在人工智能炙手可熱的時代，科大訊飛被一眾券商譽為當(dāng)前A股純正的人工智能標(biāo)的，曾經(jīng)創(chuàng)下千億市值。第一大股東是中國移動，有央企巨頭加持，更增市場信心。

人工智能概念火爆

從2008年上市至今，10年間，復(fù)權(quán)股價漲幅超過10倍，如假包換的一只大牛股。即便2017年12月初以來股價有所調(diào)整，市值較巔峰跌去超過200億，科大訊飛當(dāng)前總市值仍然在700億以上，集“人工智能”、“智能穿戴”、“智能家居”等概念于一身，依舊是資本市場的寵兒。

“人工智能(AI)已經(jīng)準(zhǔn)備好為世界賦能。未來十年，現(xiàn)有50%的工作崗位都會被AI取代。”科大訊飛(002230)董事長劉慶峰表示。人工智能在圖像、語音和文字識別等領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大的應(yīng)用潛力，很自然與之相關(guān)的行業(yè)替代率的預(yù)測值都比較高。根據(jù)“人工智能對當(dāng)前典型行業(yè)的替代率預(yù)測”，電話推銷員排名第一，打字員、會計、銀行職員、前臺、客服緊隨其后，替代率均在90%以上。而記者、保姆、藝術(shù)家、心理醫(yī)生、教師排在末位，替代率均為個位數(shù)。

但是，再純正的概念也得要利潤支撐。關(guān)于概念的事情先不談，翻一翻科大訊飛近幾年的財務(wù)報表，看一看這家熱門公司利潤的含金量成色究竟如何。

但是，近年來科大訊飛卻出現(xiàn)了一種增收不增利的現(xiàn)象：2014年以后，科大訊飛營收增速明顯高于凈利潤增速，營收增速維持在30%以上，歸母凈利潤增速低于15%，甚至在2017年三季度出現(xiàn)下滑。

2017年前三季度，科大訊飛營業(yè)收入為33.87億元，同比增加58.16%;歸母凈利潤為1.69億元，同比下降39.45%。如果只是短期利潤負(fù)增長，也許并不可怕。真正值得投資者擔(dān)憂的，是利潤的含金量成色問題。

寅吃卯糧：研發(fā)費用資本化比例節(jié)節(jié)攀升

欲戴王冠必承其重，身披高科技企業(yè)光環(huán)，巨額的研發(fā)支出自然是少不了的。

但是，學(xué)財務(wù)的都知道一個常識：研發(fā)開支大的公司就勢必會涉及到研發(fā)支出資本化還是費用化的問題——這可是財務(wù)總監(jiān)們調(diào)節(jié)利潤的一個大蓄水池。

科大訊飛研發(fā)投入資本化較高，這一點早就引起不少投資者的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示：最近幾年，公司研發(fā)支出資本化比例仍然在持續(xù)攀升。

根據(jù)財報：科大訊飛研發(fā)投入由2014年的5.18億元增加至2016年的7.09億元。與此同時，公司研發(fā)投入資本化占比不斷提升，由2014年的39.16%增加至2016年的52.43%，研發(fā)投入資本化金額在同期凈利潤中占比由52.28%提升至74.81%。

過去幾年資本化的研發(fā)支出，會不會成為打壓科大訊飛未來利潤的負(fù)面因素呢?2017年年報發(fā)布在即，也許不用等很多年，在2017年的年報中，就可以看出端倪。

利潤含金量之謎：政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)三成多利潤 投資收益雪中送炭

政府補(bǔ)助對于科大訊飛的利潤影響不可小覷。

2011年至2016年，科大訊飛政府補(bǔ)助金額由5008萬元增加至1.8026億元;政府補(bǔ)助在凈利潤中的占比在2012年最高時達(dá)到約46%，雖近年來小幅下降，但仍維持在37%上下。

另一個增厚利潤的會計處理更值得投資者關(guān)注，雖然這也是符合準(zhǔn)則的。

2016年3月，科大訊飛以1.01億元收購訊飛皆成23.20%股權(quán)，收購后公司持有訊飛皆成的股權(quán)比例為72.22%。同時，公司持有的原49.02%股權(quán)按照公允價值重新計量產(chǎn)生投資收益1.17億元，計入2016年度利得。

股權(quán)價值重新計價直接增厚當(dāng)期利潤，但歸根到底只是一種會計處理，并不會直接帶來真實的現(xiàn)金流。這其實也是一個非常值得深究的問題，不少上市公司單憑這一招就可以扭虧為盈，甚至摘帽保殼。篇幅所限，這里就不展開討論了，未來面包財經(jīng)會找一些典型案例，專門來拆一拆財務(wù)總監(jiān)們是如何利用這個符合會計準(zhǔn)則的障眼法來搞出利潤的。

回到科大訊飛。事實上，2016年公司扣非后歸母凈利潤同比下滑19.32%，由于股權(quán)交易按公允價值估值產(chǎn)生的凈收益只是一次性收益，2017年三季報科大訊飛業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，歸母凈利潤同比下降39.45%。