2017年9月25日，貴州茅臺(tái)成為中國A股第一支穩(wěn)定突破500元大關(guān)的股票，僅僅32天后，“600519”就再次突破600元大關(guān)，以649元的價(jià)格收盤，漲幅28%。更別提，這支屢屢陷入口水戰(zhàn)的股票，就在今年初才剛剛300元出頭，10個(gè)月市值幾乎翻了一倍。

坊間有曰：一根陽線血壓上漲、兩根陽線改變信仰、三根陽線集體進(jìn)場——這個(gè)用高粱和水勾兌酒精飲料，毛利率90%以上的企業(yè)，自然也成了投資饑渴癥候群的新目標(biāo)。

有人說，TMT的真諦，其實(shí)就是“Tencent & Mao Tai”（騰訊和茅臺(tái)）；還有人說，我們已經(jīng)進(jìn)入了“茅房時(shí)代”，要么趕緊把貨幣換成磚頭，要么抓緊把貨幣換成茅臺(tái)。

尤其在眼下一線城市房產(chǎn)交易遭凍結(jié)，大中城市被要求增加土地供應(yīng)和保障房建設(shè)的節(jié)骨眼上，茅臺(tái)似乎更成了不容錯(cuò)失的投資良機(jī)。可是，我們聽說過“京滬永遠(yuǎn)漲”，但茅臺(tái)能永遠(yuǎn)漲嗎？

茅臺(tái)不是白酒

和其它“國粹”不同，白酒（中式燒酒、高粱酒）常常被外界誤解為中華傳統(tǒng)。這種直到清末都主要由底層勞力消費(fèi)的酒精飲料，從來沒在中國飲酒史上占據(jù)過主要位置，歷史上真正的國酒是黃酒?！肚逶婅I》中有云“黃酒價(jià)貴買論升，白酒價(jià)賤買論斗”，無論大江南北，上流社會(huì)的飲酒時(shí)尚是喝本地生產(chǎn)的黃酒，只有窮人才喝燒酒。

然而伴隨著清朝治理黃河，大量高粱被種植出來無處消解。人們不愛吃，卻發(fā)現(xiàn)拿高粱蒸餾酒口感比其它糧食好，且價(jià)格便宜，“于是民間不得不以歲收所入，燒造為酒，變易銀錢。”在其后的歲月中，戰(zhàn)火中斷了黃酒的運(yùn)輸線和生產(chǎn)力，而燒酒卻體現(xiàn)出了生產(chǎn)、運(yùn)輸、貯藏等全方位的優(yōu)勢，而且這種高度酒一杯就醉，比喝黃酒便宜多了。

隨后，由于民國政府遷都重慶，愛喝花雕的名流貴族也不得不屈尊品嘗“大曲、茅臺(tái)”，并將其推廣至京滬粵。而紅軍路過茅臺(tái)鎮(zhèn)時(shí)，更是解放了土豪家里的壇壇罐罐，裝滿軍用水壺，甚至直接倒進(jìn)臉盆泡腳。因此建國后，茅臺(tái)便自然被定義成“國酒”。直到今天，當(dāng)吳戰(zhàn)狼在銀幕上舉著茅臺(tái)對(duì)瓶吹，憑酒量放倒黑人兄弟時(shí)，那種“烈性奢侈、吾國門面”的復(fù)雜品牌意識(shí)，依然濃重而有效。

不難看出，白酒不是什么名貴酒，更不是什么“中華傳統(tǒng)”。只因特殊歷史環(huán)境與經(jīng)濟(jì)條件所限，因而流行起來。不過這倒好理解了，一瓶成本不到50元的飛天茅臺(tái)，能夠賣到1299一瓶，不僅不打廣告，還限價(jià)限購，那么價(jià)格中一定包含了很多“口感、氣味、工藝、品質(zhì)”以外的因素。

我的朋友鄭褚曾經(jīng)和五岳散人打過一個(gè)賭，以普通人的感官，是根本無法分辨“陽澄湖大閘蟹”和其它螃蟹的。雙方以視頻直播的方式進(jìn)行試吃測試，結(jié)果五岳散人在十組不同螃蟹中，只有兩次正確指出哪一只螃蟹來自陽澄湖。

幾乎可以同樣推斷，拿茅臺(tái)和其它同檔次的醬香型白酒進(jìn)行雙盲測試，普通人也基本很難分辨出區(qū)別——1984年全國第四屆評(píng)酒會(huì)上，就有些評(píng)委無法分辨郎酒和茅臺(tái)的區(qū)別，業(yè)內(nèi)專家尚且如此，普通人就更別提了。

如果某產(chǎn)品并非天生名貴，又沒什么無法復(fù)制的后天技藝，也不處在一個(gè)禁止競爭的行業(yè)，竟然還能賣出遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的溢價(jià)……只能認(rèn)為，茅臺(tái)有著遠(yuǎn)超那瓶酒精飲料的產(chǎn)品價(jià)值。酒不過是這種價(jià)值的載體，什么護(hù)肝、不上頭、香甜，都是因人而異難以衡量的?；蛘吒纱嗾f，茅臺(tái)壓根就不是白酒。

“現(xiàn)在誰還喝白酒啊？”

茅臺(tái)的真正價(jià)值是什么呢？

為什么在上文的段子里，TMT是騰訊和茅臺(tái)？因?yàn)槊┡_(tái)的確是社交產(chǎn)品，而且在線下社交場景中，是高消費(fèi)群體的一類社交剛需。

早在十年前，就有人質(zhì)疑過，“現(xiàn)在的年輕人都不喝白酒了”。實(shí)際上，這樣的論調(diào)在哪個(gè)國家都有，可以說任何時(shí)期的年輕人對(duì)烈酒的消費(fèi)量都不算高。然而隨著年輕人的年齡增長，這樣的情況會(huì)迅速變化——

根據(jù)李鎰沖等人所著《中國2012年18~59歲就業(yè)流動(dòng)人口飲酒現(xiàn)狀分析》可見，隨著年齡增長，男性無論是飲酒率、飲酒量（絕對(duì)酒精含量）、還是超量飲酒（應(yīng)酬場合）都呈明顯上升趨勢。

而無論是換天津、河北乃至日本的數(shù)據(jù)來看，都會(huì)得出類似的結(jié)論。

五糧液集團(tuán)公司黨委書記、董事長李曙光告訴記者：中國人在25歲之前以飲低度酒為主，25到30歲時(shí)飲用的白酒度數(shù)逐步增加，35歲以后隨著年齡、閱歷以及對(duì)中國文化理解的加深，其飲用的白酒度數(shù)會(huì)增加，55歲以后又呈遞減趨勢。

其實(shí)李董事長說得太含蓄了，所謂“對(duì)中國文化理解的加深”，實(shí)際上就是指這些高度數(shù)興奮劑是酒桌上最好的社交工具。之所以是白酒而不是黃啤紅成為商務(wù)政務(wù)主要用酒，就是因?yàn)榘拙瓶梢允谷搜杆龠M(jìn)入興奮狀態(tài)。在商務(wù)政務(wù)活動(dòng)中，人們時(shí)間寶貴，尋求迅速消除陌生感，進(jìn)入易溝通狀態(tài)。即便不是為了談合同，勸對(duì)方喝下53度或更高度數(shù)的白酒，也彰顯勸酒者的社會(huì)地位，驗(yàn)證對(duì)方的服從性——很多中國家庭在節(jié)假日都會(huì)上演這樣的戲碼。

越貴越想買

根據(jù)茅臺(tái)官方給出的數(shù)據(jù)，自2012年政府打擊三公消費(fèi)之后，公務(wù)消費(fèi)占茅臺(tái)總消費(fèi)的比例就已經(jīng)從30%跌至了1%。然而茅臺(tái)的銷量卻從未下跌，那29%乃至更多的市場缺口，由誰堵上了呢？

雪球創(chuàng)始人、福建人方三文曾經(jīng)問過一位做茶葉生意的親戚，在中國做茶葉生意最大的難點(diǎn)是什么。親戚說：

“你請(qǐng)人喝一瓶或送人一瓶茅臺(tái)，對(duì)方知道值1000塊；而你請(qǐng)人喝或送人一盒1000塊錢的茶葉時(shí)，對(duì)方總是將信將疑。”

白酒天然不是禮品，但茅臺(tái)是。網(wǎng)友“紅色番茄醬”抓取了三個(gè)季度的京東茅臺(tái)銷售數(shù)據(jù)（在京東上買茅臺(tái)基本完全過濾掉了政府公務(wù)行為）。這其中，送人和自喝的比例大概是1.5:1，而購買者中，絕大多數(shù)都是位于京東會(huì)員體系最頂端的Plus會(huì)員和鉆石會(huì)員。

要知道，自從2012年9月1日開始，飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)一直都是819元，五年未動(dòng)。可這五年間，全國居民人均可支配收入的增長速度，全在8%以上。茅臺(tái)通過限產(chǎn)限價(jià)限購等一系列手段，“把茅臺(tái)酒的主要消費(fèi)群體定位在全國1.09億中產(chǎn)階級(jí)”。

網(wǎng)友“劉備教授”統(tǒng)計(jì)了茅臺(tái)價(jià)格與平均工資的對(duì)照表——

1980年，飛天茅臺(tái)實(shí)際價(jià)格20元，全國平均工資每月47元，每月工資可買2.5瓶茅臺(tái)。

1990年，飛天茅臺(tái)零售價(jià)200元，全國平均工資每月200元，每月工資可買1瓶茅臺(tái)。

2000年，飛天茅臺(tái)零售價(jià)220元，全國平均工資每月800元，每月工資可買4瓶茅臺(tái)。

2010年，飛天茅臺(tái)零售價(jià)1000元，全國平均工資每月3000元，每月工資可買3瓶茅臺(tái)。

2017年，飛天茅臺(tái)零售價(jià)1300元，全國平均工資每月6000元，每月工資可買近5瓶茅臺(tái)。

2017年已經(jīng)是茅臺(tái)上市以來，普通人最能喝得起且買得到茅臺(tái)的年代了。而茅臺(tái)由于同時(shí)具備消費(fèi)品、收藏品、投資品的屬性，價(jià)值自然也水漲船高。在滿足這一切需求的同時(shí)，卻并不需要茅臺(tái)增加什么成本。

茅臺(tái)，就屬于投資者最喜歡的那類公司——把管理層都換成狗，也不會(huì)影響公司價(jià)值。

買房不如買茅臺(tái)？

總結(jié)一下，茅臺(tái)早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線下社交工具，同時(shí)也是消費(fèi)升級(jí)紅利的高端收割器，牢牢掌握著6000億白酒市場的龍頭位置。

其實(shí)購買茅臺(tái)股票跑贏房價(jià)并不難，如果你從2007年持有茅臺(tái)到現(xiàn)在，股價(jià)上漲了1400%，而作為北京比較標(biāo)志性的瘋漲樓盤，望京的上京新航線社區(qū)從2007至2017這十年間，也不過上漲了1110%。（難的是，面臨那么多次政策變動(dòng)，估計(jì)沒幾個(gè)人敢拿這支股票十年）

當(dāng)然，如果你有一瓶茅臺(tái)酒，那么將其存起來也是一種不錯(cuò)的選擇。

這瓶酒在1980年時(shí)按說賣20元，這個(gè)年化收益自己計(jì)算一下吧……

值得一提的是，茅臺(tái)此次大漲背后的因素構(gòu)成復(fù)雜。

茅臺(tái)本輪漲勢的起點(diǎn)，是2013年底2014年初。

如果投資者從2014年持有至今，那么實(shí)際上他賺了兩部分錢——

一是業(yè)績?cè)鲩L帶動(dòng)的股價(jià)上漲，這很好理解（TTM凈利潤上漲0.7倍）；

二是2012年反腐政策及塑化劑風(fēng)波導(dǎo)致估值偏低，后來修復(fù)的幅度（TTM PE上漲2.87倍）。

很明顯，投資者賺的主要就是估值修復(fù)的錢。即是說在今年之前，茅臺(tái)的股價(jià)上漲，主要是補(bǔ)齊之前受到的傷害。

從行業(yè)來看，白酒行業(yè)目前總體規(guī)模（銷量）已經(jīng)趨于平穩(wěn)，未來將是存量博弈下的內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)和集中度提升。由于白酒的地域特性，導(dǎo)致白酒企業(yè)不可能像啤酒那樣輕松兼并整合，囿于制作流程等原因，茅臺(tái)的產(chǎn)量也無法瞬間上一個(gè)臺(tái)階。因此茅臺(tái)的銷量上漲必然是個(gè)平緩的過程。經(jīng)歷了多次限酒令之后，茅臺(tái)似乎也不再那么懼怕消費(fèi)層面的政策變幻。

那么未來的茅臺(tái)是否還有這樣估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，下個(gè)周期又需要多久才能來到，恐怕又是件考驗(yàn)?zāi)托暮涂謶指械氖虑榱恕?/p>