內容來(lái)源：伯克希爾2018年股東大會(huì )稍早在巴菲特的故鄉、內布拉斯加州奧哈馬剛剛結束，本文為巴菲特、伯克希爾副主席芒格回答股東提問(wèn)的實(shí)錄。

2018年巴菲特股東大會(huì )是伯克希爾·哈撒韋公司第53屆股東大會(huì )，美國東部時(shí)間2018年5月5日10時(shí)15分，在巴菲特的家鄉美國內布拉斯加州奧馬哈市舉行。坐在主席臺上的仍然是伯克希爾公司88歲的董事長(cháng)巴菲特和94歲的副董事長(cháng)查理·芒格(Charlie Thomas Munger)。

提問(wèn)者：關(guān)于護城河，埃隆·馬斯克在特斯拉的電話(huà)會(huì )議中說(shuō)到這一點(diǎn)，他說(shuō)：

護城河是一個(gè)非常愚蠢的概念，如果你覺(jué)得有這樣一個(gè)護城河，它也不會(huì )持續太久，創(chuàng )新的幾率才是一個(gè)直接的決定因素。

所以，沃倫，好象整個(gè)世界都在發(fā)生改變，更多的產(chǎn)業(yè)都在競爭的節奏上越來(lái)越快，技術(shù)在變革一切，你覺(jué)得馬斯克說(shuō)的這一點(diǎn)對嗎?

芒格：馬斯克說(shuō)傳統“護城河”不對，他說(shuō)最好的“護城河”是競爭力，這一點(diǎn)當然沒(méi)有錯。但一方面又是非?；闹嚨?，沃倫不是要挖河注水，他只是說(shuō)一個(gè)經(jīng)濟護城河的概念。

巴菲特：馬斯克慢慢會(huì )適應他這個(gè)觀(guān)念的，有很多行業(yè)，這一點(diǎn)一直都是他們踐行的真理，但是這個(gè)競爭的態(tài)勢、節奏越來(lái)越快了?，F在越來(lái)越多的護城河可能都在受到更多的侵略，有很多產(chǎn)業(yè)都在進(jìn)行襲擊，大家都有更多動(dòng)機做這個(gè)事情，但是有時(shí)這個(gè)護城河非常強大，你是一直希望能夠抵御其他人進(jìn)攻，一直都在加寬這個(gè)護城河。

當然，馬斯克可能在某些行業(yè)里帶來(lái)這種顛覆，但是我不想他在糖果方面跟我們展開(kāi)競爭，他不是我們那些方面的對手，但糖果業(yè)我們是老大。不是所有技術(shù)都能把這個(gè)業(yè)務(wù)全部給你攫取走的，技術(shù)不能解決一切問(wèn)題，它可能是一些年輕小孩的夢(mèng)想，但是我覺(jué)得有一些產(chǎn)業(yè)，它的護城河非常寬。作為一個(gè)低成本的生產(chǎn)者，這是非常重要的。

提問(wèn)者：巴菲特、芒格先生早上好，我是一個(gè)專(zhuān)注于中國的研究公司，我們總部在上海，我們有很多基金經(jīng)理，他們比較年輕，他們管理小部分的基金。

我的問(wèn)題是，如果你們只有10億的組合，你們怎么去改變投資的方式，才是你們覺(jué)得在邊際市場(chǎng)是可以進(jìn)行投資的，尤其是像中國這樣的國家?

巴菲特：如果我有1億美金，我可能會(huì )去跟美國經(jīng)濟體相當的市場(chǎng)進(jìn)行投資，因為那些市場(chǎng)可能會(huì )更有機會(huì )，我會(huì )先去找這種機會(huì )，然后找到邊際利潤率比其它公司更好的(投資標的)。因為這邊有一些原則性的稅負和法規，還有一些賦稅以及其它復雜的原則、法規。

除了中國和美國，你可能不會(huì )找到其它國家有投資的一些想法，規模以及地理都是我要考慮到的。

十五年以前我是這么做的。我從小開(kāi)始進(jìn)行投資的時(shí)候，有一個(gè)周末，我看到了一個(gè)韓國的股票，我想買(mǎi)一個(gè)比較小的股票，不管是美國還是韓國的公司，有的時(shí)候其實(shí)還蠻具規模的，大概有15%—20%的變化，這個(gè)機會(huì )對我們來(lái)講并不是那么大，但是我那個(gè)時(shí)候還是沒(méi)有做這個(gè)決定。

查理，我已經(jīng)有很多這樣的股票了，你要不要把你投資中國股票的名字告訴我們，透露一下。我想說(shuō)，中國有很多機會(huì )，查理已經(jīng)在中國找到他可以取得的“獵物”了。

芒格：對，我已經(jīng)這么做了。

巴菲特：這個(gè)層面來(lái)講，這是一個(gè)比較合理的情況，中國的市場(chǎng)是比較年輕的，但也是龐大的市場(chǎng)。市場(chǎng)根據它的年齡進(jìn)行有效率的成長(cháng)，這是成正比的。日本也有了這樣的歷史記錄，也是如此。

CAROL LOOMIS：這是一個(gè)大問(wèn)題，全世界都知道伯克希爾已經(jīng)在進(jìn)行改變了，從1965年到現在有所不同。原來(lái)伯克希爾是一個(gè)西北部的小公司，現在已經(jīng)進(jìn)了財富500強的公司了。

以后的50年，伯克希爾，你的展望是怎么樣?伯克希爾在2068年，也就是50年之后會(huì )怎么樣，會(huì )是什么樣的公司?您解釋一下您的想法，我想這條路途挺長(cháng)的。

巴菲特：路途挺長(cháng)的，我的答案就是，我沒(méi)有辦法告訴你50年以后是否能是現在的狀況，其實(shí)我也沒(méi)算得出來(lái)。根據一些基本的原則，我們會(huì )找到不同觀(guān)點(diǎn)的人進(jìn)行工作，全世界也會(huì )有所不同。

我可以坦白地告訴你，我們還是一個(gè)有股東持股的大公司，我們也會(huì )希望把我們的股東視為我們的合作伙伴，試圖把你的錢(qián)當成我自己的錢(qián)來(lái)處理的文化。還會(huì )發(fā)生什么其它的事情我講不出來(lái)。查理，你來(lái)。

芒格：對于年輕的這些股東們，你們今天如果說(shuō)要買(mǎi)賣(mài)伯克希爾的話(huà)，當你有很多朋友，你小心一點(diǎn)，不要在你的朋友面前丟臉。我知道很多家庭已經(jīng)出現了持股和賣(mài)股的現象。

提問(wèn)者：我是佛羅里達的居民。巴菲特先生，最近有新聞?wù)f(shuō)你和亞馬遜的貝索斯、摩根大通的戴蒙一起達成了一個(gè)合作，挑戰現在的醫保系統，當然也遇到很多挑戰。

這讓我相信這個(gè)產(chǎn)業(yè)是有很高的進(jìn)入障礙的，這個(gè)對你來(lái)說(shuō)，想進(jìn)入醫保的行業(yè)，比如慢性病的管理，這個(gè)系統可能有自己的動(dòng)機，但并不是每個(gè)人都按照這個(gè)動(dòng)機去行事，他們可能有各自的動(dòng)機在里面。

巴菲特：我覺(jué)得這個(gè)系統有自己所謂的動(dòng)機，但并不是每個(gè)人都按照這樣的動(dòng)機去行事，他們可能有各自的一些動(dòng)機在里面。

如果這樣一個(gè)三體的關(guān)系最后能夠成功，我們是在挑戰現有的非常僵化的產(chǎn)業(yè)系統，當然不光只是以醫保論醫保，我在談一個(gè)更廣泛的產(chǎn)業(yè)。我是希望能確保，我們不希望犧牲醫療保健的質(zhì)量，而是說(shuō)要去改善整個(gè)醫保系統。

這不僅僅是從一個(gè)公司出發(fā)的動(dòng)機，而是為改善整個(gè)系統而出發(fā)的動(dòng)機。所謂醫保行業(yè)的護城河，我們也希望今后能夠真正把它挑戰下來(lái)。如果我們失敗，我們希望后續者能夠成功。查理?

芒格：我希望它最后能夠取得成功。

BECKY QUICK：這是烏克蘭的一個(gè)人問(wèn)的。加密貨幣的資本化在過(guò)去都問(wèn)到了伯克希爾和蘋(píng)果的問(wèn)題，怎么會(huì )影響到傳統的銀行業(yè)。之前你說(shuō)過(guò)不想在比特幣上談太多細節，加密貨幣你也不感興趣，你為什么覺(jué)得它是一個(gè)泡沫呢?

巴菲特：這些沒(méi)有生產(chǎn)力的資產(chǎn)都是這樣，如果你買(mǎi)黃金，你再考慮一下它的復合增長(cháng)率，可能一段時(shí)間以來(lái)都是非常低的。這種情況在一段時(shí)間不會(huì )做出任何價(jià)值的交付，你只能因為它稀缺，只能挖這么多所以那么珍貴，但是它到底能產(chǎn)生什么?什么都沒(méi)有。

你想象一下，沒(méi)有支票這個(gè)世界會(huì )變成什么樣，但是這個(gè)支票本身卻沒(méi)有任何產(chǎn)出，它只是金錢(qián)流通的一種方式，不是代替現金作為使用。

任何一個(gè)你買(mǎi)非生產(chǎn)力資產(chǎn)的時(shí)候，都是依賴(lài)別人用更高的價(jià)錢(qián)接盤(pán)，因為他們覺(jué)得他們還會(huì )賣(mài)給下一個(gè)人，得到更多的錢(qián)。很多時(shí)候大家都在嘗試這種情況，而且最后的結局都不是很美好。

如果你要依賴(lài)其他人，幻想他們用更高的價(jià)錢(qián)不斷地抬高你的價(jià)格，最后你跟生產(chǎn)性的資產(chǎn)相比，這種錢(qián)還是沒(méi)有什么相比性的，不像你買(mǎi)莊稼、農場(chǎng)，總會(huì )知道你的付出在之后是會(huì )有收獲的。

如果你買(mǎi)了一個(gè)東西，第二天早晨?jì)r(jià)錢(qián)自然而然會(huì )升高，有很多人開(kāi)始投入進(jìn)來(lái)，也有很多人走開(kāi)，這種情況并不是我們所看好的，最后的結果都是非常糟。

加密貨幣最后的結果是會(huì )很糟的，因為它們沒(méi)有產(chǎn)生任何跟這個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值，而且你還會(huì )面臨一些其它可能很快創(chuàng )造出來(lái)的新問(wèn)題，包括匯率等等，都是它很棘手需要解決的問(wèn)題。

所以，很多人現在看到這樣一個(gè)機會(huì )，然后就希望有這樣一個(gè)機會(huì )來(lái)致富，特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過(guò)這種機會(huì )致富了，就會(huì )去投機，我覺(jué)得結果不會(huì )太美好。

芒格：我甚至比你還討厭加密貨幣。對我來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是一種頭腦混亂的反應，很多加密貨幣的交易人簡(jiǎn)直太惡心了，好象一些人在交易完全沒(méi)有意義的東西，你就會(huì )說(shuō)我也不能落于其后，我也要加入其中，這是什么邏輯?

提問(wèn)者：我來(lái)自圣路易斯，96年就擁有您的股票，您跟查理都學(xué)了商學(xué)院的課程，也貢獻非常大。有一些投資人有不同的背景，他并不是在教育上學(xué)到，也得到了非常大的投資回報率。今天要成功，是不是進(jìn)入學(xué)術(shù)上的背景，就可以成功?明天他們是不是能夠解決被挑戰的問(wèn)題?

巴菲特：我們倆都上過(guò)商學(xué)院，我自己上了三所商學(xué)院，每一個(gè)商學(xué)院，我都覺(jué)得所有里邊的教授，每一個(gè)學(xué)校的教授都教我蠻多的。但是現在我已經(jīng)不再上商學(xué)院，我們現在也不是只在商學(xué)院教書(shū)。

30年以前或者是40年以前的市場(chǎng)中，他們能講的觀(guān)點(diǎn)其實(shí)跟實(shí)際上是差距挺大的。我真的希望雇傭的這個(gè)人是全國最好的5所商學(xué)院出來(lái)的。我覺(jué)得我做了明智的選擇。

現在最聰明的投資人，有時(shí)候他們真的是有這種與生俱來(lái)的天分。

我們現在做的，不是你怎么聰明，有什么樣的IQ智商才可以做投資人，但是中間有些原則必須要保守住，而且要堅持，這樣才能真正跟我們的業(yè)務(wù)還有消費者進(jìn)行協(xié)調。

你上不上商學(xué)院并不見(jiàn)得那么重要。說(shuō)老實(shí)話(huà)，我那個(gè)時(shí)候不想上學(xué)，我不知道如果高中畢業(yè)之后就不去上學(xué)，就自己自讀的方式，究竟是好還是不好。

但是我在上學(xué)的時(shí)候也遇到好幾個(gè)偉大的老師，也改變了我觀(guān)察世界的觀(guān)點(diǎn)。你可以在學(xué)術(shù)界或者是在一般的生活之中，都能夠找到你真正所謂的對你有益的導師，包括查理也是我一個(gè)非常好的老師。

任何一個(gè)地方，只要你能夠找到對你有益的老師，給予他本身有的洞察的獨到的見(jiàn)解。

當然，學(xué)術(shù)界還有很多智者，但是在日常生活中還是有的。

芒格：你找到格雷厄姆導師，他是對你極具吸引力的人，在他身上你也聽(tīng)到怎樣可以賺到更多錢(qián)。本杰明·格雷厄姆教授以前看到的事情，是去買(mǎi)便宜的公司。那個(gè)時(shí)候的情況跟現在是不一樣了。

當然我們現在買(mǎi)的這些公司，業(yè)績(jì)不錯，但是價(jià)錢(qián)還是挺合理的。我們現在要買(mǎi)的，并不是已經(jīng)經(jīng)營(yíng)得很差，賣(mài)得很低價(jià)錢(qián)的公司。本杰明·格雷厄姆的想法，他指導的一些人有些地方還是不成功的。

如果你今天壽命非常長(cháng)，必須繼續不斷學(xué)習。

如果你不持續進(jìn)行學(xué)習，而且隨時(shí)在調整你的路線(xiàn)，得到更好的一些推進(jìn)，你不可能再繼續幻想了，這是不可能的。

提問(wèn)者：我來(lái)自芝加哥，對伯克希爾的報紙有所擔心，2012年你在股東信中提到，你說(shuō)伯克希爾會(huì )買(mǎi)28家報紙，而且這個(gè)機會(huì )已經(jīng)過(guò)去了。你之后就再也沒(méi)有回到報紙的主題上。

現在伯克希爾仍然有的報紙，已經(jīng)周轉率越來(lái)越低了，降低了30%甚至50%，五年前你提到說(shuō)這些報紙方面的風(fēng)險很大，但是你當時(shí)說(shuō)，查理跟你仍然覺(jué)得紙質(zhì)的報紙仍然是大家獲取信息最便利的方式。

但是有一個(gè)合理的網(wǎng)絡(luò )戰略也是有用的。從今天的情況來(lái)看，伯克希爾對報紙業(yè)的經(jīng)驗來(lái)談，你有什么樣的說(shuō)法和看法?

巴菲特：我忘了之前關(guān)于網(wǎng)絡(luò )戰略的具體用語(yǔ)是什么樣子了，但是我可以說(shuō)有可能用的是“合理”這個(gè)詞。問(wèn)題在哪兒呢?五年前美國還有1700家報紙，現在只有1300家了。

像《華爾街日報》、《華盛頓郵報》、《紐約時(shí)報》已經(jīng)開(kāi)始出了數字化報紙，而且也是極大推進(jìn)它們在數字化方面的歷程。所以現在紙質(zhì)的報紙在運送和訂購上少了很多。

它的衰退率非?？?，跟五年前比較，可能更快。當然我們買(mǎi)的這些報社，其實(shí)價(jià)錢(qián)都還蠻合理，結果也不見(jiàn)得這么嚴重?？墒俏蚁Ｍ刻斓娜請竽軌蛟诮?jīng)濟上產(chǎn)生重要的一些角色，因為報紙對于我們的社會(huì )、社區非常重要，扮演相當重要的角色。

我并不是講其它取代的這些媒體上的報道并不是那么好。比如說(shuō)我們現在講到“日報”或者是“時(shí)報”，它的經(jīng)濟模式，在電子版報紙的追逐之下，現在肯定一直在縮減，但是電子版的報紙已經(jīng)非常成功。

所以，它可以支持它現在的商業(yè)模式，反而是紙質(zhì)的報紙沒(méi)有辦法能夠繼續成功，在數字上來(lái)講，就是因為有電子版新聞蓬勃的發(fā)展造成的。但是一段時(shí)間是否能夠繼續存活?

伯克希爾的觀(guān)點(diǎn)，這種事情是不可忽視的，但是對社會(huì )的責任來(lái)講，是非常重大的，我們希望找到其它的出路，在報紙業(yè)能夠成功。

芒格：這種簫條的現象我們其實(shí)已經(jīng)預測到，當然跟我們財務(wù)上的狀況是相輔相成的。我們知道報紙在我們的國家非常重要，當地的報紙好像都是一些知名人士，或者是當地政治人物控制著(zhù)。如果沒(méi)有報紙，我們又覺(jué)得缺少了什么。

巴菲特：當然我不希望報紙會(huì )消失，我想它不會(huì )消失的。我知道這不是經(jīng)濟上的因果，但這是社會(huì )上必然發(fā)生的現象，我們還沒(méi)有辦法解決現有報紙的問(wèn)題。

提問(wèn)者：巴菲特先生您好，芒格先生您好，我是凱文，我來(lái)自中國深圳，現在在波士頓大學(xué)學(xué)金融。我有一個(gè)比較泛的問(wèn)題，現在世界越來(lái)越全球化，您覺(jué)得我們年輕人能做什么?用我們的背景和知識來(lái)幫助中國和美國創(chuàng )造更多的價(jià)值，給兩個(gè)國家的經(jīng)濟帶來(lái)更多益處，增進(jìn)兩國的關(guān)系。你看人的話(huà)，如果有一個(gè)人是多元化文化背景，你看重他嗎?

巴菲特：你最后那個(gè)問(wèn)題，我覺(jué)得多元化是非常重要的。我從來(lái)不是語(yǔ)言上的一個(gè)專(zhuān)家，但是我看到今天很多大學(xué)生，特別是國外的大學(xué)，都愿意學(xué)英語(yǔ)，我們國家的大學(xué)生也開(kāi)始學(xué)外語(yǔ)，這是長(cháng)期以來(lái)會(huì )具備的一個(gè)優(yōu)勢。

提問(wèn)者：我問(wèn)題的第一部分是你覺(jué)得我們年輕這一代能做什么，更好地利用我們的背景、知識、經(jīng)驗，尤其是具備中美兩國的經(jīng)驗做出一些貢獻?

巴菲特：你已經(jīng)是雙語(yǔ)人才了，這一點(diǎn)很重要，你就可以在兩國的環(huán)境下非常好地生存。另外，你也了解了我們兩國的文化，你在另外一個(gè)社會(huì )生活，了解了異域的文化，這也是你的一個(gè)優(yōu)勢所在。

很多時(shí)候會(huì )有一雙所謂的“看不見(jiàn)的手”，就是市場(chǎng)，來(lái)真正改變我們未來(lái)這一代的命運。

不管是美國還是中國都一樣，全世界各地都是這樣，都有很多改變，這個(gè)改變是朝著(zhù)好的方向走，我不相信有核戰爭，現在越來(lái)越多的人都慢慢從對這個(gè)世界的了解中獲利，來(lái)慢慢地改變這個(gè)世界。

我出生在二戰的那段時(shí)間，二戰之后馬歇爾計劃是非常好的事情，而不是一戰以后大家仍然處于混亂的狀態(tài)，二戰后秩序得到了很好的恢復。

所以，我對未來(lái)是非?？礉q的，不管是中國還是美國，都是看漲的。對于全世界其它地方，生活的水平也都會(huì )在十到二十年后有很大的改善，這是一個(gè)不可逆轉的趨勢。

GREGG WARREN：你怎么樣能夠定義公司的文化?你跟查理要維持你們公司的文化，有什么樣的挑戰?

巴菲特：文化是一個(gè)非常大的課題，如果要真正實(shí)行我們的文化，特別是我們越老，我們越覺(jué)得這種事情非常復雜，有些其它的公司也可能文化是非常好的。他們希望沒(méi)有所謂其它外部的持股人，不希望所有的事情都是由這些機構來(lái)指示。

當然我們跟投資人開(kāi)會(huì )的時(shí)候，我們希望能直接與這些人進(jìn)行談話(huà)，我們也希望所有的持股人，也就是我們的合作伙伴。所以，一開(kāi)始我們是這么講的。我曾經(jīng)擔任過(guò)19個(gè)不同董事會(huì )里面的成員，很多持股人以及董事，好象自己就是老板似的，他們也很懂得經(jīng)營(yíng)，但是我們伯克希爾的董事會(huì )，大家都是非常有知識，大家都有更好的層次。

我們希望能夠有一個(gè)共同的，而且是堅實(shí)的文化，這就是伯克希爾希望的結果。

有些東西用錢(qián)可以買(mǎi)入，但是文化是不一樣的。

提問(wèn)者：你之前提到，讓你對美國感到樂(lè )觀(guān)的一點(diǎn)，就是婦女進(jìn)入了工作，而且很多婦女受到了雇傭。但是標普500公司中，女性只占董事會(huì )的21%，只有5%的CEO是女性。伯克希爾已經(jīng)成為很多大公司的股東，你如何在董事會(huì )層面和這些高級層面改善婦女的地位呢?

巴菲特：我們需要有這樣一種機制，更多是以才能論資質(zhì)，而不是以性別來(lái)看。應該以才華論英雄，這樣我們的社會(huì )就真正進(jìn)步了。

提問(wèn)者：我是一個(gè)來(lái)自上海的投資經(jīng)理，我今年是連續第八年來(lái)這邊。如果投資是一個(gè)奧運會(huì )的話(huà)，你們肯定是奧運會(huì )冠軍?，F在有很多挑戰，你們覺(jué)得新的競爭性的挑戰，對于你們的生產(chǎn)力，在未來(lái)有什么影響?查理，你對資本配置的第一規則是什么樣的?

芒格：所謂的機器智能、人工智能方面，我之前沒(méi)有太多接觸，我沒(méi)有辦法太多學(xué)習這種所謂的機器智能方面的東西。如果你要問(wèn)我怎么打敗圍棋這個(gè)機器，我用自己的智力都沒(méi)有辦法做到，沒(méi)有辦法學(xué)習計算機方面的知識。

但一般來(lái)說(shuō)，世界沒(méi)有辦法一下子變得這么快，好象人工智能就快取代人類(lèi)，一些方面可能適用，但不會(huì )大規模取代我們。

另外一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于資產(chǎn)配置。這是一個(gè)太普通的問(wèn)題，我們一般還是想說(shuō)把買(mǎi)這些值得買(mǎi)的公司。人性有時(shí)會(huì )本能拒絕這一點(diǎn)。比如說(shuō)你上學(xué)，你一開(kāi)學(xué)就興趣勃勃，但是你發(fā)現你沒(méi)法安排你的時(shí)間，你需要找到這樣一個(gè)配方，人們希望世界變成什么樣，但是世界并不像物理一樣來(lái)運行。你就不要讓自己惹麻煩就好了。

所以，你必須要深刻理解這種普遍的規律，然后不斷改善自己對這種投資的判斷，以便達到這樣一種程度。

巴菲特：我并不覺(jué)得很多人都能從所謂的人工智能中學(xué)到太多什么，我其實(shí)也在這方面沒(méi)有太多的權威去發(fā)表我的看法，我并不覺(jué)得機器會(huì )給我們帶來(lái)太多的什么收益，尤其是在資本配置方面，我可能在這方面真的太無(wú)知了。

巴菲特：我們有一個(gè)理念，在買(mǎi)股票方面，只需要堅持一個(gè)簡(jiǎn)單的理念，可以讓你做得比其他任何一個(gè)理念都要好，比你付給投資顧問(wèn)一大筆錢(qián)或是聆聽(tīng)小道消息都有用，還不用去知道太多比如像會(huì )計、股市的專(zhuān)業(yè)知識，也不需要去了解所謂的專(zhuān)有名詞，也不用關(guān)注美聯(lián)儲要怎么做，你只需要對美國經(jīng)濟有信心。

在你一生的投資行為當中，你只需要有這樣的一個(gè)宗旨，就是：你知道你做的是什么，你長(cháng)期地去堅持。

芒格：很長(cháng)一段時(shí)間，大部分我就坐在那兒讀書(shū)，沃倫就是讀讀書(shū)、打打電話(huà)，他做不了多少事的，他是一個(gè)偉大的人。但是伯克希爾的秘密武器就是沃倫在做一件事。我現在希望能天天坐在我們的床上休息就好了。

提問(wèn)者：我來(lái)自中國無(wú)錫，我今天已經(jīng)是第12年得到了你們的教誨，我希望我以后的12年還能繼續對您的公司表示敬意，得到更好的建樹(shù)。

非常尖銳的一個(gè)問(wèn)題，兩國代表現在在討論貿易，我們現在不講貿易戰，您有沒(méi)有覺(jué)得有任何所謂雙贏(yíng)的結果，或者您覺(jué)得這個(gè)戰爭可能沒(méi)什么大不了的，還是我們必須要回到1994年原有的章法來(lái)進(jìn)行?

巴菲特：今年8月的時(shí)候，我那時(shí)就88歲了。我們知道8是中國人講的最幸運的數字，我想8月的時(shí)候我們要并購某一個(gè)公司是最好的時(shí)機，對不對?是黃道吉日。

美國以及中國將是全世界最大超級大國以及超級經(jīng)濟體系，而且這個(gè)現象會(huì )持續長(cháng)存。

我們有很多共同的興趣及利益，而且兩國是龐大經(jīng)濟體系，大家也都非常關(guān)注這兩個(gè)國家。這是一個(gè)雙贏(yíng)的局勢，在全世界貿易中，中國也扮演非常重要的角色，而且世界公民的角色也同樣包含在內。

毫無(wú)疑問(wèn)，這兩個(gè)國家，還有我們的國家兩黨：共和黨、民主黨，我發(fā)覺(jué)會(huì )有一些不平衡的現象，當然特別是在貿易上，我們也看到了這樣的狀況。

兩國之間當然會(huì )有意見(jiàn)分歧的時(shí)候，因為這兩個(gè)國家實(shí)在太大了，而且其中的利益也非常龐大，在前進(jìn)的時(shí)候肯定會(huì )有這種情況。

兩個(gè)最聰明、最具智慧的國家，絕對不會(huì )做一些非常愚蠢的事情，當然有時(shí)這些小事也會(huì )發(fā)生。不管怎么說(shuō)，多多少少都會(huì )有這樣的現象。

1970年美國的出口以及進(jìn)口，大概都占5% GDP的比例?，F在呢?人們覺(jué)得我們好象出口數量很大，但現在的出口跟我們GDP占的比例已非常微不足道，進(jìn)口是14%。大約是這個(gè)數字。

當然我不希望進(jìn)口、出口的缺口差距有這么大，但仔細想這并不是全世界最糟糕的事情。

如果另外一個(gè)國家給了你很多貨品，帶給了你這些數字，這中間的平衡也許是會(huì )有更多物資或者貿易赤字。今天因為這件事在全世界吸引的注意力也許會(huì )非常非常大。

美國在貿易上做得很好，中國也是如此，而且全世界很多國家在貿易上做得非常理想，而且讓人滿(mǎn)意，這就是所謂雙贏(yíng)或是共贏(yíng)的結果。

有一方說(shuō)，我想多贏(yíng)一點(diǎn)，另外一方也想多贏(yíng)一點(diǎn)，就會(huì )吸引大家的注意力。但是，我們不會(huì )犧牲全世界的利益以及全世界的繁榮，我們不會(huì )做這方面的犧牲，因為這中間有不同。查理，您的想法是?

芒格：兩個(gè)國家都是非常進(jìn)步的國家，當然中國的進(jìn)步在經(jīng)濟上是無(wú)法比喻的，非常不可忽視的。中國儲蓄的數字也是非常驚人的。這個(gè)國家也是我們非常尊敬的，有堅強實(shí)力的國家。

特別是儲蓄率，中國絕對會(huì )因為這樣推進(jìn)得更快，不會(huì )像美國，這就是今天中國發(fā)生的事情。我們兩個(gè)國家相處得其實(shí)不錯，我們兩個(gè)國家也都是非常有智慧的，我們最不希望看到的一件事，是大家彼此之間發(fā)生鬩墻的事情。

記者Becky Quick：沃倫，今天的股東大會(huì )你提出來(lái)，你的公司能掌握更多的事情，但現在好象沒(méi)有辦法找到更好的收購標的公司。

沃倫和查理希望買(mǎi)公司的時(shí)候能得到更好的折扣，才愿意買(mǎi)，伯克希爾里面的經(jīng)理，他們怎樣能夠持續再找到更好購買(mǎi)的機會(huì )?你們的經(jīng)理在做怎樣的打算?

巴菲特：你的問(wèn)題是向我提出來(lái)的，托尼曾提到一件事，就是講到CEO的責任。他的第一工作是擔任CEO的時(shí)候，服務(wù)他的組織，他發(fā)覺(jué)這個(gè)人應該就是公司里所謂的首腦，做一切的決定，所以他的責任重大。

毫無(wú)疑問(wèn)，伯克希爾是一個(gè)非常有聲譽(yù)的公司，而且誠信度非常高，非常有毅力。這種聲譽(yù)在我和查理之后可能會(huì )受損，可能會(huì )有一個(gè)試驗期，對我們是一個(gè)考驗期。

大家都會(huì )去發(fā)現，我不會(huì )擔心太多所謂交易失敗的情況，我并不會(huì )覺(jué)得這會(huì )極大影響到伯克希爾的聲譽(yù)。有的時(shí)候，可能有好的交易，我的電話(huà)都會(huì )響個(gè)不停，人們愿意聯(lián)系我，而下一個(gè)的接班人呢，可能比我接到更多的電話(huà)，這都是伯克希爾的聲譽(yù)產(chǎn)生的影響。

比如有這樣一個(gè)人，他就告訴我：“沃倫，不是說(shuō)你這個(gè)人有多好，而是業(yè)內現在像你這么有良心的人已經(jīng)不多了。”我覺(jué)得伯克希爾在未來(lái)還會(huì )踐行這樣的宗旨。

Gary Ransom：早上好，您的年度報告當中說(shuō)有一個(gè)價(jià)值4000億的天災可能會(huì )發(fā)生，這方面公司的損失會(huì )有多大?我會(huì )想到另外一個(gè)更高的風(fēng)險，可能也會(huì )跟這樣的天災相提并論，我覺(jué)得您所有的經(jīng)理人肯定都在采取一定的措施來(lái)為這樣的情況做準備。我想提的是，網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險也會(huì )影響到您的產(chǎn)業(yè)、您的子公司。這種網(wǎng)絡(luò )的風(fēng)險怎么去抵御?

巴菲特：一部分在我的年報里體現了。我覺(jué)得沒(méi)有人知道這個(gè)問(wèn)題的準確答案，比我知道這個(gè)領(lǐng)域更多的人，他們可能會(huì )更多回答這個(gè)問(wèn)題。

有2%的機會(huì )會(huì )出現造成4000億損失的大災害，網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險肯定是要列入重要考慮的因素。老實(shí)講，我們或者其他人可能有時(shí)不知道自己做得對不對，面對網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險方面，有時(shí)也會(huì )束手無(wú)策，現在網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險還是非常少的情況，我們不知道怎么去解讀這方面的保險條款，也不知道這個(gè)情況會(huì )不會(huì )跟我們根本沒(méi)預料到的一些災害相關(guān)，有些時(shí)候是超出我們的想象。

每一年當我可能遇到CII(筆記俠注：英國特許保險學(xué)會(huì ))的人，他們都會(huì )告訴我，他們因為網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險方面會(huì )花多少錢(qián)進(jìn)行抵御，我可能有時(shí)會(huì )想到這種所謂的網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險，但是我先不在這兒一一去提了。網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險會(huì )影響你的產(chǎn)業(yè)，你的職業(yè)，子公司。

我們在商業(yè)運營(yíng)上的想法是很好的，比如有3到4個(gè)大的颶風(fēng)災害襲擊美國的本土或是在其它地方，我們不知道網(wǎng)絡(luò )方面的風(fēng)險跟它們是怎么樣相提并論。

我們一直試想，我們可能在這方面沒(méi)有辦法做到一個(gè)先驅者的角色，但在我們比較擅長(cháng)的領(lǐng)域可以做到領(lǐng)袖作用。但是如果你做的這件事是有很多競爭對手也在做，我覺(jué)得讓他們解決這個(gè)事情，我是沒(méi)有問(wèn)題的，我寧愿做一些我擅長(cháng)的。

人們告訴我有所謂的競爭必要性，比如說(shuō)在這種風(fēng)險的暴露上，我們不想處于排名1到3的位置，我們肯定會(huì )考慮網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險因素，但很多人會(huì )告訴你會(huì )用一種所謂精算的方式去計算。

這也是我一直要強調的，大概4000億的風(fēng)險是有2%的可能性會(huì )發(fā)生。網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險肯定是在這個(gè)領(lǐng)域當中，以后肯定還會(huì )更加惡化。但是我們要問(wèn)的問(wèn)題是，我們是不是要有這樣的一個(gè)加權來(lái)進(jìn)行計算?

我們現在沒(méi)有辦法看到或是沒(méi)有辦法用現在的保險條款去解讀這種現象，它到底能給我們的受保人帶來(lái)多少好處，這些可能都沒(méi)有辦法用物質(zhì)來(lái)衡量風(fēng)險，但是10到15年之內，這些可能都會(huì )發(fā)生，而且這種密集程度甚至也會(huì )增加。我現在可以告訴你們的是什么呢?這是它在我2%的可能性預測當中。

芒格：我覺(jué)得跟網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險相關(guān)的信息，包括很多電腦安全的培訓，你會(huì )發(fā)現有一些錯誤，這種漏洞已經(jīng)出現了。有些人突然說(shuō)，我早上還有這么多錢(qián)，下午怎么就破產(chǎn)了?就是因為電腦的問(wèn)題。

我們沒(méi)有太多電腦在幫我們做這種事，我們不是做自動(dòng)交易。伯克希爾跟其它的公司相比，我們可能在這方面會(huì )做得更謹慎一點(diǎn)。

巴菲特：在網(wǎng)絡(luò )上很有可能出現造成所謂4000億損失的風(fēng)險，但是這個(gè)風(fēng)險幾率可能不會(huì )超過(guò)3%。我們可能會(huì )在這中間承受一些這方面的保金支出。在我們的運營(yíng)上，這方面如果遭受網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險損失之后，我們可能還是會(huì )有一定的收益，因為我們的后盾比其它公司要更堅實(shí)， 我們的凈值可以抵御這樣的風(fēng)險。

提問(wèn)者：大家好，巴菲特先生以及芒格先生，我來(lái)自?shī)W馬哈。我的問(wèn)題是特朗普總統的關(guān)稅政策在制造業(yè)或者是對伯克希爾在制造業(yè)上產(chǎn)生多大的影響?

巴菲特：還是會(huì )產(chǎn)生一些成本上的問(wèn)題，生產(chǎn)的成本還是會(huì )增加的，但是事實(shí)上來(lái)講，美國或者中國，這中間會(huì )來(lái)來(lái)回回地，但兩個(gè)國家把自己放在一個(gè)持續沒(méi)有辦法確定的境地，或者在貿易戰中繼續掙扎，他們是絕對不會(huì )這樣做的。我們的貿易有時(shí)會(huì )讓我們覺(jué)得非常別扭，但最后我們絕對會(huì )找出一條路。

芒格：鋼鐵業(yè)現在的問(wèn)題是比較讓人不可置信，美國的鋼鐵界現在是有這個(gè)現象，可能特朗普沒(méi)有辦法改變這方面的一些情況。

巴菲特：你如果考慮一下貿易的問(wèn)題，不管誰(shuí)是總統，任何一個(gè)總統都必須在貿易問(wèn)題上是一個(gè)首要的教育者，告訴大家這些貿易的問(wèn)題到底是什么樣的，他要進(jìn)行更好的信息傳達和溝通，到底在貿易上需要做什么，必須要做什么，貿易會(huì )怎么影響到我們?

貿易是尤其棘手的一個(gè)問(wèn)題，因為貿易所帶來(lái)的這些效應是不可見(jiàn)的，我們都看不到，你根本都不知道，今天有些產(chǎn)品在美國生產(chǎn)，所有的這一切是否真的給你帶來(lái)多大效益?沒(méi)有人每天會(huì )考慮這個(gè)貿易的效益，不像股票一樣，每天可以看到它的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)。

當然貿易上也有一些負面的東西比較明顯，而且非常痛苦，比如讓人失業(yè)，鞋產(chǎn)業(yè)造成很多人失業(yè)。你如果有一個(gè)非常好的工人，做得非常擅長(cháng)，你的家族一直做這個(gè)鞋產(chǎn)業(yè)，但是突然一下因為貿易的問(wèn)題，這個(gè)鞋制造業(yè)在美國已經(jīng)變得沒(méi)有競爭力了，鞋制造已經(jīng)被移到了美國之外，你可以談很多像亞當-史密斯給你談的信息，貿易效應就是擺在那兒，你再怎么說(shuō)，都不會(huì )給你帶來(lái)什么樣的改變。

如果50—60歲的人再做這樣的就業(yè)再培訓，其實(shí)也是可能沒(méi)有太大的辦法去改變這個(gè)現狀。所以，在政治上，貿易的問(wèn)題，如果貿易有一個(gè)隱性的效益，而成本反而是很顯性的話(huà)，這個(gè)政策就比較麻煩。

你需要做兩件事：

首先，你知道對國家什么樣是最有利的，所以你必須要知道怎么去解釋貿易怎么可能真正傷害到我們;

第二，你必須要照顧到這些可能因為貿易而失業(yè)的人，不應該因為他們的年齡而不為他們做培訓，你要去照顧到他們的利益，要集體去思考這個(gè)問(wèn)題，作為一個(gè)國家的高度去看這個(gè)問(wèn)題。

這需要全社會(huì )非常積極地整體行動(dòng)起來(lái)，開(kāi)發(fā)出這樣一個(gè)政策，讓我們有一個(gè)更好的集體性的結果，而不會(huì )在經(jīng)濟上、程序上傷害到這個(gè)經(jīng)濟體中的人。

我們過(guò)去在不同領(lǐng)域都做著(zhù)這些事情，那些生產(chǎn)力強的產(chǎn)業(yè)會(huì )照顧落后的產(chǎn)業(yè)，比如在美國誕生了一些年輕的小產(chǎn)業(yè)，我們就會(huì )承擔這個(gè)責任，會(huì )花一段時(shí)間用投資去教育他們，我們有這樣的系統，這個(gè)系統跟生產(chǎn)性非常強的年份緊緊綁在一起。

現在隨著(zhù)時(shí)間的推移，這種系統也慢慢成熟起來(lái)，而貿易反映出來(lái)的應該是我們的政策在照顧人民，貿易政策也對國家有利，是對國家經(jīng)濟作出了貢獻的。我覺(jué)得在鋼鐵領(lǐng)域，他們現在也在做這樣的事情，我們應該照顧到別人。

提問(wèn)者：我是奧馬哈本地人，我有一個(gè)關(guān)于微軟的問(wèn)題。您已經(jīng)開(kāi)始慢慢投資科技股了，買(mǎi)了很多蘋(píng)果的股票。蓋茨還在你的董事會(huì )，為什么你從來(lái)沒(méi)有買(mǎi)微軟的股票呢?

巴菲特：在早期的時(shí)候，對我們來(lái)說(shuō)，有一點(diǎn)很清楚，投資科技股是一個(gè)很愚蠢的行為。

當蓋茨來(lái)到我們董事會(huì )之后，甚至在更早之前，因為我們私下是很好的朋友，雖然私下我們是很好的朋友，伯克希爾來(lái)買(mǎi)科技股，買(mǎi)微軟的股票，還會(huì )是一個(gè)很大的錯誤。

因為可能它們的收益起伏會(huì )太大。我和比爾兩個(gè)人，可能都會(huì )在解讀上非常不一樣，也可能會(huì )受到大家的質(zhì)疑。他是告訴我有關(guān)這方面的一些見(jiàn)解，但我一直嘗試希望能夠避免做一些事情。我一直在嘗試避免這一點(diǎn)。

有一些我們單子上沒(méi)有的東西，我們就不要去碰了。有很多人都不相信我們，說(shuō)那么好的這些東西，你們一買(mǎi)這些公司，它們馬上就會(huì )變得非常好，有時(shí)你不用花6個(gè)月的時(shí)間去買(mǎi)這樣一個(gè)股票。但我有時(shí)覺(jué)得有些東西不是我們所必要的，而且我覺(jué)得如果我做了一個(gè)愚蠢的決定，會(huì )讓我們損失很大。你的問(wèn)題問(wèn)得很好，但是我剛才的回答也夠合理了。

芒格：我覺(jué)得“亡羊補牢，猶為未晚”，我們現在也開(kāi)始買(mǎi)科技股了。

BECKY QUICK：你非常相信美國的政治系統和金融系統，以及對美國人都非常相信，你說(shuō)不管誰(shuí)是總統，美國的經(jīng)濟和美國的消費者仍然會(huì )在長(cháng)期內增長(cháng)的。

你覺(jué)得現在跟15年前相比，美國人是不是變得越來(lái)越分裂了?還是說(shuō)社交媒體讓這種分裂越來(lái)越嚴重?你對現在的現狀能不能夠有一些建議，來(lái)解決現在這種分裂的問(wèn)題?

巴菲特：我的一生當中，人們都會(huì )認為這個(gè)國家一直都有分裂存在。我很多尊敬的人，他們都嫌棄另外一個(gè)黨派做了他們不喜歡的事情。另外一個(gè)黨派如果掌權的話(huà)，會(huì )不會(huì )出什么問(wèn)題?

我聽(tīng)到的這種信息太多了。但有意思的一點(diǎn)是什么呢?

我再舉1942年報紙的例子，從那之后有14任美國總統上任，從我剛剛11歲開(kāi)始在股票市場(chǎng)試水開(kāi)始，我已經(jīng)經(jīng)歷了美國總共44任總統中的14位，特朗普現在是第45任了，之前一共是44任。

而這44任中的14個(gè)都是經(jīng)歷了讓我的1萬(wàn)塊變到5100萬(wàn)的過(guò)程。這里邊有一部分是得益于民主黨總統，一部分得益于共和黨總統。

總體來(lái)說(shuō)，我們看到這個(gè)情況都是可行的，如果你在一開(kāi)始的時(shí)候就告訴我說(shuō)，我們會(huì )有導彈危機，會(huì )有核武危機，會(huì )有21世紀早期的經(jīng)濟危機，還有60年代末的戰爭，那你為什么還要去買(mǎi)股票呢?

但是總的來(lái)說(shuō)，美國的經(jīng)濟仍然是一路向上，一直都在往前走。我們從一個(gè)內戰當中生存下來(lái)，這就證明了我們國家是多么的偉大。而這個(gè)國家的歷史其實(shí)只是我生命的三倍這么長(cháng)，非常短的一段歷史?；氐?64年前，當杰弗遜總統只有12歲的時(shí)候，當時(shí)什么都沒(méi)有。

你今天到奧馬哈，飛過(guò)了整個(gè)國家，現在大概有7500萬(wàn)的人都擁有自己的房子，有上億的車(chē)輛，還有我們的醫療系統，任何東西都已經(jīng)完完全全包含在里面了。

所以，這是一個(gè)多么進(jìn)步的狀況，都是利好的。從我第一次買(mǎi)股票到現在，這個(gè)國家就一直在繁榮，我想永遠都會(huì )如此。當然每個(gè)世代的人都會(huì )有些不同意的事情發(fā)生，他們會(huì )覺(jué)得怎么事情會(huì )這樣子呢?

我以前的岳父在還沒(méi)有成為我岳父的時(shí)候，1952年他要跟我先談?wù)勗?huà)，在我被允許娶他女兒之前。我不太情愿，但我還是去了，跟他坐在一起。他說(shuō)沃倫，我要告訴你一件事，你絕對會(huì )失敗的，因為我知道以后民主黨當政，你到時(shí)就會(huì )失敗。

他那個(gè)時(shí)候的言論就是這樣子的。他講我以后會(huì )窮得沒(méi)有飯吃等等。我于是就買(mǎi)股票，每一次一點(diǎn)點(diǎn)賺一些錢(qián)。并不是說(shuō)我要顯示我過(guò)得還不錯，而是我就這么做了。我看到很多美國人以及美國公眾的意見(jiàn)，以及在媒體發(fā)生的一些言論，但是我們都可以順利地度過(guò)這些境界。

這個(gè)國家在GDP上已經(jīng)增長(cháng)了6倍，從我出生到現在。我這個(gè)人還一直活著(zhù)，已經(jīng)增長(cháng)了六倍、翻了六倍。所以，每個(gè)人的生活會(huì )越來(lái)越好，而且是方方面面，比洛克菲勒先生那個(gè)時(shí)候都要過(guò)得好。我們現在生活真的非常富足，這是一個(gè)讓人覺(jué)得非常理想的狀況，是一個(gè)非常好的現象。

我真的高興，我希望我是嬰兒潮的人，但是我的年齡已經(jīng)那么大了，我想查理可以。

ANDREW ROSS SORKIN：我知道沃倫已經(jīng)把IBM買(mǎi)了又賣(mài)掉，你現在又說(shuō)可惜以前沒(méi)有買(mǎi)貝索斯的股票。你現在講講蘋(píng)果公司對于現在再回購的問(wèn)題，它現在已經(jīng)花了大概上千億，然后又把它買(mǎi)回來(lái)，一千億是非常大的數字，您對您的這個(gè)舉動(dòng)做一下評估。

巴菲特：我已經(jīng)習慣了。蘋(píng)果公司本身有一些非常好的消費者產(chǎn)品，我想你們懂的比我還更多。不管要不要買(mǎi)它的股份或者是買(mǎi)不買(mǎi)，它們絕對是值的。但它現在賣(mài)的錢(qián)是不是比它真正的價(jià)格還低?

能夠購買(mǎi)它的股本，我覺(jué)得都是非常吸引人的一件事。我今天非常高興，它現在有回購的狀況?，F在我們擁有大概2250億的股份，也是非常大的金額。所以，我可以告訴你，如果換算一下，我們是擁有它公司的5%。

但是過(guò)了一段時(shí)間之后，也許我們會(huì )越來(lái)越增加，6%、7%，因為我們一直在購買(mǎi)它的股本，因為它的產(chǎn)品非常棒，我非常喜歡這個(gè)想法，能夠由5%一直漲到6%、7%，這是我一直期待的一個(gè)狀況，但是你必須有非常特殊的一些產(chǎn)品，才能夠吸引到我們現在的這些購買(mǎi)狀況。所以，它的產(chǎn)品在整個(gè)生態(tài)里面，已經(jīng)是滲入了方方面面。

150億或者是好幾百億的投資，對于它的公司可能不足為道，但是我左顧右盼，我沒(méi)有看到任何其它股票對我來(lái)講是合理的。我當時(shí)看到的一個(gè)狀況，它們的業(yè)務(wù)，真的知道自己在做什么，它們也許在購買(mǎi)的時(shí)候，或者說(shuō)在做回購的時(shí)候，或者再度購買(mǎi)的時(shí)候，價(jià)格不是我喜歡的，并不是那么低。

芒格：它們如果能夠以一個(gè)很好的價(jià)格回購自己的股票，那是再好不過(guò)了，但是這個(gè)世界沒(méi)那么簡(jiǎn)單，有些人可能真正足夠的聰明，它們知道這么做對它們是有利的，當然也不是說(shuō)我們好象批準所有的回購。我的意思是，有些人希望能夠讓它們的股價(jià)一直持續在這邊，但這種形式是不太道德的，我們不能鼓勵這樣的行為。