根據創(chuàng )業(yè)板規定，除非上市公司涉及違法，比如財務(wù)造假，或者連續三年虧損，才會(huì )被退市。樂(lè )視網(wǎng)目前沒(méi)有遭到證監會(huì )立案調查，業(yè)績(jì)也僅去年虧損，從規則來(lái)看并不存在強制退市可能。

誰(shuí)會(huì )想到，在說(shuō)過(guò)“愿賭服輸”兩個(gè)月后，孫宏斌會(huì )真的選擇“認輸”，并主動(dòng)交出樂(lè )視網(wǎng)(300104.SZ)的經(jīng)營(yíng)管理權?

3月14日晚間，樂(lè )視網(wǎng)披露的公告，正式坐實(shí)了孫宏斌辭去公司董事長(cháng)等職務(wù)的傳言，也為后者執掌這家曾經(jīng)的“千億市值”企業(yè)暫時(shí)畫(huà)上了一個(gè)句號，前后歷時(shí)不過(guò)236天。

孫宏斌的離開(kāi)再度使樂(lè )視網(wǎng)處于前途未卜的狀態(tài)中。這家在2017年營(yíng)收75億，凈利潤卻虧損高達116億的上市公司，也再度走上了命運的十字路口。堅守、接盤(pán)、破產(chǎn)、退市，猜測四起卻難有定論。

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3月15日，樂(lè )視網(wǎng)再度澄清稱(chēng)，目前未形成任何引入投資者增資方案及意向，公司持股5%以上股東目前也沒(méi)有減持公司股票計劃。

不過(guò)，與樂(lè )視網(wǎng)未來(lái)的不確定性相比，圍繞其可能產(chǎn)生的訴訟，卻將在未來(lái)逐漸成為確定性事件。

“離場(chǎng)”之因

從一年多前“同袍偕行”發(fā)布會(huì )中的“一見(jiàn)鐘情式合作”，到八個(gè)月前一步步將經(jīng)營(yíng)管理權拿下，再到兩個(gè)月前首度流露出“愿賭服輸”的悲觀(guān)情緒，孫宏斌最終在3月14日選擇“離開(kāi)”樂(lè )視網(wǎng)。

根據樂(lè )視網(wǎng)3月14日晚間的公告，孫宏斌選擇辭職的原因，是其因工作安排調整原因才作出的選擇，暫時(shí)接替其履職的是同樣具有融創(chuàng )中國(1918.HK)背景的劉淑青。

但在辭去董事長(cháng)一職的同時(shí)，連董事職務(wù)也選擇辭去，難免令外界對孫宏斌此次辭職遐想萬(wàn)分。雖然樂(lè )視網(wǎng)和融創(chuàng )中國雙方均沒(méi)有對孫宏斌的辭職作出官方回應，但外界的猜測卻也沒(méi)有因此停止。

悲觀(guān)者認為孫宏斌的離開(kāi)，是對樂(lè )視網(wǎng)前景感到擔憂(yōu)而不得不選擇及時(shí)止損;樂(lè )觀(guān)者則相信，他的辭職實(shí)際是為更有實(shí)力者進(jìn)入樂(lè )視網(wǎng)而鋪路。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進(jìn)表示，孫宏斌的辭職事件，很大程度是“快刀斬亂麻”戰略，也是為了防范樂(lè )視網(wǎng)出現的風(fēng)險傳播。他認為，在目前樂(lè )視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)中仍存在諸多不確定性，對于融創(chuàng )中國而言，或許也在反思此類(lèi)投資計劃。

“所以此類(lèi)辭任的做法，充分說(shuō)明了融創(chuàng )對于樂(lè )視當前的投資思路的清晰，即止損的策略。當然后續也不排除還會(huì )有其他戰略動(dòng)作，但首先要做的就是要反思融創(chuàng )的投資計劃和盈利考慮。”嚴躍進(jìn)說(shuō)。

北京一家私募機構高管則認為，孫宏斌從樂(lè )視網(wǎng)管理權中的脫身即使以“及時(shí)止損”來(lái)看，其原因也可能有三個(gè)方面。

“一個(gè)是對樂(lè )視網(wǎng)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的悲觀(guān)，這可以從目前其業(yè)績(jì)上看;另一個(gè)確實(shí)是個(gè)人工作安排，畢竟融創(chuàng )現在參與多起巨資并購，沒(méi)那么多精力投入到樂(lè )視網(wǎng)也是可能的;第三個(gè)我認為可能是因為孫宏斌想成為樂(lè )視網(wǎng)大股東而不得后的一種無(wú)奈，或者說(shuō)是以退為進(jìn)的策略。”上述私募高管說(shuō)。

作為融創(chuàng )中國的董事長(cháng)，自去年以來(lái)，孫宏斌不僅主導了對樂(lè )視網(wǎng)的入股，也先后參與了與萬(wàn)達集團間的“世紀交易”，近期還以19億元的代價(jià)收購了海航集團旗下兩家地產(chǎn)公司。

對于第三種可能，該私募高管解釋?zhuān)m然根據樂(lè )視網(wǎng)披露的信息，賈躍亭持股樂(lè )視網(wǎng)的大部分股權均已處于爆倉狀態(tài)，但由于這部分股權均處于司法凍結狀態(tài)，機構也無(wú)法進(jìn)行強制執行，“所以樂(lè )視網(wǎng)隨時(shí)有易主的風(fēng)險，但目前名義上賈躍亭仍是第一大股東”。

此前21世紀經(jīng)濟報道記者曾有報道，孫宏斌曾希望以較低價(jià)格接盤(pán)賈躍亭手中的股權，從而成為樂(lè )視網(wǎng)第一大股東，但交易最終因價(jià)格原因未成行。不過(guò)，樂(lè )視網(wǎng)有關(guān)公告則表示，融創(chuàng )中國目前并未有繼續增持的計劃。

“(孫)成為第一大股東，會(huì )更有利于樂(lè )視網(wǎng)后續的資本運作。但目前的情況，孫宏斌就算現在把樂(lè )視網(wǎng)搞好了，最終受益更大的也只是賈躍亭。”上述私募高管說(shuō)。

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四種可能

孫宏斌的突然離職，也令外界對深陷漩渦的樂(lè )視網(wǎng)未來(lái)更加悲觀(guān)。盡管自農歷新年后，樂(lè )視網(wǎng)的股價(jià)已經(jīng)大幅上漲超過(guò)58%，并且因為股價(jià)的異動(dòng)在3月14日下午，就宣告停牌核查。

業(yè)內人士分析，從目前樂(lè )視網(wǎng)存在的問(wèn)題來(lái)看，這家曾經(jīng)的“明星公司”未來(lái)可能出現的結果無(wú)外乎四種情況，即一是雖然孫宏斌已經(jīng)選擇辭職，但是否堅守無(wú)法確定;二是孫宏斌的辭職，是為引進(jìn)新的戰略投資者作準備;三是破產(chǎn)重整;四是退市。

“雖然四種可能都有希望出現，但仔細分析過(guò)后，會(huì )發(fā)現樂(lè )視網(wǎng)未來(lái)發(fā)展問(wèn)題實(shí)際上遠要復雜的多。”香頌資本執行董事沈萌說(shuō)。

沈萌認為，從孫宏斌辭職來(lái)看，其作為樂(lè )視網(wǎng)的第二大股東，在目前情況下繼續堅守上市公司也頗具風(fēng)險，樂(lè )視網(wǎng)目前已無(wú)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可注入，此外，其與融創(chuàng )中國本身發(fā)展的戰略關(guān)聯(lián)度不大。

“至于引進(jìn)戰投，對樂(lè )視網(wǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)好選擇，但目前巨大的商譽(yù)損失，已經(jīng)引發(fā)信用危機，很多固有合作伙伴對后續合作持觀(guān)望態(tài)度，這對公司未來(lái)業(yè)務(wù)的開(kāi)展會(huì )有很大影響。”沈萌解釋。

這一點(diǎn)也在3月15日晚間為樂(lè )視網(wǎng)所澄清，樂(lè )視網(wǎng)稱(chēng)目前未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時(shí)經(jīng)確認，公司持股5%以上股東也沒(méi)有減持股票的計劃。

值得注意的是，近日市場(chǎng)還傳言樂(lè )視網(wǎng)將有可能進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，或者存在退市的可能。但21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，即使選擇這兩個(gè)途徑，對樂(lè )視網(wǎng)而言仍存在諸多難題。

上海一家律所的證券律師表示，破產(chǎn)重整并非股東層面發(fā)起可以進(jìn)入執行階段，上市公司的破產(chǎn)除了需要涉及債權人達成一致協(xié)議外，更需要有關(guān)法院的審批通過(guò)才能執行，“破產(chǎn)重整涉及監管部門(mén)太多，能否獲得全部支持是個(gè)很大疑問(wèn)”。

“至于退市，根據目前創(chuàng )業(yè)板規定，除非上市公司涉及違法，比如財務(wù)造假，或者連續三年虧損，才會(huì )被退市。目前來(lái)看，樂(lè )視網(wǎng)沒(méi)有遭到證監會(huì )立案調查，業(yè)績(jì)也僅去年虧損，從規則來(lái)看并不存在強制退市可能。”上述證券律師說(shuō)。

不過(guò)該律師表示，樂(lè )視網(wǎng)也可以選擇主動(dòng)退市，但這一途徑同樣面臨來(lái)自投資者的巨大壓力。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在1月復牌后的連續下跌中，一些重倉的公募機構已經(jīng)撤離，但散戶(hù)卻瘋狂涌入。據媒體報道，樂(lè )視網(wǎng)目前的股東數量，已經(jīng)從今年1月復牌前的18萬(wàn)激增至目前的33.6萬(wàn)。因此樂(lè )視網(wǎng)若選擇主動(dòng)退市，如何應對中小投資者的洶涌輿論將是極大考驗。

值得注意的是，圍繞樂(lè )視網(wǎng)為主體的一些改變也在發(fā)生。一位已被強制平倉的樂(lè )視網(wǎng)“兩融”投資者表示，近日法院對其下發(fā)了“改訴”的通知，同時(shí)證監會(huì )針對他的有關(guān)訴求也將不日給出答復，“這是以前沒(méi)有發(fā)生過(guò)的事情”。