5.20中美“秀恩愛(ài)”：貿易戰?；鸷蟮娜蚧窬?/div>

2018年以來(lái)，中美貿易問(wèn)題成為全球經(jīng)濟最大的潛在風(fēng)險點(diǎn)，2018年5月19日，中美達成共識不打貿易戰，全球經(jīng)濟金融不確定性大幅下降。

中美貿易談判初考成績(jì)單公布，從中美雙方媒體反應來(lái)看，中美兩國對于自己的成績(jì)都是滿(mǎn)意的。

從美國來(lái)看，美國實(shí)現了“搭售”農產(chǎn)品和原油的目的，中國接受了美國強烈要求的加強知識產(chǎn)權和營(yíng)造公平競爭。

關(guān)于此次談判，一個(gè)非常重要的點(diǎn)在于，中國不再強調“發(fā)展中國家”的地位，而是同意與美國同樣遵循“對等原則”。

從過(guò)去中國的談判策略來(lái)看，無(wú)論是在WTO，還是在巴黎氣候協(xié)定中，中國均強調中國的“發(fā)展中國家”地位是公平的前提，而在此次的中美貿易談判中，中國不再堅持發(fā)展中國家的特殊性。

從中國經(jīng)濟的現實(shí)來(lái)看，中國目前仍然處于發(fā)展中國家階段，2017年中國人均GDP為8583美元，排名74/185，而相比之下，美國人均GDP為59495美元，是中國的7倍，排名8/185。

(正在訪(fǎng)美的習近平主席特使、中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話(huà)中方牽頭人劉鶴)

中國作為發(fā)展中國家，接受了美國的“對等原則”，在貿易逆差、知識產(chǎn)權、公平競爭等方面均與美國對等，承擔了比中國國情更大的國際責任，體現了中國的大國風(fēng)范。

從執行層面看，中國和美國分屬不同的海洋法系和大陸法系，如何分步驟、可驗證地保證執行《聯(lián)合聲明》是一個(gè)現實(shí)的問(wèn)題。中國作為大陸法系，《聯(lián)合聲明》中明確“中方將推進(jìn)包括《專(zhuān)利法》在內的相關(guān)法律修訂工作”，中國執行《聯(lián)合聲明》的分步驟性和可驗證性很高。相反，美國作為海洋法系，且《聯(lián)合聲明》中沒(méi)有提及美國推進(jìn)《1974年貿易法》、《出口管制條例》、《國際緊急經(jīng)濟權力法》等相關(guān)法律的修訂工作，因此美國究竟執行程度如何，需要我們高度關(guān)注。

具體到如何實(shí)現“實(shí)質(zhì)性減少美對華貨物貿易逆差”，主要有以下四種路徑：

一是降低中國對美國的出口，但這嚴重損害中國企業(yè)和人民利益，因此這種路徑的可能性基本不存在;

二是中國擴大內需，將中國總需求盤(pán)子做大，為擴大美國進(jìn)口提供空間，該路徑符合中美兩國共同利益。從2018年4月政治局意外重提“持續擴大內需”來(lái)看，中國應當已經(jīng)為該路徑做好了預案。該路徑包括激發(fā)中國人民的高端農產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的需求，但美國滿(mǎn)足中國政府對于美國敏感技術(shù)需求的可能性較低。

三是向美國進(jìn)口替代中國本土生產(chǎn)，這是中國企業(yè)不愿意看到的情況，但是在中國降低關(guān)稅、加大力度進(jìn)口商品的大趨勢下，國內企業(yè)受到短期沖擊恐怕難以避免。從長(cháng)期來(lái)看，這有利于激發(fā)中國企業(yè)的競爭力和創(chuàng )造性，但短期可能存在陣痛期。

四是向美國進(jìn)口替代向其他國家進(jìn)口，這同樣符合中美兩國利益，中國、美國的企業(yè)、人民均受益，但其他國家將必然受損。

上述減少美國貿易逆差的四種路徑中，只有擴大中國內需、美國進(jìn)口替代其他國家進(jìn)口，是符合中美共同利益的，而其他路徑對于中國損害均太大。其中，擴大中國內需并不是一朝一夕就可以見(jiàn)效的，而美國進(jìn)口替代其他國家進(jìn)口則有立竿見(jiàn)影的效果。

美國進(jìn)口替代其他國家進(jìn)口，對于其他國家而言，影響將是非常負面的。結合2018年以來(lái)的新興市場(chǎng)國家動(dòng)蕩，美國的“新版本全球化”將進(jìn)一步加劇新興市場(chǎng)國家的危機。

我們認為，美國要的并非“反全球化”，而是“新版本全球化”，即大國利益的全球化，小國利益必將受損。

從二戰前的國際外交史來(lái)看，一旦大國開(kāi)始奉行“本國優(yōu)先”的自私功利主義外交政策，最大的后果是小國利益受損或者被犧牲。

美國希望自己能成為全球能源和農產(chǎn)品供給中心，美國產(chǎn)業(yè)結構調整從過(guò)去的“高端服務(wù)和高技術(shù)制造”轉向“高端+能源+農產(chǎn)品”，全球化新模式從“產(chǎn)業(yè)鏈高端”轉向抓住“產(chǎn)業(yè)鏈上下兩端”，放開(kāi)中間段。這樣實(shí)際上可能是避免美國在全球化中利益受損的最好模式，既可以減少逆差問(wèn)題，也可以減少美國維持國際秩序進(jìn)行干預的成本支出。

與之相關(guān)的，最近一個(gè)讓人意外的消息，是近期澳大利亞總理對華態(tài)度的180度大轉彎。幾個(gè)月前，澳大利亞總理號召澳大利亞人民在中國面前站起來(lái)，而5月18日則改稱(chēng)“澳中兩國擁有共同的命運”，并表示他有意于今年下半年訪(fǎng)華，期待兩國關(guān)系出現轉圜。

這無(wú)疑是在美國“新版本全球化”下的資源國的自救措施：依附美國的資源國發(fā)現其實(shí)已經(jīng)被美國出賣(mài)，特朗普歸根結底確實(shí)是個(gè)“商人”，所謂同盟只是用來(lái)謀取美國利益的工具，如果美國加大對于中國的出口，而其同盟國與中國關(guān)系鬧僵，喪失在中國的市場(chǎng)份額，則美國無(wú)疑成為唯一受益者，其同盟者都將為美國的“賣(mài)隊友”而付出代價(jià)。

根據上述推演，“海清FICC頻道”認為，原油價(jià)格上漲沒(méi)有可持續性。當資源國意識到與美國的利益沖突之后，俄羅斯和中東的石油供給方很大可能會(huì )調整自己的限產(chǎn)漲價(jià)策略，放大供給平抑油價(jià)上漲，以免造成涸澤而漁，導致美國坐收漁翁之利。

另一方面，從美國特朗普退出伊核協(xié)議，伊朗和歐盟繼續留守協(xié)議的理性行為來(lái)看，美國刺激地區緊張局勢助漲油價(jià)的最后結果會(huì )有限，油價(jià)持久大漲的可能性極低，恰恰相反，隨著(zhù)“美國優(yōu)先”的功利主義大國外交政策成趨勢，諸多能源和大宗商品生產(chǎn)國會(huì )更快意識到自己將要面臨的危機局面，從而降低產(chǎn)品價(jià)格、力圖保持市場(chǎng)份額。

美國前財長(cháng)康納利說(shuō)過(guò)，“美元是我們的貨幣，卻是你們的問(wèn)題”。套用這句話(huà)的思維，“經(jīng)貿談判是中美的大國博弈，但影響卻是全世界的難題。”

貿易休戰后的“猜想”

好事。沒(méi)有顯示任何數字的協(xié)約。因為都是一手“明牌”，雙方都知道，主要不是技術(shù)決策(討價(jià)還價(jià))的事，是政治決斷。所以“抽象”，不用“具體”，領(lǐng)導心里明白。

2. 我們這次去，只要能“抽象”了，就是成功，“具體”并不那么重要。時(shí)下我們最需要“購買(mǎi)”的是兩個(gè)東西。一是時(shí)間，從金融周期的定位看，我們的2017-2018，相當于美國的2009，我們的2016對應的是美國的2008。急需去杠桿的戰略緩沖期。二是空間，我不知道這次談沒(méi)談，專(zhuān)業(yè)的角度，是應該談的，具體講就是取得美帝對我們人民幣彈性的諒解。這個(gè)很重要，哪怕數字上多付出一點(diǎn)，都值。這是做手術(shù)的“麻醉劑”。某種意義上講，談判就是去“購買(mǎi)”這兩樣東西。買(mǎi)到了，就是成功。

資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所

資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所

3. 領(lǐng)導最知道中國當下之“宏觀(guān)體質(zhì)”。圍棋的詞叫“薄”，稍一用力棋就要散;中醫的詞叫“濕氣”。我們專(zhuān)業(yè)一點(diǎn)的詞叫“米德”(Meade Conflict)。美帝可能是號準了我們的“脈”，這個(gè)點(diǎn)發(fā)難，往往短線(xiàn)收益可觀(guān)。

4. 我講一些散碎的點(diǎn)，大家去感知這個(gè)狀態(tài)。他一捏巴你，你得“脹”;你還不能激動(dòng)，越激動(dòng)越“脹”。因為這回表象上看是貿易戰，但人家真正打的是你的供給側、生產(chǎn)函數、潛在增長(cháng)率，去年3-4月份大幅減稅，就已經(jīng)對你宣戰了。全球資本的爭奪戰。

你的需求端又深陷于既得利益，金融地產(chǎn)融資平臺。所以供給側下墜，需求端頂住，畫(huà)面感“向下撕裂出的口子”對應的是什么?由供給側決定的實(shí)際匯率，與沒(méi)有彈性的名義匯率的等式缺口，靠什么去填平?木有辦法。所以成都五萬(wàn)四千人搖號抽簽求中400套房子。

5. 我們1季度經(jīng)常項目逆差282億美元，這是自2000年以來(lái)的第一次哈，接下來(lái)我們還要付美帝的賬單。國內如何才能對沖?

資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所

這就是我琢磨的，領(lǐng)導回國后心里可能就想著(zhù)一個(gè)事：對沖、對沖、加快對沖。當然很多筒子更愿意相信體制“枕上思量千條路,明朝依舊賣(mài)豆腐”，但這回怕是要“竹杖芒鞋”，豁出去了。供思考。

6. 現實(shí)中我們應該有兩支“麻醉劑”，一是16%的法準，二是匯率彈性，當然這個(gè)可能需要取得美帝的諒解。

7. 短線(xiàn)看上去好像是個(gè)宏觀(guān)問(wèn)題，更多由宏觀(guān)來(lái)決定;中線(xiàn)和長(cháng)線(xiàn)則是個(gè)中觀(guān)層面的問(wèn)題。貿易戰對產(chǎn)業(yè)結構和資本市場(chǎng)將產(chǎn)生“深刻且持久”的沖擊。