在人工智能炙手可熱的時(shí)代，科大訊飛被一眾券商譽(yù)為當前A股純正的人工智能標的，曾經(jīng)創(chuàng )下千億市值。第一大股東是中國移動(dòng)，有央企巨頭加持，更增市場(chǎng)信心。

人工智能概念火爆

從2008年上市至今，10年間，復權股價(jià)漲幅超過(guò)10倍，如假包換的一只大牛股。即便2017年12月初以來(lái)股價(jià)有所調整，市值較巔峰跌去超過(guò)200億，科大訊飛當前總市值仍然在700億以上，集“人工智能”、“智能穿戴”、“智能家居”等概念于一身，依舊是資本市場(chǎng)的寵兒。

“人工智能(AI)已經(jīng)準備好為世界賦能。未來(lái)十年，現有50%的工作崗位都會(huì )被AI取代。”科大訊飛(002230)董事長(cháng)劉慶峰表示。人工智能在圖像、語(yǔ)音和文字識別等領(lǐng)域展現出巨大的應用潛力，很自然與之相關(guān)的行業(yè)替代率的預測值都比較高。根據“人工智能對當前典型行業(yè)的替代率預測”，電話(huà)推銷(xiāo)員排名第一，打字員、會(huì )計、銀行職員、前臺、客服緊隨其后，替代率均在90%以上。而記者、保姆、藝術(shù)家、心理醫生、教師排在末位，替代率均為個(gè)位數。

但是，再純正的概念也得要利潤支撐。關(guān)于概念的事情先不談，翻一翻科大訊飛近幾年的財務(wù)報表，看一看這家熱門(mén)公司利潤的含金量成色究竟如何。

但是，近年來(lái)科大訊飛卻出現了一種增收不增利的現象：2014年以后，科大訊飛營(yíng)收增速明顯高于凈利潤增速，營(yíng)收增速維持在30%以上，歸母凈利潤增速低于15%，甚至在2017年三季度出現下滑。

2017年前三季度，科大訊飛營(yíng)業(yè)收入為33.87億元，同比增加58.16%;歸母凈利潤為1.69億元，同比下降39.45%。如果只是短期利潤負增長(cháng)，也許并不可怕。真正值得投資者擔憂(yōu)的，是利潤的含金量成色問(wèn)題。

寅吃卯糧：研發(fā)費用資本化比例節節攀升

欲戴王冠必承其重，身披高科技企業(yè)光環(huán)，巨額的研發(fā)支出自然是少不了的。

但是，學(xué)財務(wù)的都知道一個(gè)常識：研發(fā)開(kāi)支大的公司就勢必會(huì )涉及到研發(fā)支出資本化還是費用化的問(wèn)題——這可是財務(wù)總監們調節利潤的一個(gè)大蓄水池。

科大訊飛研發(fā)投入資本化較高，這一點(diǎn)早就引起不少投資者的關(guān)注。數據顯示：最近幾年，公司研發(fā)支出資本化比例仍然在持續攀升。

根據財報：科大訊飛研發(fā)投入由2014年的5.18億元增加至2016年的7.09億元。與此同時(shí)，公司研發(fā)投入資本化占比不斷提升，由2014年的39.16%增加至2016年的52.43%，研發(fā)投入資本化金額在同期凈利潤中占比由52.28%提升至74.81%。

過(guò)去幾年資本化的研發(fā)支出，會(huì )不會(huì )成為打壓科大訊飛未來(lái)利潤的負面因素呢?2017年年報發(fā)布在即，也許不用等很多年，在2017年的年報中，就可以看出端倪。

利潤含金量之謎：政府補助貢獻三成多利潤 投資收益雪中送炭

政府補助對于科大訊飛的利潤影響不可小覷。

2011年至2016年，科大訊飛政府補助金額由5008萬(wàn)元增加至1.8026億元;政府補助在凈利潤中的占比在2012年最高時(shí)達到約46%，雖近年來(lái)小幅下降，但仍維持在37%上下。

另一個(gè)增厚利潤的會(huì )計處理更值得投資者關(guān)注，雖然這也是符合準則的。

2016年3月，科大訊飛以1.01億元收購訊飛皆成23.20%股權，收購后公司持有訊飛皆成的股權比例為72.22%。同時(shí)，公司持有的原49.02%股權按照公允價(jià)值重新計量產(chǎn)生投資收益1.17億元，計入2016年度利得。

股權價(jià)值重新計價(jià)直接增厚當期利潤，但歸根到底只是一種會(huì )計處理，并不會(huì )直接帶來(lái)真實(shí)的現金流。這其實(shí)也是一個(gè)非常值得深究的問(wèn)題，不少上市公司單憑這一招就可以扭虧為盈，甚至摘帽保殼。篇幅所限，這里就不展開(kāi)討論了，未來(lái)面包財經(jīng)會(huì )找一些典型案例，專(zhuān)門(mén)來(lái)拆一拆財務(wù)總監們是如何利用這個(gè)符合會(huì )計準則的障眼法來(lái)搞出利潤的。

回到科大訊飛。事實(shí)上，2016年公司扣非后歸母凈利潤同比下滑19.32%，由于股權交易按公允價(jià)值估值產(chǎn)生的凈收益只是一次性收益，2017年三季報科大訊飛業(yè)績(jì)出現大幅下滑，歸母凈利潤同比下降39.45%。