樂(lè )視系旗下樂(lè )視控股早已嚴重資不抵債，而主營(yíng)萎縮，巨額債務(wù)難以追回的窘迫下，同樣的命運也正向樂(lè )視網(wǎng)（300104.SZ）逼近。

在5月14日下午的2017年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )，樂(lè )視網(wǎng)管理層表示，如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產(chǎn)為負的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。從5月10號樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布的一季報來(lái)看，前三月?tīng)I業(yè)收入4.37億元，凈利潤-3.07億元，虧損仍在持續。何況合并報表之下，樂(lè )視網(wǎng)凈資產(chǎn)窟窿達12.02億元。

孫宏斌眼里“沒(méi)有現金流，也沒(méi)有利潤”的樂(lè )視網(wǎng)，在2018上半年還將面臨極大的償債壓力，56億元的債務(wù)如達摩克利斯之劍，已高懸頭頂。在巨額債務(wù)解決無(wú)果的情況下，樂(lè )視網(wǎng)或將失去對核心子公司新樂(lè )融致新（原新樂(lè )視致家）的控制權，無(wú)法再進(jìn)行并表，上市主體空殼化的趨勢愈發(fā)明顯。

此前，樂(lè )融致新剛剛吸收了樂(lè )視系的樂(lè )視金融、樂(lè )視電子商務(wù)等原樂(lè )視系資產(chǎn)，融創(chuàng )也正在推動(dòng)對樂(lè )融致新的增資，目前已確認TCL、京東、蘇寧等公司也將參與其中。增資完成后，已將絕大部分樂(lè )融致新股份質(zhì)押給天津嘉睿的樂(lè )視網(wǎng)，持股比例將下降至33.46%。不僅如此，樂(lè )融致新的另一股東樂(lè )視控股，其所持的18.38%正面臨拍賣(mài)。

樂(lè )視網(wǎng)是否會(huì )資不抵債，何時(shí)將失去樂(lè )融致新的控制權，圍繞這兩大問(wèn)題，深交所于5月8日向樂(lè )視網(wǎng)發(fā)出了“33問(wèn)”。但截至目前，樂(lè )視網(wǎng)尚未回復。

資不抵債迫在眼前

2018年以來(lái)，樂(lè )視網(wǎng)的營(yíng)收和成本都在同步下降，但前者的下降速度顯然更為迅速，這將樂(lè )視網(wǎng)加速推向了資不抵債的邊緣。

一季報顯示，樂(lè )視網(wǎng)一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.37億元，同比下滑89.41%，歸屬母公司凈利潤-3.07億元，同比下滑346.20%。

其中，一季度的廣告收入、終端收入以及會(huì )員收入相較上年同期均出現大幅度的下滑。 由于營(yíng)業(yè)收入同比下降,樂(lè )視網(wǎng)正常運營(yíng)成本(如 CDN 費用、攤提費用、人力成本等)也均較往年下滑,其中 CDN 及寬帶費、攤提費用 2018 年一季度較去年同期下降 37.88%和 67.40%。除此之外，融資成本未明顯下降,財務(wù)費用還較去年同期上升 38.90%。

盡管樂(lè )視網(wǎng)到一季度末歸屬上市公司股東的額凈資產(chǎn)尚有3.04億元，但查閱合并報表數據發(fā)現，樂(lè )視上市體系已處于資不抵債的窘境。

合并報表下，截至一季度末，樂(lè )視網(wǎng)總資產(chǎn)174.52億元，總負債186.54億元，凈資產(chǎn)的窟窿多達12.02億元。不過(guò)，因歸屬于母公司所有者權益3.04億元，尚未觸發(fā)凈資產(chǎn)為負，導致暫停上市的情形發(fā)生。

在5月14日的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，樂(lè )視網(wǎng)董秘趙凱表示，如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產(chǎn)為負的可能性，深交所可以決定暫停其股票上市。

“目前,公司正在積極追討債務(wù)。”趙凱稱(chēng)。

一季報披露，自2016年以來(lái),公司通過(guò)向賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售貨物、提供服務(wù)等經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)及代墊費用等資金往來(lái)方式形成 了大量關(guān)聯(lián)應收和預付款項。截至2018年3月31日,上述關(guān)聯(lián)方對上市公司的關(guān)聯(lián)欠款余額達到73.17億元。

對于債務(wù)，樂(lè )視網(wǎng)在2017年年報中有更詳細的披露。截至2017年年底，樂(lè )視網(wǎng)在融資借款及貸款類(lèi)負債共計92.88億元,其中56.19億元將于2018年到期。如果樂(lè )視網(wǎng)業(yè)務(wù)規模無(wú)法重新回到較高水平,信貸額度恢復,公司將因現金流進(jìn)一步緊張，2018年無(wú)疑將面臨極強的償債壓力。

從一季度業(yè)績(jì)上看，樂(lè )視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)狀況仍在惡化，對于其中原因，樂(lè )視網(wǎng)董事長(cháng)兼總經(jīng)理劉淑青給出的理由是，由于公司受關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動(dòng)性風(fēng)波的持續影響，聲譽(yù)和信譽(yù)度仍陷于較嚴重的負面輿論旋渦，造成一季度公司各項收入處于緩慢恢復中。

誰(shuí)能扭轉樂(lè )視網(wǎng)的“空殼化”

要恢復經(jīng)營(yíng)，激活核心子公司業(yè)務(wù)無(wú)疑最為重要，但樂(lè )視網(wǎng)卻正在逐步失去對核心子公司的控制權。

從2017年年報來(lái)看，樂(lè )視網(wǎng)并表的子公司有樂(lè )融致新、樂(lè )視云計算、樂(lè )視信息、花兒影視四家，這之中樂(lè )視電視的運營(yíng)公司樂(lè )融致新?tīng)I收體量最大，最為核心。

2017年1月，融創(chuàng )宣布向樂(lè )視網(wǎng)、樂(lè )融致家、樂(lè )視影業(yè)（現改名樂(lè )創(chuàng )文娛）投資150億。其中，樂(lè )融致新獲得了79.5億元的資金。同年11月，融創(chuàng )又再向樂(lè )視網(wǎng)、樂(lè )視致新借款17.9億，擔保30億。孫宏斌曾一再公開(kāi)表示，更看好樂(lè )視電視，甚至要求融創(chuàng )各區域分公司，凡是辦公區、示范區域或精裝住宅、公寓和旅游地產(chǎn)項目要配置電視的，都必須使用樂(lè )視電視。

此前，樂(lè )視網(wǎng)曾與甘薇領(lǐng)銜債務(wù)方達成了相關(guān)抵債方案，樂(lè )融致新借此吸收了樂(lè )視系為數不多的“有價(jià)值資產(chǎn)”。先以0.93億元受讓樂(lè )視電子商務(wù)核心資產(chǎn)，又以零對價(jià)，獲得樂(lè )視投資管理（北京）有限公司（下稱(chēng)“樂(lè )視投資”）100%股權，納入并表。此外，樂(lè )視控股還曾將其所持有的18.38%樂(lè )融致新股權進(jìn)行質(zhì)押，為樂(lè )融致新去的貸款合計11億元，這部分質(zhì)押目前已被凍結，面臨拍賣(mài)。

在吸收合并樂(lè )視系部分資產(chǎn)后，融創(chuàng )開(kāi)始推動(dòng)對樂(lè )融致新的增資。按照4月18日晚間，樂(lè )視網(wǎng)發(fā)布樂(lè )融致新（原新樂(lè )視智家）增資方案，確認TCL、京東、蘇寧等公司將參與到新樂(lè )視智家的最新一輪融資中。

此次增資前,新樂(lè )視智家的股權結構為樂(lè )視網(wǎng)持股40.31%,天津嘉睿持股33.5%,樂(lè )視控股持股18.38%,其他股東合計持股7.81%。增資后,樂(lè )視網(wǎng)持股比例將遭到稀釋,下降至33.4588%。

表面上看，樂(lè )視網(wǎng)依然是樂(lè )視致新第一大股東，天津嘉睿位居第二，持股28.2337%。但樂(lè )視網(wǎng)此已將樂(lè )融致新注冊資本的34.9398%股權質(zhì)押給天津嘉睿和融創(chuàng )；5.372%質(zhì)押給銀行、信托公司等金融機構。

經(jīng)過(guò)上述運作不難看出，樂(lè )視網(wǎng)幾乎已喪失對樂(lè )融致新的控制權。融創(chuàng )通過(guò)直接持股、質(zhì)押的方式，可控制的股權遠遠超過(guò)樂(lè )視網(wǎng)和樂(lè )視控股，且在外界看來(lái)，當債務(wù)到期無(wú)法償還，融創(chuàng )成為最有可能的樂(lè )融致新股權接盤(pán)者。

“鑒于樂(lè )融致新股權被凍結、質(zhì)押的現狀，如若債務(wù)到期公司無(wú)法償還，公司存在失去對控股子公司控股權的風(fēng)險，可能致使樂(lè )融致新無(wú)法計入上市公司合并報表范圍，進(jìn)而導致因上市公司合并報表口徑調整導致的收入和凈利潤規模相應調整。”針對這一問(wèn)題，召趙凱在5月14日下午做出如是回應。