎi)4瓶茅臺。

2010年，飛天茅臺零售價(jià)1000元，全國平均工資每月3000元，每月工資可買(mǎi)3瓶茅臺。

2017年，飛天茅臺零售價(jià)1300元，全國平均工資每月6000元，每月工資可買(mǎi)近5瓶茅臺。

2017年已經(jīng)是茅臺上市以來(lái)，普通人最能喝得起且買(mǎi)得到茅臺的年代了。而茅臺由于同時(shí)具備消費品、收藏品、投資品的屬性，價(jià)值自然也水漲船高。在滿(mǎn)足這一切需求的同時(shí)，卻并不需要茅臺增加什么成本。

茅臺，就屬于投資者最喜歡的那類(lèi)公司——把管理層都換成狗，也不會(huì )影響公司價(jià)值。

買(mǎi)房不如買(mǎi)茅臺？

總結一下，茅臺早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線(xiàn)下社交工具，同時(shí)也是消費升級紅利的高端收割器，牢牢掌握著(zhù)6000億白酒市場(chǎng)的龍頭位置。

其實(shí)購買(mǎi)茅臺股票跑贏(yíng)房?jì)r(jià)并不難，如果你從2007年持有茅臺到現在，股價(jià)上漲了1400%，而作為北京比較標志性的瘋漲樓盤(pán)，望京的上京新航線(xiàn)社區從2007至2017這十年間，也不過(guò)上漲了1110%。（難的是，面臨那么多次政策變動(dòng)，估計沒(méi)幾個(gè)人敢拿這支股票十年）

當然，如果你有一瓶茅臺酒，那么將其存起來(lái)也是一種不錯的選擇。

這瓶酒在1980年時(shí)按說(shuō)賣(mài)20元，這個(gè)年化收益自己計算一下吧……

值得一提的是，茅臺此次大漲背后的因素構成復雜。

茅臺本輪漲勢的起點(diǎn)，是2013年底2014年初。

如果投資者從2014年持有至今，那么實(shí)際上他賺了兩部分錢(qián)——

一是業(yè)績(jì)增長(cháng)帶動(dòng)的股價(jià)上漲，這很好理解（TTM凈利潤上漲0.7倍）；

二是2012年反腐政策及塑化劑風(fēng)波導致估值偏低，后來(lái)修復的幅度（TTM PE上漲2.87倍）。

很明顯，投資者賺的主要就是估值修復的錢(qián)。即是說(shuō)在今年之前，茅臺的股價(jià)上漲，主要是補齊之前受到的傷害。

從行業(yè)來(lái)看，白酒行業(yè)目前總體規模（銷(xiāo)量）已經(jīng)趨于平穩，未來(lái)將是存量博弈下的內部結構升級和集中度提升。由于白酒的地域特性，導致白酒企業(yè)不可能像啤酒那樣輕松兼并整合，囿于制作流程等原因，茅臺的產(chǎn)量也無(wú)法瞬間上一個(gè)臺階。因此茅臺的銷(xiāo)量上漲必然是個(gè)平緩的過(guò)程。經(jīng)歷了多次限酒令之后，茅臺似乎也不再那么懼怕消費層面的政策變幻。

那么未來(lái)的茅臺是否還有這樣估值修復的機會(huì )，下個(gè)周期又需要多久才能來(lái)到，恐怕又是件考驗耐心和恐懼感的事情了。