一

4月27日，不少內容產(chǎn)業(yè)人士紛紛轉發(fā)一則信息：瀚葉股份計劃以38億巨資收購量子云。瀚葉股份本身也是一家很有些槽點(diǎn)的上市公司，但與本文無(wú)關(guān)，不再東拉西扯。

量子云是一家以公號為主的新媒體公司，旗下近1000個(gè)公號，目前話(huà)事人之一紀衛寧，人稱(chēng)老紀，于是轉發(fā)者紛紛云點(diǎn)贊云恭喜老紀。

5月11日，上海證券交易所去函問(wèn)詢(xún)該筆交易，隨即有媒體予以全文轉載，新的一輪轉發(fā)立刻在朋友圈蕩漾開(kāi)來(lái)。

很快，多路媒體根據這個(gè)問(wèn)詢(xún)函，做了云質(zhì)問(wèn)。

輿論集中指向這樣一個(gè)細節：量子云稱(chēng)內容部門(mén)50人，但又要運營(yíng)維護近千公號，平均1人20個(gè)公號，如何生產(chǎn)內容？

恐怕輿論的拷問(wèn)都是失焦的。

二

一個(gè)內容部門(mén)只有50人的公司，能不能做1000個(gè)公號？

當然是可能的。道理有二：其一，1000個(gè)公號并不見(jiàn)得每個(gè)號都要日更，且就算日更，也未見(jiàn)得需要一次就更足八篇；其二，更重要，可以外部采購。

我所了解的情況是，量子云在某地高校高職機構設立類(lèi)似實(shí)習基地的場(chǎng)所，有大量學(xué)生以實(shí)習為名，幫助量子云進(jìn)行公號內容生產(chǎn)。

這樣的生產(chǎn)，內容未必見(jiàn)得優(yōu)質(zhì)，但上交所不會(huì )關(guān)心你是否優(yōu)質(zhì)。至于洗稿，只要你沒(méi)被微信運營(yíng)方抓到并處罰，上交所也不會(huì )關(guān)心這種事。

事實(shí)上，上交所更關(guān)心的是這樣一個(gè)問(wèn)題：按照200多頁(yè)的收購公告，明明被第三方評估為1.3億凈資產(chǎn)的量子云，為何要以38億的價(jià)格成交？

也就是說(shuō)，1塊錢(qián)的東西，要賣(mài)30塊，這是什么道理？

三

不是說(shuō)1塊錢(qián)的東西不能賣(mài)30塊，萬(wàn)一這個(gè)東西是個(gè)聚寶盆，未來(lái)能源源不斷地貢獻新利潤呢？

收購預案中，瀚葉股份提到，量子云2016年、2017年分別實(shí)現凈利潤8713.21萬(wàn)元和1.53億元。之后利潤情況會(huì )如何呢？

承諾2018年至2022年五年的預測凈利潤數分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6億元和6.59億元。

這才是核心問(wèn)題。

如果這些承諾利潤能夠完成，38億成交價(jià)當然不算高。但如果一旦完不成，上市公司就要做商譽(yù)減值，完全有可能產(chǎn)生巨虧，最終套牢股民。

這就是為什么這兩年監管當局對定向增發(fā)這種其實(shí)不圈股民錢(qián)的收購，依然要高度警惕的原因。有心的話(huà)，諸位可以去查，有很多定向增發(fā)的高額收購，最終導致上市公司商譽(yù)減值。

核心問(wèn)題就是這樣一條：這樣的利潤增速，能保證么？

（另外一個(gè)核心問(wèn)題是今年4月量子云原創(chuàng )始人退出，股份套現時(shí)估值20億元，一眨眼功夫，竟然又翻了近乎一倍，這又是什么道理）

5月20日，瀚葉股份公告稱(chēng)要延期回復上交所問(wèn)詢(xún)，股票繼續停牌。

上交所的問(wèn)題，看來(lái)瀚葉股份收購前盡調不夠啊，咋磨蹭了一周有余，依然無(wú)法回答。

四

內容行業(yè)的特點(diǎn)是不同階段的增長(cháng)是不一樣的。

在早期，我們可以視為發(fā)育期，成本較高且呈剛性。比如說(shuō)，幾個(gè)人的采編部門(mén)是硬支出，但尚無(wú)廣告收入。

到了成長(cháng)期，已經(jīng)握有一定的影響力，硬支出也會(huì )抬高但速度不快，廣告收入的增長(cháng)非常驚人，可以在很短的時(shí)間里從零增長(cháng)到百萬(wàn)乃至千萬(wàn)之巨。這段時(shí)期里，利潤爬升非?？?。

而到了成熟期，影響力如果要評估的話(huà)，增長(cháng)已經(jīng)有限，廣告收入的增速也會(huì )放緩。如果要加快收入增長(cháng)，只能大幅提高硬支出部分，也就是投入成倍成倍的人力來(lái)制作新內容。但這樣的做法，通常利潤率不會(huì )提高，甚至會(huì )下降。

這就是報業(yè)想要提供利潤，就只能再辦一張報紙，搞到最后都是報業(yè)集團的原因。稍微人浮于事一點(diǎn)，大面積虧損馬上到來(lái)。這是這十余年傳統媒體的歷程告訴我們的。

很多以廣告為核心收入的微信公號，其內容生產(chǎn)和變現，在我看來(lái)，和傳統媒體，并無(wú)本質(zhì)區別。

內容生產(chǎn)端的廣告容量，是跟著(zhù)內容走的。內容越多，廣告位置才有可能多。這和那些做信息流廣告聚合內容的傳播平臺，完全不同。

而從14年公號規模變現，15年公開(kāi)喊出內容創(chuàng )業(yè)以來(lái)，很多內容創(chuàng )業(yè)項目，早已步入成熟期。

無(wú)論是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民的增長(cháng)速度，還是微信用戶(hù)的增長(cháng)速度，都開(kāi)始放緩，公號搶奪注意力，已無(wú)大勢仰仗，變得辛苦萬(wàn)分。

過(guò)去使用不斷開(kāi)新號，讓老號大號導流的矩陣式玩法，在今天微信用戶(hù)已經(jīng)厭倦的情況下，轉化率恐怕也不樂(lè )觀(guān)。報業(yè)一張一張的新開(kāi)報紙，搞到今天，哪個(gè)不是一地雞毛關(guān)停并轉？

五

公司的營(yíng)收壓力，會(huì )以KPI的方式傳導到內部。

KPI是蘿卜大棒俱全的考核體系。創(chuàng )造十萬(wàn)加，自然有獎，但如果沒(méi)有到一定的訪(fǎng)問(wèn)量數目，那當然要罰。

曾有某公號小編創(chuàng )造驚人訪(fǎng)問(wèn)量獲公司十萬(wàn)嘉獎的公開(kāi)故事，那當然就有完不成KPI被罰錢(qián)甚至卷鋪蓋走人的不為人知的故事。

這種KPI的誘惑與壓力之下，小編們劍走偏鋒，自然可以是可以想見(jiàn)的。

比如說(shuō)，二更食堂那樁讓圈內嘩然的事。

我不是很清楚二更內部的kpi體系，但要說(shuō)假設那篇文章沒(méi)有什么大礙最終小編能獲巨獎，怕也是正常。

只是這回，二更食堂的小編偏鋒走得也未免太偏。

六

更有內容創(chuàng )業(yè)者本人劍走偏鋒的。

比如ayawawa。本來(lái)就被有些人視為三觀(guān)不正，這回言論是真心出格了。

她拋出抗戰期間慰安婦好歹還能活命而男人則連命都不會(huì )有的觀(guān)點(diǎn)，來(lái)證明男人挺苦的，女人要多多讓著(zhù)男人。

這不僅被很多人視為三觀(guān)更加不正，且政治上也頗為不正確。——雖然這妹子還頗有心計地在后面加上了一段看似政治正確但與上文實(shí)在感覺(jué)match不上的尾巴。依然惹來(lái)官媒紫光閣的一通訓斥。

上海觀(guān)察對此事做了報道，并稱(chēng)ayawawa后來(lái)在微博致歉，該致歉微博被置頂，她還聲稱(chēng)要停更一個(gè)月。

我好奇去翻，不僅沒(méi)翻到那條致歉微博（想必刪了，上海觀(guān)察這種事上沒(méi)必要造假），還翻到一條新微博，說(shuō)是要去報案云云。我也懶得去翻為啥要報案，我只是看到，所謂停更一個(gè)月，宛若放屁一般。

極端言論的背后是什么，頗可玩味。

明明昭告要停更，墨跡未干轉身變臉的背后，又是什么，依然頗可玩味。

七

一方面，增長(cháng)的壓力高懸頭頂，另外一方面，這個(gè)行業(yè)的政策也明顯在收緊。

16年年底，我和我合伙人說(shuō)，這個(gè)行業(yè)，大佬或可攪和一番，我們這種主打智能硬件、人工智能、新零售的基金，還是謹慎為上。監管陰晴不定，不是我們能把握的。

只有一個(gè)例外，那就是創(chuàng )始人深耕多年，交游廣闊，且自身懂得把握尺度如何游刃有余，我們又較為熟悉，項目處于早期估值不高，增長(cháng)壓力不大，或可下上一注。

行業(yè)監管有些新做法，我估摸著(zhù)，我可能還是在“刷屏”里寫(xiě)個(gè)錘子算求。